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編輯 | 鄭瑤

超自身2025年歸母凈利潤60倍，利德曼擬以13.93億元收購先聲祥瑞61.5%股權(quán)。

01

上演“蛇吞象”

貸款也要買下這家公司股權(quán)

6月13日，北京利德曼生化股份有限公司收購北京先聲祥瑞生物制品股份有限公司61.5%股權(quán)報告書（草案）（修訂稿）發(fā)布。

利德曼成立于1997年，為廣州國資控股的體外診斷企業(yè)，主營生化、免疫診斷試劑及儀器等。

近年來傳統(tǒng)IVD業(yè)務承壓，利德曼開始轉(zhuǎn)型。

此次利德曼擬通過支付現(xiàn)金方式購買海南百邁投資有限公司、海南先聲百家匯科技發(fā)展有限公司、南京百佳瑞企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）合計持有的先聲祥瑞約2.35億股股份（占先聲祥瑞已發(fā)行股份的61.50%股份），合計作價13.93億元。

在A股“體外診斷”概念的41家企業(yè)中，利德曼整體業(yè)績表現(xiàn)并不算亮眼。2025年以營收3.26億元位列第32位，歸母凈利潤-2298.31萬元，處于靠后梯隊。

生物及醫(yī)學制品、房屋租賃、服務是利德曼營收的主要來源，尤其是體外診斷試劑，2025年這一板塊占總營收的73.59%，同比減少19.22%。

近兩年來，利德曼的歸母凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，2024年-2025年分別為-7510.13萬元、-2298.31萬元。2026年一季度延續(xù)下滑，營收同比-10.7%、歸母凈利潤同比-217.35%。

13.93億元的收購金額已經(jīng)遠超利德曼2025年的歸母凈利潤，屬于資本市場典型的“蛇吞象”。截至6月15日收盤，利德曼總市值為33.84億元，13.93億元對價約為其最新市值的41%。

利德曼擬通過自有資金和銀行并購貸款相結(jié)合的方式支付對價，目前其已與多家銀行洽談申請并購貸款事項。

這筆交易自2025年7月末已有苗頭。彼時，利德曼擬收購先聲祥瑞不超過70%的股份，作價17.33億元。

隨著傳統(tǒng)生化診斷進入紅海，相關(guān)企業(yè)增長逐漸見頂、毛利持續(xù)下滑?！绑w外診斷”概念的41家企業(yè)，2025年僅有13家凈利潤正增長。

處于這一賽道的利德曼亟需開辟第二曲線，于是所處高壁壘賽道、盈利前景較好疫苗企業(yè)先聲祥瑞進入其視線。

02

手握醫(yī)療賽道入場券

先聲祥瑞是優(yōu)質(zhì)標的嗎

利德曼看上的先聲祥瑞，是一家成立于2000年的中型企業(yè)，注冊資本3.82億元，經(jīng)營范圍包括藥品生產(chǎn)、藥品進出口、第二類醫(yī)療器械生產(chǎn)等。

先聲祥瑞屬于“先聲系”，其大股東為海南百邁投資有限公司，而海南百邁由南京百家匯科技發(fā)展有限公司控股，南京百家匯法定代表人為任晉生，任晉生也是先聲藥業(yè)的實際控制人。

先聲祥瑞是國內(nèi)為數(shù)不多的疫苗生產(chǎn)許可證持證企業(yè)之一，擁有多個處于臨床前階段的創(chuàng)新項目，用于腦膜炎領(lǐng)域的Xs03項目已提交pre-IND。其余三大核心產(chǎn)品（TB-PPD、BCG-PPD、IGRA）均聚焦結(jié)核篩查與診斷領(lǐng)域，其中TB-PPD為國內(nèi)獨家產(chǎn)品，已列入2018版《國家基本藥物目錄》。

通過收購，利德曼可以借此進入生物制品行業(yè)，并省去自主研發(fā)、渠道搭建的漫長周期，同時落地“體外診斷+生物制品”雙主業(yè)布局。

依托先聲祥瑞在結(jié)核領(lǐng)域的優(yōu)勢，利德曼有望搭建起從結(jié)核篩查、輔助診斷到伴隨診斷的全鏈條業(yè)務體系。同時，先聲祥瑞積累的酶聯(lián)免疫、分子診斷技術(shù)也將與利德曼現(xiàn)有IVD研發(fā)平臺形成聯(lián)動，合力推進新品開發(fā)。

此外，利德曼有望通過自身醫(yī)院檢驗科渠道加速先聲祥瑞現(xiàn)有及在研IVD產(chǎn)品（如IGRA或分子耐藥診斷）的醫(yī)院終端準入、提升市場銷量。

這份股權(quán)收購案還承諾了三年的業(yè)績，先聲祥瑞的原股東向利德曼承諾，2026-2028年，先聲祥瑞經(jīng)審計合并報表口徑、歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤，分別不低于1.63億元、1.73億元和1.76億元，三年累計承諾凈利潤不低于5.12億元。

如果先聲祥瑞業(yè)績未達標，原股東需以現(xiàn)金或股份方式向利德曼進行補償。

目前來看，這筆交易存在一定的風險，主要是先聲祥瑞的營收依賴于TB-PPD，2025年TB-PPD占其總營收約80%，近幾年來呈現(xiàn)下降趨勢，并且核心在研品種進展存在不確定性，如果進展不及預期，將直接影響業(yè)績承諾兌現(xiàn)與自身整體盈利。

03

賽道承壓

并購轉(zhuǎn)型并非穩(wěn)賺

利德曼重金收購先聲祥瑞并非個例，原有業(yè)務難以支撐企業(yè)增長，通過收并購切入高壁壘賽道，成為不少藥企的共同選擇。

如康華生物在今年年初收購納美信100%股權(quán)，意在加碼mRNA技術(shù)布局；廣藥集團斥資近24億元入局達安基因，整合強化診斷+中藥/生物藥協(xié)調(diào)等；國藥集團斥資16.54億元入主艾德生物，腫瘤IVD龍頭并入國藥體系。

收并購對于買賣雙方都是一場充滿不確定性的豪賭。

2026年5月，莎普愛思終止擬5.28億元購買上海勤禮實業(yè)有限公司100%股權(quán)，這筆交易為實控人關(guān)聯(lián)交易，此前已被交易所問詢。

2024年-2025年來，莎普愛思營收和歸母凈利潤連續(xù)下滑，這筆高溢價收購如果進行，將進一步加劇其財務壓力。

4月，*ST明德因連續(xù)虧損被實施退市風險警示，擬收購急救包企業(yè)轉(zhuǎn)型保殼。但由于業(yè)務跨度大、整合難度高，后續(xù)業(yè)績?nèi)源^察。

對于利德曼而言，選中心儀標的還只是第一步。