01、為迪卡儂、哈啰代工，年入50億

被稱為自行車界“富士康”的天津富士達(dá)自行車工業(yè)股份有限公司（以下簡稱“富士達(dá)”）要上市了。6月10日，富士達(dá)IPO審核狀態(tài)已更新為“提交注冊”，離上市更近了一步。

隨著近幾年的“騎行熱”，越來越多的知名自行車品牌出現(xiàn)在人們的視野中。對很多人來說，富士達(dá)這個(gè)名字比較陌生。但這家坐落在天津的企業(yè)大有來頭，其為多家國際知名自行車品牌、國內(nèi)多家知名共享單車運(yùn)營商提供代工服務(wù)。

在招股書中，富士達(dá)稱，其主營自行車、電助力自行車、共享單車等產(chǎn)品及其關(guān)鍵零部件，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球近百個(gè)國家和地區(qū)，主要客戶有Specialized（閃電）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡儂）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等全球知名自行車品牌運(yùn)營商，以及哈啰、青桔、美團(tuán)等國內(nèi)共享單車運(yùn)營商，此外，其還在開拓新客戶，如九號出行、小牛電動等。

富士達(dá)也發(fā)展了自有品牌BATTLE、邦德·富士達(dá)等，但是營收占比很小。數(shù)據(jù)顯示，從2023年至2025年，富士達(dá)的生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重一直高達(dá)92.5%左右，自主品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重僅2%左右。

▲截圖來自富士達(dá)官網(wǎng)

因此，富士達(dá)被稱為自行車界的“富士康”。截至2025年末，富士達(dá)整車年產(chǎn)能合計(jì)約700萬輛，在國內(nèi)外有多個(gè)生產(chǎn)基地。

招股書顯示，富士達(dá)2023年、2024年、2025年分別實(shí)現(xiàn)營收36.21億元、48.8億元、50.61億元；歸母凈利潤分別為2.85億元、4.08億元、3.82億元。可見，2025年，其營收同比增長了3.7%，但是，歸母凈利潤同比卻下降了6.4%。

2026年第一季度，富士達(dá)同樣增收不增利：營收為13.61億元，增長12.74%；歸母凈利潤為0.83億元，下降9.48%；扣非后歸母凈利潤下降10%至0.81億元。富士達(dá)解釋稱，利潤下降主要受匯率波動影響，公司產(chǎn)生匯兌損失1537.97萬元。如剔除匯兌損失影響，2026年第一季度凈利潤同比增長10.47%。

在招股書中，富士達(dá)還預(yù)測了2026年上半年的業(yè)績：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收為31.4億～32.6億元，較上年同期增長21.15%～25.78%；預(yù)計(jì)凈利潤為1.81億～2.05億元，下降3.23%～8.86%。富士達(dá)解釋稱，凈利潤下滑，同樣是受匯兌損失影響。

從2023年至2025年，富士達(dá)的產(chǎn)品以外銷為主，境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為74.42%、69.26%和 72.12%。

富士達(dá)稱，匯率的波動具有不確定性，未來可能因匯率波動導(dǎo)致匯兌損失，進(jìn)而給公司盈利能力帶來一定影響。

02、低利潤率的生意，大手筆的分紅

富士達(dá)的營收規(guī)模在行業(yè)內(nèi)位居前列，但是，作為代工企業(yè)，其利潤率不高且比較脆弱，不像高端品牌運(yùn)營商那樣擁有品牌溢價(jià)和產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。

從2023年至2025年，富士達(dá)的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.39%、14.39%和13.39%，略有下降；同期，銷售凈利率分別為7.77%、8.56%、7.72%，2025年也出現(xiàn)了下滑。

分產(chǎn)品來看，電助力自行車毛利率較高，共享單車的毛利率很低。同期，富士達(dá)的自行車產(chǎn)品毛利率分別為12.59%、12.45%、10.79%；電助力自行車產(chǎn)品毛利率分別為16.22%、19.84%和18.94%；共享單車產(chǎn)品毛利率分別為6.82%、5.26%、3.04%。

這也導(dǎo)致境內(nèi)外市場毛利率出現(xiàn)較大差異。2025年，富士達(dá)在海外市場的毛利率為16.99%，在國內(nèi)市場的毛利率僅4.08%。

原因很簡單，富士達(dá)在海外市場的客戶以歐美等全球知名自行車品牌為主，產(chǎn)品定位較高且溢價(jià)較高；國內(nèi)以共享單車等基礎(chǔ)車型為主，市場競爭較為激烈，產(chǎn)品溢價(jià)較低。

富士達(dá)稱，其共享單車業(yè)務(wù)收入主要來源于國內(nèi)市場，主要客戶為哈啰、青桔、美團(tuán)，三者合計(jì)收入占共享單車銷售收入的比例超過90%。

2023年至2025年，富士達(dá)前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為43.83%、50.45%和 44.91%。2025年，前五大客戶依次為Lectric、Specialized（閃電）、Decathlon（迪卡儂）、哈啰、Pon。可見，富士達(dá)的客戶集中度相對較高。

未來，若富士達(dá)主要客戶的經(jīng)營情況、資信狀況、采購戰(zhàn)略等發(fā)生不利變化，那么，富士達(dá)對主要客戶的產(chǎn)品銷售將存在一定不確定性，從而對其盈利能力帶來不利影響。

同時(shí)，隨著行業(yè)技術(shù)的發(fā)展和市場競爭的加劇，若富士達(dá)未能正確判斷下游需求變化，或其技術(shù)實(shí)力停滯不前，或未能有效控制產(chǎn)品成本，或產(chǎn)品市場競爭格局發(fā)生變化等，都將會導(dǎo)致其產(chǎn)品毛利率水平波動，甚至下降。

2025年就是例子。2025年，富士達(dá)銷售自行車285.78萬輛，銷售共享單車121.62萬輛，銷售電助力自行車32.5萬輛，合計(jì)銷量近440萬輛。2024年，富士達(dá)合計(jì)銷售480.9萬輛。相較之下，2025年銷量有所下滑。

其中，富士達(dá)2025年共享單車銷量有所下降，主要系共享單車運(yùn)營主體市場集中度高，每年共享單車投入受主要經(jīng)營主體自身經(jīng)營政策影響較大，不同期間存在一定波動。

從2023年至2025年，富士達(dá)的共享單車銷售單價(jià)分別為414.18元/輛、499.18元/輛、506.01元/輛。

富士達(dá)的實(shí)際控制人為辛建生、趙麗琴夫婦。此次發(fā)行前，辛建生、趙麗琴夫婦共同控制富士達(dá)96.94%的表決權(quán)，二人通過直接及間接的方式合計(jì)持有富士達(dá)94.96%的股份。

生于1958年5月的辛建生，為富士達(dá)董事長，新加坡國籍，高中學(xué)歷，早年間任天津冶金機(jī)械配件廠油工、船舶修造廠鉗工、天津第四皮鞋廠汽車隊(duì)隊(duì)長等。生于1956年3月的趙麗琴，同樣是高中學(xué)歷，早年間任天津市螺帽二廠車隊(duì)司機(jī)、天津市江達(dá)摩托車銷售有限公司執(zhí)行董事等。20世紀(jì)90年代，辛建生創(chuàng)立了富士達(dá)。

招股書顯示，2023年及2024年，富士達(dá)累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利近1.86億元（2023年現(xiàn)金分紅6306.86萬元、2024年現(xiàn)金分紅12242.73萬元）。按照辛建生、趙麗琴夫婦合計(jì)持股比例94.96%粗略計(jì)算，通過兩次分紅二人直接落袋1.76億元。

（作者 | 張向陽，編輯 | 吳躍，圖片來源| 視覺中國，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）