本周5個交易日，A股大盤探底回升，這也是過去5周以來，大盤周線首次收陽！不過盡管如此，滬深兩市賺錢效應(yīng)依舊不佳。周一和周四，是超4000股的普跌格局。雖然周五出現(xiàn)普漲，但整個市場沖高回落，且主線熱點大幅高開低走，虧錢效應(yīng)極為明顯！

　　而在昨天上午《A股重磅資金報告：多家頂級投行預(yù)警！周五科技股高開低走真相！》一文中，我統(tǒng)計出來的交易數(shù)據(jù)則顯示，本周主動基金還在高拋低吸，被動基金已經(jīng)開始進(jìn)場抄底了！那這是否意味著下周A股大盤會延續(xù)反彈趨勢，甚至走出當(dāng)前的震蕩泥潭呢？

　　要想知道這個問題的答案，我們就必須對本周末市場消息面做一次詳細(xì)的梳理，看看有沒有重量級的利好或利空，將對下周大盤走勢產(chǎn)生持續(xù)影響？

　　一，5月金融數(shù)據(jù)出爐：社融存量同比增7.7%，融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化！

　　周末央行發(fā)布了5月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2026年5月末社會融資規(guī)模存量為458.81萬億元，同比增長7.7%。2026年前五個月社會融資規(guī)模增量累計為17.48萬億元，比上年同期少1.16萬億元。5月末，廣義貨幣（M2）余額353.67萬億元,同比增長8.6%。狹義貨幣（M1）余額114.89萬億元,同比增長5.5%。5月末，本外幣存款余額352.38萬億元，同比增長8.7%。月末人民幣存款余額344.45萬億元，同比增長8.7%。5月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.31%，比上月高0.02個百分點，比上年同期低0.24個百分點。

　　在我看來，我國5月金融數(shù)據(jù)釋放出來了諸多重要信號！

　　先從金融總量上看，5月社融規(guī)模和M2增速穩(wěn)定，說明我國金融總量仍然保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　在貨幣供應(yīng)端上，，M2同比增速維持不變，M1增速小幅回暖，兩者之間的剪刀差有所收窄，這說明過去一段時間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營更加活躍。不過，大量資金依舊沉淀在定期存款中。這又說明，即便貨幣政策寬松，市場信心依舊不足，所以消費動能偏弱，導(dǎo)致貨幣向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不通暢。

　　在貨幣需求端上，5月新增社融同比出現(xiàn)少增跡象，主要是受到了信貸走弱、政府債券季節(jié)性發(fā)行放緩?fù)侠鬯?。不過在我看來，社融存量增速仍然保持穩(wěn)定，說明股票、債券等直接融資手段，對信貸形成了補充。因此，整體融資環(huán)境其實并未收緊，只是增量擴(kuò)張的力度偏弱。

　　具體來看社融中的信貸數(shù)據(jù)。當(dāng)前信貸結(jié)構(gòu)的分化非常突出，尤其是居民貸款，因為購房和消費加杠桿的意愿低迷，所以居民信貸在持續(xù)收縮。企業(yè)貸的情況要稍微好一點，中長期信貸小幅收縮，是實體企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)投資意愿不足的表現(xiàn)。不過少量高端制造業(yè)領(lǐng)域的信貸需求較高，也彰顯出我國高新科技企業(yè)的經(jīng)營研發(fā)活力。

　　此外，5月同業(yè)拆借利率較去年同期偏低，但環(huán)比上個月則出現(xiàn)了小幅回升。這說明，央行連續(xù)3個月通過買斷式逆回購和MLF收水后，市場流動性已經(jīng)開始趨于平衡?；蛟S正因為如此，央行才宣布，6月15日將開展6000億的買斷式逆回購操作，這次操作為等量續(xù)作，是買斷式逆回購過去3個月以來的首次方向逆轉(zhuǎn)，值得我們高度重視！

　　很多投資者容易忽視貨幣政策調(diào)整對A股市場造成的影響。這是因為，貨幣政策調(diào)控偏宏觀，所以市場的短期反應(yīng)往往并不直觀。不過中期來看，貨幣政策對股市的影響還是非常明顯的。去年6月，央行開始加大力度放水，A股大盤也走出了一輪趨勢行情。今年3月，央行開始收緊銀根，A股市場則同步轉(zhuǎn)震蕩。兩者之間幾乎是同步共振。

　　因此，若央行7月開始重新放水，則不排除A股大盤會再次向上發(fā)力！

　　二，公募新規(guī)出臺！嚴(yán)控風(fēng)格漂移，最多17個月整改過渡！

　　6月12日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會制定的《公開募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引》發(fā)布，旨在規(guī)范主題投資基金風(fēng)格漂移問題，加強(qiáng)主題投資基金的投資風(fēng)格管理與監(jiān)督。指引將自12月1日起施行。對于存量主題投資基金，不符合指引的應(yīng)當(dāng)修改基金合同和招募說明書，在指引施行后的12個月內(nèi)完成整改。

　　這是本周末A股市場消息面上的一件大事，也將對未來公募基金行業(yè)與A股市場運行帶來深遠(yuǎn)影響！

　　大家都知道，公募基金抱團(tuán)，尤其是主動基金抱團(tuán)，是過去十幾年以來，一直困擾A股市場的主要頑疾。是導(dǎo)致A股市場嚴(yán)重分化，積累結(jié)構(gòu)性風(fēng)險的主要原因。在主動基金高度抱團(tuán)時，A股市場很容易出現(xiàn)現(xiàn)在這種，某一個賽道或個別幾個板塊龍頭被持續(xù)推高，但其他方向都因為被抽血下跌的情況。

　　從這點來看，監(jiān)管層嚴(yán)控公募基金風(fēng)格漂移，可以說是正中問題要害所在！

　　根據(jù)該指引，主題投資基金需將80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于風(fēng)格庫內(nèi)的證券，不得以“上下游”、“未來”、“可能”等籠統(tǒng)、含糊的表述方式，要清晰界定基金合同約定的投資方向。不僅如此，該指引還強(qiáng)調(diào)，對于嚴(yán)重偏離投資方向、投資集中度過高、集中投向投資方向中的單一細(xì)分行業(yè)或領(lǐng)域的情形， 基金管理人應(yīng)當(dāng)建立內(nèi)部管理機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部管理力度，根據(jù)不同基金的特點做差異化管理。也就是說，該指引不只是要求公募基金不能風(fēng)格偏移，即便是在其風(fēng)格庫內(nèi)，同樣也不能出現(xiàn)投資集中度過高的情況。

　　在我看來，此舉可以大幅削弱單只公募基金產(chǎn)品抱團(tuán)的問題。但同一基金公司內(nèi)部，多個產(chǎn)品抱團(tuán)的漏洞依舊沒有解決。希望這個漏洞，未來不久也會被填上。

　　另外值得注意的是，監(jiān)管層為了盡量減小這次制度調(diào)整對A股市場造成的中短期影響，特意拉長了整改時間。該制度從今年12月1日開始實施，實施之后的12個月內(nèi)完成整改，就相當(dāng)于給了公募基金17個月的整改窗口期。這么長的落地周期，足以降低這件事對A股市場會造成的中短期影響。

　　長期來看，存量公募基金80%的倉位只能投資于風(fēng)格庫內(nèi)的標(biāo)的。這會讓部分市場資金重新歸位，一些長期被投資者遺忘的優(yōu)質(zhì)老登股，可能會因此出現(xiàn)適度的估值修復(fù)。不過在增量基金上，只有聚焦科技股的基金會更受市場歡迎，也更容易募集到資金。因此，未來資金流向科技股的大趨勢，并不會因此出現(xiàn)太大的改變。

　　三，伊美就協(xié)議文本達(dá)成一致，諒解備忘錄有望數(shù)日內(nèi)簽署！

　　當(dāng)?shù)貢r間12日，巴基斯坦總理夏巴茲說，伊朗與美國已就和平協(xié)議最終文本達(dá)成一致。隨后，伊朗外長阿拉格齊表示，一旦伊美完成最后階段的談判，諒解備忘錄將立即簽署并公布，這可能在未來幾天內(nèi)發(fā)生。伊朗外交部發(fā)言人巴加埃當(dāng)天也表示，目前伊美雙方已經(jīng)在大多數(shù)問題上達(dá)成諒解，伊朗內(nèi)部正在對諒解備忘錄文本進(jìn)行最后階段的匯總。另據(jù)美國方面的消息，一名美國政府高級官員當(dāng)天表示，美方對在未來幾天內(nèi)與伊朗簽署諒解備忘錄抱有“80%至85%”的信心。

　　4月美伊?；鸷螅呀?jīng)多次傳出了雙方可能達(dá)成永久?；饏f(xié)議的消息。不過這次的可信度最高，因為這是美伊雙方首次同時放話說，將在幾天內(nèi)簽署協(xié)議。

　　在此前的多篇文章中，我都和大家提到過，現(xiàn)在資本市場已經(jīng)對美伊沖突相關(guān)消息脫敏。所以即便雙方再次開火，全球股市短期內(nèi)也不會因此出現(xiàn)連續(xù)大幅回調(diào)。但如果拉長時間周期，仍然會對股市造成持續(xù)影響。這主要體現(xiàn)在國際油價上漲將推升通脹。

　　反過來，美伊如果達(dá)成?；饏f(xié)議，對全球股市的短期提振同樣有限，中期影響才是我們需要重點關(guān)注的地方！

　　在上述消息刺激下，本周五晚，美股三大指數(shù)均小幅上漲，其中道指逼近歷史新高。納指和標(biāo)普同步反彈，但離新高還有距離。好在周五晚美科技股的表現(xiàn)不差，這有利于下周一亞太市場繼續(xù)上漲。期貨市場中，國際油價因此出現(xiàn)中陰下跌，布倫特連續(xù)跌至86.8附近收盤，階段新低！

　　本周中我和大家提到過，美國5月通脹數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)不佳，但這很可能是美國通脹的中短期高點。現(xiàn)在來看，國際油價重新大漲的概率不大，這就進(jìn)一步確定了美國乃至全球通脹將拐點向下。而美國CPI破4%時，美聯(lián)儲都能保持按兵不動。未來重新回到3字頭，美聯(lián)儲加息的概率就會大幅下降。

　　在此之前，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲今年12月可能會重啟加息。該預(yù)期得以扭轉(zhuǎn)后，投資者的信心也將隨之增強(qiáng)。這對于美股的中期走勢來說，是重要利好！

　　A股的情況其實也差不多。根據(jù)我國統(tǒng)計局本周披露的5月通脹數(shù)據(jù)，雖然CPI與上月持平，但PPI同比增速已經(jīng)達(dá)到了3.9%，創(chuàng)出4年新高！也正是因為通脹壓力增加，以及此前國內(nèi)資金面相對充裕，所以央行這段時間才一直在收緊銀根。

　　不排除央行是看到了宏觀流動性趨于平衡，預(yù)期到了國際油價將趨勢下行，全球通脹拐點將至，才在6月的第二次買斷式逆回購上平量續(xù)作。這也體現(xiàn)了央行的跨周期宏調(diào)思路。

　　綜合本周末市場主要消息面來看，利好要大于利空！其中，央行調(diào)整貨幣政策，是中期利好。嚴(yán)控公募基金風(fēng)格漂移，是短期利空，長期利好。美伊即將簽署和平協(xié)議，則是中短期利好?？紤]到周末消息面利好更多，所以我認(rèn)為，下周A股市場仍有少量反彈空間。

　　至于下周的整體走勢，我認(rèn)為大盤先反彈，然后轉(zhuǎn)震蕩的概率要更大。先反彈是因為上述利好，后震蕩則是因為此前有較多套牢盤并未消化。此時，大盤早盤會在當(dāng)前的區(qū)間震蕩通道中蓄勢整理一段時間。消化完套牢盤后，才會再向上突破！