來 源丨尺度商業(yè)

撰文丨楊萬里

AI高速服務(wù)器需要專門設(shè)計的高端PCB板，以滿足其對高頻高速信號傳輸、高密度互連、高效散熱和高穩(wěn)定性的嚴(yán)苛要求。而高端PCB板離不開一種叫PPE（聚苯醚樹脂）的材料，沒有它高端設(shè)備基本沒法量產(chǎn)。

A股一家生產(chǎn)PPE的企業(yè)正在成為受益者。

6月12日，東材科技股價一度沖高突破65元，創(chuàng)歷史階段新高，總市值超過了600億元。從2026年年初來看，截至6月12日，東材科技股價已經(jīng)翻倍，總市值也增長超過300億元。

東材科技主營業(yè)務(wù)是化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司是國內(nèi)唯一覆蓋高頻高速樹脂全品類的龍頭企業(yè)，主業(yè)就是給AI服務(wù)器、5G基站等高端設(shè)備提供核心的電子材料。

2025年以來，AI算力需求的爆發(fā)帶動了PCB產(chǎn)業(yè)的高速增長，作為PCB上游核心材料供應(yīng)商，東材科技與生產(chǎn)企業(yè)建有穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，成為了風(fēng)口的受益者。

2025年公司營收凈利分別同比增長15.91%、57.68%；2026年一季度營收凈利分別同比增長27.24%、103.35%。

近期，據(jù)媒體報道，受到美伊中東沖突加劇影響，供應(yīng)全球70%PPE樹脂的沙特朱拜勒工業(yè)區(qū)，因航運(yùn)受阻全面停產(chǎn)，導(dǎo)致高端PCB核心原材料供應(yīng)短缺，高端PCB板的價格猛漲。

核心材料的短缺，PCB價格的上漲，使得上游原材料企業(yè)東材科技再度受益，成為市場關(guān)注焦點，資本市場的估值頻頻上漲。

值得注意的是，東材科技也在不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，使得公司在高端電子樹脂國產(chǎn)替代中占據(jù)先機(jī)。

東材科技的實控人是四川女富豪熊海濤。她的商業(yè)版圖涉及多家上市公司，目前也是高盟新材和毅昌科技的實控人。隨著東材科技的市值增長，女富豪的身家財富也在不斷增長，可以說站上風(fēng)口，女富豪贏麻了！

01

一年半股價漲超7倍，

四川女富豪持有財富超百億

東材科技的發(fā)展軌跡，最早可追溯至上世紀(jì)六十年代。

1966年，為了響應(yīng)國家三線建設(shè)號召，國營東方絕緣材料廠從哈爾濱內(nèi)遷至四川，主要是為了東方電氣就近配套。那時，公司主要生產(chǎn)簡單的絕緣材料。

1994年，公司進(jìn)行股份制改革，發(fā)起設(shè)立四川東方絕緣材料股份有限公司，并組建四川東材企業(yè)集團(tuán)有限公司，完成從國營企業(yè)向市場化主體的轉(zhuǎn)變。

2005年，熊海濤控制的廣州高金集團(tuán)全資收購四川東材企業(yè)集團(tuán)有限公司，完成國有產(chǎn)權(quán)改革，從國營變更為民營。這一改變，給公司裝上了“發(fā)動機(jī)”，公司管理層砍掉了不賺錢的低端產(chǎn)品生產(chǎn)線，把精力放在高附加值的新材料研發(fā)上。

2007年，公司正式更名為“四川東材科技集團(tuán)股份有限公司”。2011年5月，東材科技登陸上交所主板上市，借助資本市場的力量，東材科技搭上了發(fā)展的快車。

上市后的東材科技，開啟了“跨界升級”模式。它不再滿足于只做傳統(tǒng)絕緣材料，而是瞄準(zhǔn)了更前沿的領(lǐng)域。2012年，公司設(shè)立江蘇東材新材料有限公司，進(jìn)軍光學(xué)膜材料領(lǐng)域，陸續(xù)建設(shè)多個項目，打通膜材料領(lǐng)域的成長通道。

2014年，公司增資入股鄭州華佳新能源技術(shù)有限公司，向電工聚丙烯薄膜下游產(chǎn)業(yè)延伸，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。2015年，東材科技收購金張科技51%股權(quán)，進(jìn)一步布局光學(xué)膜全產(chǎn)業(yè)鏈和市場渠道，增強(qiáng)在光學(xué)膜市場的競爭力。2018年，公司還涉足半導(dǎo)體封裝材料和醫(yī)藥領(lǐng)域，設(shè)立蘇州達(dá)涪新材料、成都艾必克醫(yī)藥科技等公司。

此后的時光，東材科技不斷擴(kuò)張來延伸自己的版圖。如今的東材科技，早已不是當(dāng)年那個三線小廠，它的產(chǎn)品遍布新能源、電子、光學(xué)等多個領(lǐng)域。

2025年以來，AI算力產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，帶動了PCB產(chǎn)業(yè)高漲，作為PCB產(chǎn)業(yè)上游核心原材料的供應(yīng)商，東材科技也站上了風(fēng)口，實現(xiàn)了業(yè)績和資本市場的雙爆發(fā)。

2025年，公司營收規(guī)模突破50億元關(guān)口，同比增長15.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.854億元，同比增長57.68%。2026年一季度，受新增產(chǎn)能逐步釋放等因素影響，實現(xiàn)營收14.44億元，同比增長27.24%；受高速電子樹脂、中高端光學(xué)聚酯基膜等高附加值產(chǎn)品市場拓展順利等因素影響，實現(xiàn)歸母凈利潤1.868億元，同比增長103.35%。

業(yè)績的高增長疊加產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口，東材科技股價走出了一波主升浪：從2025年初至2026年6月12日，公司股價累計上漲超過700%，總市值超過600億元。東材科技資本市場價值的上漲，最受益者莫過于實控人熊海濤。

據(jù)公開信息，熊海濤出生于四川綿陽，曾任職于四川長虹和深圳康佳。1993年，她和袁志敏等人創(chuàng)立金發(fā)科技。

后來，熊海濤通過高金集團(tuán)直接及間接持有三家A股上市公司實控權(quán)，即目前分別持有東材科技23.03%股份、高盟新材28.35%股份、毅昌科技25.25%股份。

東材科技目前的總市值超過了600億元，按照熊海濤持有的23.03%股份合理推算，其持股市值超過了百億，這位四川的女富豪賺麻了！

02

瞄準(zhǔn)AI等熱門方向擴(kuò)產(chǎn)，

現(xiàn)金流承壓、短期償債能力走弱

東材科技將自身定位成一家科技型上市公司，該公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是成為滿足新型顯示、通訊電子、人工智能等新興市場需求的創(chuàng)新型新材料服務(wù)商。

近年，東材科技正在加碼泛科技領(lǐng)域，相繼切入新能源行業(yè)、光學(xué)膜行業(yè)、電子行業(yè)、環(huán)保阻燃行業(yè)等。東材科技應(yīng)用于電子技術(shù)、微電子技術(shù)領(lǐng)域的核心產(chǎn)品為電子級樹脂材料，是制造印制電路板（PCB）的上游核心材料，該公司生產(chǎn)的電子級樹脂材料是制作高性能覆銅板的三大核心主材之一。

目前，東材科技已自主研發(fā)出多款電子級樹脂材料。其中，雙馬來酰亞胺樹脂、活性酯樹脂、碳?xì)錁渲?、聚苯醚樹脂等核心產(chǎn)品已通過國內(nèi)外一線覆銅板廠商，配套應(yīng)用于英偉達(dá)、華為、蘋果、英特爾等主流服務(wù)器體系，嵌入了全球AI算力建設(shè)上游核心供應(yīng)鏈。

2025年，為抓住人工智能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長、低軌衛(wèi)星星座加速布局的行業(yè)機(jī)遇，東材科技加速推進(jìn)“年產(chǎn)20000噸高速通信基板用電子材料項目”的建設(shè)進(jìn)度。這個項目瞄準(zhǔn)的是AI、低軌衛(wèi)星這些熱門的方向，主要生產(chǎn)碳?xì)錁渲⒕郾矫褬渲@些M8、M9等級的核心材料。

東材科技接受調(diào)研時表示，上述項目正處于設(shè)備安裝階段，預(yù)計將于2026年6月30日前具備投料試生產(chǎn)條件。根據(jù)東材科技自己的測算，完全達(dá)產(chǎn)后，每年能貢獻(xiàn)20億收入，以及6個億的利潤總額。而2025年東材科技的利潤總額才2.77億，這個項目相當(dāng)于再造了一個東材科技。

隨著英偉達(dá)高端新服務(wù)器出貨量的增長，對M8、M9材料的需求也在增長，東材科技的擴(kuò)產(chǎn)踩在了風(fēng)口節(jié)點上。東材科技押注科技產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能，對其業(yè)績形成正向作用。不過，公司自身的財務(wù)壓力也需要關(guān)注：經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓和短期償債能力走弱。

2026年一季度，東材科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1561萬元，雖然同比改善91.79%，卻與當(dāng)期1.868億元?dú)w屬凈利潤形成鮮明差異，通俗點說該公司賺的是賬面利潤，錢沒有回來。同期，公司賬面上的應(yīng)收賬款達(dá)11.39億元，較2025年末增長了1億多。

此外，2026年一季度，東材科技的流動比率為1.039，速動比率為0.906，均低于2025年一季度數(shù)值。同期，公司短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計金額超過21億元，而貨幣資金不足9億元，即貨幣資金余額不能覆蓋有息負(fù)債。

有觀點認(rèn)為，東材科技正處于擴(kuò)產(chǎn)期，但短期償債能力不寬松，一旦融資環(huán)境收緊或需求走弱，其壓力會快速放大。

可以說，東材科技在發(fā)展過程中既要把握產(chǎn)業(yè)機(jī)會，又需要重視財務(wù)的穩(wěn)健性。東材科技后市經(jīng)營情況如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。

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