市值超14萬億！

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

差之毫厘謬以千里！在資本市場里，5000萬美元的距離，讓一家老牌水泵企業(yè)與史上最大IPO擦肩而過。

6月12日晚，這場資本盛宴的主角——美國太空探索技術(shù)公司（SpaceX）成功登陸納斯達(dá)克，股票代碼為“SPCX”。上市首日，發(fā)行價135美元/股，截至收盤，股價報160.95美元/股，漲幅19.22%，公司市值達(dá)到2.1萬億美元（約合14.2萬億元人民幣），一舉刷新全球IPO紀(jì)錄。

埃隆·馬斯克身兼SpaceX首席執(zhí)行官、首席技術(shù)官、董事長及實際控制人，手握超過82%的投票權(quán)。在這場“全球最大IPO”上市之日，他并未前往納斯達(dá)克敲鐘，而是留在SpaceX總部Starbase與員工共同慶祝。

據(jù)彭博億萬富豪實時排行榜數(shù)據(jù)，馬斯克目前身價已達(dá)9710億美元（約合人民幣6.56萬億元），距離成為全球首位萬億美元富翁僅一步之遙。這一數(shù)字相當(dāng)于5.7個黃仁勛或4.8個扎克伯格。榜單上排名第二的谷歌創(chuàng)始人拉里·佩奇（Larry Page），與馬斯克之間仍有6670億美元的差距。

圖源：上市直播截圖

與此同時，谷歌母公司、富達(dá)、紅杉資本等一眾知名股東共享這場資本盛宴，全球資本紛紛聚焦于此。而國內(nèi)有一家企業(yè)，距離入局僅一步之遙 —— 它既非互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也不是造車新勢力，而是起家于水泵制造的浙江企業(yè)：利歐集團(tuán)股份有限公司（下稱 “利歐股份”）。

有趣的是，這家公司自己也在沖刺港股IPO，計劃布局“A+H”。截至2026年6月12日，利歐股份（002131.SZ）股價報收于5.29元/股，市值達(dá)358.23億元。換句話說：一家正在排隊上市的公司，曾險些成為另一家“全球最大IPO”的隱形股東。

一筆5000萬美元的間接投資，原本能搭上SpaceX的船，卻被中間基金管理人退回款項，引發(fā)一場跨國訴訟。如今SpaceX已站到全球資本市場的聚光燈下，而利歐股份手里那張差點拿到的船票，至今仍懸在一場未有最終結(jié)果的官司里。

01

SpaceX市值達(dá)2.1萬億美元

400人或?qū)⒊蔀閮|萬富翁

SpaceX是2002年由埃隆·馬斯克在美國創(chuàng)立的太空技術(shù)探索公司，總部現(xiàn)位于美國得克薩斯州。

SpaceX將自身業(yè)務(wù)拆解為三大板塊：Starlink（即“星鏈”）、航天發(fā)射與AI。其中最能盈利的，當(dāng)屬星鏈。

星鏈依托近萬顆低軌衛(wèi)星構(gòu)筑太空基站，向個人用戶、遠(yuǎn)洋航運(yùn)、偏遠(yuǎn)地區(qū)及政企專網(wǎng)出售寬帶上網(wǎng)服務(wù)。為搶占高價值頻軌資源，Starlink多次修改星座方案以爭取最佳軌位，從而加速推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的成熟與擴(kuò)容。

在運(yùn)營模式上，Starlink采取批發(fā)分銷的封閉式衛(wèi)星運(yùn)營模式：由星鏈自主建設(shè)星座與信關(guān)站、采購地面終端，在分銷和增值服務(wù)環(huán)節(jié)尋求與當(dāng)?shù)爻墒旆咒N商及運(yùn)營商合作，再通過合作伙伴或直接向最終用戶提供服務(wù)。

圖源：《招股書》

直到2025年，該板塊營收113.87億美元，運(yùn)營利潤44.23億美元，調(diào)整后EBITDA（調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤，即在凈利潤基礎(chǔ)上加回折舊、攤銷、利息、稅費(fèi)等非現(xiàn)金或非經(jīng)營性支出）達(dá)71.68億美元，同比增長分別為49.8%、120.4%和86.2%。

截至目前，Starlink（星鏈）已累計發(fā)射超10000顆衛(wèi)星，為160多個國家和地區(qū)的約1030萬用戶提供服務(wù)。在整個SpaceX版圖中，星鏈?zhǔn)俏ㄒ粚崿F(xiàn)盈利的板塊。

然而，星鏈的熱鬧并不屬于其他板塊。航天發(fā)射業(yè)務(wù)靠承接衛(wèi)星與航天設(shè)備的發(fā)射訂單賺取服務(wù)費(fèi)，2025年實現(xiàn)營收40.86億美元，卻錄得運(yùn)營虧損6.57億美元。

圖源：《招股書》

然而，航天發(fā)射業(yè)務(wù)則面臨虧損：2025年營收40.86億美元，運(yùn)營虧損6.57億美元。獵鷹9號和重型獵鷹累計完成約650次軌道發(fā)射，成功率超過99%，星艦亦已完成11次試飛。

虧損的根源在于高強(qiáng)度的研發(fā)投入——2025年，航天發(fā)射業(yè)務(wù)全年研發(fā)支出30.04億美元，其中絕大部分流向了星艦項目。根據(jù)SpaceX數(shù)據(jù)，獵鷹9號任務(wù)成本中，火箭成本占70%，測控成本占13%，其余為發(fā)射與保險費(fèi)用。火箭成本是最大且最可控的部分。

AI板塊則虧損更大。該業(yè)務(wù)于2026年2月正式并入SpaceX，主營Grok大模型研發(fā)與Colossus超算租賃變現(xiàn)。2025年全年營收32.01億美元，營業(yè)虧損卻高達(dá)63.55億美元。進(jìn)入2026年第一季度，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.18億美元，運(yùn)營虧損24.69億美元，調(diào)整后EBITDA虧損6.09億美元。

圖源：《招股書》

也就是說，星鏈賺來的錢，都流向了火箭研發(fā)和AI算力建設(shè)。

整體來看，2025年SpaceX營收186.74億美元，毛利率約42%，但凈虧損高達(dá)49.4億美元。進(jìn)入2026年，虧損節(jié)奏明顯加快，一季度單季營收46.94億美元，凈虧損已達(dá)42.76億美元，單季虧損逼近2025全年水平。

據(jù)“北航校友私募股權(quán)投資協(xié)會”援引中金公司研究部機(jī)械軍工首席分析師劉中玉的觀點稱，SpaceX通過模塊化設(shè)計、工業(yè)級供應(yīng)鏈和規(guī)模化生產(chǎn)，大幅降低單星成本；在發(fā)射服務(wù)上，依托可重復(fù)使用火箭技術(shù)，實現(xiàn)發(fā)射成本數(shù)量級下降；在運(yùn)營層面，采用分銷合作與差異化套餐策略，快速拓展全球市場。

同時，資本市場對它青睞有加。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，SpaceX采用AB股雙層架構(gòu)，A類普通股1股對應(yīng)1票，B類普通股1股對應(yīng)10票超級投票權(quán)。IPO后，馬斯克合計持有約42%經(jīng)濟(jì)股權(quán)，手握93.6%的B類股份與12.3%的A類股份，綜合投票權(quán)高達(dá)85.1%。

其他股東方面，Valor Equity Partners為第二大機(jī)構(gòu)股東，持有6.7%的A類股；谷歌母公司Alphabet持股約5%；富達(dá)、紅杉資本、Founders Fund等硅谷老牌風(fēng)投，以及中東主權(quán)基金，則分列中小股東行列。

據(jù)股權(quán)交易平臺Hill.com的數(shù)據(jù)，SpaceX 上市后，在SpaceX員工中創(chuàng)造約4400名新晉百萬富翁，其中約400名現(xiàn)任及前員工持股價值將達(dá)到或超過1億美元（約合人民幣6.78億元）。Hill.com創(chuàng)始人安德魯·本森表示，在絕大多數(shù) IPO 中，只有創(chuàng)始人才能觸及頂級財富門檻，而一家公司一次就讓四百人跨越 1 億美元門檻，這在行業(yè)內(nèi)幾乎沒有先例。

圖源：《招股書》

SpaceX此次IPO，已遠(yuǎn)超沙特阿美當(dāng)年的IPO融資規(guī)模，成為全球資本市場新的歷史性事件。能夠在上市前拿到SpaceX的股權(quán)，等于提前擠上了全球最大IPO的牌桌。而有一家國內(nèi)企業(yè)——利歐股份，曾一度離這張牌桌很近。

02

水泵廠跨界押注SpaceX！

揭開持續(xù)五年的投資糾紛

利歐股份2007年登陸A股，靠泵起家，后來靠并購切進(jìn)數(shù)字營銷，如今主業(yè)就兩條線：幫人投廣告，外加造水泵。

一家造水泵的公司，和馬斯克的SpaceX公開產(chǎn)生交集，得從五年前的一則公告說起。

2021年11月，利歐股份公告稱，全資子公司Leo Investments HongKong Limited（下稱“利歐投資”）簽了一份合伙協(xié)議，認(rèn)繳出資5000萬美元，通過一家叫TBCA的基金，間接投向了SpaceX。

具體來看，全體合伙人的目標(biāo)總認(rèn)繳出資額約6億美元，最高不超過7.5億美元；普通合伙人為TBCA GP，利歐投資為有限合伙人，擬認(rèn)購的出資額為5000萬美元。

圖源：《招股書》

彼時SpaceX剛把估值從740億美元推至1003億美元，每股560美元，正是炙手可熱的時候。

利歐股份在協(xié)議簽署次日就將5000萬美元投資款撥出，動作干脆。公告一出，股價連續(xù)兩日漲停。然而，這筆看似順利的投資，僅一周后就起了波瀾。

11月25日，利歐股份再度公告稱，TBCA的普通合伙人Tomales Bay Capital AndurilIII GP,LLC向公司發(fā)出郵件表示，其無法接受利歐投資繼續(xù)持有LP份額，并擬退還利歐投資出資款。

利歐股份態(tài)度強(qiáng)硬——認(rèn)為終止協(xié)議無法律依據(jù)，對退回投資款和收回份額的行為不予接受，并明確表示“保留一切權(quán)利維護(hù)公司利益，包括但不限于提起司法程序”。

此后，雙方進(jìn)入境外訴訟程序。時間一晃到了2025年末，利歐股份披露了訴訟進(jìn)展：境外法院于2025年6月30日作出一審判決，作出了一系列對公司有利的事實認(rèn)定，但未具體展開說明。

但雙方均就一審判決提起上訴，同時TBCA基金和TBCAGP還向另一個管轄法院發(fā)起了針對利歐股份的訴訟，但是未直接列訴因；目前，兩起案件仍在審理中，勝負(fù)未分。

圖源：公告

2026年1月，據(jù)“投資界”報道，市場上流傳出一則消息：境外法院已作出終局判決，確認(rèn)利歐通過TBCA持有的SpaceX股權(quán)合法有效。然而截至目前，沒有任何公開可驗證的法院文件或官方記錄能夠證實這一說法。

也就是說，利歐股份能不能通過TBCA間接分享SpaceX的上市紅利，至今仍是未知數(shù)。

一邊是投資官司懸而未決，一邊是實業(yè)照常運(yùn)轉(zhuǎn)。

2023年到2025年，利歐股份總營收分別為204.71億元、211.71億元和200.5億元，數(shù)字營銷是主力，2025年貢獻(xiàn)了156.05億元。但利潤表坐上了過山車：2023年凈賺19.39億元，2024年虧掉3.04億元，2025年收窄至虧損約1012.5萬元。

更有意思的是，利歐股份自己也走在了IPO路上。2026年6月，公司向港交所遞交H股上市申請，擬布局“A+H”。

圖源：罐頭圖庫

艾媒咨詢CEO張毅表示，港股上市可以提升公司全球業(yè)務(wù)的影響力和品牌價值，為未來在海外市場爭取更多合作機(jī)會。還可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，通過引入國際資本，支持公司全球化步伐。

一家擬上市公司，卻錯失另一家擬上市公司的股份，這大概是利歐股份此刻最富戲劇性的一幕。

03

浙江老板偏愛投資

曾押中理想

站在利歐股份背后的，是浙江臺州老板王相榮。

臺州民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，水泵、電機(jī)、汽摩配等產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)深厚。利歐股份早年從泵業(yè)起步，一步步做到上市公司。2007年4月27日在深交所上市，發(fā)行價13.69元/股，市值達(dá)22.43億元，是國內(nèi)水泵行業(yè)、溫嶺首家登陸A股的民企。

目前，王相榮擔(dān)任利歐股份董事長、總經(jīng)理，是公司的實際控制人，其胞弟王壯利擔(dān)任副董事長、非獨(dú)立董事。王相榮直接持有公司約9.41%的股份，王壯利持有約7.44%，兄弟倆合計持股約16.85%。

圖源：罐頭圖庫

王相榮的資本打法，并不止于傳統(tǒng)制造。

上市之后，利歐股份開始切換賽道。2014年，公司以3.45億元收購漫酷廣告85%股權(quán)，隨后又陸續(xù)將上海氬氪、琥珀傳播等數(shù)字營銷公司收入囊中，把一家泵業(yè)公司變成了“機(jī)械制造+互聯(lián)網(wǎng)營銷”的混合體。

再往后，公司又把資金投向金融資產(chǎn)和熱門賽道。理想汽車，就是其中最受關(guān)注的一筆。2020年7月30日，理想汽車（代碼LI）在納斯達(dá)克上市，利歐股份通過香港全資子公司持有3431.62萬股ADS，投資成本4.5億元。這筆投資曾給利歐股份帶來亮眼收益——2020年全年確認(rèn)公允價值變動收益達(dá)60億元。

從理想汽車到SpaceX，王相榮的投資偏好很清晰：他愿意押注能講出更大故事的公司。新能源汽車、商業(yè)航天、AI營銷，這些都不是傳統(tǒng)泵業(yè)的老生意，卻都能給資本市場帶來新想象。

只是，理想汽車上車了，SpaceX卻沒有真正坐穩(wěn)。

圖源：罐頭圖庫

此次SpaceX成功完成史上最大IPO，馬斯克和早期投資人站上全球資本盛宴中央。對利歐股份而言，這場盛宴更像一面鏡子：它照出了王相榮敢于下注的野心，也照出了跨境投資中合同、資格、信息差和訴訟的不確定性。

如今，利歐股份一邊沖刺港股，試圖完成A+H布局；一邊還要面對SpaceX舊投資留下的尾巴。

當(dāng)SpaceX的火箭飛向資本市場時，王相榮和利歐股份能否拿回那張遲到的船票，仍要等官司給出最終答案。

你看好SpaceX上市嗎？對于“浙商”的資本布局，怎么看？歡迎下方留言討論。