2026年6月12日，上交所網(wǎng)站顯示，長(zhǎng)鑫科技集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)正式生效。從2025年12月30日獲受理到注冊(cè)生效，僅歷時(shí)165天，成為科創(chuàng)板首單“預(yù)先審閱”項(xiàng)目。擬募資295億元，創(chuàng)科創(chuàng)板IPO擬募資額之最，市場(chǎng)預(yù)計(jì)有望沖擊2萬億至3萬億市值。

這家中國(guó)第一、全球第四的DRAM存儲(chǔ)芯片巨頭，是中國(guó)大陸唯一具備芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試全流程能力的IDM龍頭企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲐?、真正參與全球競(jìng)爭(zhēng)的本土存儲(chǔ)芯片企業(yè)，徹底終結(jié)了國(guó)內(nèi)主流DRAM市場(chǎng)完全依賴海外三巨頭壟斷的格局。

若僅僅把長(zhǎng)鑫上市看作“又一個(gè)大型IPO”，可能就錯(cuò)失了理解當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)和硬科技產(chǎn)業(yè)脈動(dòng)的關(guān)鍵契機(jī)。這不僅是資本市場(chǎng)上的一艘超級(jí)巨艦下水，更是為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)板制度建設(shè)乃至廣大投資者，打造了一個(gè)前所未有的“價(jià)值錨點(diǎn)”。

打破壟斷：從追趕到全球第四

全球DRAM市場(chǎng)長(zhǎng)期由三星、SK海力士、美光三家巨頭把持，合計(jì)占據(jù)全球90%以上市場(chǎng)份額，構(gòu)筑了技術(shù)、資本與市場(chǎng)三位一體的“斬殺線”。長(zhǎng)鑫科技是當(dāng)前唯一實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)規(guī)模化突破的中國(guó)大陸DRAM企業(yè)。

截至2025年末，第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，公司全球DRAM市場(chǎng)份額已穩(wěn)步提升至7%–9%，穩(wěn)居全球第四位。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，三星、SK海力士、美光市占率分別約40%、30%、20%，長(zhǎng)鑫與海外龍頭在產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)代際上仍有差距，但已成功切入DDR4通用存儲(chǔ)、LPDDR5低功耗高端存儲(chǔ)核心市場(chǎng)，產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性、量產(chǎn)能力得到全球終端客戶驗(yàn)證。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著黨政、金融、能源、算力中心等關(guān)鍵領(lǐng)域信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化政策持續(xù)落地，長(zhǎng)鑫科技作為國(guó)內(nèi)唯一規(guī)?；疍RAM供應(yīng)商，已成為國(guó)產(chǎn)服務(wù)器、PC終端、消費(fèi)電子廠商內(nèi)存芯片國(guó)產(chǎn)化替代的核心首選標(biāo)的，替代空間持續(xù)打開。

技術(shù)破局：自主架構(gòu)與IDM壁壘

跳代研發(fā)，規(guī)避專利風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)鑫科技走出了一條差異化、完全自主可控的技術(shù)迭代路線。公司核心技術(shù)源于早期收購(gòu)的奇夢(mèng)達(dá)堆疊式存儲(chǔ)架構(gòu)，并未獲取三星、SK海力士、美光的1x/1y/1z納米主流制程交叉授權(quán)，而是基于原生架構(gòu)完成自主改良、迭代升級(jí)，最終形成擁有100%自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的DRAM工藝體系。差異化技術(shù)路線讓公司產(chǎn)品在全球貿(mào)易中無專利合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，全球化發(fā)展空間不受限制。

從制程水平看，公司當(dāng)前主力量產(chǎn)工藝等效行業(yè)1y nm級(jí)別，同時(shí)1β nm先進(jìn)制程已進(jìn)入試產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2026年IPO前后實(shí)現(xiàn)全面規(guī)?；慨a(chǎn)。隨著先進(jìn)制程落地，公司與海外龍頭的技術(shù)代差將收縮至2年以內(nèi)。

IDM模式構(gòu)筑護(hù)城河

不同于邏輯芯片行業(yè)廣泛采用的Fab代工模式，DRAM芯片的性能、良率、成本高度依賴制造工藝的長(zhǎng)期調(diào)校。長(zhǎng)鑫科技堅(jiān)持全流程自主可控的IDM模式，牢牢掌握芯片研發(fā)、生產(chǎn)、制造全鏈條核心技術(shù)，從根源上規(guī)避了代工模式的技術(shù)卡脖子、產(chǎn)能受限、工藝適配不足等問題。

產(chǎn)品矩陣：存量穩(wěn)固，增量爆發(fā)

公司制定了“DDR4穩(wěn)基本盤、LPDDR5/DDR5拓增量、HBM謀未來”的分層產(chǎn)品戰(zhàn)略。

• DDR4系列：工藝成熟、良率穩(wěn)定，是公司營(yíng)收與現(xiàn)金流的核心基本盤。
• LPDDR5/LPDDR5X系列：已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，成功切入國(guó)內(nèi)頭部安卓手機(jī)、智能終端、新能源汽車電子供應(yīng)鏈，成為未來3–5年利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
• HBM前沿布局：針對(duì)AI算力存儲(chǔ)剛需，公司提前布局HBM2E核心技術(shù)研發(fā)，已完成技術(shù)路線驗(yàn)證與樣品研發(fā)。盡管在良率和量產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性上與SK海力士、三星仍有差距，但作為國(guó)內(nèi)唯一具備HBM研發(fā)潛力的DRAM企業(yè)，其戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)超短期財(cái)務(wù)價(jià)值，有望在2028年前實(shí)現(xiàn)商業(yè)化零突破。

雙基地產(chǎn)能布局

公司構(gòu)建“合肥總部+北京基地”雙核心產(chǎn)能布局。合肥一二期基地聚焦DDR4、LPDDR5成熟工藝量產(chǎn)，12英寸晶圓月產(chǎn)能穩(wěn)定達(dá)到15–20萬片；北京基地定位高端先進(jìn)制程與HBM等AI核心產(chǎn)品的技術(shù)攻堅(jiān)與產(chǎn)能落地。雙基地不僅分散了區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)，更實(shí)現(xiàn)了成熟產(chǎn)能降本增效、先進(jìn)產(chǎn)能技術(shù)突破的雙向戰(zhàn)略。

財(cái)務(wù)拐點(diǎn)：從虧損到單季凈利超茅臺(tái)

DRAM行業(yè)具備重資本投入、長(zhǎng)周期回報(bào)的典型特征，新進(jìn)入者前期需承擔(dān)巨額產(chǎn)線建設(shè)與工藝研發(fā)成本，普遍存在階段性戰(zhàn)略性虧損。長(zhǎng)鑫科技過往財(cái)務(wù)表現(xiàn)貼合行業(yè)特性，但2025年以來迎來根本性拐點(diǎn)。

營(yíng)收爆發(fā)式增長(zhǎng)：2023年至2025年，公司營(yíng)業(yè)收入從90.87億元飆升至617.99億元，2025年首度實(shí)現(xiàn)年度盈利，凈利潤(rùn)71.44億元。2026年一季度，公司單季營(yíng)收突破508億元，凈利潤(rùn)高達(dá)330億元——這一數(shù)字超過了貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、中國(guó)平安等A股明星公司同期的凈利潤(rùn)。公司預(yù)計(jì)2026年上半年歸母凈利潤(rùn)達(dá)500億至570億元，同比增幅超20倍。

毛利率持續(xù)修復(fù)：2025年末綜合毛利率已突破20%，持續(xù)向三星、美光等行業(yè)成熟龍頭靠攏。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善：穩(wěn)健的內(nèi)生造血能力，使公司徹底擺脫前期依賴外部融資的發(fā)展模式，為IPO后的產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)迭代提供了充足底氣。

資本“朋友圈”：多元力量合力托舉

長(zhǎng)鑫科技的股東陣容堪稱“豪華”。股權(quán)穿透后，合肥國(guó)資體系合計(jì)持股約36.79%，是最大的單一資本力量；大基金二期持股8.73%；阿里系合計(jì)持股約4.97%；六大險(xiǎn)資主體及工、農(nóng)、中、建、交五大行AIC也悉數(shù)現(xiàn)身股東名單。這種“地方國(guó)資托底+國(guó)家級(jí)資本賦能+產(chǎn)業(yè)資本協(xié)同”的治理格局，既保障了企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的穩(wěn)定性，也為技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥阗Y源。

以2.3萬億元估值測(cè)算，合肥國(guó)資賬面浮盈超過8200億元，堪稱“用時(shí)間換產(chǎn)業(yè)躍遷”的經(jīng)典復(fù)利案例。

上市意義：三重“價(jià)值錨點(diǎn)”

對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)：從“突圍”到“引領(lǐng)”

長(zhǎng)鑫的上市意味著中國(guó)在DRAM這一全球千億美元級(jí)別的核心賽道上，首次擁有了具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的上市主體。公司以“鏈主”身份帶動(dòng)上游設(shè)備與材料的國(guó)產(chǎn)化驗(yàn)證——北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技等國(guó)產(chǎn)設(shè)備龍頭均深度受益，加速了存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈“去A化”進(jìn)程。

對(duì)科創(chuàng)板：從“骨架”到“靈魂”

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝評(píng)價(jià)：“長(zhǎng)鑫科技的上市，對(duì)科創(chuàng)板而言意味著一次從骨架到靈魂的重塑。過去科創(chuàng)板雖有硬科技之名，但缺乏超級(jí)盈利實(shí)體作為估值之錨。長(zhǎng)鑫科技以半年超500億元的凈利潤(rùn)，為科創(chuàng)板構(gòu)建了實(shí)實(shí)在在的價(jià)值標(biāo)尺。”作為科創(chuàng)板首單“預(yù)先審閱”項(xiàng)目，其快速注冊(cè)也驗(yàn)證了這一創(chuàng)新機(jī)制的有效性。

對(duì)投資者：從“故事溢價(jià)”到“價(jià)值錨點(diǎn)”

此前，科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)普遍面臨估值過高的質(zhì)疑，許多公司尚處于虧損期，股價(jià)更多依賴“國(guó)產(chǎn)替代”的敘事邏輯。長(zhǎng)鑫的到來徹底改變了這一局面：機(jī)構(gòu)按2026年歸母凈利潤(rùn)1500億–2000億元、20倍PE測(cè)算，市值至少達(dá)3萬億元。這種“天量盈利+合理估值”的組合，使科創(chuàng)板的估值邏輯第一次從“講故事”切換到“看報(bào)表”。

風(fēng)險(xiǎn)提示與投資結(jié)論

核心風(fēng)險(xiǎn)

• 行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：DRAM行業(yè)具備強(qiáng)周期屬性，若全球供需格局逆轉(zhuǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下滑，公司業(yè)績(jī)將承壓。
• 技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：海外龍頭持續(xù)加碼3D DRAM、新一代HBM技術(shù)，若公司研發(fā)進(jìn)度滯后，可能擴(kuò)大技術(shù)代差。
• 地緣政治與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)：高端半導(dǎo)體設(shè)備、核心原材料仍存在海外依賴，管制政策收緊可能影響產(chǎn)線擴(kuò)建節(jié)奏。

投資結(jié)論

長(zhǎng)鑫科技的資本化落地，是中國(guó)半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)從技術(shù)突破走向規(guī)?；逃?、從進(jìn)口依賴走向自主可控的里程碑事件。公司成功跨越初創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)死亡谷，進(jìn)入產(chǎn)能、業(yè)績(jī)、技術(shù)三維度高速成長(zhǎng)期。在AI算力爆發(fā)、國(guó)產(chǎn)替代提速的雙重紅利下，短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性充足，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。

盡管存在周期性波動(dòng)與外部不確定性，但公司憑借自主可控的核心技術(shù)、完整的IDM制造壁壘、獨(dú)家的國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)地位以及國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略賦能，長(zhǎng)期發(fā)展確定性遠(yuǎn)超行業(yè)普通標(biāo)的。上市后，公司有望快速躋身A股科技股市值第一梯隊(duì)，成為A股半導(dǎo)體制造板塊的基準(zhǔn)性核心資產(chǎn)。短期波動(dòng)不改長(zhǎng)線配置價(jià)值，是布局國(guó)產(chǎn)硬科技與AI存儲(chǔ)賽道的核心標(biāo)的之一。

我們，都是這場(chǎng)偉大航程的見證者。

（注：本文數(shù)據(jù)及公司信息均來自公開資料，不構(gòu)成投資建議）