作者 | 秦酒

編輯 | 于中瑾

威高血凈的85億收購(gòu)，核心細(xì)節(jié)已經(jīng)基本敲定。

01

威高血凈收購(gòu)?fù)咂杖鹦逻M(jìn)展

控股股東、主營(yíng)業(yè)務(wù)變動(dòng)

6月9日，威高血凈發(fā)布發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告。

公司擬通過(guò)發(fā)行股份的方式，作價(jià)85.11億元收購(gòu)?fù)咂杖?00%股權(quán)，交易對(duì)手為威高股份、威海盛熙和威海瑞明。本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易。目前交易尚需上交所審核及中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)等程序。

自今年1月威高血凈正式公布該收購(gòu)計(jì)劃后，歷時(shí)5個(gè)月，這筆近百億級(jí)別的國(guó)產(chǎn)血透產(chǎn)業(yè)交易正式進(jìn)入深入審核階段。

根據(jù)威高血凈披露，此次交易完成后，威高血凈的總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)將提升，控股股東由威高集團(tuán)變更為威高股份，實(shí)際控制人仍為陳學(xué)利。

重組前后威高血凈股權(quán)結(jié)構(gòu)變化情況如下：

威高血凈以往主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在血液凈化醫(yī)用制品領(lǐng)域，旗下在營(yíng)產(chǎn)品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析機(jī)及腹膜透析液，隨著威高普瑞成為其全資子公司，威高血凈的主營(yíng)業(yè)務(wù)將新增預(yù)灌封給藥系統(tǒng)及自動(dòng)安全給藥系統(tǒng)等醫(yī)藥包材的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

威高普瑞成立于2018年，注冊(cè)資本約1.06億元，法定代表人為龍經(jīng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)用包裝材料制造、醫(yī)療器械生產(chǎn)與銷(xiāo)售等。

預(yù)灌封產(chǎn)品領(lǐng)域，威高普瑞實(shí)力強(qiáng)勁。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥包裝協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年至2024年，威高普瑞預(yù)灌封產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比均超50%，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行業(yè)中排名第一。在國(guó)際市場(chǎng)，其銷(xiāo)量位列行業(yè)前五，其中海外市場(chǎng)年增速達(dá)30%。

02

為何讓威高血凈來(lái)接手？

眾所周知，威高集團(tuán)旗下不止一家上市公司，為何選擇威高血凈來(lái)接手威高普瑞？

首先，血液凈化領(lǐng)域近年來(lái)深受多輪大規(guī)模集采洗禮。威高血凈年報(bào)披露，截至2025年12月末，全國(guó)以省級(jí)為單位開(kāi)展血液透析器、血液透析管路帶量采購(gòu)的省份涵蓋了除上海、浙江等以外的28個(gè)省市自治區(qū)。腹膜透析液集采也已在多省開(kāi)展，包括廣東、陜西、浙江等。

其中河南牽頭血透類(lèi)耗材省際聯(lián)盟集采和京津冀“3+N”聯(lián)盟血透類(lèi)耗材集采的平均降幅都在50%左右。

盡管威高血凈在上述集采中斬獲頗豐，但其作為主要產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的企業(yè)，以?xún)r(jià)換量的空間相對(duì)有限。面對(duì)產(chǎn)品終端價(jià)格回落，短期紅利消退，威高血凈亟需找到新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

在利潤(rùn)率和毛利率方面，威高普瑞恰好能滿(mǎn)足這個(gè)需求。

財(cái)務(wù)狀況顯示，2025年威高普瑞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.8億元，凈利潤(rùn)6億元，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售凈利率31.91%，毛利率達(dá)49.72%。對(duì)比威高血凈40.23%的毛利率來(lái)說(shuō)，盈利水平處于高位。

此外，雙方在業(yè)務(wù)耦合性上更高。如果說(shuō)集采造成利潤(rùn)承壓是選擇威高血凈的原因之一，那威高骨科受集采降價(jià)的影響同樣不小。但威高骨科的業(yè)務(wù)屬性，與預(yù)灌封注射器之間，幾乎找不到可以協(xié)同的地方。

威高血凈的情況則不同。威高血凈具備血液透析用中空纖維膜技術(shù)，基于該技術(shù)平臺(tái)，威高血凈已完成了中空纖維病毒過(guò)濾器等生物制藥濾器的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品試制。然而，將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，需要成熟的客戶(hù)渠道與認(rèn)證經(jīng)驗(yàn)。

而威高普瑞擁有海普瑞、恒瑞醫(yī)藥、康泰生物等豐富的生物制藥客戶(hù)資源，憑借多年的技術(shù)研發(fā)、穩(wěn)定的生產(chǎn)供應(yīng)及持續(xù)的客戶(hù)服務(wù)，已與主要客戶(hù)建立了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系，具備較強(qiáng)的合作黏性。

威高血凈表示，交易完成后，通過(guò)充分協(xié)同威高血凈自身中空纖維過(guò)濾技術(shù)優(yōu)勢(shì)與威高普瑞在生物制藥領(lǐng)域的豐富客戶(hù)資源，可以實(shí)現(xiàn)雙方在生物制藥濾器業(yè)務(wù)上技術(shù)儲(chǔ)備與客戶(hù)資源的雙向賦能，共同開(kāi)拓以生物制藥濾器為重點(diǎn)的生物制藥上游業(yè)務(wù)市場(chǎng)。

除了威高血凈，威高集團(tuán)還擁有在港股上市的威高股份。但相比港股，威高血凈所在的A股對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)估值相對(duì)更高。

此外，作為威高普瑞的原控股股東，威高血凈收購(gòu)?fù)咂杖鸷?，威高股份?duì)威高血凈的持股比例升至51.35%，變成了控股股東。如此，威高股份依然保有威高普瑞的收益權(quán)，并且還能多出一條分享A股市場(chǎng)紅利的通道。

在一個(gè)龐大資產(chǎn)下的內(nèi)部調(diào)整中，排兵布陣的不同往往能決定最終的增長(zhǎng)空間，威高血凈這次賽道擴(kuò)充效果能否如愿，值得期待。