出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

白酒市場(chǎng)調(diào)整周期之下，曾經(jīng)穩(wěn)坐A股“股王”寶座的貴州茅臺(tái)，正經(jīng)歷一段市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷的階段。股價(jià)回落、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)小幅調(diào)減、飛天終端價(jià)格震蕩，多重因素疊加，讓今年茅臺(tái)年度股東大會(huì)備受市場(chǎng)矚目。不少投資者帶著諸多疑問奔赴會(huì)場(chǎng)，而現(xiàn)場(chǎng)交流下來(lái)不難發(fā)現(xiàn)，以林園為代表的長(zhǎng)線投資者并未被短期行情裹挾，反而迎來(lái)持股多年難得的平和心態(tài)，大家聚焦分紅、回購(gòu)、品牌消費(fèi)根基等核心問題，理性探討企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展路徑。

今年茅臺(tái)股東會(huì)召開節(jié)點(diǎn)頗為特殊。二級(jí)市場(chǎng)層面，市場(chǎng)資金偏好快速切換，科技板塊持續(xù)走強(qiáng)形成鮮明對(duì)比，白酒板塊整體承壓，市場(chǎng)不乏調(diào)侃白酒為傳統(tǒng)冷門板塊的聲音。茅臺(tái)股價(jià)前期跌破1300元關(guān)口，后續(xù)持續(xù)震蕩運(yùn)行，最新股價(jià)相較歷史高點(diǎn)近乎腰斬，昔日A股市值領(lǐng)頭羊位置也被科技類個(gè)股趕超。與此同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)端同樣面臨行業(yè)大環(huán)境考驗(yàn)，2025年受白酒行業(yè)深度調(diào)整影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅下滑；終端市場(chǎng)里，500毫升飛天茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)徘徊在1700至1800元區(qū)間，相較此前高位有所回落，內(nèi)外多重變化，讓一眾長(zhǎng)線持有者頻頻被外界追問是否動(dòng)搖持倉(cāng)邏輯。

就在外界充滿觀望情緒之時(shí)，知名投資人林園現(xiàn)身股東會(huì)報(bào)到現(xiàn)場(chǎng)，一番表態(tài)打破市場(chǎng)諸多猜忌。談及當(dāng)下持股感受，他直言這是自己持有茅臺(tái)以來(lái)心情最好的一段時(shí)期，核心緣由便是公司本年度分紅規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。在他的投資邏輯里，股價(jià)漲跌只是市場(chǎng)情緒帶來(lái)的價(jià)格擾動(dòng)，企業(yè)本身的商業(yè)模式才是決定投資成敗的根本。面對(duì)股價(jià)起伏，林園明確操作思路：既不逢低加倉(cāng)，也不因調(diào)整減持，持倉(cāng)規(guī)劃鎖定至少二十年，長(zhǎng)期持有不變。

針對(duì)機(jī)構(gòu)資金減持的現(xiàn)象，林園也有著理性判斷。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度持有茅臺(tái)的基金數(shù)量、整體持股總量環(huán)比均出現(xiàn)明顯縮減，不少市場(chǎng)人士將此視作資金出逃信號(hào)。在林園看來(lái)，基金調(diào)倉(cāng)、散戶止盈屬于市場(chǎng)常態(tài)，部分產(chǎn)品面臨贖回壓力被動(dòng)賣出、部分交易者基于短期趨勢(shì)判斷調(diào)倉(cāng)，都屬于階段性交易行為，不能等同于企業(yè)基本面走弱。自早年低位布局茅臺(tái)至今，穿越多輪牛熊的他，早已習(xí)慣二級(jí)市場(chǎng)的潮起潮落，不會(huì)用短期資金流向定義企業(yè)好壞。

不少個(gè)人長(zhǎng)線股東也和林園思路趨同，跳出股價(jià)漲跌看待投資價(jià)值。00后年輕股東謝先生有著十分通俗的類比，持有茅臺(tái)如同購(gòu)置房產(chǎn)收租，二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)只是旁人給出的交易估值，自己真正在意的，是企業(yè)每年創(chuàng)造的利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能否穩(wěn)步增長(zhǎng)，等同于房租收入能否逐年抬升。他并不焦慮股價(jià)回撤，反而準(zhǔn)備在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)向管理層建言，圍繞閑置資金利用、分紅提升提出自己的看法。

對(duì)于飛天茅臺(tái)終端價(jià)格下行，到場(chǎng)投資者也并未唱衰需求基本面。個(gè)人投資者羅先生提出不一樣的視角，i茅臺(tái)常態(tài)化投放1499元指導(dǎo)價(jià)茅臺(tái)，讓普通消費(fèi)者擁有平價(jià)購(gòu)酒渠道，終端價(jià)格回歸理性并非需求萎縮，反而是品牌普惠化的體現(xiàn)。茅臺(tái)逐步褪去過度炒作的奢侈品標(biāo)簽，走進(jìn)大眾日常消費(fèi)場(chǎng)景，既能拓寬消費(fèi)受眾基數(shù)，也為長(zhǎng)期市場(chǎng)容量擴(kuò)容埋下伏筆，消費(fèi)基本盤韌性依舊穩(wěn)固。

本次股東會(huì)一項(xiàng)核心議題，便是審議2025年度利潤(rùn)分配方案與2026年中期分紅安排，這也是茅臺(tái)實(shí)行一年兩次分紅制度后，首次同步審議兩次分紅相關(guān)議案。此前一輪三十億元回購(gòu)注銷落地，公司隨之小幅上調(diào)年度每股分紅金額，分紅話題順理成章成為全場(chǎng)投資者最集中的訴求點(diǎn)。

酒業(yè)行業(yè)評(píng)論人士肖竹青提出建設(shè)性思路，建議推動(dòng)茅臺(tái)分紅率穩(wěn)定在75%及以上并形成常態(tài)化機(jī)制，高額穩(wěn)定分紅既能夯實(shí)投資者長(zhǎng)期持股信心，也能助力地方財(cái)稅增收，實(shí)現(xiàn)多方共贏。除此之外，持續(xù)推進(jìn)股份回購(gòu)注銷也被多方寄予厚望，通過縮減流通股本增厚每股收益，直觀傳遞管理層對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期前景的認(rèn)可。

不少股東共同指出，茅臺(tái)賬面留存大量流動(dòng)資金，每年所需資本開支規(guī)模有限，固定資產(chǎn)折舊基本可以覆蓋擴(kuò)產(chǎn)投入，巨額閑置資金沉淀利用率偏低。不論是資深投資人林園，還是新生代個(gè)人股東，都一致呼吁企業(yè)加大回購(gòu)注銷力度，進(jìn)一步提高分紅比例，把盈利更多回饋股東，盤活存量資金效率。

縱觀整場(chǎng)股東會(huì)，沒有彌漫恐慌拋售的消極氛圍，反倒?jié)M是理性探討長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的務(wù)實(shí)氛圍。短期股價(jià)震蕩、行業(yè)周期調(diào)整都是市場(chǎng)常態(tài)，茅臺(tái)深厚的品牌壁壘、穩(wěn)健的現(xiàn)金流、稀缺的產(chǎn)品屬性并未發(fā)生本質(zhì)改變。投資者不再執(zhí)著追逐短期股價(jià)博弈，轉(zhuǎn)而緊盯分紅政策、資金使用、消費(fèi)擴(kuò)容等核心基本面，這份從容，恰恰是長(zhǎng)線價(jià)值投資最真實(shí)的縮影。