固定資產(chǎn)才0.68億，存貨1.83億，公司賬上最大的資產(chǎn)是應(yīng)收賬款，2025年是6.86億，2026年一季度是7.6億。公司2025年收入是15億，2025年的一季報是3.9億。這么一對比應(yīng)收增長的增速還要高于收入擴(kuò)張的增速。這意味著收入增長更多依賴賒銷，但好在公司資產(chǎn)負(fù)債率很低，目前不差錢，但也不是特別充裕，要搞大的資本擴(kuò)張的話不太可行。

最近三期收入增速基本都在25%左右，前兩年增收不增利，利潤規(guī)模0.79億。

毛利率在17%左右，利潤率不到10%，過去三年還是下滑趨勢。

2026年一季度的業(yè)績增速和盈利指標(biāo)都是向好的。

但這么一個企業(yè)自今年4月以來股價漲幅3.33倍。

有什么可圈可點的東西呢？

先看主要業(yè)務(wù)，微電子焊接材料收入占比接近9成，毛利率不到12%，微電子輔助焊接材料（助焊劑/清洗劑）收入1成左右，毛利率高達(dá)48%。

其中，占收入9成的焊接材料中有一個錫膏正是被市場熱捧的，這個可以用于光模塊、光芯片、PCB等先進(jìn)封裝上。而PCB和光正好是資本市場熱門賽道，屬于buff疊滿。

但公司也發(fā)公告澄清了，在光模塊和先進(jìn)封裝領(lǐng)域的收入貢獻(xiàn)占比不足1%，注意炒作過熱風(fēng)險。

但這份澄清結(jié)束，公司股價繼續(xù)漲停，原因是這份澄清其實證實了公司的產(chǎn)品是真的能應(yīng)用在這些領(lǐng)域的，而且有客戶，不是概念股。

所以這個錫膏到底有多性感呢？

先說公司的市場地位，國內(nèi)微電子焊接材料行業(yè)基本形成了以“外資為主，內(nèi)資追趕”的格局，其中大陸錫膏市場的市場份額約50%被外資龍頭占領(lǐng)，約30%的市場份額被唯特偶、升貿(mào)科技、同方新材料等本土企業(yè)占據(jù)，公司作為錫膏領(lǐng)域的內(nèi)資龍頭，出貨量國內(nèi)排名第一，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，2021年市場份額約7%。

這三家公司，只有兩家上市，另一家升貿(mào)科技是臺資，2025年收入22.8億，利潤0.9億，市值210億，這家公司26年4月以來股價漲幅是41%，從25年4月以來漲幅2.33倍，同時期唯特偶的漲幅均要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這家公司，當(dāng)然這個在別的題材映射上也是有明顯的規(guī)律。

錫膏作為唯特偶的王牌產(chǎn)品，高毛利。其中PCB主板SMT主流用T4-T6錫膏，部分客戶選用T5-T6超細(xì)粉錫膏，高速率光模塊受工藝限制，則需采用T5-T7超細(xì)粉錫膏。目前T6/T7已經(jīng)取得了一定技術(shù)成果，T7少量出貨。

但值得提醒的是，從價值量來看，錫膏在光模塊中的成本占比并不高。

而且服務(wù)器和高階光模塊的應(yīng)用爆發(fā)是未來的看點，收入占比較低。

而制約成長性的產(chǎn)能也是比較緊缺，公司22年的募投項目也是出現(xiàn)了一些地點變更，以至于進(jìn)度不足20%，從24年延期到27年6月才投產(chǎn)，主要面向先進(jìn)封裝和光模塊領(lǐng)域，同是墨西哥和泰國工廠也會同步落地。

從產(chǎn)能情況來看，產(chǎn)能擴(kuò)建完成后，將在現(xiàn)有產(chǎn)能情況下翻倍。

但是，唯特偶跟升貿(mào)科技相比，他的營收主要來源于國內(nèi)，國內(nèi)有4000多家客戶，收入來源廣泛且分散，避免了單一客戶風(fēng)險。

但在海外產(chǎn)能建設(shè)上要落后于升貿(mào)，對方更具備承接海外訂單的優(yōu)勢。

而且升貿(mào)收入的下游應(yīng)用含“AI”量已經(jīng)接近半壁江山。

但是也正是因為具備國產(chǎn)替代邏輯和對標(biāo)海外的進(jìn)步空間，唯特偶這種坐擁小產(chǎn)品大賽道的國內(nèi)頭部企業(yè)，他在光和先進(jìn)封裝領(lǐng)域的進(jìn)展還是值得持續(xù)關(guān)注的。不過也請注意短期漲幅過高風(fēng)險。