作者︱余在洋

6月8日，高考還在進(jìn)行中。早上開盤后，股市大盤在年內(nèi)再次跌破4000點(diǎn)，開盤不到一小時，瀘州老窖的股價就已經(jīng)下探到84.90元/股，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。

在股吧里，有股民發(fā)出靈魂拷問：“誰能告訴我，瀘州老窖有什么重大利空嗎？”

瀘州老窖沒有利空

其實(shí)，瀘州老窖當(dāng)前并沒有重大利空。如果按照2025年全年的業(yè)績口徑衡量，瀘州老窖不僅在頭部酒企中穩(wěn)居前列，還領(lǐng)先于絕大多數(shù)白酒上市公司。

比如，論凈利潤，也只有茅臺和汾酒能排在它前面。

綜合各家公司年報看，2025年全年，貴州茅臺的凈利潤最高，為823.20億元；山西汾酒位居第二，為122.46億元；瀘州老窖則以108.31億元凈利潤位居第三，比五糧液的89.54億元高出18.77億元——在業(yè)內(nèi)有“千年老二”之稱的五糧液，被上面這哥仨聯(lián)手踩在腳下，這么多年來還是第一次。

再比如，在糟糕的大環(huán)境下，論營收抗跌性，瀘州老窖比五糧液和洋河就要強(qiáng)太多了，算得上是“能扛事兒”的角色。

2025年，瀘州老窖營收同比跌幅為17.52%，在業(yè)內(nèi)排名第五：排名在它前面的，除了唯一增長7.52%的山西汾酒之外，也只有同比跌1.20%的貴州茅臺、同比跌11%的今世緣和同比跌14%的古井貢酒比它略好。

以前一直壓著它的五糧液和洋河股份，2025年的業(yè)績表現(xiàn)都比瀘州老窖慘，其中五糧液營收同比跌了54.55%，洋河股份營收同比跌了33.47%。

在普跌的行業(yè)大環(huán)境下，這樣的業(yè)績表現(xiàn)，對瀘州老窖來說根本算不上利空。

白酒行業(yè)被砍了“十一刀”

2025年，白酒行業(yè)業(yè)績普跌，營收跌幅達(dá)到兩位數(shù)的酒企比比皆是。在按照凈利潤跌幅口徑進(jìn)行的統(tǒng)計中，酒鬼酒可以說是最慘不忍睹的一家，它在2025年的營收，同比下跌幅度居然高達(dá)371.76%。

所以，不是“瀘州老窖”們2025年里不行了，而是白酒在過去這兩年里遭遇的市場環(huán)境，已經(jīng)惡化到讓大多數(shù)企業(yè)快要扛不起旗了。

有人對當(dāng)前的白酒行業(yè)進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為在政策、經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)、市場、客群等層面，一共有砍向白酒的“十一刀”，正在影響著這個行業(yè)的發(fā)展。

這十一刀分別是：喝酒的人窮了、吃請的人怕了、政策上禁了、開車的人有理由不喝酒了、婚喪嫁娶操辦得簡單了、生意不好做了、年輕人叛變了、新生代們嫌白酒難以下咽了、怕死的人越來越多了、電商把價格砸透明了、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主戰(zhàn)場換了。

其中對白酒行業(yè)影響最大的，是江湖已經(jīng)換了天地。在以往，基建、房地產(chǎn)、低端制造是市場主導(dǎo)，除了吃土地財政飯就是靠投資拉動，在關(guān)系型經(jīng)濟(jì)模式下，酒桌上的推杯換盞，成了白酒行業(yè)市場增長的關(guān)鍵動力。

現(xiàn)在，被寫入國家“十五五”規(guī)劃的芯片、AI、新能源、生物醫(yī)藥，逐漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略方向——當(dāng)資本大規(guī)模涌向硬科技、優(yōu)秀人才一窩蜂涌向互聯(lián)網(wǎng)之際，白酒就被撤掉了消費(fèi)的梯子，它從舞臺中央退位，也就成為歷史的必然。

白酒已經(jīng)不是關(guān)鍵生產(chǎn)力

在全國房地產(chǎn)行業(yè)一路增長、基建項目日日更新的時代，白酒市場迎來了大發(fā)展的“黃金十年”，而這一切都是拜土地財政和大基建所賜。

那時候，拿地、審批、搞建設(shè)，哪一個環(huán)節(jié)都離不開酒，在“會喝酒是能力，有關(guān)系是本事”的時代背景下，白酒成為能不能辦事的“關(guān)鍵生產(chǎn)力”，行業(yè)的飛速發(fā)展也就成了必然——在這種市場和消費(fèi)環(huán)境下，茅臺的金融屬性帶來的“權(quán)力變現(xiàn)”，最終成就了貴州茅臺的千億營收。

“十五五”開新局，風(fēng)向已經(jīng)變了。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場，從過去的房地產(chǎn)和基建投資轉(zhuǎn)移到了高科技實(shí)驗(yàn)室，在科技、AI、人工智能不斷得到強(qiáng)化的語境中，白酒勢必會逐漸被邊緣化——以后，有技術(shù)是能力，有專利是本事，會喝酒的“老登”們，有可能會逐漸被科技和互聯(lián)網(wǎng)賽道上成長起來的新生代攆到鄙視鏈的底端。

那么，未來白酒還會重新飛升嗎？答案是，別想了，白酒行業(yè)躺著賺錢的日子已經(jīng)一去不返。唯一的出路是白酒要丟棄“權(quán)力幻想”，剝離“權(quán)力符號”，將自身段位降低至“老百姓能喝、愛喝、喝得起的酒”——長期反腐、最嚴(yán)禁酒令對白酒消費(fèi)帶來了深遠(yuǎn)影響，在開車不喝酒、為了健康少喝酒等觀念的深入人心的時代背景下，再加上年輕人對白酒的疏離等因素，早已經(jīng)寫好了白酒的未來。