出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

在A股上市公司重整浪潮中，一場(chǎng)跨界產(chǎn)業(yè)融合大戲正徐徐上演。體檢龍頭美年健康旗下全資子公司正式深度參與*ST棒杰預(yù)重整，不僅拿出真金白銀創(chuàng)設(shè)資本公積，還主動(dòng)為股份認(rèn)購(gòu)作出兜底承諾。兩大行業(yè)主體強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，試圖通過(guò)債務(wù)梳理、業(yè)務(wù)重構(gòu)、資源嫁接，讓深陷經(jīng)營(yíng)困境的棒杰股份走出泥潭，也為美年健康開(kāi)辟全新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線。這場(chǎng)備受市場(chǎng)關(guān)注的重整合作，前路有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，但產(chǎn)業(yè)協(xié)同的底層邏輯，讓這場(chǎng)跨界攜手擁有十足看點(diǎn)。

此番合作并非臨時(shí)起意，而是雙方基于發(fā)展需求達(dá)成的深度綁定。根據(jù)公開(kāi)安排，6月17日ST棒杰將召開(kāi)預(yù)重整第一次債權(quán)人會(huì)議，對(duì)重整計(jì)劃草案進(jìn)行審議表決，這也成為本次重整能否向前推進(jìn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。按照規(guī)劃，重整落地后，美年大健康將成為ST棒杰核心重整投資人，公司原有光伏業(yè)務(wù)將逐步剝離，未來(lái)聚焦無(wú)縫針織主業(yè)，同時(shí)發(fā)力健康智能硬件賽道，依托美年健康龐大的線下體檢網(wǎng)絡(luò)，打造“制造+醫(yī)療場(chǎng)景”的全新商業(yè)模式。

對(duì)于深陷債務(wù)困境的*ST棒杰而言，本次重整是實(shí)現(xiàn)涅槃重生的唯一契機(jī)。近幾年公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，營(yíng)收乏力疊加虧損擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，早已處于資不抵債狀態(tài)。按照專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，倘若公司最終走向破產(chǎn)清算，普通債權(quán)人清償比例極低，原有股東權(quán)益也將全部清零。而重整方案的落地，既能通過(guò)債權(quán)梳理、分層清償保障債權(quán)人基本權(quán)益，最大限度降低各方損失，也能借助新投資人的資金與產(chǎn)業(yè)資源，盤(pán)活上市公司主體價(jià)值，保住上市平臺(tái)資質(zhì)。從債權(quán)人和原有投資者角度來(lái)看，支持重整無(wú)疑是當(dāng)下最優(yōu)選擇。

為保障重整平穩(wěn)推進(jìn)，美年大健康拿出了十足誠(chéng)意，接連推出多重資金保障舉措。一方面聯(lián)合多方共同創(chuàng)設(shè)資本公積，設(shè)置最高3.72億元保證金上限，夯實(shí)公司財(cái)務(wù)根基；另一方面針對(duì)轉(zhuǎn)增股票推出兜底認(rèn)購(gòu)機(jī)制，無(wú)論是財(cái)務(wù)投資人未足額認(rèn)購(gòu)的股份，還是公開(kāi)競(jìng)價(jià)處置未果的股份，均由其承接。同時(shí)美年大健康還將按約定受讓部分轉(zhuǎn)增股份，正式入駐上市公司股東名單。一系列兜底動(dòng)作，彰顯出企業(yè)深耕本次合作、助力標(biāo)的公司脫困的決心。

外界關(guān)注到，多重資金支出疊加兜底條款，勢(shì)必會(huì)對(duì)美年健康的現(xiàn)金流形成考驗(yàn)。作為國(guó)內(nèi)體檢行業(yè)頭部企業(yè)，美年健康整體資產(chǎn)體量可觀，但受行業(yè)環(huán)境與階段性經(jīng)營(yíng)影響，今年一季度企業(yè)盈利與現(xiàn)金流表現(xiàn)承壓，疊加賬面存在一定規(guī)模商譽(yù)，資金使用自然受到市場(chǎng)密切關(guān)注。不過(guò)客觀來(lái)看，美年健康整體經(jīng)營(yíng)底盤(pán)穩(wěn)固，主營(yíng)業(yè)務(wù)具備穩(wěn)定造血能力，有實(shí)力承接本次重整對(duì)應(yīng)的資金投入。而股東近期的減持動(dòng)作，僅為股東自身資金規(guī)劃行為，不能簡(jiǎn)單等同于對(duì)本次重整前景的質(zhì)疑。

除資金層面外，本次重整在流程與合規(guī)層面，也遵循資本市場(chǎng)監(jiān)管要求穩(wěn)步推進(jìn)。本次通過(guò)債權(quán)豁免方式創(chuàng)設(shè)資本公積，是上市公司重整領(lǐng)域較為常見(jiàn)的操作模式，相關(guān)流程嚴(yán)格對(duì)照監(jiān)管規(guī)則執(zhí)行。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于此類(lèi)交易保持審慎態(tài)度，也是為了維護(hù)資本市場(chǎng)秩序、保護(hù)全體投資者合法權(quán)益。目前*ST棒杰內(nèi)部董事會(huì)已全票通過(guò)相關(guān)議案，雖此前公司內(nèi)部出現(xiàn)過(guò)小范圍意見(jiàn)分歧，但并未阻礙重整預(yù)案推進(jìn)。后續(xù)隨著股本轉(zhuǎn)增落地，原有股東持股比例將被合理稀釋?zhuān)鞣嚼嫘枰诔鲑Y人會(huì)議中進(jìn)一步協(xié)調(diào)，多方博弈也是企業(yè)重整過(guò)程中的正常環(huán)節(jié)。

跳出短期資金與流程爭(zhēng)議，這場(chǎng)合作最大的亮點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)協(xié)同價(jià)值，這也是美年健康愿意全力推動(dòng)重整的核心原因。深耕體檢賽道多年，美年健康擁有全國(guó)密集的線下體檢門(mén)店、海量用戶流量以及成熟的醫(yī)療服務(wù)體系，一直嘗試拓展健康消費(fèi)、智能硬件等上下游業(yè)態(tài)，尋找第二增長(zhǎng)曲線。而*ST棒杰擁有成熟的生產(chǎn)制造能力、產(chǎn)業(yè)鏈配套以及實(shí)體工廠資源，在硬件研發(fā)、產(chǎn)品量產(chǎn)方面具備優(yōu)勢(shì)。

二者結(jié)合恰好形成互補(bǔ)：棒杰股份可依托美年健康的線下場(chǎng)景，將自主研發(fā)的健康可穿戴設(shè)備、體檢配套硬件產(chǎn)品推向市場(chǎng)，省去渠道開(kāi)拓成本；美年健康則借助制造端能力，完善健康生態(tài)布局，從單一體檢服務(wù)向“體檢+健康硬件+健康管理”綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。剝離非核心的光伏業(yè)務(wù)后，*ST棒杰也能輕裝上陣，集中資源深耕主業(yè)與健康硬件新賽道，擺脫過(guò)往業(yè)務(wù)分散、盈利困難的局面。

縱觀整個(gè)資本市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)投資人參與困境企業(yè)重整，早已不再是單純的財(cái)務(wù)投資，更多是基于產(chǎn)業(yè)鏈延伸、業(yè)態(tài)升級(jí)的戰(zhàn)略布局。美年健康入局*ST棒杰，是體檢龍頭向下游實(shí)體制造延伸的一次大膽嘗試，也是傳統(tǒng)制造企業(yè)擁抱大健康風(fēng)口的轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

目前本次重整仍處在關(guān)鍵表決階段，債權(quán)核查、方案投票、合規(guī)審核、業(yè)務(wù)交接等多個(gè)環(huán)節(jié)尚待完成，短期內(nèi)依舊存在諸多不確定性。但不可否認(rèn)的是，清晰的產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯、實(shí)打?qū)嵉馁Y金支持、多方共贏的重整方案，為項(xiàng)目落地筑牢了基礎(chǔ)。

若重整順利走完全部流程，*ST棒杰將徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困局，完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)；而美年健康也將順利切入健康智能硬件新賽道，構(gòu)建起更完整的大健康產(chǎn)業(yè)版圖。這場(chǎng)跨界重整，最終有望成為A股市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)賦能困境企業(yè)的典型范例，值得市場(chǎng)持續(xù)期待。