距離上任總經(jīng)理胡庭洲“因個人原因”匆匆辭任尚不足一個月，水井坊宣布了新的“掌舵人”。

6月2日，四川水井坊股份有限公司（以下簡稱“水井坊”）發(fā)布公告稱，經(jīng)公司董事會提名委員會審查并提名，同意自2026年6月1日起聘任干曉峰為公司總經(jīng)理，任期同本屆董事會。同時，周志銘自2026年6月1日起不再代行總經(jīng)理職責(zé)。

就公司人事變動、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面，大公快消向水井坊方面發(fā)出采訪問題，但截至發(fā)稿仍未得到任何回復(fù)。

值得注意的是，這已經(jīng)是這家唯一由外資控股的白酒上市公司，自2010年帝亞吉歐實際入主以來的第七任總經(jīng)理。與任期較短的“前任們”相比，54歲的干曉峰身上帶著鮮明的“華潤系”與“啤酒快消”標簽，這被外界解讀為外資大股東在業(yè)績斷崖式下跌后，試圖用“快消思維”打破白酒困局的最后一搏。然而，面對2025年幾近腰斬的營收和在歷史高位的庫存，這位新帥面臨的是一場硬仗。

業(yè)績“雪崩”背后，公司高管薪酬“倒掛”

如果說管理層的大換血是表象，那么財務(wù)數(shù)據(jù)的崩塌則是這場變革的內(nèi)核。

根據(jù)水井坊2025年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約30.38億元，與上一年度的52.17億元相比，同比下滑41.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）4.06億元，較2024年的13.41億元同比暴跌69.73%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.95億元，同比下降69.89%。這標志著水井坊的業(yè)績已回落至2020年的水平（收入約30.57億元、凈利潤約7.31億元），甚至凈利潤指標低于2018年的數(shù)據(jù)（約5.79億元）。

具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)顯示，水井坊曾經(jīng)引以為傲的高檔酒板塊受損最為嚴重。2025年，高檔酒實現(xiàn)營業(yè)收入26.87億元，同比下滑43.59%；中檔酒營業(yè)收入1.74億元，同比下滑34.33%。這意味著水井坊在次高端及高端白酒市場的價格帶護城河，正在被競爭對手侵蝕。

在渠道方面，過去依賴的大商制暴露出脆弱性。2025年，水井坊批發(fā)代理渠道實現(xiàn)營收22.08億元，同比下降50.95%；相反，新渠道實現(xiàn)營收6.53億元，同比增長23.77%。這一增一減之間，揭示了傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系在水井坊“主動控貨”策略下的巨大收縮壓力。

更令人擔(dān)憂的是現(xiàn)金流與存貨指標。財報顯示，公司2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.24億元，而2024年同期為7.44億元，同比下滑183.96%。

水井坊方面將現(xiàn)金流惡化核心原因歸結(jié)為兩點：一是本期營業(yè)收入減少，銷售商品收到的現(xiàn)金流較去年同期減少，同時邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項目（一期）達到預(yù)計可使用狀態(tài)轉(zhuǎn)運營后，原輔料采購及人員費用等經(jīng)營活動相關(guān)的現(xiàn)金流出增加，整體經(jīng)營活動現(xiàn)金流出未同比下降所致；二是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因說明：主要系本年度邛崍全產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地項目(一期)達到預(yù)計可使用狀態(tài)轉(zhuǎn)運營，投資尾期支付金額相應(yīng)減少，同時邛崍全產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地項目(二期)投資尚在前期階段所致。

與此同時，截至2025年末，水井坊存貨高達39.11億元，占當期總資產(chǎn)的46.37%，同比增加超過兩成，處于歷史最高水平。這也解釋了為何公司在2025年采取“主動控貨”策略——渠道已經(jīng)無法再承受更多壓貨。

在業(yè)績一片慘淡的背景下，水井坊的高管薪酬結(jié)構(gòu)顯得格外刺眼，形成了強烈的“倒掛”反差。

根據(jù)2025年報披露的數(shù)據(jù)，時任董事、總經(jīng)理的胡庭洲薪酬高達996.44萬元。這一數(shù)字不僅在白酒上市公司中位居首位，更是其董事長范祥福薪酬的8倍有余——后者2025年薪酬為116.20萬元。此外，身兼董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)的蔣磊峰薪酬亦達352.42萬元，同樣是范祥福薪酬的3倍以上。

值得注意的是，胡庭洲雖然名義薪酬近千萬，但年報顯示其對應(yīng)的績效系數(shù)已由1.57下調(diào)至0.83，績效部分已被實質(zhì)削減。

帝亞吉歐時代的“七年之癢”：頻繁換帥與戰(zhàn)略搖擺

胡庭洲的離職并非孤立事件，而是水井坊在外資控股下長期“水土不服”的縮影。

自2010年帝亞吉歐實際入主以來，水井坊仿佛陷入了一個魔咒：總經(jīng)理這一職位極少有人能坐滿三年。從最早的柯明思、大米，到范祥福、危永標、朱鎮(zhèn)豪，再到此次離任的胡庭洲，除了范祥福后來升任董事長外，其余職業(yè)經(jīng)理人的命運大多相同——帶著高薪與光環(huán)入場，最終在業(yè)績壓力下黯然離場。

在上述幾位離任的總經(jīng)理中，胡庭洲的履歷非常漂亮：曾在寶潔、百事任職，后擔(dān)任好時中國總經(jīng)理、復(fù)星旗下豫園股份總裁。2024年7月，他被引入水井坊，外界普遍解讀為外資股東方希望借助其在大消費領(lǐng)域的經(jīng)驗，為水井坊尋找新出路。然而，僅僅22個月后，這位“金領(lǐng)”便選擇了告別。他在任期間主導(dǎo)的“主動調(diào)整”策略，即寧可短期業(yè)績暴雷也要清理渠道庫存，雖然邏輯上正確，但在資本市場的業(yè)績考核面前顯得過于奢侈。

接替者干曉峰則完全是另一種畫像。根據(jù)公告及公開履歷，干曉峰是一位在啤酒行業(yè)浸潤數(shù)十年的“老兵”，歷任荷蘭喜力啤酒東南區(qū)銷售負責(zé)人、華潤雪花啤酒廣東區(qū)域公司副總經(jīng)理兼銷售公司總經(jīng)理，以及華潤酒業(yè)山東景芝白酒公司總經(jīng)理。

干曉峰的“啤酒+白酒”履歷，被視為一種務(wù)實的糾偏。在中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青看來，干曉峰操盤喜力、華潤雪花全國化業(yè)務(wù)，又執(zhí)掌景芝白酒全產(chǎn)業(yè)鏈，兼具快消精細化管理與本土白酒實操能力，有利于適配水井坊當前穩(wěn)盤、拓量、提效的核心需求。

然而，市場對此并非全然樂觀。白酒與啤酒的商業(yè)模式存在本質(zhì)差異，白酒依賴于品牌溢價和圈層營銷，而非啤酒那般純粹的渠道覆蓋和流量周轉(zhuǎn)。干曉峰能否將快消品的打法嫁接到高端白酒上，仍是一個巨大的問號。

此外，水井坊2026年第一季度的數(shù)據(jù)雖然降幅有所收窄，但頹勢未改：報告期內(nèi)，公司營收8.16億元，同比下降14.92%；凈利潤1.71億元，同比下降10.12%。這意味著新任總經(jīng)理不僅要解決渠道的歷史遺留問題，還要面對一個消費疲軟、競爭白熱化的存量市場。

對于干曉峰而言，擺在他面前的是接近40億元的龐大庫存、尚未完全修復(fù)的渠道信心，以及一個更加理性的白酒消費時代。他可以憑借“華潤系”的實戰(zhàn)經(jīng)驗穩(wěn)住陣腳，但若無法在短期內(nèi)止住業(yè)績下滑的趨勢，水井坊“換帥如換刀”的劇本或?qū)⒃俅沃匮荨?/p>