來(lái) 源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨楊波

3天暴漲800%后，港股“企業(yè)決策AI智能體第一股”——深演智能（HK2723）終于迎來(lái)回調(diào)！6月1日，深演智能股價(jià)大跌12.36%，總市值回落至353.65億港元（單日蒸發(fā)50億港元）。

深演智能集齊了當(dāng)下最熱門的AI應(yīng)用、AI智能體概念。

不過(guò)仔細(xì)深扒會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家公司的前身只是一家普通廣告公司，近三年業(yè)績(jī)表現(xiàn)也乏善可陳。即便深耕AI概念多年，業(yè)績(jī)卻未實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)，核心收入依舊依賴傳統(tǒng)廣告投放業(yè)務(wù)。

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5天暴漲8倍，憑AI概念封神

港股市場(chǎng)一旦“瘋”起來(lái)，只有兩個(gè)字能形容——嚇人。

深演智能于5月27日登陸港交所主板，掛牌首日大漲265.77%，次日再漲72.41%，5月29日續(xù)漲27.14%，收盤報(bào)445港元/股。也就是說(shuō)，這家公司股票僅用3天時(shí)間，收盤價(jià)較55.5港元的發(fā)行價(jià)上漲近8倍，總市值一度沖高至400億港元，成為今年前5月港股新股漲幅中僅次于智譜的第二大公司。

除此之外，公司IPO發(fā)售階段，更是遭到資金瘋狂爭(zhēng)搶。

公司全球合計(jì)發(fā)行906.8萬(wàn)股，其中面向香港散戶的公開(kāi)發(fā)售份額僅90.68萬(wàn)股，占比僅10%，剩余九成份額均為國(guó)際配售。而這不足91萬(wàn)股的散戶份額，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)驚人的5480倍，中簽難度堪比中10萬(wàn)元面額彩票，概率極低。

為何該股能被資金瘋狂追捧？

結(jié)合市場(chǎng)分析觀點(diǎn)，核心原因在于其標(biāo)的“稀缺性”。作為港股市場(chǎng)稀缺的盈利企業(yè)級(jí)AI決策標(biāo)的，疊加“企業(yè)決策AI智能體第一股”的熱門頭銜，完美貼合當(dāng)下資本市場(chǎng)熱點(diǎn)。

除此之外，深演智能本次IPO募資總額4.03億港元，其中約50%將用于持續(xù)研發(fā)營(yíng)銷及銷售類AI應(yīng)用產(chǎn)品，約20.0%用于拓展銷售網(wǎng)絡(luò)，另有20.0%用于針對(duì)性開(kāi)展戰(zhàn)略收購(gòu)，進(jìn)一步完善營(yíng)銷及銷售AI應(yīng)用產(chǎn)品布局，全方位展現(xiàn)出公司“all in AI”的轉(zhuǎn)型決心，資本市場(chǎng)也對(duì)此給出了積極反饋。

即便股價(jià)短期走勢(shì)火爆，公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成色究竟如何，仍需我們深入拆解。

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AI對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度低

深演智能的前身為品友互動(dòng)。早年，品友互動(dòng)上線中小企業(yè)自助廣告平臺(tái)，后續(xù)推出核心產(chǎn)品AlphaDesk。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，該產(chǎn)品的核心功能是為各大品牌在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)投放信息流廣告、精準(zhǔn)采購(gòu)流量，和早期一眾廣告公司的業(yè)務(wù)賽道基本一致，主要服務(wù)于各類廣告主與廣告代理商。

公司創(chuàng)始人黃曉南，本科主修法學(xué)、英語(yǔ)專業(yè)，后續(xù)攻讀MBA，曾任職于美國(guó)寶潔集團(tuán)市場(chǎng)部、麥肯錫咨詢公司，深耕市場(chǎng)營(yíng)銷與咨詢領(lǐng)域。公司另一核心負(fù)責(zé)人謝鵬，曾擔(dān)任寶潔、莊臣、人頭馬等知名企業(yè)渠道總監(jiān)，同樣擁有資深的營(yíng)銷行業(yè)從業(yè)背景。

二人皆是廣告、營(yíng)銷行業(yè)的資深從業(yè)者，充分吃到了早期互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的發(fā)展紅利。

后續(xù)，公司推出面向企業(yè)客戶的關(guān)系管理平臺(tái)AlphaData，主打企業(yè)服務(wù)賽道，試圖拓寬自身業(yè)務(wù)邊界。

隨著人工智能行業(yè)興起，二人開(kāi)始布局AI領(lǐng)域。2019年，公司正式更名深演智能，依托AI技術(shù)優(yōu)化企業(yè)廣告投放決策，開(kāi)啟智能化轉(zhuǎn)型之路。

至此，公司形成了兩大核心主營(yíng)業(yè)務(wù)體系。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年深演智能營(yíng)收6.11億元，2024年?duì)I收下滑至5.38億元，同比降幅超12%，2025年?duì)I收小幅回升至5.77億元。整體來(lái)看，公司近三年?duì)I收始終在6億元左右徘徊，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年至2025年，公司廣告投放業(yè)務(wù)營(yíng)收占比逐年攀升，分別為80.49%、85.48%、87.91%。

不難看出，盡管公司自2019年起持續(xù)講述AI轉(zhuǎn)型故事，2025年更是集中推出20余款A(yù)I智能體產(chǎn)品，但相關(guān)布局并未落地為業(yè)績(jī)?cè)隽?，公司核心營(yíng)收依舊高度依賴傳統(tǒng)廣告投放業(yè)務(wù)。

有媒體評(píng)價(jià)，這是典型的“新瓶裝舊酒”。

利潤(rùn)端表現(xiàn)同樣疲軟，2023年至2025年，公司年內(nèi)利潤(rùn)分別為6066萬(wàn)元、2152萬(wàn)元、918萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為7081萬(wàn)元、2152萬(wàn)元、2487萬(wàn)元。

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港股AI，炒過(guò)頭了？

近期，智譜、聯(lián)想集團(tuán)、深演智能等港股AI概念股，集體走出短線暴漲行情。港股市場(chǎng)無(wú)漲跌幅限制，個(gè)股單日漲跌30%實(shí)屬常態(tài)，這樣的波動(dòng)對(duì)習(xí)慣A股市場(chǎng)的內(nèi)地投資者而言，極具沖擊力。比如5月29日，智譜股價(jià)盤中單日跳水近30%，令投資者驚呼“炸裂”。

當(dāng)前深演智能流通盤體量較小，疊加身處AI熱門風(fēng)口，成為資金重點(diǎn)炒作的標(biāo)的。從基本面來(lái)看，即便該股當(dāng)日大跌12%，總市值仍高達(dá)353億港元（折合人民幣315億元），市銷率依舊維持54倍的高位。

對(duì)于普通投資者而言，參與投資需謹(jǐn)慎對(duì)待、理性決策。

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