文 | 楊萬里

一個“涅槃重生”的資本大戲已經(jīng)在A股上演。一家破產(chǎn)重整的上市公司，經(jīng)過更換實(shí)控人以及戰(zhàn)略性押注AI，搖身一變成為科技新秀，在資本市場掀起“浪花”，這里面有什么故事？

A股有家公司叫行云科技，公司的曾用名是天澤信息和有棵樹。作為深圳知名的跨境電商，有棵樹曾憑借鋪貨模式風(fēng)光無限，但是隨著2021年亞馬遜的調(diào)整等，公司的經(jīng)營急轉(zhuǎn)直下，2020年至2023年連續(xù)虧損，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，公司不僅在資本市場被“披星戴帽”，2024年9月份公司還被申請破產(chǎn)重整。

重組完成后，公司的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更，并且在2026年初，公司的證券簡稱從“有棵樹”變更為“行云科技”。

變更后的行云科技被資本市場重估，從年初到6月3日，不到半年時間股價累計上漲超過300%，截至6月3日收盤，行云科技的總市值為245.6億元。

資本市場重估的背后，是實(shí)控人變更后決心向AI賽道發(fā)力，公司的子公司開始布局算力租賃業(yè)務(wù)，并且公司還要向股東借錢1億元采購算力服務(wù)器。

行云科技2026年度的經(jīng)營計劃是在不斷夯實(shí)傳統(tǒng)跨境電商企業(yè)的同時，向AI驅(qū)動的現(xiàn)代化科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。換言之就是“跨境+AI算力”的雙輪驅(qū)動。

AI是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，也是資本市場的熱門，行云科技欲通過押注AI抓住時代機(jī)遇，在資本市場掀起浪花，能否在后期也改善自身的業(yè)績呢？

從瀕臨退市、破產(chǎn)重整，到重生

行云科技最早的前身叫天澤信息，于2011年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。上市之初，公司的主營業(yè)務(wù)是運(yùn)營服務(wù)、車載信息終端及配件、軟件等。

2017年，天澤信息作價34億元購買深圳市有棵樹99.9991%股權(quán)，有棵樹謀求借殼登陸資本市場。2019年，有棵樹被納入天澤信息合并報表范圍，跨境電商業(yè)務(wù)成為第一大收入來源。而隨著完成對有棵樹的重大資產(chǎn)重組，有棵樹實(shí)控人肖四清也躋身天澤信息第二大股東。

2020年5月份，經(jīng)過權(quán)益變動后，肖四清成為天澤信息控股股東和實(shí)控人。之后，肖四清積極推進(jìn)天澤信息向跨境電商轉(zhuǎn)型，2022年11月份，“天澤信息”證券簡稱更名為“有棵樹”。

2021年，有棵樹遭遇“黑天鵝”事件。當(dāng)年，受亞馬遜平臺政策環(huán)境不利變化影響，有棵樹借助亞馬遜平臺打造品牌矩陣的計劃進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致其經(jīng)營受到嚴(yán)重沖擊。2021年財報顯示，有棵樹營收同比下降64.91%，歸母凈利潤虧損26.76億元。

此后2022年和2023年，有棵樹營收連續(xù)下滑，凈利潤連續(xù)虧損。2020年至2023年4年時間，公司凈利潤虧損超過40億元。

2023年4月份，因“最近三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤均為負(fù)值，且最近一年審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性”，有棵樹被深交所實(shí)施其他風(fēng)險警示，淪為ST股。

2024年4月份，因“2021年度、2022年度及2023年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤均為負(fù)值，且2023年年度審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性”，有棵樹被深交所實(shí)施退市風(fēng)險警示，淪為*ST股。

經(jīng)營不善，業(yè)績持續(xù)虧損的有棵樹爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。2023年底，公司出現(xiàn)“資不抵債”的情況，歸屬母公司所有者權(quán)益合計-4億元。

2024年9月份，長沙中院裁定受理申請人對有棵樹的重整申請，有棵樹被迫進(jìn)入破產(chǎn)重整。2024年12月份，法院裁定確認(rèn)有棵樹科技股份有限公司重整計劃執(zhí)行完畢并終結(jié)公司重整程序。

公司控制權(quán)格局徹底重塑。王維及其一致行動人（深圳市天行云供應(yīng)鏈有限公司等）通過認(rèn)購資本公積金轉(zhuǎn)增股份，合計持股18.00%，取代肖四清成為第一大股東。

2025年5月，因“持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性的情形已消除”，有棵樹經(jīng)過申請被撤銷退市風(fēng)險警示和其他風(fēng)險警示。

然而，控制權(quán)的交接并非一帆風(fēng)順。重整期間，新投資方王維等與原股東肖四清一方爆發(fā)激烈的控制權(quán)內(nèi)斗，2025年，王維一方兩次提請召開股東大會，進(jìn)行董事會換屆，意圖掌控公司，但都被肖四清主導(dǎo)的管理方所否決。直至2025年10月，王維繞開董事會，自行召開臨時股東大會，提名的第七屆董事會完成提前換屆，原核心管理層全員離任，新決策層正式履職。

2026年1月份，有棵樹實(shí)控人變更為王維，控股股東變更為深圳市天行云供應(yīng)鏈有限公司。2026年2月份，“有棵樹”證券簡稱更名為“行云科技”。

雖然，雙方內(nèi)斗以肖四清一方原管理層離任告一段落。但是內(nèi)斗期間也暴露了信披違規(guī)的行為。2026年4月份，監(jiān)管部門下發(fā)了處罰單，公司重整期間內(nèi)，肖四清、王維、天行云簽訂了相關(guān)協(xié)議及承諾函。上述協(xié)議及承諾函若履行，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，對公司重整進(jìn)展產(chǎn)生較大影響。上述協(xié)議、承諾函卻未公開披露。

監(jiān)管部門對實(shí)際控制人王維及其一致行動人深圳市天行云供應(yīng)鏈有限公司、股東肖四清被公開譴責(zé)，三者合計被罰款1000萬元。

從瀕臨退市到重整完成，從股權(quán)內(nèi)斗到權(quán)力統(tǒng)一，行云科技用一年多時間，走完了止血、修復(fù)、重構(gòu)三步關(guān)鍵動作。改名后的行云科技盡管2025年以及2026年一季度公司依然虧損，但是資本市場卻開始掀起浪花，截至6月3日，公司最新總市值達(dá)245.6億元，較2026年初增長超過3倍。

資本市場估值重估背后，是重整后的行云科技開始向AI賽道發(fā)力。

押注AI戰(zhàn)略，能否實(shí)現(xiàn)真正價值重塑？

王維成為實(shí)際控制人，掌管后的行云科技正在從跨境電商向人工智能領(lǐng)域拓展。

截至2025年末，行云科技軟件開發(fā)及運(yùn)維服務(wù)、B2B業(yè)務(wù)、跨境電商銷售占行云科技營收比重分別為49.21%、45.29%、3.84%。

2026年，被行云科技視為戰(zhàn)略落地的關(guān)鍵之年、價值重塑的開局之年。經(jīng)過法人治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控體系建設(shè)改善后，行云科技的經(jīng)營秩序正在恢復(fù)中。

目前，人工智能產(chǎn)業(yè)被稱為人類社會的第四次科技革命，在這一浪潮背景下，未來行云科技表示將抓住發(fā)展機(jī)遇，堅定向AI領(lǐng)域未來發(fā)展方向戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

據(jù)媒體報道，新實(shí)控人王維的一個規(guī)劃是：行云科技以跨境電商為基礎(chǔ)，逐步構(gòu)建起以AI科技為核心的全新業(yè)務(wù)體系。同時，王維把行云科技的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型視作一次全新的創(chuàng)業(yè)征途。

展望2026年度，行云科技的經(jīng)營計劃是擬以AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展為核心戰(zhàn)略方向，在不斷夯實(shí)傳統(tǒng)跨境電商企業(yè)的同時，向AI驅(qū)動的現(xiàn)代化科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

行云科技稱，擬聚焦全球化AI硬件與相關(guān)服務(wù)供應(yīng)體系建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)算力、液冷、芯片等 AI 配套硬件及技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新等等。

行云科技通過控股子公司行云存算、行云智冷，分別布局存儲硬件和液冷技術(shù)，同時還向股東借款1億元用于采購海外算力服務(wù)器，加速算力中心建設(shè)。

今年5月25日，行云科技發(fā)布公告稱，控股子公司行云存算與浙江甚湖簽署了《設(shè)備銷售框架協(xié)議》，行云存算擬向浙江甚湖出售企業(yè)級SSD硬盤，含稅總金額32175萬元。行云科技認(rèn)為，本合同的簽署有利于夯實(shí)公司經(jīng)營基礎(chǔ)，推動公司轉(zhuǎn)型升級。

5月29日，行云科技又發(fā)布公告稱，全資子公司擬出資800萬元與關(guān)聯(lián)方共同出資設(shè)立合資公司杭州智冷。設(shè)立后，杭州智冷將成為公司控股孫公司并納入合并報表范圍。

杭州智冷未來主營業(yè)務(wù)為算力集裝箱系統(tǒng)集成。行云科技稱，本次對外投資符合長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和需要，資金來源為自有資金，上述交易預(yù)計不會對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響。

行云科技在AI領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行布局同時，也伴隨著轉(zhuǎn)型帶來的挑戰(zhàn)。

一方面，行云科技的基本面依然有待改善。

2025年，行云科技基本處于破產(chǎn)重整后的過渡期，較多子公司業(yè)務(wù)開展不順，多家子公司營業(yè)收入下降較大。2025年全年，行云科技實(shí)現(xiàn)營收1.448億元，同比下降62.57%；歸母凈利潤虧損8318萬元，同比下降246.55%。2026年一季度，行云科技在營收增長的情況下，凈利潤依然承壓，虧損2204萬元。

此外，算力中心的業(yè)務(wù)是一個重資產(chǎn)高投入的業(yè)務(wù)，短期內(nèi)盈利難以實(shí)現(xiàn)，對于公司的現(xiàn)金流帶來壓力。公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額常年為凈流出，2026年一季度末凈流出3.74億元，公司賬上的現(xiàn)金及等價物也較2025年末減少2億多。

另一方面，行云科技積極探索布局人工智能相關(guān)新業(yè)務(wù)，被外界寄予厚望。不過，AI 領(lǐng)域技術(shù)迭代快、資金需求大、研發(fā)投入高、商業(yè)化應(yīng)用存在不確定性。行云科技已提示新業(yè)務(wù)AI領(lǐng)域拓展風(fēng)險，比如AI產(chǎn)業(yè)鏈年內(nèi)拓展目標(biāo)無法達(dá)成、合規(guī)風(fēng)險等。

從瀕臨退市，到破產(chǎn)重整后的重生，行云科技開啟新的發(fā)展之路，長期來看，公司價值的真正重塑將取決于AI戰(zhàn)略的落地成效。然而，向科技轉(zhuǎn)型需要平衡短期的現(xiàn)金流與長期投入，考驗(yàn)行云科技的是能否將過去跨境電商的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為AI技術(shù)的壁壘。未來AI如何賦能主業(yè)以及帶來多少業(yè)績增量，考驗(yàn)著管理團(tuán)隊的經(jīng)營決策能力。