01、明星代言，年入17億元

在A股上市未果、港股兩次遞表之后，溜溜果園更名為溜溜梅，再次向IPO發(fā)起沖刺。7年間4度沖擊IPO，這一次，溜溜梅離IPO終于更近了一步。5月26日，港交所披露信息顯示，溜溜梅股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“溜溜梅”）已通過港交所主板上市聆訊。

如果順利IPO，溜溜梅將成為三只松鼠之后安徽蕪湖走出的又一家零食行業(yè)上市公司。

“你沒事吧，你沒事吧……沒事就吃溜溜梅。”從2013年起，溜溜梅請(qǐng)來明星楊冪代言，靠著魔性廣告打開了知名度，在行業(yè)內(nèi)擁有了一定的地位。

招股書顯示，溜溜梅2023年至2025年的營(yíng)收分別為13.22億元、16.16億元、17.11億元；年內(nèi)利潤(rùn)分別為0.99億元、1.48億元、1.82億元。2025年，溜溜梅營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.3%。

在零食行業(yè)，溜溜梅的規(guī)模不算大，不過，在細(xì)分行業(yè)處在領(lǐng)先地位。溜溜梅援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，2024年，溜溜梅在中國(guó)果類零食行業(yè)的零售額排名第一，市場(chǎng)份額為4.9%。

招股書顯示，溜溜梅的產(chǎn)品主要包括梅干零食、西梅產(chǎn)品、梅凍三大類。2025年，這三大品類分別為公司貢獻(xiàn)了48.5%、22.2%、27.3%的收入。此外，其還有梅味調(diào)味品、梅茶茶湯等產(chǎn)品，不過，這些產(chǎn)品的營(yíng)收占比還不到1%，尚未形成規(guī)模。

從近幾年來看，溜溜梅面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力。

2025年，為溜溜梅貢獻(xiàn)了近50%營(yíng)收的主力產(chǎn)品——梅干零食，平均售價(jià)為35.2元/千克，雖然較2024年的32.6元/千克有所上升，但相較于2023年的36.2元/千克還是有所下降。即使如此，其銷量下降超21%至2.36萬(wàn)噸，收入同比下降14.8%至8.3億元，尚不及2023年該板塊的營(yíng)收。

溜溜梅稱，從2023年至2024年，其提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的梅干零食價(jià)格，以提高市場(chǎng)滲透率；2024年至2025年平均售價(jià)有所上升，主要由于推出高端西梅類產(chǎn)品，以及因應(yīng)原材料成本上升而實(shí)施的定價(jià)策略。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶拢锪锩返臓I(yíng)銷力度依然很大。

從十幾年前請(qǐng)來?xiàng)顑纾俚脚c關(guān)曉彤、肖戰(zhàn)、時(shí)代少年團(tuán)等合作代言，“充分挖掘明星效應(yīng)”是溜溜梅長(zhǎng)期以來的堅(jiān)持。此外，溜溜梅還多次與KOL合作，并在多個(gè)平臺(tái)推廣。

因此，溜溜梅的營(yíng)銷開支高居不下。從2023年至2025年，溜溜梅的銷售費(fèi)用分別為3.09億元、3.1億元、2.72億元，分別占公司當(dāng)年?duì)I收的23.4%、19.2%、15.9%。溜溜梅稱，增加名人代言的廣告開支，是為了擴(kuò)大其消費(fèi)者基礎(chǔ)。

僅溜溜梅每年的營(yíng)銷開支，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)年的凈利潤(rùn)。即使如此，2025年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊挥蟹啪彽内厔?shì)。

02、上市前突擊分紅6735萬(wàn)

溜溜梅的創(chuàng)始人是1969年出生的楊帆，安徽蕪湖人，目前在公司擔(dān)任董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁。楊帆與1982年出生的妻子李慧敏，為溜溜梅的實(shí)際控制人。

在楊帆的帶領(lǐng)下，溜溜梅曾四度遞交上市申請(qǐng)，分別是2019年6月、2025年4月、2025年10月、2026年5月?？梢?，其IPO在加速。溜溜梅急切上市背后，很可能與投資方的對(duì)賭協(xié)議有關(guān)。

過去10年間，一顆小小的溜溜梅，已經(jīng)完成了多輪融資。同時(shí)，絕大多數(shù)融資都伴有對(duì)賭協(xié)議——招股書中多次提及IPO期限下的補(bǔ)充協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議。

2015年6月，紅杉中國(guó)以1.35億元參與了溜溜梅A輪融資。根據(jù)彼時(shí)簽訂的協(xié)議，雙方設(shè)立“對(duì)賭”協(xié)議，若溜溜梅2020年6月前未提交上市申請(qǐng)，紅杉中國(guó)有權(quán)要求溜溜梅回購(gòu)其持有的股份，回購(gòu)價(jià)格為原始投資本金加上每年10%的單利。

此后，雙方又將回購(gòu)時(shí)限延長(zhǎng)至2023年12月。

由于基金期限屆滿及溜溜梅未完成上市計(jì)劃，紅杉中國(guó)最終行使了贖回權(quán)。2024年6月，溜溜梅以減資方式回購(gòu)其全部股份，支付對(duì)價(jià)2.61億元——包含本金1.35億元、利息約1.26億元。

溜溜梅的B輪、C輪、D輪融資同樣伴隨著對(duì)賭。

就B輪投資者深圳君榮及C輪投資者諾享瑾鴻、諾享東辰而言，根據(jù)于2026年4月訂立的修訂補(bǔ)充協(xié)議等，倘若溜溜梅未能于2026年6月30日前在任何境內(nèi)或境外證券交易所實(shí)現(xiàn)上市，其有權(quán)要求贖回。

2024年12月，華安基金、興農(nóng)基金分別出資4000萬(wàn)元、3500萬(wàn)元，對(duì)溜溜梅進(jìn)行D輪融資。在D輪融資中，華安基金、興農(nóng)基金同樣簽訂投資協(xié)議，要求溜溜梅必須在2025年內(nèi)完成上市，否則，投資方有權(quán)要求贖回。

也就是說，若溜溜梅無法在2025年成功IPO，溜溜梅將再次面臨投資贖回壓力。然而，溜溜梅在2025年未完成IPO。雙方又于2025年12月簽署補(bǔ)充協(xié)議，再次押注IPO。

如果IPO不順利，或者在期限內(nèi)未完成IPO，各輪投資方要求贖回的話，公司還要支付利息。A輪、B輪投資者的贖回價(jià)除了原始本金，還有每年10%的單利；如果C輪投資者要求贖回，除了本金還有每年8%的單利；D輪每年的單利是6%。

多方投資者最新的IPO時(shí)限直指2026年6月30日。楊帆和溜溜梅不可能不著急。

就在此次申請(qǐng)港股IPO前，溜溜梅還進(jìn)行了大額分紅。招股書顯示，5月10日，溜溜梅向截至2026年3月31日的股東宣派股息6735萬(wàn)元，并于2026年5月12日悉數(shù)派付。

由于溜溜梅股權(quán)高度集中，絕大部分分紅落入了楊帆家族口袋。IPO前，楊帆與妻子李慧敏及其家族整體合計(jì)持有溜溜梅經(jīng)濟(jì)權(quán)益超84%。也就是說，此次突擊分紅，楊帆家族落袋超5600萬(wàn)元。

（作者 | 張向陽(yáng)，編輯 | 吳躍，圖片來源| 視覺中國(guó)，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）