文 | 劉振濤

2026年以來，A股市場并購重組延續(xù)高景氣，根據wind數據統(tǒng)計，2026年一季度，市場共有逾130家公司對外披露并購重組相關進度?？缃绮①徱彩菍乙姴货r，最近一家從事果蔬產品的上市企業(yè)，也玩起了跨界并購。

它就是有著“果蔬第一股”之稱的宏輝果蔬。

近期，宏輝果蔬發(fā)布公告，擬斥資7億元收購江西施美藥業(yè)（下稱“施美藥業(yè)”）41.128%股權，完成收購后，施美藥業(yè)將成為宏輝果蔬控股子公司，并表進入上市公司。

資料顯示，宏輝果蔬是潮汕人黃俊輝在1992年成立，公司是農業(yè)產業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，旗下?lián)碛卸鄠€知名果蔬品牌。2016年公司在上交所上市，成為資本市場備受矚目的“果蔬第一股”。

施美藥業(yè)是一家深耕心腦血管、手性藥物領域的高新技術企業(yè)，擁有兩大國家級研發(fā)平臺，核心產品市場競爭力突出，是心腦血管降壓藥物市場的“常青樹”。

一個賣水果的，為何要去收購一個賣降壓藥？而且一買還是控股權？

從表層來看，宏輝果蔬近年來發(fā)展業(yè)績承壓，2023年至2025年，公司業(yè)績連續(xù)3年下滑，2026年一季度，公司的歸母凈利潤僅300多萬元，同比下降33%，公司的凈利潤率近3年來長期不足2%，公司急需改變現狀。

宏輝果蔬發(fā)布的公告中表示，本次交易旨在構筑多業(yè)務驅動的發(fā)展新格局，全面提升公司的持續(xù)發(fā)展能力與整體抗風險能力。

然而進一步觀察發(fā)現，這場收購似乎并非表面那么簡單，這次交易并購發(fā)生在宏輝果蔬易主之后的一年時間，并且新控股股東剛剛進一步提升表決權不久。而且，新的控股股東還有國資、醫(yī)藥行業(yè)的背景，收購標的此前也曾謀劃獨立IPO等。

由此來看，宏輝果蔬轉型跨界“自救”背后，可能是多方“蓄謀已久”的精心謀劃。

從“潮汕家族”到蘇州國資，果蔬第一股易主

宏輝果蔬這次并購是跨界收購，沒有人能想到，宏輝果蔬的創(chuàng)立也是潮汕人黃俊輝跨界創(chuàng)業(yè)。

黃俊輝最初是一名外科醫(yī)生。1984年大學畢業(yè)后，他先后在佛山和汕頭市中心醫(yī)院工作。在行醫(yī)期間，他目睹了許多農民因病致貧、因病返貧的困境，這讓他開始思考，除了醫(yī)學，是否還有其他途徑能幫助農民提高收入，從根本上改變他們的生活。

1991年，黃俊輝做出了一個大膽的決定：辭去穩(wěn)定的醫(yī)生工作，投身農業(yè)領域。他看到汕頭作為經濟特區(qū)的發(fā)展機遇，并結合親戚（東南亞華僑）提供的信息，發(fā)現東南亞市場對潮汕水果需求旺盛。

于是，他于1992年創(chuàng)立了宏輝果蔬的前身——汕頭經濟特區(qū)宏輝食品有限公司，開啟了從果蔬貿易到農業(yè)產業(yè)化龍頭企業(yè)的征程。

創(chuàng)業(yè)之初，公司只有3人，在黃俊輝的努力之下，宏輝果蔬憑借著極好的市場口碑很快脫穎而出，并逐漸發(fā)展成為一家集果蔬產品的種植管理、采后收購、產地預冷、冷凍倉儲、預選分級、加工包裝、冷鏈配送于一體的專業(yè)農產品服務商。

2016年11月，宏輝果蔬在上交所主板上市，成為了當時A股市場“果蔬第一股”。公司上市之后，黃俊輝及其妻子鄭幼文合計持有59.78%股權。憑借宏輝果蔬登陸資本市場，黃俊輝家族也成為億萬富翁。2020年，黃俊輝家族以28億元身家曾登上胡潤百富榜。

上市后的宏輝果蔬業(yè)績波動比較大，特別是在2019年之后，營收規(guī)模沒有較大的變動下，公司凈利潤幾乎呈現下滑趨勢。2019年至2025年，宏輝果蔬的營收從8.52億元增長至10.52億元，而公司的歸母凈利潤從7897.69萬元下滑至1781.30萬元。

2026年一季度，宏輝果蔬的營收與凈利潤繼續(xù)雙雙下降，歸母凈利潤下降33.21%。

面對上市后的業(yè)績波動，凈利潤下滑，黃俊輝也試圖帶領公司尋找新增長。比如，公司切入食用油業(yè)務、肉類貿易業(yè)務等。但是從實際情況來看，這些新業(yè)務帶來一定的收入，但是利潤較低，幾乎不賺錢。

2025年年報顯示，公司的肉類貿易業(yè)務收入達2.38億元，同比增長了121%，但是毛利率只有2.10%，食用油業(yè)務的毛利率為1.2%，食品類業(yè)務的毛利率更是為-12.46%。這些多元化的新業(yè)務幾乎就是不賺錢的狀態(tài)。

迫于公司急需提升業(yè)績、實現轉型的壓力，黃俊輝選擇了一條“另類”的方式：易主。2025年6月13日，停牌5天的宏輝果蔬發(fā)布公告，控股股東、實際控制人與蘇州申澤瑞泰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）簽署股份轉讓協(xié)議，以5.68元/股價格，轉讓持有的1.51億股，占總股本的26.54%。

并且，黃俊輝及其妻子鄭幼文還與申澤瑞泰簽署了表決權放棄協(xié)議，黃俊輝放棄了其所持有的12%股份對應的表決權。

2025年7月，雙方的股權轉讓過戶登記完成，交易完成后，黃俊輝持股比例從44.19%下降至17.66%，他個人的持股表決權被壓縮到僅剩5.66%，申澤瑞泰以26.54%的持股比例成為了新控股股東。

申澤瑞泰的股東有三個，上海昊寧同蘭實業(yè)持股2%，蘇州瑞澤泰安持股18%，蘇州市戰(zhàn)興投產業(yè)基金合伙企業(yè)持有80%。前兩者股東由自然人葉桃、劉揚控制，后者股東則是蘇州國資。

由此，宏輝果蔬的實際控制人也變更為葉桃、劉揚和蘇州資產投資管理集團有限公司。從這個股權轉讓來看，顯然是典型的“國資入駐”，蘇州國資是這次出錢的大金主。

A股“果蔬第一股”宏輝果蔬也由此易主，從過去的潮汕黃俊輝家族變成了蘇州國資主控。

7億跨界“轉型自救”，多方共贏的精心謀劃

2026年4月27日晚間，宏輝果蔬突然拋出了一項并購計劃，公司擬拿出7億元收購施美藥業(yè)41.128%股權，完成收購后，公司對施美藥業(yè)實現實質性管理控制與財務并表控制，并且納入上市公司合并財務報表范圍。

一家賣水果蔬菜的企業(yè)去跨界并購一家醫(yī)藥企業(yè)，從財務視角來看，這場并購是企業(yè)陷入業(yè)績困境下的倒逼轉型自救。

宏輝果蔬上市以來，業(yè)績波動，歸母凈利潤持續(xù)處于下滑狀態(tài)，特別是公司的主業(yè)。2025年，宏輝果蔬的果蔬服務業(yè)務收入7.59億元，占到總營收的7成以上，同比下降17.40%。其中，最主要的水果業(yè)務收入同比下降17.99%。

而收購標的施美藥業(yè)則是一塊優(yōu)質資產。根據公司發(fā)布的公告，施美藥業(yè)2025年營業(yè)收入達3.56億元，公司的凈利潤達1.45億元，凈利潤同比增長超過30%。

宏輝果蔬提到，這次并購是公司在夯實與鞏固原有主營業(yè)務的同時，積極尋求并布局第二增長曲線的重要舉措。

換句話來說，施美藥業(yè)注入到公司，并入財報后，每年過億元的凈利潤對于宏輝果蔬的利潤是很大的提升，這筆并購如果完成，對于宏輝果蔬而言無疑是雪中送炭。

然而，拋開財務視角，結合公司控制權的變更來看，宏輝果蔬的這次跨界似乎是多方“蓄謀已久”的謀劃。

這場并購發(fā)生在公司易主近1年時間之后，顯然是新控股股東以及新實際控制人所主導的，并且在發(fā)布并購交易公告之前，還進一步降低黃俊輝及一致行動人的表決權。

2026年4月23日，宏輝果蔬發(fā)布了詳式權益變動報告書，公告中提到，黃俊輝及其一致行動人鄭幼文、鄭永強、鄭少娜等簽署一致行動協(xié)議，導致黃俊輝及其一致行動人合計控制的表決權超過8%。于是在4月23日，黃俊輝及其一眾一致行動人等與申澤瑞泰于重新簽署《表決權放棄協(xié)議》，永久放棄14.26%股權所擁有的表決權、提名權、提案權，原協(xié)議自該表決權放棄協(xié)議生效之日起終止。

這番操作進一步壓低了原實控人黃俊輝的表決權，他的個人表決權比例僅剩余2.29%，黃俊輝及其一致行動人合計表決權精準控制8%左右，低于10%，幾乎沒有了挑戰(zhàn)新控股股東的能力。

此外穿透新的控股股東申澤瑞泰，葉桃、劉揚兩名自然人有著醫(yī)藥行業(yè)的背景，并且葉桃是宏輝果蔬的董事長、劉揚是公司總經理。

背后的大金主蘇州國資來看，蘇州國資近年來在生物醫(yī)藥賽道動作頻頻。據媒體報道，2026年蘇州蘇商大會上，《蘇州市重點新興產業(yè)和重點未來產業(yè)名單》發(fā)布，生物醫(yī)藥及高端醫(yī)療器械產業(yè)是蘇州重點發(fā)展的新興產業(yè)。蘇州的生物醫(yī)藥產業(yè)園（BioBAY）已成為中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新的核心陣地之一，這里集聚了上千家生物醫(yī)藥企業(yè)。

顯然來看，蘇州國資看上宏輝果蔬這個傳統(tǒng)企業(yè)，或許不是它的水果業(yè)務，而是企業(yè)“干凈”的財務情況，公司的資產負債率低于20%，手上的現金流也比較充裕，適合發(fā)展醫(yī)藥的干凈的“殼”資源。

并且梳理公告我們發(fā)現，為了這場并購，去年新控股股東就在鋪路。2025年11月，宏輝果蔬發(fā)布公告，啟動資產處置。公司將全資子公司福建宏輝果蔬、煙臺宏輝食品100%股權打包轉讓給了黃俊輝本人。

公司有意出售，黃俊輝直接回購，這筆出售來看，似乎也是為了醫(yī)藥資產的注入而做騰挪準備。

最后來看收購標的施美藥業(yè)，公司曾于2016年4月在新三板掛牌，兩年后的2018年5月公司摘牌，謀劃創(chuàng)業(yè)板IPO。2023年6月公司遞交申請材料。一年后，2024年6月進行材料更新，再次遞表。不過5個月后的2024年11月，公司終止了創(chuàng)業(yè)板IPO。

獨立IPO不順暢，如今通過股權轉讓的方式將公司的控股權賣給上市企業(yè)，施美藥業(yè)轉讓宏輝果蔬后，相當于“變相上市”，施美藥業(yè)的實控人也可以套現一筆資金。

由此來看，宏輝果蔬的跨界并購，似乎是一場國資、上市企業(yè)、并購標的多方謀劃的共贏動作：蘇州國資出錢，取得上市公司的控制權，進一步壓降原實控人的表決權，實現控制權的平穩(wěn)；然后進行非核心資產的剝離，為新實控人減負，為后期新的資產注入騰空間；最后跨界并購注入醫(yī)藥資產，開啟新的增長賽道，開啟公司新的發(fā)展。

不過，宏輝果蔬跨界并購也存在一些挑戰(zhàn)。首先是資金的壓力，7億元的并購資金，宏輝果蔬公告稱以自有和自籌資金，如果自籌資金采取銀行借貸，那么可能會提升財務成本，可能會一定程度上影響利潤。

其次，宏輝果蔬是一家果蔬企業(yè)，是以市場銷售為主導的消費型企業(yè)，而施美藥業(yè)是以研發(fā)驅動為導向的企業(yè)，并購完成后，兩者能否在管理上協(xié)同發(fā)展，是對管理層的考驗。

另外，盡管原先實控人黃俊輝及其一致行動人的表決權等被壓縮至8%，但是其仍持有22.26%的公司股權，如果后期并購完成后，沒有達到理想的效果，不排除原實控人可能聯(lián)合中小股東進行抗議，可能影響公司股權管理的穩(wěn)定性。

整體來看，宏輝果蔬這場跨界醫(yī)藥賽道的并購，是多方精心謀劃，一環(huán)扣一環(huán)，既給了上市企業(yè)未來增長改善業(yè)績困境的希望，也讓參與的多方實現共贏。這場并購最終能否實現1+1>2的效果，有待時間驗證！