被稱為“餐飲界拼多多”的小菜園，近期交出了一份表面上非常亮眼的2025年年度財報。期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.45億元，歸母凈利潤7.15億元，呈現(xiàn)出營收與凈利潤雙增的態(tài)勢。

業(yè)績雙增背后，是小菜園門店數(shù)量的快速擴張和員工成本的大幅壓降。門店規(guī)模的持續(xù)擴大推高了營收大盤，但單店的銷售額與客單價呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢。用人成本的壓縮，直接導致了各類消費者投訴與監(jiān)管處罰的頻頻出現(xiàn)。

在財報致辭中，小菜園創(chuàng)始人、董事長汪書高直言，公司“整體業(yè)務實現(xiàn)高質量、可持續(xù)增長”。

對于以汪書高為代表的高管團隊而言，過去一年的收益頗豐。財報數(shù)據(jù)顯示，管理層薪資實現(xiàn)了翻倍增長。在公司在手不受限現(xiàn)金規(guī)模腰斬、短期負債增加的資金狀況下，小菜園依然派發(fā)了占凈利潤近70%的現(xiàn)金分紅，絕大部分資金流入了實控人的口袋。

資本市場也用腳投票。小菜園上市后股價多次破發(fā)，近半年來股價跌幅接近50%，當前總市值已不足百億港元。

靠擴店、降本推增長

2025年，小菜園實現(xiàn)營收53.45億元，同比微增2.6%；歸母凈利潤達到7.15億元，同比增長23.2%。公司整體毛利率達到70.4%，同比增加2.3個百分點。

營收大盤的增長，主要依賴于線下門店的跑馬圈地。截至2025年12月31日，小菜園在營門店總數(shù)達到819家。全年凈新增門店146家，擴店幅度超過兩成。在擴張節(jié)奏上，下半年明顯提速，凈增門店數(shù)達到141家。從區(qū)域分布來看，下沉市場成為核心增量來源，三線及以下城市的門店占比達到42.5%，全年新增52家。

門店數(shù)量在增加，但單店的創(chuàng)收能力在減弱。2025年，小菜園同店銷售額同比下降了9.4%，其中一線城市同店銷售額降幅高達12%?？蛦蝺r方面，堂食顧客人均消費從2024年的59.2元進一步降至2025年的56.1元，連續(xù)兩年呈現(xiàn)下滑走勢。同店日均銷售額也從上年的23900元降至21500元，降幅達到11.16%。

新開門店未能帶來收入端的實質性突破，反而攤薄了單店效益。小菜園2025年高達23.2%的凈利潤增速，實質上是通過成本管控“摳”出來的。

首當其沖的是員工成本的大幅削減。2025年，小菜園全職員工數(shù)量從2024年的12034人增加至13540人，凈增1506人，增幅達12.5%。在員工總數(shù)增加逾千人的情況下，全年員工成本總額從14.21億元降至13.73億元，同比減少4800萬元。

根據(jù)財務數(shù)據(jù)推算，小菜園普通員工的人均年收入從2024年的11.81萬元降至2025年的10.14萬元，人均年薪減少約1.67萬元，降幅高達14.1%。小菜園官方將此歸因為“門店管理效率和人效的提升”。

原材料成本的壓降同樣明顯。2025年，小菜園所用原材料及消耗品支出為15.82億元，較2024年的16.61億元減少近8000萬元，同比下滑4.7%。這兩項核心成本合計凈減少約1.3億元，基本與當年歸母凈利潤的增量持平。

基層員工薪資的縮水，與高管團隊薪酬的翻倍增長形成了鮮明對比。

2025年，小菜園董事薪酬合計約695.2萬元，較2024年的316.9萬元實現(xiàn)翻倍。董事長汪書高的年薪從48.5萬元大幅跳漲至115.0萬元。多名執(zhí)行董事的薪酬也普遍由50萬元水平躍升至100萬元以上。

管理層薪資翻倍的同時，小菜園祭出了高比例的分紅預案。2025年，公司累計派發(fā)現(xiàn)金分紅將達到4.99億元，占全年歸母凈利潤的69.8%，派息率較2024年的64.6%進一步走高。按實控人汪書高通過各類平臺持有上市公司近93%的股權算，這筆近5億元的分紅資金，大部分直接流向了實控人的腰包。

與巨額分紅相對應的，是公司內部流動性的快速收緊。截至2025年末，小菜園在手不受限現(xiàn)金僅剩2.978億元，較上年同期大幅減少51.7%。一年內到期的短期債務新增至1億元，打破了此前零短債的局面。另有2.41億元的貿易及其他應付款項，其中一年內到期的應付款高達5362萬元。

現(xiàn)金規(guī)模腰斬、短債陡增，公司將大部分利潤用于分紅，留存用于抵御行業(yè)風險及支撐馬鞍山中央工廠建設、千店擴張目標的資金正快速萎縮。

處罰、投訴不斷

人員薪資與福利的壓縮，直接傳導至終端門店的運營與服務環(huán)節(jié)。在降本增效的重壓下，小菜園的食品安全管理與顧客體驗頻頻亮起紅燈。

2026年年初，北京市海淀區(qū)市場監(jiān)督管理局對北京小菜園餐飲管理有限責任公司海淀學清路店開出了行政處罰決定書。案情顯示，有消費者在1月2日舉報稱，在該店就餐時，從一道名為“香鍋脆筍絲”的菜品中吃出了塑料異物。

經(jīng)執(zhí)法人員調查，涉事門店承認舉報情況屬實。門店方面解釋稱，是員工在接到點餐后撕開包裝進行炒制時，塑料不小心掉入導致了異物混入。最終，海淀區(qū)市監(jiān)局依據(jù)相關規(guī)定，對該門店處以1000元的罰款，并責令改正違法行為。

這并非個案。在黑貓投訴等三方維權平臺上，關于小菜園的投訴記錄多達數(shù)百條，近期投訴量呈現(xiàn)高發(fā)態(tài)勢。消費者的投訴內容主要聚焦在服務態(tài)度惡劣、菜品分量不足以及異物問題。多位消費者反映，在小菜園門店就餐時，服務員表現(xiàn)出極不耐煩的情緒，就餐過程中不斷催促結賬或離場。有顧客在用餐完畢要求打包剩菜時，遭到服務員的白眼對待。

結合財報中人均薪酬下降1.67萬元的數(shù)據(jù)來看，基層員工在工作時長普遍超過10小時、各項考核趨嚴、想拿滿績效變得困難的背景下，服務質量的滑坡成為必然。

在食安與衛(wèi)生方面，平臺投訴中屢屢出現(xiàn)消費者在菜品中吃出蟲子、蟑螂等異物的反饋。部分消費者還對菜品的口感提出質疑，指出“紅燒肉難嚼”、“菜品冷熱不均”。

關于口感的反饋，指向了小菜園揮之不去的“預制菜”爭議。社交媒體上，關于小菜園是否使用預制菜的討論持續(xù)發(fā)酵。消費者普遍質疑的原因在于門店極快的出餐速度。例如招牌菜臭鱖魚僅需5分鐘即可端上餐桌，有顧客直接留言評價“酸菜魚和自己家買的料理包一個味”。

小菜園官方在招股書、財報及各類公開回應中，始終否認使用預制菜。公司將其模式定義為“中央廚房粗加工+標準化凈菜與料包配送+門店現(xiàn)場烹飪”。據(jù)悉，小菜園投資10億元在安徽馬鞍山建設了中央工廠，負責食材的預處理和醬料包的生產。

資本市場對于小菜園交出的這份成績單及背后的運營隱患，也投出了“反對票”。自2024年底登陸港交所以來，小菜園的股價并未能維持住發(fā)行初期的熱度。近半年來，公司股價持續(xù)走低，累計跌幅接近50%，截至4月27日收盤，小菜園的總市值僅剩82.47億港元。