資產(chǎn)管理行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。伴隨35萬億公募基金規(guī)模持續(xù)增長，行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，一場圍繞投研生產(chǎn)方式的系統(tǒng)性革新，正在悄然發(fā)生。

近日，中歐基金“向前一步”中歐制造·投研體系升級發(fā)布會(huì)成功舉行。會(huì)上，中歐基金董事長竇玉明首次在公開場合，系統(tǒng)闡釋了公司近年來全力推動(dòng)的“工業(yè)化”投研體系升級戰(zhàn)略。

竇玉明介紹，基于公募基金投研體系從理念到流程的框架重構(gòu)，更基于對整個(gè)行業(yè)未來發(fā)展路徑的深刻思考，中歐基金正努力將“用長期業(yè)績說話”的實(shí)現(xiàn)路徑，從依賴個(gè)體轉(zhuǎn)向依靠體系，從根本上改變基金的“制造方式”。

竇玉明表示，中歐基金致力于讓可持續(xù)的高質(zhì)量基金產(chǎn)品從依賴個(gè)體的“偶然”，進(jìn)化為體系輸出的“必然”。

值得注意的是，中歐所提出的“工業(yè)化”并非“去個(gè)體化”。恰恰相反，在成熟的工業(yè)化體系中，人才的不可替代性將進(jìn)一步凸顯，每一個(gè)個(gè)體都是“智慧生產(chǎn)線”上的關(guān)鍵一環(huán)。其根本目標(biāo)，是培養(yǎng)契合未來投資框架的“第三代基金經(jīng)理”。

自2023年首次提出“資管工業(yè)化”理念以來，中歐基金持續(xù)探索并制定了“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的投研體系升級戰(zhàn)略，最終將其凝練為“中歐制造”這一投研品牌。竇玉明坦言，真正的體系升級絕非一蹴而就，“這只是一個(gè)開始，要想真正取得效果，預(yù)計(jì)還需要十年時(shí)間的努力?！?/p>

為何必須走向“工業(yè)化”？

下決心走“工業(yè)化”之路，竇玉明表示，有兩個(gè)因素的推動(dòng)，一是市場發(fā)生了變化。當(dāng)前A股上市公司數(shù)量突破8000家、資管規(guī)模邁向35萬億，中國資管行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。傳統(tǒng)的“明星基金經(jīng)理單兵作戰(zhàn)”模式已難以適應(yīng)市場復(fù)雜度與規(guī)模體量。

“一個(gè)研究員極限覆蓋200只股票，這意味著，研究清楚8000只股票需要400名研究員，這是任何單個(gè)團(tuán)隊(duì)都無法承載的體量?！备]玉明指出。

二是隨著基金公司管理規(guī)模的增加，收益來源單一很容易導(dǎo)致業(yè)績不穩(wěn)定。因此，通過團(tuán)隊(duì)化、協(xié)作化的投研模式構(gòu)建多元收益來源，已成為必然選擇。

此外，客戶需求也日益多元和理性。銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金、個(gè)人投資者，每一類客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益目標(biāo)和持有周期都不同。資管機(jī)構(gòu)必須從“生產(chǎn)我們能生產(chǎn)的”轉(zhuǎn)向“生產(chǎn)客戶真正需要的”。

中歐制造的內(nèi)核：專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化

幾年前，中歐基金將原有十幾個(gè)事業(yè)部整合為主動(dòng)權(quán)益、固定收益、多資產(chǎn)解決方案、量化投資四大生產(chǎn)線，以“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”三大支柱推動(dòng)從“強(qiáng)調(diào)個(gè)體”到“強(qiáng)調(diào)整體”的轉(zhuǎn)變。

極致的專業(yè)化，是工業(yè)化的第一塊基石。

細(xì)分專業(yè)化已經(jīng)成為當(dāng)下各行各業(yè)的發(fā)展趨勢，竇玉明以拔牙舉例，現(xiàn)在牙科醫(yī)院拔智齒已經(jīng)細(xì)分到“專拔未長出智齒的兒童牙科”。基金研究也必然走向更精細(xì)的分工，只有聚焦到某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，長期耕耘并不斷積累，才能在關(guān)鍵時(shí)刻抓住機(jī)會(huì)，形成真正超越市場一致預(yù)期的判斷。換句話說，當(dāng)下的投資，只有聚焦細(xì)分領(lǐng)域才能持續(xù)產(chǎn)生“洞見”。

在專業(yè)化體系中，投研人員需要“縮圈”，研究能力需要做細(xì)、做窄，研究時(shí)間需要做長，每個(gè)人都要力爭成為能夠在不同領(lǐng)域、不同方向產(chǎn)生洞見的專家。研究員不一定要成為基金經(jīng)理，完全可以一輩子深耕一個(gè)行業(yè)，優(yōu)秀基金經(jīng)理的成長也需要“10年研究+10年投資”的漫長時(shí)間沉淀。

中歐制造的第二個(gè)組織升級是“工業(yè)化”。竇玉明表示，這是最難也是最為關(guān)鍵的一步，如何讓專業(yè)人才更專注，讓協(xié)作更有效，這要求團(tuán)隊(duì)能統(tǒng)一語言、高效協(xié)作、樂于分享。

因此，中歐基金通過三方面實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同：首先是方法論統(tǒng)一。例如，權(quán)益團(tuán)隊(duì)全面推行五要素模型分析方法，成就精耕細(xì)作的股票真專家。在這一體系之下，研究員3分鐘就能講清楚一只股票，同時(shí)采納率顯著提升。“現(xiàn)在研究員推薦3個(gè)股票，平均有2個(gè)能被基金經(jīng)理采納?！?/p>

其次是流程標(biāo)準(zhǔn)化。例如，多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)將投資流程劃分為設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、組裝、檢測“4大車間”，通過多資產(chǎn)投資解決方案（Multi-assetSolutions），力爭幫助投資者取得可預(yù)期（Anticipated）、可復(fù)制（Repeatable）、可解釋（Specific）的投資回報(bào)。

最后是營造樂于分享的文化氛圍。通過開放辦公空間、分享激勵(lì)等措施，打造“樂于分享”的公司文化?！盎鸾?jīng)理業(yè)績好了，提供投研支持的研究員團(tuán)隊(duì)也能獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，這樣的組織才能越來越強(qiáng)?！备]玉明表示。

中歐制造升級的最后一步是數(shù)智化，即數(shù)字化（結(jié)構(gòu)化存儲信息）和智能化（將投研邏輯轉(zhuǎn)化為模型），通過提升投研的覆蓋度、效率和客觀度，提升整體投資勝率。竇玉明介紹，中歐基金已將AI和大模型深度融入投研流程，在這一流程中，人類負(fù)責(zé)深度思考與洞察，機(jī)器負(fù)責(zé)廣度覆蓋與實(shí)時(shí)響應(yīng)，人類智慧與量化模型相互賦能，力爭及時(shí)捕捉好收益。

比如中歐可轉(zhuǎn)債應(yīng)用大模型處理轉(zhuǎn)債公告、優(yōu)化定價(jià)模型，截至今年6月末該基金近一年業(yè)績同類排名第1，大模型策略對基金收益貢獻(xiàn)突出?！耙粋€(gè)研究員花1-5個(gè)月作出的決策，機(jī)器可能只需1分鐘。但機(jī)器的結(jié)論需要人的深度來驗(yàn)證和解讀?！边@就是中歐數(shù)智化中的人機(jī)協(xié)同、互為賦能。

通過“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”三化協(xié)同，中歐基金希望構(gòu)建一個(gè)真正能夠產(chǎn)出更高良品率并具備長期生命力的投研體系，讓每一個(gè)專業(yè)人才更好地發(fā)揮天賦與專注力，并在組織中獲得系統(tǒng)性的支持與賦能。

在此次發(fā)布會(huì)上，中歐基金多資產(chǎn)投決會(huì)主席、投資總監(jiān)黃華以多資產(chǎn)投資為例，詳解了中歐基金如何將“工業(yè)化”理念實(shí)體化，以及如何構(gòu)建清晰的可視化流程。

黃華表示，多資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)將投資流程分解為設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、組裝、檢測4大車間，在設(shè)計(jì)車間，負(fù)責(zé)策略研發(fā)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算分配，解決“投什么”的問題；在生產(chǎn)車間，覆蓋股票、債券、海外資產(chǎn)、衍生品等20余類策略，是“原材料”生產(chǎn)基地；在組裝車間，基金經(jīng)理根據(jù)組合目標(biāo)波動(dòng)率，將不同策略像樂高一樣拼裝起來；最后來到檢測車間，實(shí)時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算執(zhí)行與策略有效性，確保流程不偏離。

“我們向中國最優(yōu)秀的制造業(yè)學(xué)習(xí)，把多資產(chǎn)投資決策的過程，變成標(biāo)準(zhǔn)化的流程，讓投資變得可預(yù)期、可復(fù)制、可解釋?！秉S華表示。

“工業(yè)化”≠去個(gè)體化，本質(zhì)是對個(gè)體更深的賦能

中歐基金所提的“工業(yè)化”，從字面理解，容易誤解為冰冷的流水線、去人格化的流程，實(shí)則恰恰相反。“工業(yè)化”不是傳統(tǒng)意義上冷冰冰的機(jī)械流程，基金經(jīng)理、研究員也并非是流水線上的“螺絲工”，這套體系的本質(zhì)是一種以人為核心、通過系統(tǒng)化協(xié)作提升整體投研能力的戰(zhàn)略升級。

在“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”三個(gè)環(huán)節(jié)中，核心都是人，讓專業(yè)人才更專注，讓協(xié)作更有效。用中歐基金一位內(nèi)部人士的話講，“工業(yè)化”最通俗的理解是平臺給基金經(jīng)理疊buff。

中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、科技組負(fù)責(zé)人杜厚良介紹，以中歐科技組為例，目前形成了13位基金經(jīng)理和12名研究員的團(tuán)隊(duì)，每人都有精專的細(xì)分方向，在研究團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化深耕之下，公司率先捕捉到了光模塊、AI巨頭等重大投資機(jī)會(huì)。這些研究員不是信息的搬運(yùn)工，而是產(chǎn)業(yè)的發(fā)現(xiàn)者。

“我們不僅要讓優(yōu)秀的人才愿意來，更要讓他們在這里變得更好、走得更遠(yuǎn)。”竇玉明說。

中歐基金的“工業(yè)化”，致力于讓高品質(zhì)基金，不再只是基金經(jīng)理天分、資歷的偶然產(chǎn)物，而是在智慧的生產(chǎn)線上，能被可持續(xù)地生產(chǎn)出來。在整個(gè)公募行業(yè)向投研平臺化、一體化轉(zhuǎn)型的過程中，基金經(jīng)理該如何清晰找準(zhǔn)定位，如何在組織中發(fā)揮更好的主觀能動(dòng)性，中歐基金提供了一個(gè)很好的長期觀察樣本。

用長期業(yè)績說話，“工業(yè)化”制造穩(wěn)健長期回報(bào)

經(jīng)過三年轉(zhuǎn)型，中歐基金的“工業(yè)化”體系已初顯成效，主動(dòng)權(quán)益、固收、多資產(chǎn)、量化等團(tuán)隊(duì)均建立起深度協(xié)同又專業(yè)分工的作戰(zhàn)模式，踐行著“用長期業(yè)績說話”這一目標(biāo)，權(quán)益、固收投資業(yè)績顯著提升，一批內(nèi)部培養(yǎng)的基金經(jīng)理開始脫穎而出。

國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，在13家權(quán)益類大型基金公司中，中歐基金主動(dòng)權(quán)益投資能力近1年絕對收益排名第2，近10年排名第4。

具體產(chǎn)品排名方面，銀河證券顯示，截至2025年6月底，近1年中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A同類排名第1（1/54），中歐智能制造混合A同類排名前1%（13/1819），中歐科創(chuàng)主題混合（LOF）A同類排名前2%（3/220）；近7年，中歐價(jià)值智選回報(bào)混合A、中歐明睿新常態(tài)混合C同類排名均處于第1(排名分別為1/107和1/59）；近10年，中歐價(jià)值智選回報(bào)混合A同類排名第2 (2/37)，中歐成長優(yōu)選回報(bào)混合A同類排名第3（3/37）。

固收類產(chǎn)品同樣亮眼，國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，在14家固定收益類中型公司中，中歐基金固定收益投資能力近1年排名第1，近7年排名第3。

具體產(chǎn)品排名方面，銀河證券顯示，截至2025年6月底，近1年，中歐可轉(zhuǎn)債債券A同類排名第1（1/38），中歐誠悅債券A、中歐瑾泰債券A同類排名前5%(排名分別為29/936和40/936）；近5年，中歐興利債券A和中歐盈和5年定開債券同類排名分別位于前6%和8%(排名分別為29/505和5/63）；近7年，中歐興利債券A同類排名前4%（9/261）。

有領(lǐng)先行業(yè)的思考，做領(lǐng)先行業(yè)的事。12年前，事業(yè)部制讓中歐基金的主動(dòng)管理能力被市場看見、被投資者認(rèn)可。如今，站在高質(zhì)量發(fā)展的新征程上，中歐基金再次以創(chuàng)新者的姿態(tài)，成為推動(dòng)主動(dòng)投資投研模式向“工業(yè)化”深度轉(zhuǎn)型的先行者。

竇玉明表示，未來，中歐基金將繼續(xù)沿著“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的路徑堅(jiān)定前行，不斷迭代投研體系，致力于成為一家真正具備可持續(xù)阿爾法產(chǎn)出能力的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。這條路剛剛啟程，但卻指向公司乃至公募基金邁向下一個(gè)十年的必然方向。

公司排名來源：國泰海通證券，《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》，《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)超額收益排行榜》，截至2025/6/30。按照國泰海通證券規(guī)模排行榜近一年主動(dòng)權(quán)益/主動(dòng)固收的平均規(guī)模進(jìn)行劃分，按照基金公司規(guī)模自大到小進(jìn)行排序，其中累計(jì)平均主動(dòng)權(quán)益/主動(dòng)固收規(guī)模占比達(dá)到全市場主動(dòng)權(quán)益規(guī)模50%的基金公司劃分為大型公司，累計(jì)平均主動(dòng)權(quán)益/主動(dòng)固收規(guī)模占比在50%-70%（取累計(jì)規(guī)模占比超過70%的最小值作為劃分線）之間的劃分為中型公司。

產(chǎn)品排名來源：銀河證券，截至2025/6/30，同類為銀河證券分類。中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A屬于TMT與信息技術(shù)行業(yè)偏股型基金(A類)，中歐智能制造混合A屬于偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)，中歐科創(chuàng)主題混合（LOF）A屬于偏股型基金(股票上限95%)(A類)，中歐價(jià)值智選回報(bào)混合A、中歐成長優(yōu)選回報(bào)混合A屬于靈活策略絕對收益目標(biāo)基金(A類)，中歐明睿新常態(tài)混合C屬于偏股型基金(股票上下限60%-95%)(非A類)，中歐可轉(zhuǎn)債債券A屬于可轉(zhuǎn)換債券型基金(A類)、中歐誠悅債券A、中歐瑾泰債券A、中歐興利債券A屬于長期純債債券型基金(A類)、中歐盈和5年定開債券屬于純債債券型基金(攤余成本法)(A類)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A、中歐智能制造混合A、中歐科創(chuàng)主題混合（LOF）A、中歐價(jià)值智選回報(bào)混合A、中歐成長優(yōu)選回報(bào)混合A、中歐明睿新常態(tài)混合C為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。中歐可轉(zhuǎn)債債券A、中歐誠悅債券A、中歐瑾泰債券A、中歐興利債券A、中歐盈和5年定開債券為債券型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于貨幣市場基金，但低于混合型基金、股票型基金。中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A、中歐智能制造混合A、中歐科創(chuàng)主題混合（LOF）A、中歐明睿新常態(tài)混合C可投資于港股通標(biāo)的股票。除了需要承擔(dān)與內(nèi)地證券投資基金類似的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。中歐盈和5年定開債券存在封閉期/最短持有期限，在封閉期/最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。