被譽(yù)為母嬰界“愛(ài)馬仕”的SAINT BELLA Inc.（下稱“圣貝拉”）已遞表港交所，擬沖擊“全球家庭品質(zhì)護(hù)理第一股”。

根據(jù)圣貝拉招股書顯示，其目標(biāo)在于打造護(hù)理界的“LV集團(tuán)”。也正是如此，備受各位女藝人的追捧，戚薇、唐藝昕等都曾入主過(guò)。旗下主要有三大業(yè)務(wù)，分別是產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)服務(wù)（月子中心）、家庭護(hù)理服務(wù)及女性健康功能性食品（廣禾堂）。

根據(jù)圣貝拉門店所提供的價(jià)格表，坐月子的套餐服務(wù)價(jià)格從18.88萬(wàn)元到76.88萬(wàn)元不等?？杀M管收費(fèi)如此昂貴，圣貝拉的盈利能力卻是甚是令人擔(dān)憂，忍不住問(wèn)：“如此高昂的費(fèi)用，為何不賺錢？”

除此之外，圣貝拉還遭到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（下稱“證監(jiān)會(huì)”）的連環(huán)問(wèn)。不知此番上市，公司的勝算幾何？

01、月子中心不賺錢？

100天，84.8萬(wàn)元，這是被稱為月子中心“愛(ài)馬仕”的圣貝拉最高檔的女王套餐。

據(jù)招股書介紹，圣貝拉成立于2017年，經(jīng)過(guò)近7年時(shí)間發(fā)展，圣貝拉是2023年按收入計(jì)算的中國(guó)最大綜合家庭護(hù)理品牌集團(tuán)。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，圣貝拉是中國(guó)業(yè)內(nèi)增長(zhǎng)最快的綜合家庭護(hù)理品牌集團(tuán)，業(yè)務(wù)覆蓋家庭護(hù)理行業(yè)全版圖且在拓寬業(yè)務(wù)邊界。

圣貝拉自成立以來(lái)，便將品牌定位稱成高端。在公司創(chuàng)始人向華看來(lái)，高端引領(lǐng)終端，低端模仿中端，要從高往低去打。正是如此，圣貝拉的價(jià)格比其他高端月子中心要高出30%左右。

收費(fèi)如此昂貴，那圣貝拉到底賺不賺錢？答案是，沒(méi)有想象中那么賺錢。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，圣貝拉營(yíng)收分別為2.59億元、4.72億元和5.6億元；分別虧損1.22億元、4.12億元及2.39億元，三年總共虧損7.73億元。

圣貝拉稱，公司曾出現(xiàn)的凈虧損主要是由于向投資者發(fā)行的金融工具公允價(jià)值出現(xiàn)虧損。經(jīng)調(diào)整后，2021年與2022年圣貝拉分別虧損2986.8萬(wàn)元及4462.8萬(wàn)元，2023年則扭虧，盈利2077.2萬(wàn)元。

對(duì)于經(jīng)調(diào)整后2021年和2022年的虧損，圣貝拉主要?dú)w因于大量月子中心正處于業(yè)績(jī)爬坡階段，以及月子中心網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張帶來(lái)巨大的開(kāi)支。公司還稱，無(wú)法保證未來(lái)仍能保持盈利。

在圣貝拉三大業(yè)務(wù)當(dāng)中，月子中心是圣貝拉最主要的業(yè)務(wù)，并且這些年該業(yè)務(wù)增速不斷放緩。具體來(lái)看， 2021年至2023年圣貝拉的月子中心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.33億元、4.07億元和4.68億元，占總營(yíng)收比例分別為90.2%、86.4%和83.5%。其中，2023年圣貝拉月子中心業(yè)務(wù)營(yíng)收增速?gòu)?022年的74.59%降至14.78%。

而對(duì)于月子中心的增長(zhǎng)疲態(tài)，圣貝拉集團(tuán)解釋稱，2022年底至2023年初中國(guó)各地感染率上升，導(dǎo)致許多家庭的懷孕計(jì)劃推遲等，繼而影響2023年第四季度的出生率。2023年，中國(guó)生育率為6.39‰，較2022年下滑0.38個(gè)千分點(diǎn)。

盡管月子中心作為圣貝拉核心收入來(lái)源，但該業(yè)務(wù)仍存在多項(xiàng)法律風(fēng)險(xiǎn)。比如：月子中心提供的健康咨詢服務(wù)被主管部門認(rèn)定為醫(yī)療活動(dòng)，將被行政處罰；此外輪班制度和值班規(guī)定下，其月子中心的護(hù)理專家每日工作時(shí)長(zhǎng)超過(guò)八小時(shí)，可能存在被要求支付加班費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)和因加班而受到行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，SAINT BELLA位于北京的一家月子中心經(jīng)營(yíng)實(shí)體北京貝康澤恩，就在2021年9月、2022年6月，兩次因無(wú)證行醫(yī)而受到主管部門的行政處罰，分別罰款3000元、15.01萬(wàn)元。

02、跑馬圈地風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)

近年來(lái)，在當(dāng)前的母嬰健康產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)里，月子中心服務(wù)市場(chǎng)的“跑馬圈地”仍然集中在一線和新一線城市。

然而，在為了搶占先機(jī)的過(guò)程中，圣貝拉“跑馬圈地”的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸顯現(xiàn)。

今年3月，“悅閣”月子中心突然停擺，并傳出資金鏈斷裂、老板“跑路”的消息。在就在一個(gè)月之前，杭州貝康收購(gòu)了悅子閣（上海）健康服務(wù)有限公司76.32%的股份。天眼查信息顯示，“悅閣”實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體上海蕤閣健康管理有限公司是悅子閣（上海）健康服務(wù)有限公司的孫公司，杭州貝康間接持有“悅閣”23.35%的股權(quán)。

3月13日，杭州貝康方面發(fā)表聲明稱，公司沒(méi)有參與“悅閣”的運(yùn)營(yíng)和管理，也沒(méi)有參與“悅閣”的相關(guān)決策。目前公司已履行全部出資義務(wù)，在法律層面上，上海蕤閣（悅閣）資不抵債一事并不承擔(dān)任何法律責(zé)任。同時(shí)聲明表示，將會(huì)對(duì)“悅閣”簽約客戶以及受欠薪影響的員工提供相應(yīng)的解決方案。

此外，圣貝拉于2021年收購(gòu)月子餐品牌廣禾堂?？删驮诮衲?月份，北京廣禾堂健康科技有限公司（簡(jiǎn)稱“北京廣禾堂”）還因違反廣告法，被北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款10萬(wàn)元。原因是，其在大眾點(diǎn)評(píng)的自營(yíng)店鋪中，對(duì)月子餐項(xiàng)目中含有“中醫(yī)把脈孕產(chǎn)體質(zhì)分析1次（需提前預(yù)約）”的內(nèi)容。然而，該企業(yè)并沒(méi)有醫(yī)療服務(wù)的相關(guān)資質(zhì)。

更早以前，2020年上海廣禾堂食品有限公司還因“廣禾堂乃樂(lè)多代用茶”配料未按照實(shí)際加入量的遞減順序排列，且實(shí)際投料“阿膠速溶粉”與標(biāo)簽配料所載內(nèi)容“阿膠”不符。最后監(jiān)管部門依法沒(méi)收兩批次廣禾堂乃樂(lè)多代用茶，并罰款3萬(wàn)元整。

并且圣貝拉還曾在2022年因廣告中含有虛假內(nèi)容，被杭州市蕭山區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款10500元。原因是，其在公司品牌官網(wǎng)使用“致力于打造成國(guó)內(nèi)首家整合母嬰護(hù)理服務(wù)及教育的綜合性生活平臺(tái)”、“國(guó)內(nèi)第一家藝術(shù)療養(yǎng)的母嬰護(hù)理中心唯一與麻省理工大學(xué)建立中國(guó)女性月子的研究中心”、“全國(guó)首家母嬰專業(yè)護(hù)理學(xué)院-貝康護(hù)理學(xué)院”的描述，可是貝康集團(tuán)根本無(wú)法提供相關(guān)材料證明。

跑馬圈地，搶占市場(chǎng)固然重要，但更重要的是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的聲譽(yù)和品相，而這些并非靠某些明星代言就能解決的。不知這一系列的事件，是否會(huì)圣貝拉此番赴港上市造成影響？

同時(shí)，不少企業(yè)均在布局月子中心。2021年，愛(ài)帝宮提出未來(lái)5年進(jìn)入50個(gè)城市的計(jì)劃，截至2023年末，愛(ài)帝宮已經(jīng)完成了在深圳、北京、成都等合計(jì)10個(gè)城市的覆蓋，合計(jì)開(kāi)設(shè)18間月子中心；猿輔導(dǎo)母公司看云控股參投的月子中心茉莉智慧在國(guó)內(nèi)一線及新一線城市設(shè)有十家門店；2023年，高端月子中心JEAN錦恩健康獲得數(shù)千萬(wàn)A輪融資，主要用于門店規(guī)模擴(kuò)張。

有著如此多強(qiáng)勁對(duì)手也在跑馬圈地，圣貝拉在激烈的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，如何確保新開(kāi)設(shè)的月子中心具備競(jìng)爭(zhēng)力？

03、被要求“補(bǔ)充說(shuō)明”

當(dāng)前正值圣貝拉赴港上市的關(guān)鍵時(shí)期，何曾想，公司的創(chuàng)始人卻收到一則來(lái)自北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院的限制消費(fèi)令引起市場(chǎng)關(guān)注。

具體來(lái)看，2024年7月5日，北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院限制消費(fèi)令：杭州貝康健康科技集團(tuán)有限公司及其法人向華被強(qiáng)制執(zhí)行限制消費(fèi)。不知這一消息是否會(huì)影響公司赴港上市的進(jìn)程？

緊隨其后，圣貝拉還遭到證監(jiān)會(huì)要求“補(bǔ)充說(shuō)明”。在證監(jiān)會(huì)披露《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求（2024年7月12日—2024年7月18日）》的信息顯示，證監(jiān)會(huì)國(guó)際司共對(duì)3家企業(yè)出具補(bǔ)充材料要求，其中就涉及圣貝拉。

針對(duì)圣貝拉，證監(jiān)會(huì)主要提出四點(diǎn)：

一、關(guān)于搭建境外架構(gòu)及返程并購(gòu)的合規(guī)性，請(qǐng)說(shuō)明：（1）境外投資人取得杭州貝康健康科技集團(tuán)有限公司（下稱“貝康集團(tuán)”）股權(quán)的對(duì)價(jià)、定價(jià)依據(jù)、支付期限及稅費(fèi)繳納（如有）情況，是否符合《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，以及珠海貝康投資管理合伙企業(yè)減資退出貝康集團(tuán)的稅費(fèi)繳納情況；（2）主要境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體履行外商投資信息報(bào)告義務(wù)及境內(nèi)直接投資外匯登記手續(xù)的情況；（3）境外搭建離岸架構(gòu)和返程投資涉及的外匯登記、境外投資、外商投資、稅費(fèi)繳納等監(jiān)管程序方面合法合規(guī)的結(jié)論性意見(jiàn)。

二、關(guān)于股東情況，請(qǐng)說(shuō)明：（1）請(qǐng)按照《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類第號(hào)：備案材料內(nèi)容和格式指引》要求說(shuō)明持股以上股東、寧波聯(lián)塑唐竹投資管理合伙企業(yè)、上層投資人的基本情況；（2）境內(nèi)投資人從貝康集團(tuán)退出后入股發(fā)行人，請(qǐng)明確說(shuō)明入股價(jià)格，以及定價(jià)依據(jù)不一致的原因及合理性；（3）董事提名權(quán)、董事會(huì)重大事項(xiàng)一票否決權(quán)等特殊股東權(quán)利的具體內(nèi)容，以及特殊股東權(quán)利對(duì)控制權(quán)的影響；（4）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否存在利益輸送的結(jié)論性意見(jiàn)。

三、關(guān)于境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體，請(qǐng)說(shuō)明：（1）杭州貝康廣禾科技有限公司（下稱“杭州貝康廣禾”）經(jīng)營(yíng)范圍涉及“細(xì)胞技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用”，請(qǐng)說(shuō)明是否實(shí)際從事相關(guān)業(yè)務(wù)，是否屬于《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）》（年版）規(guī)定的限制或禁止類業(yè)務(wù)；（2）你公司境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體持有醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證，請(qǐng)說(shuō)明該項(xiàng)業(yè)務(wù)資質(zhì)與主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性，以及外資持股情況是否符合外資準(zhǔn)入政策；（3）貝康集團(tuán)、杭州貝康廣禾曾因虛假?gòu)V告等被行政處罰，請(qǐng)說(shuō)明相關(guān)違規(guī)行為的整改情況，以及主要境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體是否還存在其他虛假宣傳、制售假藥、強(qiáng)迫交易等侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為；（4）根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，你公司旗下月子中心上海“悅閣”存在資金鏈斷裂等問(wèn)題并引發(fā)大量糾紛和投訴，請(qǐng)說(shuō)明上述事項(xiàng)的解決進(jìn)展，以及是否會(huì)對(duì)本次發(fā)行上市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響；（5）主要境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體設(shè)立及歷次股權(quán)變動(dòng)均合法合規(guī)的結(jié)論性意見(jiàn)。

四、關(guān)于數(shù)據(jù)合規(guī)情況，請(qǐng)說(shuō)明你公司開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)站、小程序等產(chǎn)品情況，上述產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)主體，收集和存儲(chǔ)用戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況，是否存在向第三方提供信息的情形，以及上市前后個(gè)人信息保護(hù)和數(shù)據(jù)安全的安排或措施。

如此詳盡的補(bǔ)充說(shuō)明，不禁讓人再提問(wèn)：此番赴港沖刺上市，圣貝拉有幾分把握？