股市情緒高漲，但經(jīng)濟(jì)依然低迷。銀行業(yè)對(duì)政策的不滿正在加劇。德國(guó)股市表現(xiàn)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值走勢(shì)已經(jīng)脫鉤。過(guò)去三年，德國(guó)DAX指數(shù)分別上漲20％、19％和23％，而德國(guó)經(jīng)濟(jì)同期分別萎縮0.9％和0.5％，去年增長(zhǎng)0.2％。德國(guó)公共銀行協(xié)會(huì)周三在法蘭克福邀請(qǐng)多家大型公共銀行專家發(fā)布資本市場(chǎng)預(yù)測(cè)，這些專家預(yù)計(jì)，2026年德國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)0.6％。

其中，接近一半的增長(zhǎng)將來(lái)自工作日增加這一技術(shù)性因素：德國(guó)統(tǒng)一日和圣誕節(jié)后的第二個(gè)節(jié)禮日今年都落在周六，因此工作日比2025年更多。相比之下，股市前景更為樂(lè)觀。德意志合作銀行重申，DAX指數(shù)到年底將達(dá)到27500點(diǎn)，較當(dāng)前水平還有10％上漲空間。巴伐利亞州銀行股票策略師曼弗雷德·布歇爾也預(yù)計(jì)，未來(lái)6至12個(gè)月股價(jià)仍將繼續(xù)上行。

布歇爾表示：“企業(yè)盈利帶來(lái)了積極推動(dòng)，尤其來(lái)自美國(guó)，也包括歐洲。美國(guó)的盈利預(yù)期修正目前好得驚人，歐洲斯托克600指數(shù)成分公司的情況也不錯(cuò)。”德意志合作銀行此前也曾表示，DAX指數(shù)的預(yù)測(cè)主要由企業(yè)盈利支撐，在經(jīng)歷兩個(gè)疲弱年份后，盈利有望再次明顯增長(zhǎng)。

工業(yè)板塊貢獻(xiàn)最大，金融和科技板塊也提供了穩(wěn)健支撐。雖然DAX只能間接受益于半導(dǎo)體和人工智能題材，但其成分企業(yè)大多是國(guó)際化公司，深度嵌入這一周期的供應(yīng)鏈之中。因此，DAX的強(qiáng)勢(shì)更多來(lái)自全球化企業(yè)，而非德國(guó)本土經(jīng)濟(jì)景氣。全球化上市大型企業(yè)的表現(xiàn)與德國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況之間的分化，近來(lái)愈發(fā)明顯。正因如此，法蘭克福金融界對(duì)基民盟主導(dǎo)的聯(lián)邦政府批評(píng)不斷升溫。

巴登-符騰堡州銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家延斯-奧利弗·尼克拉施援引德國(guó)前總理赫爾穆特·科爾的話說(shuō)：“科爾在擔(dān)任總理時(shí)曾表示，在他看來(lái)，國(guó)家支出占比一旦超過(guò)50％，那么就開(kāi)始了。”他說(shuō)：“現(xiàn)在這一比例已經(jīng)達(dá)到50.2％，我們跨過(guò)了這道門檻。德國(guó)這點(diǎn)微弱增長(zhǎng)的構(gòu)成極其糟糕：增長(zhǎng)出現(xiàn)在我們最不希望增長(zhǎng)的地方，也就是政府消費(fèi)。”

因此，多位銀行人士對(duì)聯(lián)邦政府提出尖銳批評(píng)。德意志合作銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家松婭·馬滕說(shuō)：“柏林根本沒(méi)有兌現(xiàn)承諾。這屆執(zhí)政聯(lián)盟是一場(chǎng)極不幸的婚姻，眼看著它本來(lái)有動(dòng)力，卻始終使不出來(lái)，實(shí)在令人沮喪。而且很難想象還會(huì)出現(xiàn)什么轉(zhuǎn)折。像母親養(yǎng)老金和燃油補(bǔ)貼這樣的措施，不會(huì)給德國(guó)帶來(lái)增長(zhǎng)。”

市場(chǎng)對(duì)德國(guó)的擔(dān)憂也在上升。黑森-圖林根州銀行的烏爾夫·克勞斯提到，其他歐元區(qū)國(guó)家債券相對(duì)德國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正在下降?？藙谒拐f(shuō)：“德國(guó)正在艱難維持其作為優(yōu)質(zhì)投資地的地位。德國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)停滯正困擾資本市場(chǎng)，而利差收窄反映出一個(gè)越來(lái)越常被提出的問(wèn)題：在債務(wù)不斷上升的情況下，德國(guó)未來(lái)是否仍有能力償付這些債務(wù)?！?/p>

巴伐利亞州銀行的布歇爾還提到，市場(chǎng)起初曾對(duì)默茨政府在上任前就由上一屆聯(lián)邦議院批準(zhǔn)的特別債務(wù)安排表示歡迎。他說(shuō)：“這些特別債務(wù)原本應(yīng)當(dāng)提升德國(guó)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)潛力。”因此，面對(duì)“美國(guó)債務(wù)同樣高企”的說(shuō)法，銀行業(yè)專家的回應(yīng)是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景要強(qiáng)得多?？藙谒拐f(shuō)：“美國(guó)在新興產(chǎn)業(yè)上遙遙領(lǐng)先，因此有更多資金流入并投入其中，人們也更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！彼硎荆抢锏沫h(huán)境對(duì)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)友好得多。

馬滕則批評(píng)說(shuō)：“我們這邊還在繼續(xù)把自己管制到窒息。歐盟的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管條例》花了大量篇幅討論加密市場(chǎng)里各種可能出錯(cuò)的地方，卻不是先讓創(chuàng)新發(fā)生，更談不上去推動(dòng)創(chuàng)新?！?/strong>

銀行業(yè)預(yù)計(jì)，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速將略高于2％。通脹方面，歐洲預(yù)計(jì)將頑固維持在3％左右，美國(guó)部分時(shí)期可能達(dá)到4％。德意志合作銀行預(yù)計(jì)，歐洲央行最多還會(huì)再加息一次，之后明年可能重新進(jìn)入降息周期。巴登-符騰堡州銀行甚至預(yù)計(jì)還會(huì)加息兩次。在對(duì)德國(guó)增長(zhǎng)前景持懷疑態(tài)度、同時(shí)債務(wù)水平繼續(xù)上升的背景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)德國(guó)長(zhǎng)期聯(lián)邦國(guó)債收益率仍將維持在3％以上。

克勞斯說(shuō)：“如果歐洲央行能夠避免進(jìn)一步加息，那無(wú)疑會(huì)對(duì)當(dāng)前在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中艱難求生的歐洲經(jīng)濟(jì)有所幫助?！钡聡?guó)對(duì)外出口疲弱尤其令人擔(dān)憂。來(lái)自海外的低價(jià)供應(yīng)商正在大量進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，這雖然給本地企業(yè)帶來(lái)壓力，但至少在一定程度上壓低了當(dāng)?shù)赝洝?/p>