北京時間周四（18日）凌晨，美聯(lián)儲公布6月利率決議。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）以12-0的方式?jīng)Q定維持利率區(qū)間在3.50%-3.75%不變。

本次會議三大核心變化：基準(zhǔn)利率維持不變、刪掉暗示未來傾向降息的關(guān)鍵表述、會后政策聲明篇幅大幅縮減。美聯(lián)儲主席沃什在上任后首次新聞發(fā)布會上表示，組建五個專項工作組推動內(nèi)部改革。美聯(lián)儲決議公布后，美債收益率走高，美元兌一籃子貨幣走強(qiáng)，美股大幅跳水。短期利率期貨當(dāng)前定價顯示，10月加息概率超過70%。

政策聲明簡化

FOMC 聲明不僅刪除此前暗含寬松取向的文字，全文更是大幅刪減。本次政策聲明僅130個單詞，4月29日上次會議聲明多達(dá)341個。全文僅簡要概括經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，再加一段抑制通脹的表態(tài)。

聲明稱，美國經(jīng)濟(jì)活動仍保持穩(wěn)健擴(kuò)張。生產(chǎn)率增速與資本投資表現(xiàn)強(qiáng)勁；就業(yè)崗位新增規(guī)模匹配勞動力供給，失業(yè)率基本持平。當(dāng)前通脹水平仍顯著高于委員會2%的通脹目標(biāo)，部分原因是能源等行業(yè)遭遇供給沖擊，推高相關(guān)商品價格。委員會重申，盡管中東沖突帶來一定不確定性，將致力于實(shí)現(xiàn)物價穩(wěn)定，持續(xù)為銀行體系維持充足準(zhǔn)備金規(guī)模。

在就任主席后的首場新聞發(fā)布會上，沃什承認(rèn)政策聲明出現(xiàn)明顯調(diào)整?！捌啞⒈硎龈ㄋ祝瑫r刪減了部分老舊話術(shù)。這份聲明只客觀呈現(xiàn)我們研判后的核心事實(shí)?！彼a(bǔ)充道：“聲明不再包含所謂前瞻性指引。委員會達(dá)成共識，這類指引并不適配當(dāng)下的政策環(huán)境。”

最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP）中，美聯(lián)儲下調(diào)了今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.2個百分點(diǎn)至2.2%，2027年增速預(yù)測維持在2.3%，2028年上修0.1個百分點(diǎn)至2.2%。

通脹形勢上，物價壓力驟然加劇。美聯(lián)儲預(yù)計今年核心PCE增速3.3%，與3月預(yù)測上修0.9個百分點(diǎn)，2027年上修0.3個百分點(diǎn)至2.5%。整體PCE調(diào)整類似，今年上修0.9個百分點(diǎn)至3.6%，2027年上修0.1個百分點(diǎn)至2.3%。這顯示本輪高通脹由供給擾動引發(fā)，而供給沖擊帶來的物價上漲通常具備暫時性。

沃什重申，美聯(lián)儲堅定致力于將通脹回落至2%的目標(biāo)水平。美聯(lián)儲無法對特定價格（如能源等供給沖擊）產(chǎn)生顯著影響，其核心工作是確保不會出現(xiàn)“第二輪價格效應(yīng)”。“美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的決心十分堅定、全體委員意見統(tǒng)一、態(tài)度毫不含糊。過去五年我們沒能清晰傳遞這一核心立場，這是關(guān)鍵短板，接下來我們會作出改變?！?/strong>

當(dāng)被問及是否會重新審視美聯(lián)儲2%通脹目標(biāo)時，沃什表示，2%是美聯(lián)儲長期堅守的政策目標(biāo)。只有在順利實(shí)現(xiàn)該通脹目標(biāo)后，美聯(lián)儲才有可能重新評估這一標(biāo)準(zhǔn)。“在重新鞏固我們兌現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的決心與政策能力之前，我認(rèn)為沒有必要重新討論調(diào)整目標(biāo)。”

就業(yè)市場相對保持韌性。美聯(lián)儲預(yù)計今年失業(yè)率4.3%，與上次預(yù)測回落0.1個百分點(diǎn)，2027年維持在4.3%，長期失業(yè)率維持在4.2%。

沃什表示，央行官員普遍認(rèn)為美國勞動力市場保持穩(wěn)定，部分人甚至認(rèn)為其走勢好于穩(wěn)定水平。他還補(bǔ)充道，趨勢比具體數(shù)據(jù)點(diǎn)更為重要?！斑^去三到六個月的整體走勢比任何單個數(shù)據(jù)點(diǎn)、任何單次數(shù)據(jù)發(fā)布都更為重要，我認(rèn)為就業(yè)數(shù)據(jù)一直朝著積極的方向發(fā)展?！?/p>

政策路徑和改革

美聯(lián)儲貨幣政策前景迎來重大轉(zhuǎn)向。自2024年秋季以來，美聯(lián)儲政策主線一直是逐步下調(diào)高利率。此次會議，F(xiàn)OMC撤銷了此前今年降息的預(yù)期，轉(zhuǎn)而釋放加息可能性。點(diǎn)陣圖預(yù)測顯示，2026年利率中值3.8%，較3月上修40個基點(diǎn)，對應(yīng)加息1次。2027年利率中值3.6%。

值得注意的是，19名參會委員中僅有18人提交利率與經(jīng)濟(jì)預(yù)測，沃什并未表態(tài)。他在發(fā)布會上表示：“按照委員會慣例，參會委員均需提交經(jīng)濟(jì)與利率預(yù)測，我也鼓勵各位同僚延續(xù)這一做法。但結(jié)合我長期以來對現(xiàn)行框架下《經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要》（SEP）的看法，我本人不會提交任何預(yù)測。”談及點(diǎn)陣圖時，他認(rèn)為提供點(diǎn)陣圖對執(zhí)行政策毫無幫助，F(xiàn)OMC并不認(rèn)為自己受利率預(yù)測的約束。

19位與會者中，預(yù)計今年至少加息一次的有9人，8人認(rèn)為應(yīng)按兵不動。2027年熱門區(qū)間為3.75%-4.00%，有5位委員贊成，但整體分散。

沃什表示，他希望美聯(lián)儲在制定貨幣政策時，內(nèi)部能夠形成類似 “一家人坦誠辯論”的討論氛圍。“我們可以認(rèn)同部分政策建議，也可以對另一些持反對意見，就此展開充分、坦誠的內(nèi)部探討。我堅信，這樣的交流能夠讓內(nèi)部討論更有深度、更有力量，形成真正雙向思辨的氛圍，最終助力我們實(shí)現(xiàn)物價穩(wěn)定的政策目標(biāo)?！?/strong>

作為改革計劃，沃什宣布組建五個專項工作組，全面研究各類經(jīng)濟(jì)驅(qū)動因素，以及相關(guān)因素與貨幣政策的聯(lián)動邏輯。五大工作組分別聚焦五大議題：央行對外溝通機(jī)制、美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表、數(shù)據(jù)指標(biāo)體系依賴度、生產(chǎn)率與就業(yè)市場、人工智能及其他顛覆性技術(shù)的影響，同時重新梳理美聯(lián)儲通脹政策分析框架。

沃什簡要介紹了各工作組的運(yùn)行模式，并表示后續(xù)幾日會披露更多細(xì)節(jié)。他表示：“所有專項工作組的目標(biāo)，與美聯(lián)儲體系全體成員、與過去兩天參與議息會議的委員完全一致 ——打造一家目標(biāo)清晰、職能匹配、著眼長遠(yuǎn)的美聯(lián)儲?！?/p>

政策前景

受美伊戰(zhàn)事影響，全球能源價格上升造成了新一輪通脹上行給政策制定者帶來兩難。美聯(lián)儲政策制定者正權(quán)衡利率調(diào)整節(jié)奏，在充分就業(yè)與物價穩(wěn)定兩大目標(biāo)間平衡風(fēng)險。

國際貨幣基金組織（IMF）上月將美國通脹回落至2%目標(biāo)的時點(diǎn)，從此前預(yù)判的2027年年中推遲至2027年末。眼下政策博弈十分敏感：白宮希望壓低融資成本，且11月即將迎來美國國會中期選舉，選情走向高度綁定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

美聯(lián)儲上月的經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示，各地企業(yè)反饋：油價暴漲的滯后影響仍在發(fā)酵，化肥、海運(yùn)、有色金屬等原料成本抬升，企業(yè)逐步向下游消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁漲價，帶動全品類物價續(xù)漲。

美聯(lián)儲內(nèi)部鷹派勢力有所加強(qiáng)，堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德本月早些時候發(fā)出警告：“當(dāng)下最核心的抉擇是繼續(xù)觀望，還是果斷行動。美國通脹已經(jīng)攀升至3.5%附近，無人樂見這一局面。本輪高通脹是暫時性擾動，還是需要我們立刻加息25個或50個基點(diǎn)來遏制？”

值得注意的是，芝商所FedWatch利率期貨定價顯示，年內(nèi)一次25個基點(diǎn)加息窗口從12月提前至10月。降息周期至少推遲至明年年中，甚至全年不會落地。

機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來數(shù)月美國整體通脹率將突破4%，2026年全年通脹持續(xù)高于3%。高盛首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·梅里克補(bǔ)充道：“若經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持強(qiáng)勁，長期維持利率不變將大幅提升‘當(dāng)前聯(lián)邦基金利率已處于合理水平’的概率，全年不降息或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)可行的政策路徑?！?/p>

不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，就業(yè)市場可能是美聯(lián)儲提前降息的理由。去年特朗普政府大范圍加征關(guān)稅帶來不確定性，企業(yè)招工意愿保守，拖累勞動力市場。眼下企業(yè)雖重啟招聘，但就業(yè)改善很大程度依托于裁員規(guī)模處于歷史低位。剔除通脹后的居民可支配收入連續(xù)三個月下滑，儲蓄率跌至四年低位，或后續(xù)拖累消費(fèi)乃至經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

Nationwide首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱西·博斯特?fù)P基奇表示：“目前沒有充足依據(jù)預(yù)判美聯(lián)儲年內(nèi)降息，現(xiàn)在談?wù)摷酉⑼瑯訛闀r過早。若要觸發(fā)加息，能源漲價的影響必須從直接傳導(dǎo)擴(kuò)散至全品類商品與服務(wù)，打破當(dāng)前受控的債市通脹預(yù)期?！?/p>