北京
太空探索技術(shù)公司剛剛完成了一場(chǎng)備受矚目的上市。上周掛牌后，截至昨日收盤(pán)股價(jià)報(bào)201.80美元，較6月12日150美元的開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲了34.5%。目前這家公司的市值接近2.6萬(wàn)億美元，已經(jīng)是全球規(guī)模最大的企業(yè)之一。問(wèn)題是，現(xiàn)在買(mǎi)入還來(lái)得及嗎？
把SpaceX拆開(kāi)來(lái)看，目前有三塊獨(dú)立業(yè)務(wù)，但它們都圍繞著一個(gè)共同主題：太空。火箭發(fā)射是公司的立身之本，讓它成了全球最大的火箭發(fā)射企業(yè)，客戶(hù)既有美國(guó)政府，也有商業(yè)機(jī)構(gòu)。CEO埃隆·馬斯克的遠(yuǎn)期愿景是把人類(lèi)變成“多行星物種”，最終在月球和火星上建立定居點(diǎn)。
不過(guò)，火星殖民雖然最吸引眼球，但眼下真正提供增長(zhǎng)動(dòng)力的，是星鏈業(yè)務(wù)。目前星鏈在軌衛(wèi)星已經(jīng)達(dá)到9600顆，接下來(lái)幾個(gè)月還計(jì)劃發(fā)射一批更強(qiáng)大的新一代衛(wèi)星。星鏈接下了公司最大的一塊營(yíng)收，這個(gè)數(shù)字在2025年增長(zhǎng)了50%。
人工智能業(yè)務(wù)的情況要復(fù)雜一些。去年AI業(yè)務(wù)收入為32億美元，但該板塊報(bào)虧63億美元。這是三塊業(yè)務(wù)里規(guī)模最小的，但管理層判斷它的市場(chǎng)機(jī)會(huì)反而是最大的。公司對(duì)AI的布局邏輯是：地球上驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心和AI開(kāi)發(fā)的能源供應(yīng)受限，于是他們打算在軌道上利用太陽(yáng)能建設(shè)數(shù)據(jù)中心。
無(wú)論怎么看，這家公司最大的吸引力仍然來(lái)自那位身價(jià)萬(wàn)億的CEO。馬斯克對(duì)于未來(lái)的構(gòu)想已經(jīng)催生過(guò)多家改變世界的企業(yè)，包括特斯拉和PayPal，而SpaceX可能是其中影響最為深遠(yuǎn)的一家。買(mǎi)入SpaceX股票的人，本質(zhì)上是在為這個(gè)構(gòu)想買(mǎi)單。
但這個(gè)構(gòu)想的代價(jià)并不便宜。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市銷(xiāo)率約為135倍，而公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利。銷(xiāo)售增長(zhǎng)方面，2025年全年增速為33%，2026年一季度同比增速回落至15%。去年全年凈虧損為490萬(wàn)美元。這種估值水平的股票，跌起來(lái)可以很快。即便被認(rèn)為估值偏高的特斯拉，市銷(xiāo)率也不過(guò)15倍。以SpaceX目前的基本面來(lái)看，很難撐起如此高的溢價(jià)。
即使未來(lái)能夠扭虧為盈，銷(xiāo)售增速也有望重新加快，按照當(dāng)前的定價(jià)，這只股票仍然偏貴。對(duì)于真正看好SpaceX愿景且愿意等待的投資者來(lái)說(shuō)，更好的策略或許是等一個(gè)更合理的位置再出手。
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