當(dāng)全球美妝與香氛賽道的并購浪潮席卷歐洲，行業(yè)正在迎來一場深刻的格局重構(gòu)。一邊是香精巨頭主動出擊、通過股權(quán)收購夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，瑞士奇華頓宣布收購西班牙香氛企業(yè) Eurofragance 多數(shù)股權(quán)，以資本整合擴(kuò)大高端香氛版圖與全球市場覆蓋；另一邊是百年美妝集團(tuán)堅(jiān)守家族控制權(quán)，西班牙 Puig 接連回絕開云集團(tuán)、雅詩蘭黛的合作與收購邀約，明確表態(tài)家族長期持股、拒絕出售。一收一拒之間，歐洲香氛產(chǎn)業(yè)正式邁入控權(quán)博弈為主導(dǎo)的新階段：資本巨頭加速產(chǎn)業(yè)鏈整合、搶占規(guī)模優(yōu)勢，老牌家族企業(yè)堅(jiān)守經(jīng)營主導(dǎo)權(quán)、堅(jiān)持獨(dú)立發(fā)展，兩種發(fā)展路線的碰撞，也勾勒出高端香氛行業(yè)的全新競爭格局。

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奇華頓（Givaudan）的這筆交易成為近期歐洲香氛上游領(lǐng)域最具代表性的資本動作，也延續(xù)了奇華頓依托并購擴(kuò)張的長期戰(zhàn)略Givaudan。作為深耕行業(yè)數(shù)十年的全球頭部企業(yè)，奇華頓始終將香氛與美容業(yè)務(wù)視作核心增長引擎。2026 年第一季度數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)香水和美容板塊銷售額穩(wěn)步增長，其中高級香水業(yè)務(wù)增速達(dá)到 9.6%，遠(yuǎn)超集團(tuán)整體增長水平，高端香氛已然成為其業(yè)績增長的核心支柱。在此背景下，收購 Eurofragance 并非短期投機(jī)，而是奇華頓落地 2030 長期增長戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，旨在補(bǔ)齊區(qū)域市場、創(chuàng)意研發(fā)與客戶資源的短板，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。

成立于西班牙巴塞羅那的Eurofragance是典型的家族型香氛企業(yè)，專注于高級香水、個(gè)人護(hù)理及家居護(hù)理香氛的設(shè)計(jì)、研發(fā)與生產(chǎn)，憑借靈活的運(yùn)營模式、出色的香氛創(chuàng)意能力扎根市場。歷經(jīng)多年發(fā)展，該公司業(yè)務(wù)版圖橫跨歐洲、中東、亞洲、非洲與拉丁美洲，在多個(gè)高潛力新興市場建立了穩(wěn)固的客戶關(guān)系與本地化運(yùn)營能力，這恰恰是奇華頓重點(diǎn)發(fā)力的方向Givaudan。

不同于全盤吞并的激進(jìn)收購模式，本次交易采用“多數(shù)股權(quán)收購+獨(dú)立運(yùn)營”的方案。交易完成后，Eurofragance將保留原有品牌、組織架構(gòu)與創(chuàng)業(yè)文化，原管理層及創(chuàng)始股東繼續(xù)持股經(jīng)營，同時(shí)全面接入奇華頓的全球供應(yīng)鏈、研發(fā)技術(shù)與渠道網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。對于 Eurofragance而言，背靠行業(yè)巨頭能夠突破家族企業(yè)的資源瓶頸，借助全球化平臺拓展業(yè)務(wù)邊界；而對于奇華頓來說，此舉以較低整合風(fēng)險(xiǎn)拿下優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，補(bǔ)齊中東、拉美等區(qū)域市場的布局短板，強(qiáng)化在高端定制香氛領(lǐng)域的創(chuàng)意能力。目前，該交易尚未完成，仍需通過多國監(jiān)管部門審批，行業(yè)普遍看好雙方協(xié)同發(fā)展的前景。

縱觀香氛上游產(chǎn)業(yè)鏈，奇華頓的收購并非孤例。近年來，全球香精香料行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部企業(yè)紛紛通過并購整合淘汰中小玩家、擠壓弱勢對手生存空間。香氛作為美妝行業(yè)高毛利、高景氣的細(xì)分賽道，吸引資本持續(xù)加碼，上游香精原料、中游香氛設(shè)計(jì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的整合節(jié)奏不斷加快。奇華頓收購 Eurofragance，本質(zhì)是頭部企業(yè)在行業(yè)整合周期中，進(jìn)一步鞏固定價(jià)權(quán)、技術(shù)權(quán)與渠道權(quán)的必然選擇，也預(yù)示著未來上游中小獨(dú)立香氛企業(yè)將持續(xù)面臨被并購的壓力。

與上游積極并購截然不同，歐洲下游高端香氛美妝領(lǐng)域，百年集團(tuán) Puig走出了一條截然相反的道路。面對開云集團(tuán)、雅詩蘭黛兩大全球巨頭接連遞出的合作、合并邀約，Puig 執(zhí)行董事長 Marc Puig 公開表態(tài)：公司堅(jiān)決不出售，家族將長期持有股權(quán)，堅(jiān)守獨(dú)立經(jīng)營路線。

雅詩蘭黛與Puig兩家企業(yè)淵源深厚，創(chuàng)始家族世代交好，業(yè)務(wù)布局具備極強(qiáng)互補(bǔ)性：雅詩蘭黛在美洲市場、護(hù)膚品類擁有絕對優(yōu)勢，但高端香氛矩陣存在短板；Puig 手握 Carolina Herrera、Paco Rabanne、Byredo、潘海利根等一眾頂級香氛品牌，高端香氛運(yùn)營實(shí)力突出，但亞太市場滲透不足，亟需成熟渠道賦能。據(jù)悉，如果兩大集團(tuán)最終合并，將誕生市值約400億美元的美妝集團(tuán)，一度被業(yè)內(nèi)視作 “天作之合”，銷售額規(guī)模僅次于歐萊雅和聯(lián)合利華。

然而，看似完美的聯(lián)姻，最終還是以談判終止收場。Marc Puig 直言，雙方核心分歧集中在公司治理結(jié)構(gòu)、管理層領(lǐng)導(dǎo)權(quán)分配以及估值公平性三大層面。兩家均為家族深度控股的企業(yè)，家族意志貫穿企業(yè)經(jīng)營全流程，在合并后的權(quán)力分配、決策機(jī)制上難以達(dá)成共識；同時(shí)，雅詩蘭黛給出的估值方案未達(dá)到 Puig 家族預(yù)期，疊加旗下 Charlotte Tilbury 品牌存在股權(quán)回購附加條款，一旦公司控制權(quán)變更，Puig 將面臨數(shù)億歐元的額外支出，多重因素疊加，讓合并徹底失去推進(jìn)基礎(chǔ)。即便談判破裂，Puig 依舊明確，即便未來達(dá)成合作，家族也會保留核心股權(quán)，絕不會徹底交出企業(yè)控制權(quán)。

豐富的高端香氛品牌矩陣、成熟的全球化運(yùn)營體系，讓 Puig 無需依附外部資本即可實(shí)現(xiàn)獨(dú)立增長，這也是家族股東堅(jiān)守控制權(quán)的核心底氣。

歐洲乃至全球香氛產(chǎn)業(yè)，正式進(jìn)入以“控制權(quán)博弈”為核心的全新發(fā)展階段。資本整合派與家族守權(quán)派分庭抗禮，行業(yè)格局從單一的規(guī)模競爭，轉(zhuǎn)向控制權(quán)、話語權(quán)、發(fā)展路線的多維較量，而這一變化背后，是行業(yè)消費(fèi)趨勢、盈利邏輯與競爭規(guī)則的深度變革。