業(yè)務(wù)升級(jí)，更好匹配終端需求。

作者 | 李白玉

編輯丨馬景行

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

賬上“不差錢(qián)”，還要募資擴(kuò)產(chǎn)，究竟為哪般？

6月8日，悍高集團(tuán)公告，深交所已正式受理其向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)。這家家居五金企業(yè)，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)12億元的可轉(zhuǎn)債，重點(diǎn)建設(shè)“獨(dú)角獸五金智造基地”，以解決困擾公司的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。

值得一提的是，截至3月底，悍高集團(tuán)的賬上還趴著16.14億元貨幣資金，4月還公告要用25億元自有資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，那為何建個(gè)“智造基地”，還要發(fā)行可轉(zhuǎn)債？另外，如此大肆擴(kuò)產(chǎn)，難道不怕產(chǎn)能過(guò)剩嗎？

01

產(chǎn)能超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)

可轉(zhuǎn)債募資擴(kuò)產(chǎn)

自2025年7月登陸深交所主板市場(chǎng)以來(lái)，悍高集團(tuán)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持了上市前的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，悍高集團(tuán)的的營(yíng)業(yè)收入分別為22.22億元、28.57億元和35.95億元，凈利潤(rùn)分別為3.33億元、5.31億元和7.04億元。期間，公司營(yíng)業(yè)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.19%，凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為45.41%，整體增長(zhǎng)速度較快，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升。

即便到2026年一季度，悍高集團(tuán)也繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.05億元，同比增長(zhǎng)12.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)11.19%，體現(xiàn)出公司經(jīng)營(yíng)上的韌性與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。

圖源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)，亮眼的業(yè)績(jī)背后，悍高集團(tuán)也面臨著日益緊張的產(chǎn)能壓力。根據(jù)悍高集團(tuán)《募集說(shuō)明書(shū)》披露，公司基礎(chǔ)五金產(chǎn)能利用率已連續(xù)三年超過(guò)100%，收納五金及廚衛(wèi)五金的產(chǎn)能利用率也在極限逼近100%。這一方面顯示出利好，隨著行業(yè)及下游需求紅利持續(xù)釋放，公司銷售額處于快速增長(zhǎng)中；另一方面也體現(xiàn)出壓力，產(chǎn)能瓶頸已成為制約公司發(fā)展的重要因素。

尤其是基礎(chǔ)五金產(chǎn)品，其為公司貢獻(xiàn)的收入從2023年的7.83億元增長(zhǎng)至2025年的16.79億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46.4%，增長(zhǎng)潛力和勢(shì)頭都很猛。但公司基礎(chǔ)五金現(xiàn)有的產(chǎn)能又趨于飽和，難以支撐業(yè)務(wù)規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)張。

此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃中，擬募集資金12億元，其中10.55億元將用于“悍高獨(dú)角獸五金智造基地”，剩余資金則用于研發(fā)及品質(zhì)中心升級(jí)、營(yíng)銷及品牌推廣。從募集資金投向的核心項(xiàng)目來(lái)看，這一布局直指公司當(dāng)前最緊迫的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。

根據(jù)項(xiàng)目規(guī)劃，“悍高獨(dú)角獸五金智造基地”實(shí)現(xiàn)完全達(dá)產(chǎn)后，達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到18.84億元。這個(gè)數(shù)字，超過(guò)了悍高集團(tuán)2025年全年?duì)I收的一半。市場(chǎng)上也有觀點(diǎn)提出質(zhì)疑，此番擴(kuò)產(chǎn)是否會(huì)造成產(chǎn)能過(guò)剩？

事實(shí)上，相關(guān)的市場(chǎng)需求依然強(qiáng)勁。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)存量房家裝市場(chǎng)需求規(guī)模從2020年的883萬(wàn)戶增長(zhǎng)至2025年的1369萬(wàn)戶，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.17%，其中自住老房翻新市場(chǎng)從2020年的582萬(wàn)戶提升至2025年的1054萬(wàn)戶，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.61%；存量房裝修需求逐步增長(zhǎng)并成為主要家裝需求。

圖源：罐頭圖庫(kù)

另根據(jù)中國(guó)五金制品協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024中國(guó)家具五金行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2023年，中國(guó)家具五金行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為2261.1億元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)到7.6%，2028年市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)增長(zhǎng)到3244.5億元，是中國(guó)五金產(chǎn)業(yè)未來(lái)增量市場(chǎng)的重要組成部分。

02

賬上“不差錢(qián)”

為何還要通過(guò)可轉(zhuǎn)債融資？

公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，也給賬上帶來(lái)了充沛的現(xiàn)金。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，悍高集團(tuán)賬上貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別約為16.14億元和3.78億元，短期借款僅1.8億元，同時(shí)無(wú)任何長(zhǎng)期借款。

甚至于，由于賬上資金過(guò)多，今年4月26日，悍高集團(tuán)還發(fā)布公告表示，擬使用不超過(guò)人民幣25億元閑置自有資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。目前，該議案已獲得公司股東會(huì)審議通過(guò)。

但外界的質(zhì)疑也就此而來(lái)。既然公司賬面上有這么多資金，甚至還買(mǎi)了理財(cái)產(chǎn)品，那為什么還要進(jìn)行大額外部融資？為何不使用自有資金來(lái)投資擴(kuò)產(chǎn)？

對(duì)此，悍高集團(tuán)在接受媒體采訪時(shí)表示，“在資金運(yùn)用方面，公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，家居五金主業(yè)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，賬面貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)首先需滿足日常經(jīng)營(yíng)的最低現(xiàn)金保有量，包括用于購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)和支付職工相關(guān)支出等經(jīng)營(yíng)性用途；同時(shí)需預(yù)留足額資金以保障未來(lái)期間的償還負(fù)債，主要包括短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債；此外，公司預(yù)計(jì)未來(lái)的現(xiàn)金分紅，以及現(xiàn)有的智能制造基地及相關(guān)配套設(shè)施的建設(shè)等事項(xiàng)均需統(tǒng)籌考慮。綜合以上各項(xiàng)剛性資金安排，可長(zhǎng)期用于大額資本性支出的閑置自有資金規(guī)模有限?！?/p>

圖源：罐頭圖庫(kù)

也就是說(shuō)，賬上雖然有不少錢(qián)，但這些錢(qián)其實(shí)都是有其潛在的用處?？此茖捲５馁Y金，如果一股腦投入到基地建設(shè)中，待到其他方面要使用時(shí)，擔(dān)憂捉襟見(jiàn)肘。

相比之下，發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)于公司來(lái)說(shuō)就是一個(gè)更優(yōu)解。由于可轉(zhuǎn)債附帶有可轉(zhuǎn)換為股票的權(quán)利，其票面利率通常遠(yuǎn)低于普通債券。悍高集團(tuán)可轉(zhuǎn)債期限為6年，這一較長(zhǎng)期限也有助于公司鎖定低成本資金。

另外，相較于增發(fā)股票，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股過(guò)程是逐步進(jìn)行的，也避免了公司股本短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張，減緩了每股收益的稀釋速度。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債從發(fā)行到轉(zhuǎn)股有較長(zhǎng)的時(shí)間窗口，也使企業(yè)能夠根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度和市場(chǎng)需求靈活安排資金使用。

對(duì)于像悍高集團(tuán)這樣的制造業(yè)企業(yè)，選擇可轉(zhuǎn)債作為融資工具，也更加適配企業(yè)的長(zhǎng)期資金使用需求。

03

業(yè)務(wù)升級(jí)

更好匹配終端需求

本次募投項(xiàng)目，雖然直接的效果是將進(jìn)一步提高公司現(xiàn)有核心產(chǎn)品基礎(chǔ)五金的產(chǎn)能，屬于對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)。但在另一個(gè)層面來(lái)說(shuō)，也是對(duì)現(xiàn)有基礎(chǔ)五金產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)改造，增強(qiáng)產(chǎn)品的性能及功能，實(shí)現(xiàn)高附加值產(chǎn)品的自主生產(chǎn)，是對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的升級(jí)。

家居五金是家居消費(fèi)的中間產(chǎn)品，兼具功能屬性和消費(fèi)屬性，其品質(zhì)直接決定下游產(chǎn)品的檔次和質(zhì)量，而消費(fèi)者認(rèn)知提升，促使產(chǎn)品向品質(zhì)化、高端化、定制化、智能化方向發(fā)展，例如，鉸鏈從基礎(chǔ)開(kāi)合功能升級(jí)到緩沖、懸停、隱藏設(shè)計(jì)等，導(dǎo)軌從基礎(chǔ)承重功能升級(jí)到無(wú)感順滑、靜音緩沖、反彈免拉等。

消費(fèi)者需求的迭代和升級(jí)，促使各企業(yè)不斷加大創(chuàng)新投入，深入考量產(chǎn)品的外觀設(shè)計(jì)、內(nèi)部結(jié)構(gòu)、材料選用及制造工藝等關(guān)鍵要素，從而推出更具差異化和競(jìng)爭(zhēng)力，更貼合市場(chǎng)需求的特色產(chǎn)品。

《募集說(shuō)明書(shū)》指出，通過(guò)本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，悍高集團(tuán)將建設(shè)專業(yè)的研發(fā)檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室，購(gòu)置先進(jìn)的研發(fā)軟硬件設(shè)備，擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)，為各品類提供基礎(chǔ)研究、材料測(cè)試、品質(zhì)檢測(cè)等支持，加速新品類孵化和現(xiàn)有產(chǎn)品迭代，為公司持續(xù)產(chǎn)出原創(chuàng)設(shè)計(jì)、打造爆款產(chǎn)品、維持設(shè)計(jì)領(lǐng)先地位奠定基礎(chǔ)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

其將提升悍高集團(tuán)基礎(chǔ)五金核心品類的產(chǎn)能，并逐步實(shí)現(xiàn)三段力鉸鏈、隱藏導(dǎo)軌等高附加值基礎(chǔ)五金產(chǎn)品的自主生產(chǎn)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降低成本。借此，公司將覆蓋從基礎(chǔ)功能到高端體驗(yàn)的全產(chǎn)品矩陣，憑借在品牌、研發(fā)設(shè)計(jì)和本地化營(yíng)銷渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，向高端市場(chǎng)突破，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

事實(shí)上，智能制造帶來(lái)的好處是切實(shí)的。悍高集團(tuán)2025年年報(bào)出爐后，華福證券曾在研報(bào)中指出，受益于智能制造提升自產(chǎn)率與規(guī)模效應(yīng)，基礎(chǔ)五金的毛利率提升了4.96個(gè)百分點(diǎn)，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的制造成本護(hù)城河。鉸鏈和導(dǎo)軌是家居五金中標(biāo)準(zhǔn)化程度最高、用量最大的品類，也是百隆、海蒂詩(shī)等外資品牌長(zhǎng)期占據(jù)的中高端市場(chǎng)。悍高在這兩個(gè)品類上的性能參數(shù)已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)外資對(duì)標(biāo)產(chǎn)品，鉸鏈開(kāi)合壽命超8萬(wàn)次，鹽霧測(cè)試48小時(shí)以上通過(guò)9級(jí)檢測(cè)。

公司對(duì)于募投資金的嚴(yán)格使用，在IPO募投資金上也已有體現(xiàn)。去年IPO時(shí)，悍高集團(tuán)募資凈額5.1億元，投向以“悍高智慧家居五金自動(dòng)化制造基地”為主的三個(gè)項(xiàng)目，同樣聚焦產(chǎn)能建設(shè)，旨在通過(guò)引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備及信息化系統(tǒng)，搭建智能化家居五金生產(chǎn)線，提高家居五金產(chǎn)品產(chǎn)能。截至2025年末，上述前次承諾募投項(xiàng)目已累計(jì)投入資金4.14億元，投入進(jìn)度達(dá)募集前承諾投資金額的98.58%。此外，為進(jìn)一步擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模，公司于2025年8月將首次公開(kāi)發(fā)行股票的超募資金（含利息）合計(jì)約9062.26萬(wàn)元全部用于該制造基地項(xiàng)目。截至2025年末，超募資金已實(shí)際投資2003.58萬(wàn)元，后續(xù)建設(shè)正有序推進(jìn)。

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盡管兩次募投均服務(wù)于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，但在戰(zhàn)略側(cè)重點(diǎn)上形成了清晰的遞進(jìn)與協(xié)同。前次募投更側(cè)重于“從無(wú)到有”的基礎(chǔ)設(shè)施搭建與初步產(chǎn)能擴(kuò)張，通過(guò)引入先進(jìn)設(shè)備和建設(shè)信息化平臺(tái)，為公司奠定了堅(jiān)實(shí)的制造底座；而本次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目，則聚焦于“從有到優(yōu)”的深度進(jìn)化。

04

政策利好頻出

開(kāi)啟成長(zhǎng)新周期

近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)和扶持家居五金行業(yè)，以推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

2025 年1 月，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于2025 年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》提出“加大對(duì)個(gè)人消費(fèi)者在開(kāi)展舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造、居家適老化改造過(guò)程中購(gòu)置所用物品和材料的補(bǔ)貼力度，積極促進(jìn)智能家居消費(fèi)等”。

2025年8月，工業(yè)和信息化部等3個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《輕工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026 年）》提出“落實(shí)好現(xiàn)有家電、家裝廚衛(wèi)、電動(dòng)自行車(chē)等消費(fèi)品以舊換新政策。加強(qiáng)高能效、智能化、嵌入式、套系化家電產(chǎn)品供給，推廣全屋定制、局部翻新、適老化改造等換新模式，帶動(dòng)家電家居消費(fèi)”；2025年8月，中國(guó)人民銀行等3個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》提出“2025年9月1日至2026年8月31日期間，家居家裝領(lǐng)域貸款貼息，年貼息比例為1%，且最高不超過(guò)合同貸款利率50%，單筆5萬(wàn)以上按5萬(wàn)上限貼息。”

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政策的支持，為家居五金行業(yè)的發(fā)展提供了有利的宏觀環(huán)境和政策基礎(chǔ)，創(chuàng)造了良好的發(fā)展機(jī)遇。而在另一方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，也在從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值升級(jí)，消費(fèi)需求向高端定制、智能環(huán)保方向升級(jí)，與行業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)能供給形成錯(cuò)配，也倒逼著企業(yè)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

作為行業(yè)頭部企業(yè)，悍高集團(tuán)對(duì)于趨勢(shì)的變化極為敏感，其布局也更著眼于長(zhǎng)期。事實(shí)上，悍高獨(dú)角獸五金智造基地，已經(jīng)是悍高集團(tuán)投資興建的第三個(gè)智能制造基地。同時(shí)公司還在規(guī)劃總投資超20億元的第四大生產(chǎn)基地“超時(shí)空要塞”。未來(lái)四大基地齊頭并進(jìn)，將打造出超百萬(wàn)平方米的亞洲大型家居五金智造集群，進(jìn)一步鞏固悍高集團(tuán)在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

在行業(yè)人士看來(lái)，借助本次募投項(xiàng)目，悍高集團(tuán)不僅將顯著提升高附加值產(chǎn)品的自主生產(chǎn)能力，更將借助智能制造強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)與品質(zhì)壁壘。成功上市后，公司選擇可轉(zhuǎn)債作為融資工具，既鎖定了長(zhǎng)期低成本資金，又避免了對(duì)股本的即時(shí)稀釋。若規(guī)劃項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，悍高集團(tuán)有望在超百萬(wàn)平方米的亞洲智造集群基礎(chǔ)上，進(jìn)一步鞏固領(lǐng)軍地位，開(kāi)啟以“質(zhì)”與“智”驅(qū)動(dòng)的新成長(zhǎng)周期。

你使用過(guò)哪些家居五金品牌的產(chǎn)品，感受如何？評(píng)論區(qū)聊聊吧。