兩者相輔相成，共同壯大。

談到過去四十多年的經(jīng)濟(jì)奇跡，很多人常提到對(duì)外開放、人口紅利、市場化轉(zhuǎn)型，這些解釋都對(duì)，但也都繞不開一個(gè)更少被直白說出的事實(shí)，那就是我國崛起，和今天的美元體系離不開關(guān)系。

1978年，我國外匯儲(chǔ)備僅僅只有1.67億美元，甚至不夠支付全國一個(gè)月的進(jìn)口；而到2014年，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)達(dá)到驚人的近4萬億美元，至今也穩(wěn)穩(wěn)站在3萬億美元之上，連續(xù)二十年位居世界第一。

這些外匯絕大部分是什么？

其實(shí)就是美元。

為什么說我國是美元體系的最大受益者之一呢？

早在20世紀(jì)80年代，我國就選擇了出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，這不只是政策偏好，更是當(dāng)時(shí)唯一現(xiàn)實(shí)的趕超路徑。而要擴(kuò)大規(guī)模出口，就必須有一個(gè)全球普遍接受的交易媒介、計(jì)價(jià)單位和結(jié)算貨幣，而只有美元可以符合這些條件。

全球貿(mào)易結(jié)算中約40%使用美元，而在外匯交易中，美元占比則高達(dá)90%，這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)意味著，參與的國家越多，流動(dòng)性越好，交易成本就越低。

我國制造業(yè)正是在這套現(xiàn)成的全球計(jì)價(jià)、結(jié)算、支付網(wǎng)絡(luò)之上，以極低的摩擦成本接入了西方消費(fèi)市場，完成了從“來料加工”到“世界工廠”再到“全球供應(yīng)鏈樞紐”的三級(jí)跳。

如果沒有美元體系提供的全球流動(dòng)性和統(tǒng)一價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，那么我國每一筆出口都需要面對(duì)復(fù)雜的雙邊貨幣談判、匯率對(duì)沖成本和結(jié)算障礙，我國制造的價(jià)格競爭力就會(huì)被交易成本直接吃掉一大塊。

今天我們常說國際秩序，也一直在重復(fù)我們是國際秩序的最大受益者之一，而這個(gè)所謂的國際秩序，至少是包含美元國際體系在內(nèi)的。

2001年，加入WTO是宏觀經(jīng)濟(jì)的分水嶺，但WTO之所以可以運(yùn)轉(zhuǎn)，其底層金融架構(gòu)就是美元體系。關(guān)稅減讓打開的是“實(shí)物貿(mào)易壁壘”，而美元體系提供的是金融通道，沒有后者的話，前者也只是空中樓閣。

數(shù)據(jù)也說明了這一點(diǎn)。2001年，我國外匯儲(chǔ)備約2100億美元，到2006年就突破了1萬億美元，2009年又突破2.4萬億美元，到2014年觸頂接近4萬億，這條曲線的陡峭程度，恰恰對(duì)應(yīng)著我國以美元計(jì)價(jià)的出口-順差-外匯積累的高速增長期。

我國成了全球最大的“美元盈余制造機(jī)”，而這些美元盈余又通過購買美債等方式回流到美國金融市場，間接支撐了美元體系的穩(wěn)定。

所以，對(duì)美國來說，美國同樣也是我國制造業(yè)崛起的最大受益者之一。

除了貿(mào)易本身，金融安全的隱形護(hù)盾也來自美元體系。

最容易被我們忽略的一點(diǎn)，就是1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)中，我國金融體系之所以沒有遭到毀滅性打擊，很大程度上得益于以固定匯率+資本管制為核心的貨幣戰(zhàn)略，即錨定美元、借用美元信用來穩(wěn)定自身。

美元體系的缺點(diǎn)當(dāng)然也有很多，其中最被人詬病的就是霸權(quán)。但在技術(shù)上，美元的確提供了一種全球性的流動(dòng)性供給機(jī)制和危機(jī)干預(yù)框架。

對(duì)于金融深化程度尚淺、自身貨幣還不可自由兌換階段的我們而言，美元體系客觀上充當(dāng)了防波堤。

今天我國持有約3.4萬億美元外匯儲(chǔ)備，其中美元資產(chǎn)仍然在六成以上，這筆財(cái)富的價(jià)值基準(zhǔn)就是美元的穩(wěn)定。當(dāng)然現(xiàn)在因?yàn)閲覒?zhàn)略的變化，兩國變成了競爭關(guān)系，但本質(zhì)上也并不意味著我們目前就會(huì)立馬去顛覆美元體系。

一方面是短期內(nèi)不可能顛覆，另一方面是我們自己本身就拿著全球最多的美元借條，如果美元體系崩塌，我們自己的利益也會(huì)受損。

所以，這也可以回答為什么我們短期內(nèi)不會(huì)主動(dòng)去顛覆美元。

如果我們真的帶頭推動(dòng)去美元化，大規(guī)模拋售美債，那么美元和美債價(jià)格就會(huì)承壓，屆時(shí)我們手中剩余的持倉市值就會(huì)縮水，然后就是全球市場恐慌，避險(xiǎn)資金開始涌動(dòng)，屆時(shí)人民幣匯率、資金外流壓力都會(huì)加劇，最后就是考慮到出口外貿(mào)企業(yè)需要重建整套支付、清算和對(duì)沖基礎(chǔ)設(shè)施，這會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)交易成本暴增加，大概率會(huì)導(dǎo)致大量中小出口企業(yè)直接停擺。

所以，長期來看兩國競爭關(guān)系不會(huì)變，包括貨幣地位；但短期來看，目前時(shí)機(jī)根本做不到這一點(diǎn)，如果強(qiáng)行去美元化，反而等于自己把自己踢出全球金融體系，考慮到我國企業(yè)利潤率普遍不高，金融體系的韌性仍然不足，如果真的自絕于全球金融體系的實(shí)際后果，反而會(huì)導(dǎo)致自己先出現(xiàn)大的金融問題。

很多人直覺認(rèn)為，美元不好，那就換我們自己的貨幣就好了。但貨幣的國際化不是一個(gè)宣言問題，背后是一套市場信任+制度條件+網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的問題。

目前我們自己的貨幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比只有2%，在全球外匯交易中的出現(xiàn)頻率只有個(gè)位數(shù)百分比。從這個(gè)角度來看，要讓自己的貨幣接替美元的全部功能，全球計(jì)價(jià)、結(jié)算、儲(chǔ)備、避險(xiǎn)，這需要我們自己實(shí)現(xiàn)賬戶完全開放、匯率完全市場化、且擁有足夠深度的國債市場和法治化的債權(quán)人保護(hù)，而這些步驟每一步走出去，都會(huì)在短期內(nèi)放大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

別的不說，就拿賬戶完全開放為例，目前國內(nèi)一年期利率才多少？不到2%，而美元那邊的利率可以高達(dá)4個(gè)百分點(diǎn)，別說買美股了，屆時(shí)大量的人把錢拿出去換成美元存銀行，吃利息就比放在國內(nèi)高數(shù)倍。

如果真的出現(xiàn)大規(guī)模的類似做法，我們這3萬億美元的外匯儲(chǔ)備，恐怕根本撐不住這么大規(guī)模的資金外溢。

所以，這件事的難度之大，超出很多人的想象，單是資金去處問題，短期內(nèi)都是無解的。

即便是周小川當(dāng)年，也只是呼吁“創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”，而不是讓我們自己的貨幣去成為國際儲(chǔ)備貨幣。

因?yàn)槿魏我粐闹鳈?quán)貨幣坐上美元那個(gè)位置，都會(huì)碰到“特里芬難題”的反噬，既要向外供應(yīng)流動(dòng)性（逆差），又要保持幣值穩(wěn)定（順差信心），這是無解的結(jié)構(gòu)性矛盾，目前來看也只有美元可以做到。

我們自己當(dāng)然也明白這個(gè)道理，但這么多年隨著美國對(duì)華戰(zhàn)略的根本性轉(zhuǎn)變，我們也沒有完全放任不管。我們這些年適度減持美債、增配黃金、推動(dòng)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化、用美元盈余換取海外實(shí)物資產(chǎn)和戰(zhàn)略權(quán)益。

這些都是在不破壞美元體系整體穩(wěn)定性的前提下，為自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口做對(duì)沖。

從這個(gè)意義上講，美元仍然是橋梁，但橋上的貨物的確越來越多元。

承認(rèn)自己是受益者，這恰恰是一種清醒的體現(xiàn)。眼下主動(dòng)顛覆美元體系，等于親手點(diǎn)燃自己最值錢的倉庫。

理性選擇從來不是當(dāng)"爆破手"，而是當(dāng)"變革者"——在體系內(nèi)部穩(wěn)健多元、在外部建好備份、在內(nèi)里壯大底氣，讓時(shí)間的力量去完成真正的格局變遷。

短期內(nèi)撼動(dòng)不了的東西，不意味著長期都撼動(dòng)不了。

end.