文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

6月中旬的市場，全球投資者的情緒明顯從年初的亢奮轉(zhuǎn)向了謹(jǐn)慎。

往前看幾個月，海外市場在AI驅(qū)動下，日、韓、美股接連創(chuàng)新高，日經(jīng)指數(shù)漲到了歷史新高6.6萬上下，韓國指數(shù)站上9000點左右，納斯達(dá)克指數(shù)也從2萬點附近最高上漲到2.7萬點。但進(jìn)入6月后，節(jié)奏明顯變了：隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期一再延后，市場開始進(jìn)入“震蕩消化”階段。

國內(nèi)這邊，科技主線在AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人、商業(yè)航天之間輪動，傳統(tǒng)的藍(lán)籌股依舊保持著“跌跌不休”的態(tài)勢，雖然說是牛市，但是想在市場里獲得收益并不簡單。

2026年已經(jīng)過半，在當(dāng)下這個節(jié)點，很多投資者既怕踏空，又怕追高，不知道自己年初規(guī)劃的配置是否需要調(diào)整。

本周吳曉波頻道首席財富顧問趙啟欣老師給財富增長超級會員同學(xué)進(jìn)行了一次有關(guān)海外和國內(nèi)資產(chǎn)配置策略的閉門直播。

直播里，老師詳細(xì)分析了AI、黃金、銅、A股科技、恒生科技......這些大家最關(guān)心的標(biāo)的走勢。（趙啟欣老師擁有20余年資本市場投資經(jīng)驗，曾管理規(guī)模達(dá)30億的銀行理財產(chǎn)品，其管理的私募基金獲年度十佳榮譽。）

趙老師在直播解疑

以下9個問答精選自趙老師的直播，為大家在目前波動的市場中提供一些有價值的參考。

海外市場：新高之后的震蕩與機(jī)會

Q1

日韓指數(shù)從三月份的大跌中已經(jīng)差不多翻倍，美股也創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)在還能追嗎？已經(jīng)持有的要不要兌現(xiàn)利潤？

趙啟欣老師：這是現(xiàn)在被問得最多的問題。首先給大家一個我個人的判斷：6—7月海外市場不會像4—5月那樣天天創(chuàng)新高，接下來會進(jìn)入一個“震蕩消化階段”。主要原因有三個：

第一，以存儲芯片為代表的AI核心板塊短期漲幅過大。

日本從4萬點漲到6.6萬點，韓國從5000點漲到近9000點，美國納斯達(dá)克從2萬點漲到2.7萬點。再好的東西，短期上漲近一倍后也需要歇一歇。

第二，美聯(lián)儲降息預(yù)期在延后。

3月市場還普遍預(yù)期年內(nèi)降息25個基點，但6月17—18日的美聯(lián)儲議息會議，大概率會徹底打消這一預(yù)期。核心因素在于目前高油價疊加美伊沖突延續(xù)，通脹壓力超預(yù)期，全球貨幣政策整體邊際收緊，而非寬松。

第三，美股大型IPO集中來襲，再疊加美日韓股市同步處于歷史高位，市場做多動能已經(jīng)不足。這就像一個人跑到山頂后，氧氣稀薄了，需要停下來喘口氣。

那么已經(jīng)持有的怎么辦？

如果你在三月份按照我們的建議加倉了日韓，在四月中旬又經(jīng)過我們在群內(nèi)的提醒，應(yīng)該已經(jīng)做過利潤兌現(xiàn)，把超配的部分賣掉了，回歸到一個均衡配置的狀態(tài)?，F(xiàn)在保留基本底倉即可，不需要因為短期波動就全部清倉。

完全沒有海外配置的怎么辦？以100萬為例，可先建立30%基礎(chǔ)倉位——美日韓港均衡配置。

不要幻想“等一個大坑再進(jìn)場"，過去三年做空美國的人從16000點等到27000點，真正大跌了也不敢買。剩下的70%，遵循"小跌小買、大跌可考慮分批加倉"的原則定投?，F(xiàn)在QDII基金還在限購，你想多買還不一定買得到。

Q2

現(xiàn)在市場上有關(guān)AI泡沫要崩潰的討論越來越多了？就好像2000年的互聯(lián)網(wǎng)一樣，您怎么看？

趙啟欣老師：目前AI賽道絕非泡沫尾聲，距離崩盤更是相差甚遠(yuǎn)，和2000年美股科網(wǎng)股泡沫有著本質(zhì)的區(qū)別。

首先，盈利邏輯完全不同。

2000年科網(wǎng)泡沫破滅前，市場呈現(xiàn)典型的“股價飛天、業(yè)績趴地”的背離走勢，股價炒作完全脫離企業(yè)真實盈利。而當(dāng)下美股科技七姐妹、三星、海力士等核心AI企業(yè)的上漲基本由業(yè)績推動。即便經(jīng)歷一輪大漲，海力士當(dāng)前市盈率也僅10倍，估值處于合理區(qū)間，毫無泡沫化夸張態(tài)勢。

其次，行業(yè)景氣度天差地別。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫見頂前7個月，全球PC出貨量就已經(jīng)率先見頂，行業(yè)增長勢能已經(jīng)枯竭，而現(xiàn)在，AI算力、服務(wù)器、存儲設(shè)備的市場銷量不僅沒有見頂，連增長速度都尚未抵達(dá)峰值，行業(yè)向上空間十足。

最后就是AI的滲透率現(xiàn)在還太低，美國企業(yè)擁抱AI的滲透率現(xiàn)在不到20%，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時，PC和互聯(lián)網(wǎng)的滲透率已經(jīng)達(dá)到80%。很多企業(yè)級應(yīng)用，比如阿里的悟空、騰訊的Workboddy，很多人聽都沒聽過?？臻g還大得很。

所以，6—7月的調(diào)整是“震蕩消化”，不是“泡沫崩潰”。

如果出現(xiàn)像3月份那樣快速下跌，對于沒有配置的同學(xué)反而是機(jī)會。但你要記住，機(jī)會是給有底倉的人準(zhǔn)備的——30%底倉打好了，跌下來你才有子彈加倉。

硬資產(chǎn)：貴金屬、原油與銅的配置策略

Q3

黃金從5500美元高位跌到4200附近，現(xiàn)在該割肉還是加倉？還有白銀呢？

趙啟欣老師：黃金現(xiàn)在處于一個新的均衡價格區(qū)間。隨著降息周期延后，黃金短期的上漲動能確實在下降——這和我們?nèi)ツ昴甑醉斨薮髩毫翊蠹摇?000美元以上別追”的判斷是一致的。

但中長期來看，黃金并沒有結(jié)束。一個關(guān)鍵信號是：中國央行在黃金從5000跌到4000多之后，增持力度在增加。因為外匯儲備增加后，可選的只有美債和黃金，降息延后意味著美債也不會漲，那不如繼續(xù)買黃金。

另外，我個人判斷未來1—2年銅的配置性價比值得關(guān)注。而白銀屬于黃金的附屬品類，沒有獨立行情可言，在黃金沒有打開趨勢性上漲空間的階段，白銀很難走出強勢行情。

Q4

原油還有機(jī)會嗎？最近聽到一些聲音說“不少國家的原油儲備見底要暴漲”。

趙啟欣老師：原油這一輪從60美元漲到120美元的完整行情，已經(jīng)徹底走完，交易閉環(huán)正式結(jié)束，不用再過度期待了。

所謂“各國原油戰(zhàn)略儲備見底”的消息，早已是全網(wǎng)公開的共識。資本市場永遠(yuǎn)遵循一個鐵律：當(dāng)所有人都知道的利好，就不再是賺錢的機(jī)會，反而大概率是風(fēng)險。

Q5

銅價一直在新高附近，為什么國內(nèi)銅公司的股價卻持續(xù)下跌呢？配置銅應(yīng)該買金屬還是買股票？

趙啟欣老師：銅價和銅股的關(guān)系，就像人遛狗。銅價是人，銅公司的股價是狗。人一直往前走，狗有時候跑在前面，有時候落在后面，但長期看人往前走，狗肯定也跟著走。

階段性背離很正常。銅價在漲，銅公司的股價在跌，這恰恰說明——如果你看好銅的長期邏輯，現(xiàn)在股票跌下來反而是布局機(jī)會。

但我要提醒一點：配置銅最好直接配銅金屬本身，而非股票。因為股票受A股情緒、公司基本面、指數(shù)編制等多重因素影響，和商品價格的走勢并非線性關(guān)系。

A股科技：主線沒變，變在輪動

Q6

光模塊漲太多了不敢買，機(jī)器人、半導(dǎo)體、商業(yè)航天這幾個方向怎么選？

趙啟欣老師：今年科技投資的四大主線從來沒有變過：AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人、商業(yè)航天/衛(wèi)星通信。一輪牛市的主線就這些，沒有新東西。

但你要注意輪動節(jié)奏。股市有個“不可能三角”：當(dāng)前業(yè)績好、未來增速高、估值低——三者不可能同時滿足。

去年只有光模塊實現(xiàn)了閉環(huán)，資金才瘋狂涌入?，F(xiàn)在光模塊仍占“當(dāng)前業(yè)績好+未來增速高”兩條，所以資金還在往里沖，但已經(jīng)實在太熱了。

這時候資金會試探其他方向：存儲芯片、人形機(jī)器人（宇樹科技即將上市催化）、商業(yè)航天（近期衛(wèi)星發(fā)射密集）。如果你現(xiàn)在一點科技都沒有，要進(jìn)場配置，那就AI算力少配點，其他三個方向多配點。

但千萬不要試圖“四個里面選一個最好的”。

我再說一百遍：大部分人不具備這個能力，你一選就是最差的，均衡配置是大智若愚的方法，承認(rèn)自己做不到，反而能賺錢。階段性漲得多的少配，漲得少的多配，就這么簡單。

Q7

恒生科技一直不漲，騰訊阿里是不是已經(jīng)變“老登”了？

趙啟欣老師：恒生科技是海外配置中“最容易被選中的最差的那個”。為什么？因為很多人進(jìn)場時看到美日韓都漲了，只有它沒漲，于是買了它。但半年前買的人也是這么想的——結(jié)果半年了它還是沒漲。

首先，海外配置中應(yīng)該有恒生科技，但不應(yīng)該只有恒生科技。美日韓港均衡配置，這是“認(rèn)慫”的智慧，不是“自負(fù)”的賭博。

其次，說騰訊、阿里是“老登”，這個判斷是錯的。它們不是老登，很快你會看到它們在AI的To C和To B領(lǐng)域推出好產(chǎn)品。AI應(yīng)用型公司的龍頭，最后還是騰訊、阿里這種企業(yè)。

另外，恒生科技指數(shù)有個編制問題：新納入的公司（如智譜AI）多在估值較高時進(jìn)入，對指數(shù)貢獻(xiàn)一般。正因為有這些問題，所以它現(xiàn)在才這么便宜。便宜是機(jī)會，但不要all in。

投資的底層邏輯：心態(tài)、紀(jì)律與盈虧同源

Q8

您一直強調(diào)“恒時滿倉、規(guī)律性兌現(xiàn)”，現(xiàn)在市場馬上要調(diào)整了，為什么不先全賣掉，等跌完再買回來？

趙啟欣老師：這就是《道德經(jīng)》里說的“進(jìn)道若退”。你以為全賣了等跌完再買是更快的方法，實際上你做不到。如果你能精準(zhǔn)判斷明天漲跌，10萬塊一年就能賺到1個億，但沒人能做到，說明這條路不存在。

“恒時滿倉”是在牛市周期內(nèi)保持參與感，不踏空；“規(guī)律性兌現(xiàn)”是每賺10%就把利潤抽出來，存入固收或保險，堅決不返場。隨著市場上漲，你的本金一點點抽離，最后留在場內(nèi)的全是利潤。只有這樣，你才能在未來的波動中保持真正的平和。

Q9

買了之后天天看漲跌，心態(tài)很焦慮，怎么辦？

趙啟欣老師：《心經(jīng)》里說“心無掛礙故，無有恐怖”。你買了東西，如果邏輯是正常的，十天半個月不看都無所謂，除非發(fā)生了戰(zhàn)爭、政策巨變等可能影響邏輯的大事。

我建議你做一個練習(xí)：買了任何資產(chǎn)后，先在本子上寫下“我為什么買它”。當(dāng)暴跌后猶豫賣不賣時，翻出來看——買入邏輯還在嗎？如果存儲芯片的業(yè)績增長邏輯還在，跌40%是機(jī)會；如果存儲芯片價格腰斬、產(chǎn)能過剩了，哪怕虧40%也該賣。

不要問明天漲跌，要問買入邏輯還在不在。這是投資入門的標(biāo)志。

*本期內(nèi)容僅為投資觀點分享，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)慎。

以上內(nèi)容來源于趙啟欣老師上周的閉門直播，財富增長超級會員專享。

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