撰文 | 許 蕓

編輯 | 楊博丞

題圖 | 豆包AI

近段時(shí)間，人形機(jī)器人概念在資本市場(chǎng)熱度狂飆。

不止是國(guó)內(nèi)宇樹(shù)科技這樣的純正人形機(jī)器人廠商得到資本青睞，IPO進(jìn)程上演“閃電速度”；海外，特斯拉的人形機(jī)器人Optimus V3即將量產(chǎn)、英偉達(dá)宣布強(qiáng)勢(shì)入局人形機(jī)器人的預(yù)期也引發(fā)熱議，并帶動(dòng)A股人形機(jī)器人板塊及相關(guān)供應(yīng)鏈公司股價(jià)上漲。

DoNews注意到，A股人形機(jī)器人供應(yīng)鏈公司與部分汽車零部件公司股價(jià)走勢(shì)高度重合，且目前切入人形機(jī)器人賽道的整車制造企業(yè)越來(lái)越多。

人形機(jī)器人，正成為汽車產(chǎn)業(yè)的新科技故事。

01、中外“聯(lián)動(dòng)”

人形機(jī)器人賽道，正從概念狂熱進(jìn)入?商業(yè)化驗(yàn)證、量產(chǎn)落地的新階段。

6月1日，人形機(jī)器人頭部企業(yè)宇樹(shù)科技科創(chuàng)板IPO獲上交所上市審核委員會(huì)審議通過(guò)，從3月20日獲受理到6月1日過(guò)會(huì)，歷時(shí)僅73天，宇樹(shù)科技以驚人的速度向資本市場(chǎng)走去。

DoNews查詢宇樹(shù)科技招股書了解到，自2023年8月首款通用人形機(jī)器人H1面市以來(lái)，其已先后自研發(fā)布了4款系列人形機(jī)器人（不含輪式），目前已廣泛應(yīng)用于科學(xué)研究、應(yīng)用開(kāi)發(fā)、教育教學(xué)、文化表演、智能服務(wù)等領(lǐng)域，人形機(jī)器人出貨量為全球第一。

圖源：DoNews攝

最近幾年，宇樹(shù)科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，并已成功實(shí)現(xiàn)盈利。2025年，宇樹(shù)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.99億元，扣非后凈利潤(rùn)為5.91億元。如今，人形機(jī)器人已經(jīng)成為宇樹(shù)科技收入的主要來(lái)源，2023年-2025年，人形機(jī)器人業(yè)務(wù)收入從296.71萬(wàn)元驟升至8.68億元，在公司收入中的占比從1.88%驟升至51.78%。

圖源：宇樹(shù)科技招股書

在宇樹(shù)科技IPO取得重大進(jìn)展之時(shí)，其迎來(lái)了新的業(yè)務(wù)合作伙伴——全球科技巨頭英偉達(dá)。6月1日，英偉達(dá)與宇樹(shù)科技聯(lián)合發(fā)布新一代人形機(jī)器人參考設(shè)計(jì)H2 Plus。據(jù)悉，H2 Plus在設(shè)計(jì)上結(jié)合了宇樹(shù)H2人形機(jī)器人、用于靈巧操作的Sharpa五指手、用于先進(jìn)推理與控制的NVIDIA Jetson Thor平臺(tái)，以及英偉達(dá)開(kāi)發(fā)推出的全新的NVIDIA Isaac GR00T開(kāi)發(fā)平臺(tái)。

宇樹(shù)科技市場(chǎng)部總監(jiān)黃嘉瑋表示，H2 Plus將于今年下半年正式上市，其核心特點(diǎn)是搭載了英偉達(dá)高性能算力平臺(tái)，旨在為人形機(jī)器人打造更強(qiáng)大的“智能大腦”。

而2026年下半年，一件可以說(shuō)是影響全球人形機(jī)器人賽道走向的大事件也將落地：全球電動(dòng)車巨頭特斯拉的人形機(jī)器人Optimus V3的量產(chǎn)。

目前，特斯拉正從“造車”向“造物理AI”轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略重心向具身智能轉(zhuǎn)變明顯。據(jù)悉，Optimus V3預(yù)計(jì)于2026年年中亮相，7-8月啟動(dòng)正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2027年投入外部場(chǎng)景應(yīng)用。

為了推動(dòng)人形機(jī)器人的發(fā)展，特斯拉改“車”為“人”，宣布將弗里蒙特工廠的Model S/X生產(chǎn)線改造為Optimus專用產(chǎn)線，計(jì)劃2026年底前啟動(dòng)量產(chǎn)，計(jì)劃年產(chǎn)能為100萬(wàn)臺(tái)。

02、逆勢(shì)上漲

人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈涉及執(zhí)行器、減速器、傳感器、電機(jī)及整機(jī)等多個(gè)環(huán)節(jié)，目前，從人形機(jī)器人零部件到整機(jī)制造，中國(guó)供應(yīng)鏈的成熟度在全球范圍內(nèi)具備優(yōu)勢(shì)。在中外企業(yè)聯(lián)合推動(dòng)下，A股人形機(jī)器人概念迎來(lái)上漲行情。

證券分析師寧林（化名）對(duì)DoNews表示，5月，A股人形機(jī)器人板塊走勢(shì)已經(jīng)走出了一個(gè)高點(diǎn)，經(jīng)歷短暫回調(diào)后，在6月上旬A股大盤出現(xiàn)大幅調(diào)整的情況下，人形機(jī)器人板塊卻呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)出比較強(qiáng)的抗跌能力。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

寧林分析道，其中原因在于，前期資金熱炒的半導(dǎo)體、光通信等板塊股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，科技板塊內(nèi)部有?高低切換與細(xì)分輪動(dòng)的需要，資金流向具備增長(zhǎng)潛力的細(xì)分領(lǐng)域，而人形機(jī)器人正好處于利好消息密集發(fā)布期。比如，5月受小米、超維動(dòng)力等品牌集中發(fā)布人形機(jī)器人新品以及國(guó)家電網(wǎng)擬集中采購(gòu)約8500臺(tái)具身智能設(shè)備等消息影響，6月受宇樹(shù)科技IPO、特斯拉量產(chǎn)以及英偉達(dá)、OpenAI入局人形機(jī)器人賽道等利好刺激等。

雖然人形機(jī)器人出貨量最多的不是特斯拉，但其儼然是影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)向的重要標(biāo)桿，A股特斯拉人形機(jī)器人供應(yīng)鏈相關(guān)公司股價(jià)隨之波動(dòng)。比如，2025年以來(lái)，特斯拉一級(jí)供應(yīng)商三花智控、拓普集團(tuán)都在市場(chǎng)追捧人形機(jī)器人概念時(shí)迎來(lái)了幾輪上漲行情。

在寧林看來(lái)，人形機(jī)器人板塊長(zhǎng)期來(lái)看很有前景，但短期來(lái)看股價(jià)可能會(huì)有比較大的起伏，7月前還可以繼續(xù)看看特斯拉供應(yīng)鏈的公司，至于其它的不建議再玩，缺乏邏輯。

“7月，A股會(huì)進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，市場(chǎng)風(fēng)格大概率會(huì)轉(zhuǎn)向受企業(yè)基本面驅(qū)動(dòng)。本輪科技股行情走牛，與前幾年依靠估值擴(kuò)張或純題材炒作最大的不同，就是相關(guān)頭部公司基本都是有實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)增長(zhǎng)支撐，具備確定性。但人形機(jī)器人賽道，一方面A股純正的概念股少；另一方面，還在商業(yè)化驗(yàn)證的初級(jí)階段，目前基本還是炒概念為主，資本市場(chǎng)炒的是預(yù)期，等到宇樹(shù)科技正式上市以及特斯拉Optimus V3在7-8月啟動(dòng)量產(chǎn)，基本就是利好落地變利空，因此建議及時(shí)切換?！睂幜謱?duì)DoNews分析道。

而從宇樹(shù)科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，其上半年業(yè)績(jī)存在一定的增長(zhǎng)壓力。2026年1-3月，宇樹(shù)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比增幅由上年同期的332.64%回落至68.49%；同時(shí)因研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用大幅增加，扣非后凈利潤(rùn)由上年同期的8483.65萬(wàn)元降至4025.36萬(wàn)元，同比下降幅度為52.55%。

宇樹(shù)科技預(yù)計(jì)，2026年1-6月，營(yíng)業(yè)收入約為10.52億元至11.28億元，同比增幅約為35.62%至45.41%；亦因研發(fā)投入等期間費(fèi)用快速增加，扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約為2.36億元至2.83億元，較上年同期下降約21.97%至6.43%，較2026年第一季度同比降幅將有明顯縮小。

可見(jiàn)，目前，人形機(jī)器人領(lǐng)域雖然聲量巨大，但論及行業(yè)發(fā)展程度，仍然處在初級(jí)階段。

03、第二曲線

不止是特斯拉在發(fā)展人形機(jī)器人，中國(guó)的車企們也在嘗試從人形機(jī)器人身上找到新的出路。

當(dāng)前的汽車產(chǎn)業(yè)，面臨存量市場(chǎng)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)，車企利潤(rùn)不斷減少，在資本市場(chǎng)，大多數(shù)整車企業(yè)的股價(jià)更是一路跌跌不休，甚至不及其零部件供應(yīng)商股價(jià)，被市場(chǎng)低估。

位于廣州的一位證券分析師對(duì)DoNews直言，現(xiàn)在很多資金根本不再看汽車整車企業(yè)，因?yàn)閮r(jià)格戰(zhàn)打得太激烈，產(chǎn)品降價(jià)太厲害，看不到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期?！翱凑嚻髽I(yè)不如看汽車零部件企業(yè)，而汽車零部件板塊的股價(jià)走勢(shì)基本和人形機(jī)器人板塊的走勢(shì)是一模一樣的，因此，不如直接去看人形機(jī)器人板塊?！?/p>

的確，目前造車與造人形機(jī)器人企業(yè)之間的融合正在加速，根源在于底層技術(shù)的高度同源性。比如，智能駕駛系統(tǒng)對(duì)環(huán)境的感知、決策和執(zhí)行閉環(huán)，與人形機(jī)器人在物理世界中的行動(dòng)邏輯高度重合。

舉例來(lái)說(shuō)，前文所述的特斯拉供應(yīng)商拓普集團(tuán)，它為特斯拉汽車提供輕量化底盤、熱管理系統(tǒng)等零部件的同時(shí)，也是特斯拉人形機(jī)器人Optimus電驅(qū)執(zhí)行器等核心部件的供應(yīng)商，而它所屬的行業(yè)為汽車零部件。

從現(xiàn)狀來(lái)看，發(fā)展人形機(jī)器人為汽車產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期是已被證實(shí)的。比如，特斯拉的股價(jià)在4月明確Optimus V3亮相、量產(chǎn)時(shí)間后，結(jié)束了2026年以來(lái)的持續(xù)下跌，重新走強(qiáng)。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

近日，更有摩根大通在看空特斯拉多年后，將其評(píng)級(jí)從“減持”上調(diào)至“中性”，目標(biāo)價(jià)從此前的145美元大幅上調(diào)至475美元。摩根大通報(bào)告指出，投資者正將目光投向特斯拉放緩的核心電動(dòng)車業(yè)務(wù)之外，聚焦于機(jī)器人出租車、人形機(jī)器人、AI芯片及軟件服務(wù)等未來(lái)增長(zhǎng)引擎，這些業(yè)務(wù)有望在未來(lái)十年重塑公司盈利結(jié)構(gòu)。

而此前，中國(guó)車企小鵬汽車身上也發(fā)生了類似的事情。2025年11月，小鵬汽車的全新一代人形機(jī)器人IRON因高度擬人化的外形和穩(wěn)定流暢的行動(dòng)能力引發(fā)大量關(guān)注，相關(guān)視頻還獲得特斯拉創(chuàng)始人、CEO埃隆·馬斯克的點(diǎn)贊。隨后，外界大量聲音開(kāi)始討論應(yīng)該調(diào)高小鵬汽車的估值，認(rèn)為不應(yīng)該簡(jiǎn)單地將其看作一家車企，而更應(yīng)該是科技公司。

如今，小鵬汽車在人形機(jī)器人上正不斷加碼。6月10日，小鵬集團(tuán)董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官何小鵬發(fā)布內(nèi)部信稱，即日起，將親自兼任機(jī)器人業(yè)務(wù)的CEO。并表示，“這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)升級(jí)，而是小鵬集團(tuán)從‘智能汽車公司’向‘物理AI（人工智能）公司’轉(zhuǎn)型的重要一步?！焙涡※i明確，2026年底實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人量產(chǎn)。

事實(shí)上，如果長(zhǎng)期關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)，對(duì)人形機(jī)器人應(yīng)該并不陌生。在各大車展或車企發(fā)布會(huì)上，時(shí)不時(shí)就有車企的人形機(jī)器人在展臺(tái)亮相。

據(jù)DoNews了解，目前，中國(guó)一汽、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、奇瑞汽車等品牌都已有自己的的人形機(jī)器人產(chǎn)品；蔚來(lái)汽車則通過(guò)投資的方式間接入局人形機(jī)器人賽道；5月，理想汽車管理層透露其人形機(jī)器人產(chǎn)品已立項(xiàng)研發(fā)；長(zhǎng)安汽車?負(fù)責(zé)研發(fā)人形機(jī)器人的?長(zhǎng)安天樞智能機(jī)器人科技有限公司已于2026年4月正式成立，目標(biāo)在?2028年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

作為特斯拉強(qiáng)勁對(duì)手的比亞迪，近日也透露了其人形機(jī)器人項(xiàng)目進(jìn)度。比亞迪執(zhí)行副總裁李柯明確表示，比亞迪人形機(jī)器人相關(guān)項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)。

據(jù)悉，比亞迪人形機(jī)器人項(xiàng)目?jī)?nèi)部代號(hào)“堯舜禹”，于2022年啟動(dòng)，已組建約4000人的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，2025年其第六代原型機(jī)已完成進(jìn)廠測(cè)試，核心零部件（如伺服電機(jī)、減速器）自研率超80%，成本較外購(gòu)降低40%。

今年1月時(shí)，馬斯克坦言，“迄今為止特斯拉人形機(jī)器人最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)自中國(guó)。中國(guó)非常擅長(zhǎng)擴(kuò)大制造業(yè)規(guī)模，同時(shí)擅長(zhǎng)運(yùn)用人工智能技術(shù)，并處在持續(xù)進(jìn)步的進(jìn)程中，因此絕對(duì)是特斯拉最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我們沒(méi)有看到任何來(lái)自中國(guó)以外的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，和中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)絕對(duì)是一場(chǎng)硬仗?！?/p>

如今，熟悉特斯拉的中國(guó)車企老對(duì)手們紛紛加大了對(duì)人形機(jī)器人的投入，爭(zhēng)相講起了新的科技故事，試圖擺脫“車企”的單一定位?？梢灶A(yù)見(jiàn)，當(dāng)前中外車企圍繞新能源汽車展開(kāi)的激烈比拼，未來(lái)會(huì)在人形機(jī)器人賽道上再次上演。