沃什上任后，辦公室的電話就沒消停過。

按理說，新官上任，三把火該是自己點(diǎn)的?？蛇@位美聯(lián)儲(chǔ)新主席，火還沒點(diǎn)起來，自己倒像先被架在火上烤了。5月的任命投票，54對45，是美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)代史上最分裂的一次。現(xiàn)在又陷入兩難，一邊是特朗普；一邊是數(shù)據(jù)，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.2萬人，失業(yè)率繼續(xù)維持在4.3%的低位水平。

在數(shù)字面前，不少人已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，認(rèn)為他可能要加息。

可對沃什來說，現(xiàn)在降也不是，加也不是。

一個(gè)人坐在椅子上，左手是降，右手是加，兩只手不知道往哪兒擱。

過不了幾天，他就要主持上任后的首次議息會(huì)議了，而特朗普在前幾天的采訪上又重申了一遍：“沒有任何理由加息?！彼f這番話的時(shí)候，語氣從容，面帶微笑，然后補(bǔ)了一句：“Kevin很出色，我希望他按自己的判斷行事?！?/p>

這話說得多漂亮，既給了面子，又把刀子遞到了桌上。

言下之意：我提拔的人，我信任你，但你心里得明白誰才是拍板的人。

如今沃什確實(shí)被架在了爐子上。

但燒這把火的也不是特朗普一個(gè)人。

火源至少還有三處。

第一把火，來自中東。

伊朗覺得自己能拿捏美國，這個(gè)判斷不算離譜。以色列對被襲擊保持零容忍，每一次挨打都要加倍奉還。美國在中間摁住這邊按不住那邊，喊停停不下來。胡塞武裝也沒閑著，一直在邊上敲鑼打鼓?；魻柲酒澓{的問題也懸在那里。這場鐵鍋亂燉已經(jīng)不是一天兩天了，油價(jià)的賬是算不清了。

但市場算得清一件事：和中東之間簽訂的任何和平協(xié)議，都是高度脆弱的。所以就算是?；鸬拈g隙里，也沒有人敢真的把槍放下。這樣一來，整個(gè)地區(qū)就被懸置在了一種“冷對峙”的狀態(tài)里——仗沒有打贏，但也沒有完全輸；協(xié)議沒有撕毀，但也沒有人當(dāng)真執(zhí)行。這種懸置狀態(tài)，對油價(jià)來說，極其要命。

因?yàn)閼抑靡馕吨淮_定性不會(huì)消失，只會(huì)蔓延。不少機(jī)構(gòu)早就放出話來：中東沖突若持續(xù)，油價(jià)隨時(shí)可能沖向150美元。在市場看來，霍爾木茲海峽短時(shí)間內(nèi)仍然無法恢復(fù)正常通行，這個(gè)才是關(guān)鍵。在此影響下，上周五的數(shù)據(jù)一出，市場自行反應(yīng)，推動(dòng)收益率走高，流動(dòng)性往里收，并強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)在12月之前加息的預(yù)期。

第二把火，來自AI。

這邊市場自發(fā)緊縮，那邊AI卻在拼命要錢。

如今硅谷的科技巨頭們都在忙著搞錢，拼命搞AI，而且手段越來越激進(jìn)。摩根大通預(yù)測，未來五年全球AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入將超過5萬億美元。可這些錢大多數(shù)還沒有產(chǎn)生利潤，甚至連基本的邊際回收都還沒有看到影子。大部分都用在了修數(shù)據(jù)中心，買芯片，堆服務(wù)器上。

可這些錢也不是憑空冒出來的，它們本來該去別處。舉幾個(gè)例子，該去修橋鋪路的水泥，運(yùn)到了數(shù)據(jù)中心的工地；該給醫(yī)院供電的發(fā)電廠，簽了AI算力的長約；本來該投在制藥、軌交、農(nóng)業(yè)的工程師，全被高薪挖去訓(xùn)練模型。

本就在老齡化里萎縮的全球生產(chǎn)要素，現(xiàn)在被AI抱團(tuán)搶走了大半。

從這個(gè)角度看，AI燒的不是多余的錢，是稀缺的資源。

可核心問題在于：當(dāng)AI把僅存的閑置生產(chǎn)要素全部燒完之后，它還能不能拿出足夠多的普適性利潤來填這個(gè)坑？如果燒完之前兌現(xiàn)不了呢？

至于沃什嘴邊偶爾掛著的“AI通縮”，不過是臺(tái)階罷了。不用說大家就知道，新官要降息的話，先得有個(gè)體面的說法。把降息辦成，時(shí)間差就打出來了。等再過幾年就算通脹沖到天上去，那是將來人的事。

第三把火，來自全球。

天下的便宜不可能都讓美國占了，大家可以看一下海灣國家這一年在干什么？他們悄悄減少對美國的依賴，同時(shí)多元化原油出口路線，加緊與中國的能源貿(mào)易綁定，同時(shí)深化與歐洲的能源合作。它們看得明白：美國隨時(shí)可能拍屁股走人，保護(hù)傘是租來的，不是買斷的。

俄羅斯也變了。貿(mào)易保護(hù)、產(chǎn)業(yè)回流、技術(shù)封鎖，全是西方曾經(jīng)罵南方國家的詞兒，如今都成了西方自己的護(hù)身符。俄羅斯也學(xué)這招。本土利益派把資源往本土砸，互聯(lián)網(wǎng)、軍工等等，能砸全砸。以及，俄羅斯也想著要做大自己的“國內(nèi)循環(huán)”，把有限的生產(chǎn)要素優(yōu)先砸在本土建設(shè)上。

還有歐洲，他們擔(dān)心中國的光伏補(bǔ)貼把自己卷死，所以寧可拒絕便宜的太陽能板也要保護(hù)本土制造業(yè)。德國軍工在擴(kuò)張，法國在搶產(chǎn)業(yè)主權(quán)，技術(shù)主權(quán)已經(jīng)成了國家安全的代名詞。

這么多國家都在把自己有限的生產(chǎn)要素，往科技和軍工這兩個(gè)最燒錢的口子里灌。其實(shí)大家想的都是一件事：現(xiàn)在這個(gè)世道，誰都靠不住。在這樣的形勢下，全球閑置的生產(chǎn)要素本來就不多，這下成了幾頭大象搶一桶水，后面價(jià)格方面會(huì)更加水漲船高。

貨幣政策站在這堆火中間，既不能往左，也不能往右。

現(xiàn)在沃什坐在爐子上，他自己很清楚，中東冷對峙的尾巴長得看不到頭，AI的胃口看不到底，全世界的本土利益派都在搶資源、推價(jià)格。對美國來說，降息，通脹立刻往上竄；加息，AI鏈條立刻斷給你看，特朗普的臉色立刻給你看，選情立刻給你看。

他能做的，或許是把“AI通縮”這個(gè)故事講圓，借此降一兩次息，打個(gè)時(shí)間差，先撐過去。等再往后，山崩了，地裂了，自有背鍋的人。

當(dāng)然他還有一個(gè)選擇，就是按兵不動(dòng)，維持現(xiàn)狀，但這也并非長久之計(jì)。

總之現(xiàn)在哪條路都是火。

沃什不是第一個(gè)被架在火上烤的美聯(lián)儲(chǔ)主席，但他面臨的火源卻是最復(fù)雜的。

此前的鮑威爾只要對付通脹和經(jīng)濟(jì)就行了，沃什要對付通脹、經(jīng)濟(jì)、中東、AI、全球產(chǎn)業(yè)再布局，外加一個(gè)隨時(shí)打電話來的特朗普。

現(xiàn)在沃什很快就要走上發(fā)布臺(tái)了，我們且看他如何抉擇吧！