2026年6月10日，第三、四期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債開售，合計(jì)700億元，3年期票面利率1.63%，5年期1.70%。和以往不同的是，這一次，儲(chǔ)蓄國(guó)債第一次被納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品池，專屬額度占當(dāng)期初始機(jī)動(dòng)代銷額度的40%。發(fā)售首日，多家銀行網(wǎng)點(diǎn)額度迅速售罄，深圳一位投資者說，以前經(jīng)常撲空，這次用個(gè)人養(yǎng)老金賬戶買，幾分鐘就搶到了（來源：證券時(shí)報(bào)2026年6月11日）。

大多數(shù)報(bào)道的解讀是這樣幾條：利率比同期限的個(gè)人養(yǎng)老金專屬存款高8到10個(gè)基點(diǎn)；國(guó)家信用背書，保本保息；個(gè)人養(yǎng)老金的產(chǎn)品池從四類擴(kuò)成了五類，又多了一個(gè)選擇（來源：新華網(wǎng)2026年6月11日）。

但我覺得，這次最值得注意的，不是那8到10個(gè)基點(diǎn)的利差，也不是“又多一個(gè)產(chǎn)品”。而是這700億砸中了個(gè)人養(yǎng)老金制度運(yùn)行四年來最頑固的那個(gè)死結(jié)：開戶熱，繳存冷。

你可能會(huì)說，這有什么？不就是貨架上多擺了一件商品嗎？

其實(shí)，不是的。

老規(guī)矩，我爭(zhēng)取用一篇文章幫你讀明白三件事：這個(gè)死結(jié)到底有多死；為什么1163款產(chǎn)品都沒解開，第1164款是國(guó)債就被搶光了；以及這件事對(duì)你賬戶里那個(gè)“0”意味著什么。

死結(jié)到底有多死？

先看幾組人社部和行業(yè)披露的數(shù)據(jù)。

2022年末，也就是個(gè)人養(yǎng)老金在36個(gè)城市試點(diǎn)的第一年，全國(guó)參與人數(shù)1954萬人，實(shí)際完成資金繳存的只有613萬人，總繳費(fèi)金額142億元，人均繳存約2300元（來源：人社部數(shù)據(jù)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2025年1月）。

2023年末，參與人數(shù)漲到近5300萬，但實(shí)際繳存人數(shù)占比降到了約22%（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2025年1月）。到2024年11月末，開戶數(shù)已達(dá)7279萬戶（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2025年1月）。

中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬把這個(gè)現(xiàn)象概括為“三低”：相對(duì)于開戶人數(shù)，實(shí)際繳存人數(shù)比例低，僅為22%；相對(duì)于稅優(yōu)政策規(guī)定的12000元繳存上限，個(gè)人實(shí)際繳存的金額比例低，僅為25%；實(shí)際繳存額中用于投資的資金比例低，約為61%（來源：上海證券報(bào)2024年11月26日）。

翻譯成人話：每100個(gè)開了戶的人，只有22個(gè)真的往里放了錢；放了錢的人，平均也只放了上限的四分之一；放進(jìn)去的錢里，還有近四成趴在賬上沒買任何東西。

一項(xiàng)公募基金調(diào)研顯示，70%的投資者只開戶不繳費(fèi)（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2025年1月）。有銀行甚至把“開戶禮”升級(jí)成了“開戶繳存禮”，用紅包抽獎(jiǎng)促使賬戶“突破0余額”（來源：新華網(wǎng)2025年1月）。一個(gè)需要靠發(fā)紅包才能讓人存養(yǎng)老錢的制度，卡住它的顯然不是利率。

為什么1163款產(chǎn)品，留不住錢？

截至2026年6月10日，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品總數(shù)已達(dá)1163款：521款專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)、320款養(yǎng)老基金、281款儲(chǔ)蓄產(chǎn)品、39款養(yǎng)老理財(cái)，以及最新上架的2款儲(chǔ)蓄國(guó)債（來源：國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)，新華社2026年6月11日）。

貨架不可謂不滿。問題出在哪？

把自己代入一個(gè)普通上班族的決策現(xiàn)場(chǎng)：這筆錢一旦存入，原則上要鎖到退休才能取。面對(duì)一筆要鎖幾十年的錢，人會(huì)本能地啟動(dòng)最嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)：絕對(duì)不能出錯(cuò)。

然后他打開產(chǎn)品列表?；?，有波動(dòng)，碰上行情不好會(huì)浮虧；理財(cái)，破凈的新聞他刷到過；保險(xiǎn)，條款厚得像一本書；存款，安全，但利率這幾年一路往下走，他拿不準(zhǔn)鎖定長(zhǎng)期限是不是吃虧。招商基金的分析援引《中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金投資洞察報(bào)告》的數(shù)據(jù)：65%的投資者認(rèn)為產(chǎn)品復(fù)雜（來源：證券時(shí)報(bào)2025年10月）。

簡(jiǎn)單說：這是一筆只敢放進(jìn)“閉眼可買”選項(xiàng)里的錢，而貨架上1161款產(chǎn)品，沒有一款敢讓人閉眼。每多一款產(chǎn)品，選擇成本反而更高，賬戶里的“0”就這么一年年留了下來。

這不是中國(guó)獨(dú)有的難題。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·塞勒研究養(yǎng)老金計(jì)劃時(shí)發(fā)現(xiàn)的那個(gè)著名規(guī)律在這里同樣適用：決定參與率的，往往不是收益率，而是有沒有一個(gè)不需要思考的默認(rèn)選項(xiàng)。美國(guó)的401k計(jì)劃把“主動(dòng)加入”改成“自動(dòng)加入”后，參與率大幅躍升，改變的不是產(chǎn)品，只是那個(gè)不用動(dòng)腦子的入口。

再打兩個(gè)生活里的比方。一家菜單有兩百道菜的餐館，翻臺(tái)率反而靠三道招牌菜撐著，因?yàn)槎鄶?shù)客人不想研究菜單；一部新手機(jī)，絕大多數(shù)人一輩子用的都是出廠默認(rèn)設(shè)置，因?yàn)槟J(rèn)意味著不用承擔(dān)選錯(cuò)的責(zé)任。

個(gè)人養(yǎng)老金缺的，恰恰就是那道“招牌菜”：一個(gè)零認(rèn)知門檻、零選擇焦慮、錯(cuò)不了的默認(rèn)選項(xiàng)。

國(guó)債補(bǔ)上的是哪塊拼圖？

現(xiàn)在回頭看儲(chǔ)蓄國(guó)債的入池，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它補(bǔ)的不是收益，是風(fēng)險(xiǎn)梯度里缺的那一格。

入池之前，產(chǎn)品池的風(fēng)險(xiǎn)光譜是斷的：最穩(wěn)的一端是銀行存款，但它背著“利率還會(huì)不會(huì)再降”的猶豫；再往上直接跳到理財(cái)、基金、保險(xiǎn)，每一檔都需要認(rèn)知投入。國(guó)家信用直接背書、票面利率寫死、到期還本付息的品種，一款都沒有。

儲(chǔ)蓄國(guó)債進(jìn)來后，這條光譜才算完整：國(guó)債打底，存款其次，理財(cái)居中，基金保險(xiǎn)負(fù)責(zé)彈性。上海金融與法律研究院研究員楊海平評(píng)價(jià)，這是個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系擴(kuò)容的重要一步（來源：證券日?qǐng)?bào)，證券時(shí)報(bào)2026年6月11日）。婁飛鵬則指出，個(gè)人養(yǎng)老金是典型的長(zhǎng)期資金，引入國(guó)債市場(chǎng)，將為國(guó)債市場(chǎng)注入穩(wěn)定流動(dòng)性（來源：新華社2026年6月11日）。

首日的搶購，驗(yàn)證了這個(gè)判斷：40%的專屬額度、700億的盤子、網(wǎng)點(diǎn)迅速售罄，說明那些常年趴在賬戶里的“0”背后，壓抑的需求是真實(shí)存在的。缺的從來不是錢，是一個(gè)不用思考的去處。

至于那8到10個(gè)基點(diǎn)的利差，5年期1.70%對(duì)3年期1.63%，對(duì)一筆長(zhǎng)錢來說是順帶的甜頭，不是故事的主角。

這對(duì)你的賬戶意味著什么？

如果你是那70%里“只開戶沒繳費(fèi)”的人：貨架上第一次出現(xiàn)了一個(gè)不需要研究說明書的選項(xiàng)，100元起購，單一賬戶每期上限50萬元（來源：新華社2026年6月11日）。門檻被降到了“會(huì)用手機(jī)銀行就行”。

如果你已經(jīng)在繳存：國(guó)債的意義是給組合一個(gè)保本的底倉，讓你在配置基金、理財(cái)時(shí)心里有底，而不是替代它們。

如果你是高收入人群：每年12000元的繳存額度對(duì)應(yīng)稅收遞延優(yōu)惠，過去你可能嫌產(chǎn)品麻煩沒用滿額度，國(guó)債把“麻煩”這個(gè)理由拿掉了。

需要說明的是，以上是對(duì)產(chǎn)品功能的描述，不構(gòu)成任何配置建議，每個(gè)人的現(xiàn)金流、退休年限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力都不同。

最后說句克制的話。國(guó)債入池解開的，是“不敢放錢”這半個(gè)結(jié)；另外半個(gè)結(jié)，12000元的年度上限夠不夠、鎖定到退休的靈活性要不要松動(dòng)、中低收入人群的稅優(yōu)感知怎么提升，都還沒有答案。第三支柱的考題，從“讓人開戶”換成了“讓人放心把錢留幾十年”，這次只是答對(duì)了第一題。

參考資料

1.證券時(shí)報(bào)：《儲(chǔ)蓄國(guó)債入池個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品再擴(kuò)容》，2026年6月11日

2.新華社、新華網(wǎng)相關(guān)報(bào)道，2026年6月11日

3.21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：《個(gè)人養(yǎng)老金全國(guó)推行“滿月” 286只個(gè)人養(yǎng)老金基金業(yè)績(jī)大比拼》，2025年1月

4.上海證券報(bào)：《相對(duì)于開戶人數(shù)，實(shí)際繳存人數(shù)比例僅22%》，2024年11月26日

5.證券時(shí)報(bào)：《個(gè)人養(yǎng)老金，最新業(yè)績(jī)規(guī)模來了》，2025年10月

6.新華網(wǎng)：《“賬戶突破0余額”存虛增》，2025年1月

本文僅為信息分享與行業(yè)分析，不構(gòu)成任何投資建議、投資分析意見或交易邀約。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。任何人依據(jù)本文內(nèi)容作出的投資決策，風(fēng)險(xiǎn)與盈虧自行承擔(dān)，作者及發(fā)布平臺(tái)不承擔(dān)任何法律責(zé)任。

該文為BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可不得擅自使用、復(fù)制、傳播或改編該文章，如構(gòu)成侵權(quán)行為將追究法律責(zé)任。

作 者 | 江敘