資本市場的戲劇性，往往在短短24小時內(nèi)演繹得淋漓盡致。5月25日晚間，米奧會展官宣出資1.5億元，入股國產(chǎn)大模型獨角獸階躍星辰；消息落地后，次日股價直接拿下20厘米漲停。

僅僅隔了一天，5月26日晚，蓮花控股也發(fā)布公告，計劃最多拿出3億元現(xiàn)金增資同一家公司。可讓人意外的是，5月27日開盤后，蓮花控股股價非但沒跟風(fēng)走強，反而直接被摁到了跌停板。

兩家公司，投的是同一家AI企業(yè)，同樣是現(xiàn)金戰(zhàn)略入股，而且蓮花控股投資金額更大且附帶兜底條款，在A股市場卻走出冰火兩重天的行情。

如果只盯著短期盤面情緒，很容易被表面漲跌帶偏節(jié)奏。但靜下心來，結(jié)合階躍星辰當(dāng)下的融資熱度、IPO沖刺進度、行業(yè)梯隊地位，再仔細梳理中貝通信、米奧會展、蓮花控股等一眾上市公司的入股邏輯和業(yè)務(wù)背景，就知道這并不是短期利好兌現(xiàn)那么簡單。

一、階躍星辰：站在資本化前夜的AI六小虎、“中國大模型第三股”

階躍星辰2023年4月由前微軟全球副總裁、世界級AI領(lǐng)軍人物姜大昕創(chuàng)立。主打通用人工智能與端側(cè)大模型研發(fā)，也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的國產(chǎn)“大模型六小虎”之一，行業(yè)地位穩(wěn)居第一梯隊，2026年初，AI產(chǎn)業(yè)老兵、曠視科技聯(lián)合創(chuàng)始人印奇的正式加盟并出任董事長。

從行業(yè)認(rèn)可度和資本追捧程度就能看得出來，業(yè)內(nèi)和機構(gòu)都把階躍星辰視作稀缺的優(yōu)質(zhì)AI資產(chǎn)。

從官方公開報道來看，階躍星辰在2026年1月率先完成B+輪融資，募資總額突破50億元；僅僅相隔四個月，2026年5月又完成新一輪大額融資，融資規(guī)模高達25億美元，折合人民幣約170億元。兩輪融資間隔時間極短，融資金額卻實現(xiàn)跨越式增長，足足翻了三倍多，足以體現(xiàn)一線機構(gòu)對它的技術(shù)實力、落地能力和長期發(fā)展前景的高度認(rèn)可。

更關(guān)鍵的是，階躍星辰已經(jīng)完成紅籌架構(gòu)拆除工作，全力奔赴港股IPO進程，大概率會繼智譜AI、MiniMax之后，成為又一家登陸港交所的國產(chǎn)大模型頭部企業(yè)，有望坐穩(wěn)“中國大模型第三股”的位置。

從營收體量來看，階躍星辰2025年營收約5億元。放在行業(yè)橫向?qū)Ρ?，同梯隊的智譜AI去年營收7.24億元，MiniMax營收5.39億元，幾家頭部大模型企業(yè)收入規(guī)?；咎幵谕凰?。目前整個AI大模型行業(yè)都處在重研發(fā)、高投入的早期發(fā)展階段，各家公司普遍處于大額虧損狀態(tài)，這也是行業(yè)常態(tài)，并不影響資本市場對賽道的估值邏輯。

參考已經(jīng)在港股上市的兩家同行就能看出溢價有多夸張：智譜AI、MiniMax年營收都僅在5至7億元區(qū)間，市值卻分別達到5678億元、2284億元。港股市場給出的超高估值，也充分說明資金對頭部大模型獨角獸資產(chǎn)的追捧和認(rèn)可，一旦階躍星辰成功上市，早期入股的產(chǎn)業(yè)資本和上市公司，都有望獲得不錯的投資增值回報。

豪華資本朋友圈集結(jié)，大批產(chǎn)業(yè)資本扎堆入局

憑借硬核的技術(shù)實力和清晰的IPO預(yù)期，階躍星辰早已攢下陣容豪華的股東圈層，國資、頂級風(fēng)投、產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)紛紛扎堆進場。

早期公司就有上海國資背景機構(gòu)領(lǐng)投，2026年1月的B+輪融資更是陣容拉滿，上國投先導(dǎo)基金、國壽股權(quán)、浦東創(chuàng)投、徐匯資本等一眾國資平臺悉數(shù)入局，華勤技術(shù)、廈門國貿(mào)等產(chǎn)業(yè)資本加持，騰訊、啟明創(chuàng)投、五源資本等老股東也持續(xù)加碼跟投，足以看出各方資本的長期看好。

在最新一輪25億美元的大額融資中，產(chǎn)業(yè)鏈資本更是集中入場。華勤、龍旗、豪威、中興等手機及消費電子產(chǎn)業(yè)鏈龍頭全部參與；就連有著“港版淡馬錫”之稱的香港投資管理有限公司（HKIC）也現(xiàn)身股東名單，國際化資本布局進一步完善。

在入局的各路資本中，多家A股上市公司的身影格外顯眼，不少上市公司通過私募基金間接布局，比如協(xié)鑫能科、宏力達等，而直接下場參與增資的有中貝通信、米奧會展、蓮花控股三家。

其中中貝通信早在2026年2月就完成工商變更，正式入局階躍星辰，直接認(rèn)購約0.81%的出資份額，躋身第十大股東。

米奧會展計劃拿出1.5億元自有資金認(rèn)購股份；蓮花控股則擬以不超過3億元現(xiàn)金增資，投資金額是米奧會展的兩倍。

仔細拆解幾家入局企業(yè)的主營業(yè)務(wù)就能發(fā)現(xiàn)，大家投資階躍星辰，并不是單純跟風(fēng)炒概念、做財務(wù)投機，而是有著清晰的產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯，每家的入局初衷和業(yè)務(wù)契合度完全不一樣。

以主營業(yè)務(wù)與算力相關(guān)的中貝通信和蓮花控股為例，二者與階躍星辰更核心的紐帶在于“算力+股權(quán)”的深度綁定。

先看中貝通信，本身就是算力賽道的核心玩家，公司整體算力運營規(guī)模超22000P，而階躍星辰正是其重點服務(wù)的核心大客戶，雙方早已達成深度綁定。一邊是算力供給方，一邊是大模型算力需求方，中貝通信不僅拿錢入股鎖定股權(quán)，還為階躍星辰提供專屬智算服務(wù)，形成算力供應(yīng)+股權(quán)綁定的雙向協(xié)同，業(yè)務(wù)和資本深度融合；

再看蓮花控股，作為老牌調(diào)味品企業(yè)，自2023年起轉(zhuǎn)型算力租賃，成為消費+科技雙輪驅(qū)動的公司，近年又加大在科技方面的投入，包括投資布局半導(dǎo)體封裝材料ABF膜公司紐菲斯、半導(dǎo)體設(shè)備公司“XKL”，此次投資大模型公司階躍星辰，不僅是加大科技領(lǐng)域投資的一環(huán)，更是通過算力租賃+大模型，打造高效的Token工廠，這類投資不僅是一次資本層面的卡位，更深層次地體現(xiàn)了算力上下游產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略協(xié)同和生態(tài)合作。

并非單純蹭熱點、講故事，沒有實質(zhì)業(yè)務(wù)協(xié)同支撐。

還有一個容易被忽略的細節(jié)，蓮花控股3億元的投資協(xié)議附帶了嚴(yán)格的兜底條款，設(shè)置6年未上市雙倍回購、年化8%利息補償?shù)臋C制，也體現(xiàn)了風(fēng)控到位。反觀米奧會展，不附帶苛刻兜底，業(yè)務(wù)邏輯通順，資金反而愿意給溢價。

總結(jié)

總的來說，階躍星辰本身毋庸置疑是機構(gòu)扎堆看好的優(yōu)質(zhì)AI獨角獸，港股IPO落地之后，大概率會給一眾參股股東帶來不錯的投資收益。但同樣一筆投資，不同上市公司收獲的市場反饋天差地別。

能不能靠投資AI企業(yè)實現(xiàn)估值提升，從來不在于投資金額大小，也不在于有沒有蹭上熱門賽道，核心還是看業(yè)務(wù)能不能協(xié)同、邏輯能不能落地、轉(zhuǎn)型有沒有根基。最終，能把股權(quán)投資轉(zhuǎn)化為自身業(yè)務(wù)能力、形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)動的公司，才能真正獲得資金長期認(rèn)可。