營(yíng)收占比不足2%的業(yè)務(wù)，

如何撬動(dòng)百億市值增長(zhǎng)？

作者 | 姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

離開美的集團(tuán)董事席位后，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子——何劍鋒的資本棋局更加密集。

不僅先后加注顧家家居（603816.SH）、入股索菲亞（002572.SZ），麾下百納千成（300291.SZ）上演“蛇吞象”。近期，何劍鋒還一改過去十年對(duì)“盈峰系長(zhǎng)子”盈峰環(huán)境（000967.SZ）沉穩(wěn)低調(diào)的持股風(fēng)格，開啟快節(jié)奏、大規(guī)模的減持。

營(yíng)收占比不足2%的算力概念，讓環(huán)保公司盈峰環(huán)境市值一度暴漲超百億；股價(jià)高位之際，何劍鋒麾下的“盈峰系”公司7個(gè)交易日“低調(diào)”套現(xiàn)近19億。而這場(chǎng)資本大戲的真正收尾——借股價(jià)拉升，盈峰環(huán)境可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回，化解14.7億債務(wù)，盈峰轉(zhuǎn)債的最后一個(gè)轉(zhuǎn)股日定在5月28日。

截至5月25日收盤，盈峰環(huán)境股價(jià)下跌0.46%，報(bào)12.92元/股，總市值425億元。

01

營(yíng)收占比不足2%的業(yè)務(wù)

如何撬動(dòng)百億市值？

4月27日晚，盈峰環(huán)境發(fā)布了2025年年報(bào)。

盈峰環(huán)境本是環(huán)保企業(yè)，主營(yíng)環(huán)衛(wèi)裝備、垃圾清運(yùn)服務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，近幾年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)觸底回升但尚未恢復(fù)峰值水平，股價(jià)長(zhǎng)期在4-6元區(qū)間徘徊。其2025年年報(bào)整體也并無特別——全年?duì)I收138.44億元，同比增長(zhǎng)5.53%，歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比增長(zhǎng)7.07%，均連續(xù)三年保持正增長(zhǎng)。

但引起市場(chǎng)敏銳嗅覺的是——盈峰環(huán)境的三大主要業(yè)務(wù)悄然由“智能裝備、智云平臺(tái)、智慧服務(wù)”，變成“智能裝備、智慧服務(wù)、智云計(jì)算”。新出現(xiàn)的智云計(jì)算不僅包括原有的智云平臺(tái)，數(shù)據(jù)標(biāo)注、算力租賃也在列。更吸睛的是，智云計(jì)算板塊全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.48億元，同比增長(zhǎng)達(dá)2982.64%。

而且，在年報(bào)發(fā)布的同一天，盈峰環(huán)境還公告2026年擬向子公司提供授權(quán)擔(dān)保額度129.42億元，其中向深圳盈峰智算科技有限公司（簡(jiǎn)稱：盈峰智算）提供50億元額度。而這家公司，4月7日才剛剛成立，彼時(shí)尚未開展任何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

這兩個(gè)信息加起來，一個(gè)投資者喜聞樂見的故事躍然紙上——營(yíng)收暴漲近30倍、坐擁50億巨額擔(dān)保的“算力新貴”，正在環(huán)衛(wèi)巨頭的身后悄然崛起。

“當(dāng)前最便宜的算力租賃標(biāo)的。”“算力前四，財(cái)大氣粗”“最正宗的算電協(xié)通核心個(gè)股，正宗算力核心標(biāo)的。”“保守看翻倍，中性看三倍，樂觀看千億市值?！辈簧傺┣?、股吧等投資者紛紛表示看好。

資本市場(chǎng)對(duì)“算力”二字的狂熱，是2026年春季最壯觀的景象之一。從云計(jì)算到算力租賃，從人工智能基礎(chǔ)設(shè)施到大數(shù)據(jù)標(biāo)注，凡是與“算力”概念沾邊的公司，都能在二級(jí)市場(chǎng)獲得溢價(jià)。盈峰環(huán)境瞬間從一家環(huán)保公司，被重新估值。

4月28日，年報(bào)發(fā)布次日，盈峰環(huán)境股價(jià)觸及漲停板，上漲10.01%至14.18元，總市值約457億元。而此前一日，盈峰環(huán)境收盤價(jià)12.89元，總市值約415億元。一天市值暴漲42億元。

但真正的狂飆還在后面。截至5月7日，盈峰環(huán)境在5個(gè)交易日內(nèi)錄得3個(gè)漲停，累計(jì)漲幅達(dá)27.39%，總市值沖高至529億元。市場(chǎng)給出的漲停異動(dòng)分析關(guān)鍵詞明確寫著——“算力租賃”。

然而，2025年全年，盈峰環(huán)境的智云計(jì)算板塊營(yíng)收2.48億元，僅占公司總營(yíng)收138.44億元的1.79%，作為智云計(jì)算板塊的一部分業(yè)務(wù)，算力租賃的占比應(yīng)該更低。這與公司盈峰環(huán)境全年?duì)I收122.49億元，營(yíng)收占比88.48%的傳統(tǒng)環(huán)保主業(yè)差距懸殊。

也就是說，盈峰環(huán)境憑借營(yíng)收占比不足2%的業(yè)務(wù)，一度撬動(dòng)了百億的市值增長(zhǎng)。

02

14.7億債務(wù)借勢(shì)化解

如果只看二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)光，可能會(huì)只看到“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型” ，但這只是故事的一面。

2025年，盈峰環(huán)境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為9.63億元，同比減少1.99億元，到了2026年一季度，更為-12.32億元。與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2025年末的50.44%升至53.61%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后隱藏著一條暗線：“盈峰轉(zhuǎn)債”。

這期可轉(zhuǎn)債發(fā)行于2020年，規(guī)模約14.76億元，轉(zhuǎn)股價(jià)格經(jīng)過多次調(diào)整后為7.67元/股。更關(guān)鍵的是——它將于2026年11月到期。根據(jù)約定，若公司股票在連續(xù)三十個(gè)交易日中有十五個(gè)交易日收盤價(jià)不低于轉(zhuǎn)股價(jià)的130%（即9.97元），公司即可啟動(dòng)強(qiáng)制贖回。

啟動(dòng)強(qiáng)制贖回意味著什么？

對(duì)于債券持有人來說，將被迫在贖回登記日之前完成轉(zhuǎn)股，否則將被公司以101.13元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)包含了當(dāng)期的利息，但這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)低于當(dāng)前轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)交易價(jià)格。對(duì)于盈峰環(huán)境來說，一筆14.7億元的有息負(fù)債，將在二級(jí)市場(chǎng)上被轉(zhuǎn)化為股權(quán)——無需動(dòng)用一分現(xiàn)金，便能化解即將到期的剛性兌付壓力。

4月28日之后的股價(jià)態(tài)勢(shì)，恰好踩準(zhǔn)了這一節(jié)奏。年報(bào)發(fā)布后的連續(xù)漲停，迅速將盈峰環(huán)境的股價(jià)推升至強(qiáng)贖線以上。4月30日，公司董事會(huì)火速審議通過提前贖回議案，逾期未轉(zhuǎn)股將按101.13元/張強(qiáng)制贖回。

5月，盈峰環(huán)境密集發(fā)布可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖提示公告，反復(fù)提醒：逾期不轉(zhuǎn)股將被低價(jià)強(qiáng)制贖回，否則可能遭受損失。最后轉(zhuǎn)股日定為5月28日，盈峰環(huán)境從5月21日起更是每天都發(fā)一遍贖回即將停止的公告。

故事并沒有在這里結(jié)束。

03

7個(gè)交易日“低調(diào)”減持套現(xiàn)19億

對(duì)于何劍鋒來說，完成化債這筆關(guān)鍵的賬務(wù)操作后，還有真正的落袋為安。

5月8日起，盈峰環(huán)境控股股東寧波盈峰資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱：寧波盈峰）開始密集減持。寧波盈峰為何劍鋒通過盈峰集團(tuán)全資控股的子公司，為何劍鋒、盈峰集團(tuán)及一致行動(dòng)人合計(jì)持有盈峰環(huán)境超過40%股份。

第一次減持發(fā)生在5月8日至11日，寧波盈峰通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易減持約5704.76萬(wàn)股，占公司總股本比例1.74%，減持均價(jià)15.68元/股，涉及金額約8.95億元。緊接著，5月12日至13日，集中競(jìng)價(jià)減持5684.23萬(wàn)股，占公司總股本比例1.73%，減持均價(jià)14.08元/股，涉及金額約8億元。5月14日再集中競(jìng)價(jià)減持1239.53萬(wàn)股，占公司總股本比例0.38%，減持均價(jià)14.62元/股，涉及金額約1.81億元。

7個(gè)交易日，寧波盈峰累計(jì)減持約1.26億股，占公司總股本比例3.85%，涉及總額約18.76億元。

盈峰環(huán)境成立于1993年，2015年何劍鋒通過盈峰集團(tuán)入主并成為實(shí)際控制人，這也是他麾下的第一家上市公司，可謂何劍鋒在資本市場(chǎng)的起點(diǎn)和基石。何劍鋒過去十年來對(duì)于盈峰環(huán)境都是沉穩(wěn)低調(diào)的持股風(fēng)格。這次何劍鋒減持節(jié)奏之快、力度之大，幾乎顛覆了之前外界對(duì)其的認(rèn)知。

還值得注意的是，此次減持的節(jié)奏與時(shí)機(jī)。

寧波盈峰所持盈峰環(huán)境股份源于2018年通過發(fā)行股份購(gòu)買中聯(lián)環(huán)境資產(chǎn)所得，根據(jù)《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，向特定對(duì)象公開發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)所取得的股份，無需提前15個(gè)交易日披露減持計(jì)劃。這意味著，寧波盈峰可以不向市場(chǎng)發(fā)出任何預(yù)警信號(hào)，直接進(jìn)場(chǎng)賣出。

不過，雖然提前信披露豁免，但根據(jù)規(guī)定，只要是持股≥5%的大股東及一致行動(dòng)人，持股跨越任意一1%整數(shù)倍刻度，還是必須在2日內(nèi)進(jìn)行事后公告。

寧波盈峰及一致行動(dòng)人的持股比例變動(dòng)恰好“踩”在了1%整數(shù)倍的公告臨界點(diǎn)上——第一次減持后合計(jì)持股比例由43.98%降至42.13%，第二次由42.13%降至40.39%，每次控制在剛好觸及1%整數(shù)倍，就觸發(fā)信息披露。

第一次減持（5月8日至11日）的動(dòng)向，外界直到5月12日才通過公告得知；而就在市場(chǎng)開始消化第一次減持信息的同時(shí)，它已經(jīng)悄然啟動(dòng)了第二次減持（5月12日至13日）。隨后第二次減持結(jié)果于5月14日公告，市場(chǎng)再次進(jìn)入消化期，而在同一時(shí)間窗口內(nèi)，它又繼續(xù)執(zhí)行了第三輪減持。

5月12日收盤后公告減持，次日盈峰環(huán)境股價(jià)還大漲8.81%，隨后便整體下挫。

“如果說‘快刀斬亂麻’式的集中減持是一次性給市場(chǎng)造成劇烈沖擊，寧波盈峰的這種操作有點(diǎn)像‘鈍刀割肉’。”新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥解釋，就是將原本可能一次性釋放的拋售壓力，拆分成了若干個(gè)小規(guī)模的批次，利用規(guī)則的豁免條款和披露節(jié)點(diǎn)，讓每一次拋售的影響都被逐步稀釋，投資者在過程中只會(huì)感受到輕微的拋壓，不會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的恐慌情緒，但當(dāng)多輪減持完成之后，大股東的持股比例已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下降，大額的股份已經(jīng)悄無聲息地完成了轉(zhuǎn)手，正如“鈍刀割肉”一般，每一刀的痛感都不強(qiáng)烈，但多刀之后，整塊肉已經(jīng)被切割完畢。

袁帥表示，這種操作既實(shí)現(xiàn)了大股東快速減持的目的，又避免了對(duì)上市公司股價(jià)造成過大的沖擊，同時(shí)完全符合現(xiàn)有規(guī)則的要求，是對(duì)減持規(guī)則極其精準(zhǔn)的利用。

減持前，何劍鋒、盈峰集團(tuán)、寧波盈峰對(duì)盈峰環(huán)境的合計(jì)持股比例為43.98%。疊加“盈峰轉(zhuǎn)債”持續(xù)處于轉(zhuǎn)股期造成持股比例被動(dòng)稀釋，截至5月13日，何劍鋒及一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例從減持前的43.98%降至40%。

此外，股價(jià)拉升期間，盈峰環(huán)境其他大股東亦有動(dòng)作為：5%以上股東弘創(chuàng)投資在多次減持，持股由2025年末的9.67%降至5%以下；二股東中聯(lián)重科持股也從2025年末的12.61%降至9.87%。

股價(jià)狂飆，大股東落袋后，公司化債完成在即，盈峰環(huán)境近期股價(jià)又有所回落——近一周在13元左右，較17元高點(diǎn)回撤，這也造成高位追高的散戶浮虧。

袁帥提醒，傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)跨界算力，會(huì)遇到多重現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。兩類業(yè)務(wù)技術(shù)體系割裂，高端人才招攬難度大；算力重資產(chǎn)投入高、回本周期長(zhǎng)，與環(huán)保項(xiàng)目回款節(jié)奏錯(cuò)配，疊加行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷，資金承壓顯著。同時(shí)算力項(xiàng)目能耗、審批合規(guī)要求嚴(yán)苛，原有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)難以適配。盈峰環(huán)境借行情觸發(fā)轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖，雖合規(guī)化解債務(wù)，但風(fēng)險(xiǎn)向二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)，轉(zhuǎn)股擴(kuò)容易沖擊股價(jià)。短期資本運(yùn)作難支撐長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，唯有算力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)盈利增長(zhǎng)，才能穩(wěn)固市場(chǎng)信心，否則將透支企業(yè)信譽(yù)，也給同類跨界轉(zhuǎn)型帶來負(fù)面參照。

對(duì)于何劍鋒的一系列操作，你怎么看？你看好盈峰環(huán)境的算力前景嗎？歡迎留言評(píng)論。