從美股歷史上看，密集的巨頭IPO，通常意味著融資市場(chǎng)未來(lái)趨緊，價(jià)格不會(huì)比現(xiàn)在更好的預(yù)期！

2026 年 5 月，SpaceX、OpenAI 與 Anthropic 三大美國(guó)科技巨頭集體公告沖刺 IPO，合計(jì)擬募資超 2000 億美元，SpaceX 更是以 1.75 萬(wàn)億美元的目標(biāo)估值刷新全球科技企業(yè)上市紀(jì)錄。

這場(chǎng)被稱為 “華爾街十年一遇” 的資本盛宴，不僅被寄予終結(jié)美股 4 年 IPO 低迷期的厚望，更引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于 “AI 繁榮是否見(jiàn)頂” 的激烈爭(zhēng)論，而與此同時(shí)，我國(guó)科技巨頭企業(yè)也迎來(lái)上市潮，華潤(rùn)、宇樹(shù)、長(zhǎng)鑫、長(zhǎng)江，也個(gè)個(gè)目標(biāo)萬(wàn)億市值，似乎中美兩大科技陣營(yíng)在資本市場(chǎng)出現(xiàn)了同臺(tái)競(jìng)技的盛況！

其實(shí)，通常巨頭急于上市的核心動(dòng)因，核心還是業(yè)務(wù)燒錢，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，而其身后的資本系也著急退出。

以美股為例，當(dāng)前三家企業(yè)均陷入 “高增長(zhǎng)、高虧損” 的循環(huán)之中：SpaceX2025 年凈虧損 49.4 億美元，2026 年第一季度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至 42.8 億美元，僅 AI 業(yè)務(wù)單季就燒掉 25 億美元，而OpenAI 雖實(shí)現(xiàn)年化 300 億美元的營(yíng)收，但明確告知投資者 2030 年前需消耗 6000 億美元才能盈利，至于Anthropic ，雖剛錄得首個(gè)盈利季度，但每年向 SpaceX、谷歌采購(gòu)算力的巨額開(kāi)支，讓其盈利持續(xù)性也備受質(zhì)疑。

而經(jīng)過(guò)多輪私募融資后，一級(jí)市場(chǎng)已無(wú)力承接千億級(jí)別的持續(xù)燒錢，公開(kāi)市場(chǎng)成為唯一的續(xù)命通道，而公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)際上抽取的就是銀行間系統(tǒng)的美元和外資，因此會(huì)進(jìn)一步加劇”市場(chǎng)美元荒“！

與此同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)估值見(jiàn)頂與資本退出窗口的緊迫性，也加速了 IPO 進(jìn)程，三家企業(yè)的估值均已觸及私募市場(chǎng)的天花板，且私募市場(chǎng)近期已經(jīng)出現(xiàn)多起資金鏈暴雷事件，再拖下去恐錯(cuò)過(guò)IPO機(jī)遇，加上SpaceX1.75 萬(wàn)億美元、OpenAI8520 億美元、Anthropic9000 億美元，早期投資機(jī)構(gòu)已無(wú)進(jìn)一步抬升估值的空間。

而美股IPO市場(chǎng)自 2022 年以來(lái)持續(xù)低迷，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)資產(chǎn)稀缺，2025 年全年 IPO 募資僅 450 億美元，此時(shí)上市既能獲得最高溢價(jià)，也能為紅杉、a16z 等早期機(jī)構(gòu)提供大規(guī)模變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

至于這場(chǎng) IPO 潮究竟是 AI 繁榮的確認(rèn)，還是科技周期見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)？實(shí)際上沒(méi)人知道，所有技術(shù)指標(biāo)早已鈍化，幾乎絕大部分的資金也已經(jīng)押注于此賽道，這已經(jīng)變成了”0合游戲“，往好的說(shuō)，巨頭上市，只要不跌，有助于穩(wěn)定指數(shù)，往差的想，巨頭上市后資金抽離，其它股票跌的更厲害，指數(shù)即使好，也是虛假繁榮！

所以，從泡沫信號(hào)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的狂熱已顯現(xiàn)出明顯的非理性特征！三家企業(yè)均未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定年度盈利，萬(wàn)億估值完全建立在 “未來(lái)愿景” 之上，SpaceX 招股說(shuō)明書(shū)前 16 頁(yè)有 14 頁(yè)被圖片占據(jù)，靠敘事而非現(xiàn)金流定價(jià)的模式，與 2000 年科網(wǎng)泡沫如出一轍。美國(guó)銀行策略師邁克爾?哈特內(nèi)特警告，若三家企業(yè)成功上市，科技股在美股基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重將突破 48%，超過(guò) 1920 年代 “咆哮年代” 和 1990 年代科技泡沫時(shí)期的集中度水平。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，巨型 IPO 扎堆往往是市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)那罢祝?000 年微軟、2021 年滴滴上市后，均出現(xiàn)了市場(chǎng)大幅回調(diào)。

但不可否認(rèn)的是，這場(chǎng)資本狂歡背后也有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基本面支撐，比如AI 大模型已從技術(shù)驗(yàn)證階段進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化落地期，OpenAI 企業(yè)客戶數(shù)量突破百萬(wàn)，星鏈全球用戶超 5000 萬(wàn)，商業(yè)航天成本下降推動(dòng)太空經(jīng)濟(jì)爆發(fā)。

所以，華爾街押注的可能不算短期，而是 AI 與商業(yè)航天作為下一代科技革命核心引擎的長(zhǎng)期價(jià)值。只是當(dāng)前市場(chǎng)將未來(lái)十年的增長(zhǎng)預(yù)期提前兌現(xiàn)，導(dǎo)致估值與基本面嚴(yán)重脫節(jié)，尤其是這些大型IPO都在盡力拆股，以便讓散戶購(gòu)買，背后或許也代表著資本系選票的味道！

而對(duì)比中美科技 IPO 潮，其實(shí)，兩者呈現(xiàn)出資本驅(qū)動(dòng)與產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的本質(zhì)差異，只不過(guò)我們是國(guó)資為主，美國(guó)的私營(yíng)資本為主。

但不管怎么說(shuō)，中國(guó) AI 企業(yè)和資本市場(chǎng)應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持 “技術(shù)賦能場(chǎng)景、場(chǎng)景反哺技術(shù)” 的道路，在技術(shù)創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)融資與商業(yè)落地之間找到平衡，不要盲目加估值，上PPT，這種焦慮競(jìng)爭(zhēng)下，只有構(gòu)建具備自我造血能力的商業(yè)閉環(huán)，才能在全球科技競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。