每經(jīng)記者：趙雯琪 每經(jīng)編輯：余婷婷

當(dāng)大模型競(jìng)賽從“參數(shù)軍備”轉(zhuǎn)向“應(yīng)用落地”，一個(gè)隱秘而高增長(zhǎng)的底層生意正在浮出水面——“Token工廠”（把人工智能能力拆解成最基礎(chǔ)的計(jì)量單位“Token詞元”，像自來(lái)水廠一樣按需供應(yīng)）。

6月16日，國(guó)內(nèi)AI（人工智能）推理服務(wù)企業(yè)“硅基流動(dòng)”官宣完成超20億元B輪融資，創(chuàng)下2026年以來(lái)國(guó)內(nèi)第三方MaaS（模型即服務(wù)）賽道最大單筆融資紀(jì)錄。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，這家成立不足三年的企業(yè)，過(guò)去一年日均Token吞吐量達(dá)數(shù)萬(wàn)億量級(jí)，營(yíng)收同比漲超十倍，還曾在11個(gè)月內(nèi)連獲三輪融資，成為一級(jí)市場(chǎng)炙手可熱的標(biāo)的。

無(wú)獨(dú)有偶，5月，同賽道企業(yè)無(wú)問(wèn)芯穹、魔形智能紛紛宣布融資。其中，無(wú)問(wèn)芯穹再獲超7億元融資，累計(jì)融資額超22億元。截至4月底，無(wú)問(wèn)芯穹Agentic MaaS大模型服務(wù)平臺(tái)的日均Token調(diào)用量相較于去年底已增長(zhǎng)超20倍。

資本狂熱加碼的另一面，頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠全面落地自研推理算力與MaaS服務(wù)、全行業(yè)API（應(yīng)用程序編程接口）定價(jià)陷入白熱化競(jìng)爭(zhēng)、端側(cè)輕量化模型持續(xù)分流云端Token調(diào)用需求。多重?cái)D壓之下，“Token工廠”普遍陷入業(yè)務(wù)規(guī)模高速擴(kuò)張、盈利空間不斷收窄的矛盾局面，如何走出增收不增利的困局成為賽道核心議題。

產(chǎn)業(yè)資本扎堆入局 “Token工廠”成AI落地核心賽道

一筆20億元級(jí)融資，將“Token工廠”賽道再次推至聚光燈下。

據(jù)硅基流動(dòng)官方披露，本輪融資由攜程戰(zhàn)投、晶科能源控股、金蝶股份、聯(lián)通新沃、盛奕資本（潤(rùn)澤集團(tuán)產(chǎn)業(yè)資本）、壁仞戰(zhàn)投、蔚來(lái)資本、商湯戰(zhàn)投、巨人網(wǎng)絡(luò)等二十余家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資。至此，硅基流動(dòng)已獲得能源、芯片、算力基礎(chǔ)設(shè)施、云服務(wù)、大模型及場(chǎng)景應(yīng)用等AI全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)投資，產(chǎn)業(yè)資本在本輪融資中占比顯著提升。

圖片來(lái)源：硅基流動(dòng)公眾號(hào)

這并非賽道首筆大額融資。今年5月，同賽道玩家無(wú)問(wèn)芯穹剛完成超7億元融資；海外市場(chǎng)中，F(xiàn)ireworks AI成立四年目標(biāo)估值達(dá)150億美元，日處理Token規(guī)模15萬(wàn)億。短短一年時(shí)間，“Token工廠”已從AI產(chǎn)業(yè)鏈邊緣環(huán)節(jié)，躍升為一級(jí)市場(chǎng)的核心賽道。

資本熱捧的底層邏輯，是AI需求結(jié)構(gòu)的根本性切換。

大模型能力每邁上一個(gè)臺(tái)階，就解鎖一大類(lèi)應(yīng)用，應(yīng)用反過(guò)來(lái)又提升了底層Token消耗量。據(jù)國(guó)家數(shù)據(jù)局相關(guān)數(shù)據(jù)，2024年初中國(guó)日均Token調(diào)用量為1000億；至2025年底躍升至100萬(wàn)億；今年3月已突破140萬(wàn)億，兩年增長(zhǎng)超千倍。

全球知名咨詢(xún)機(jī)構(gòu)IDC最新發(fā)布的《中國(guó)AI軟件市場(chǎng)半年度追蹤，2025H2》數(shù)據(jù)顯示：2024年中國(guó)企業(yè)級(jí)MaaS市場(chǎng)調(diào)用量?jī)H114萬(wàn)億Token，2025年躍升至1944萬(wàn)億Token，同比增長(zhǎng)約16倍；2025年公有云MaaS市場(chǎng)規(guī)模達(dá)30.7億元，增速遠(yuǎn)超AI行業(yè)整體水平。Agent智能體普及、多模態(tài)應(yīng)用落地、行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型三大趨勢(shì)，仍在持續(xù)推高Token消耗規(guī)模。

圖片來(lái)源：IDC官方公眾號(hào)

IDC預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)MaaS市場(chǎng)的Token消耗量將達(dá)到40000萬(wàn)億，較2025年再增約20倍。

從商業(yè)模式本質(zhì)來(lái)看，Token工廠并非簡(jiǎn)單的算力轉(zhuǎn)售，核心是將芯片適配、模型部署、推理引擎調(diào)優(yōu)、異構(gòu)算力調(diào)度等復(fù)雜工程能力，封裝為標(biāo)準(zhǔn)化API接口?？蛻?hù)按需調(diào)用、按量付費(fèi)，省去了企業(yè)自建集群、組建運(yùn)維團(tuán)隊(duì)的重投入，大幅降低了AI落地的技術(shù)門(mén)檻與成本周期。

面對(duì)海量的市場(chǎng)需求爆發(fā)，大規(guī)模、高性?xún)r(jià)比Token的穩(wěn)定供應(yīng)，正成為影響AI技術(shù)規(guī)?；涞氐年P(guān)鍵能力。

天使投資人、資深人工智能專(zhuān)家郭濤接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，從“賣(mài)模型”到“賣(mài)Token”是AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的重要演進(jìn)。Token作為大模型處理信息的最小單元，具備可計(jì)量、可定價(jià)、可交易的特性，將AI智能能力轉(zhuǎn)化為可標(biāo)準(zhǔn)化交易的大宗商品，解決了AI能力難以量化的行業(yè)痛點(diǎn)，推動(dòng)行業(yè)從定制化服務(wù)模式轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化變現(xiàn)模式，長(zhǎng)期來(lái)看這門(mén)生意具備較好的可持續(xù)性。

中金公司研報(bào)顯示，“Token工廠”模式已成為全球大模型廠商的主流商業(yè)化路徑，海外頭部企業(yè)Anthropic年度經(jīng)常性收入突破300億美元。盈利層面，當(dāng)前海外頭部大模型API業(yè)務(wù)毛利率普遍在40%至50%，國(guó)內(nèi)大模型廠商MaaS API業(yè)務(wù)毛利略低于海外，預(yù)計(jì)今年將達(dá)到20%至40%，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放與技術(shù)優(yōu)化，長(zhǎng)期仍有上行空間。

大廠下場(chǎng)、API價(jià)格戰(zhàn)白熱化、端側(cè)AI快速普及??“Token工廠”盈利承壓

不過(guò)，頭部企業(yè)營(yíng)收十倍增長(zhǎng)的亮眼數(shù)據(jù)背后，賽道隱憂(yōu)始終存在。隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠下場(chǎng)布局、API價(jià)格戰(zhàn)白熱化，“Token工廠”的商業(yè)模式邊界與增長(zhǎng)天花板正被重新審視。

大廠親自下場(chǎng)是最直接的行業(yè)變量。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張涵 攝

6月8日，阿里巴巴宣布組織架構(gòu)調(diào)整，將通義大模型事業(yè)部與未來(lái)生活實(shí)驗(yàn)室整合，成立全新Token Foundry事業(yè)部，由集團(tuán)CEO（首席執(zhí)行官）吳泳銘直接負(fù)責(zé)。此前3月，阿里成立ATH（Alibaba Token Hub）事業(yè)群，已經(jīng)喊出了“創(chuàng)造Token、輸送Token、應(yīng)用Token”的核心目標(biāo)。

將Token生產(chǎn)提升至集團(tuán)戰(zhàn)略級(jí)，背后是大廠對(duì)推理服務(wù)入口價(jià)值的重估：Token產(chǎn)能既是支撐自身電商、云服務(wù)、本地生活等業(yè)務(wù)AI化的基礎(chǔ)，也是阿里云對(duì)外輸出MaaS服務(wù)的核心產(chǎn)能。

郭濤認(rèn)為，大廠全面入場(chǎng)后，獨(dú)立第三方“Token工廠”仍有生存空間。他向記者表示，大廠雖有技術(shù)、資源和生態(tài)優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)需求多樣且復(fù)雜，難以覆蓋所有領(lǐng)域和場(chǎng)景。獨(dú)立第三方可聚焦特定垂直領(lǐng)域提供個(gè)性化、定制化服務(wù)，或深耕特定技術(shù)優(yōu)化，針對(duì)某類(lèi)模型或場(chǎng)景提升Token生成效率與質(zhì)量。此外，部分企業(yè)出于數(shù)據(jù)安全、避免過(guò)度依賴(lài)單一廠商的考量，也會(huì)選擇與獨(dú)立第三方合作。

API價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)白熱化，則是當(dāng)前“Token工廠們”面臨的最直接盈利壓力。

自2023年以來(lái)，頭部大模型廠商已累計(jì)十余次下調(diào)API價(jià)格，部分主流模型千Token價(jià)格從最初的數(shù)毛錢(qián)降至幾分錢(qián)，累計(jì)降幅超90%。缺乏核心優(yōu)化能力、僅靠算力差價(jià)盈利的中間商型玩家已率先陷入虧損。

今年5月，DeepSeek官方宣布V4-Pro模型API永久降價(jià)，整體降幅75%，百萬(wàn)Token輸出價(jià)格為6元。隨后，小米、騰訊云紛紛跟進(jìn)，小米旗下MiMo-V2.5系列API永久降價(jià)，最高降幅達(dá)99%，Pro版定價(jià)與DeepSeek V4-Pro完全對(duì)齊。騰訊云自6月3日0時(shí)起，對(duì)DeepSeek-V4系列模型調(diào)用價(jià)格進(jìn)行大幅下調(diào)，最高降幅達(dá)到97.5%，調(diào)整后價(jià)格全面持平DeepSeek官方售價(jià)。

圖片來(lái)源：IDC官方公眾號(hào)

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，若“Token工廠”效率提升的速度跟不上價(jià)格下降速度，商業(yè)模式的可持續(xù)性將直接面臨挑戰(zhàn)。

此外，端側(cè)AI的快速普及，則從需求端分流市場(chǎng)。隨著手機(jī)、PC（個(gè)人電腦）等終端設(shè)備的端側(cè)大模型能力升級(jí)，大量輕量級(jí)推理任務(wù)向端側(cè)遷移，無(wú)需調(diào)用云端Token。行業(yè)普遍預(yù)測(cè)，未來(lái)30%至50%的推理需求將在端側(cè)完成，盡管高復(fù)雜度、多模態(tài)、長(zhǎng)上下文的核心推理需求仍依賴(lài)云端，但端側(cè)分流無(wú)疑收窄了云端“Token工廠”的整體增長(zhǎng)天花板。

與此同時(shí)，頭部客戶(hù)自建推理集群的趨勢(shì)也在蠶食第三方市場(chǎng)份額。金融、能源、政務(wù)等數(shù)據(jù)敏感型行業(yè)出于合規(guī)考量，更傾向私有化部署；頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，自建算力集群的單位成本已低于第三方采購(gòu)，紛紛轉(zhuǎn)向自建。第三方“Token工廠”的核心客群，可能逐步向中小企業(yè)、長(zhǎng)尾應(yīng)用與彈性需求場(chǎng)景集中，市場(chǎng)定位面臨重構(gòu)。

對(duì)于“Token工廠”賽道的泡沫爭(zhēng)議，郭濤向記者表示，目前市場(chǎng)確實(shí)存在一定泡沫跡象。大量資本涌入下，部分企業(yè)為追求規(guī)模盲目擴(kuò)張，忽視實(shí)際成本與盈利情況。但整體而言，AI發(fā)展是大勢(shì)所趨，Token經(jīng)濟(jì)作為其商業(yè)化關(guān)鍵模式有著真實(shí)需求支撐，只是市場(chǎng)需要經(jīng)歷調(diào)整與整合。

談及破局路徑與行業(yè)終局，郭濤認(rèn)為，“Token工廠”可通過(guò)提升算力利用效率、優(yōu)化能耗降低運(yùn)營(yíng)成本，通過(guò)分級(jí)服務(wù)實(shí)現(xiàn)差異化定價(jià)獲取溢價(jià)，還可配套模型優(yōu)化建議、技術(shù)支持等增值服務(wù)拓展收入來(lái)源。

“長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)更可能形成多層次、差異化的競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部大廠憑借實(shí)力占據(jù)通用型大規(guī)模市場(chǎng)，中小‘Token工廠’憑借特色服務(wù)深耕細(xì)分領(lǐng)域，形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，共同構(gòu)成多元的市場(chǎng)生態(tài)。”郭濤表示。