戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)優(yōu)化

作者 | 勝馬財經(jīng)徐川

編輯 | 歐陽文

雙良節(jié)能近日發(fā)布2025年年度報告及2026年第一季度報告。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過近兩年的戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)重構(gòu)，公司已基本完成財務(wù)止血與風(fēng)險出清，經(jīng)營質(zhì)量實(shí)現(xiàn)根本性提升。

勝馬財經(jīng)注意到，2025年公司歸母凈利潤同比大幅減虧47.71%，第三季度成功實(shí)現(xiàn)單季扭虧為盈；經(jīng)營活動現(xiàn)金流由上年同期的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入20.22億元，并在2026年一季度延續(xù)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。與此同時，公司節(jié)能裝備與氫能賽道持續(xù)高景氣，氫能業(yè)務(wù)正式邁入商業(yè)化落地階段，為中長期發(fā)展注入新動能。

財務(wù)質(zhì)量顯著改善

經(jīng)營造血能力全面恢復(fù)

財報數(shù)據(jù)顯示，雙良節(jié)能2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.65億元；歸母凈利潤虧損11.16億元，較2024年的21.34億元虧損大幅減虧47.71%；扣非歸母凈利潤虧損11.74億元，同比減虧47.21%。

值得注意的是，公司2025年第三季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5317.79萬元，同比增長164.75%，成功實(shí)現(xiàn)單季扭虧為盈，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營修復(fù)彈性。

最具標(biāo)志性的變化來自經(jīng)營性現(xiàn)金流。2025年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額20.22億元，較2024年實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。這一趨勢在2026年一季度得到延續(xù)，當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為6.70億元，同比增長87.08%，連續(xù)兩個報告期保持大額凈流入?，F(xiàn)金流的持續(xù)改善主要得益于公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、優(yōu)化供應(yīng)鏈付款周期，以及高毛利設(shè)備業(yè)務(wù)占比提升。

與此同時，公司資產(chǎn)減值壓力大幅減輕，風(fēng)險出清進(jìn)程加快。2025年公司計提資產(chǎn)減值損失3.38億元，較2024年的10.25億元下降67.1%，其中存貨跌價損失2億元、固定資產(chǎn)減值損失1.43億元，光伏相關(guān)資產(chǎn)減值風(fēng)險已基本釋放。

費(fèi)用管控方面，2026年一季度公司期間費(fèi)用合計2.45億元，同比減少5311萬元，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化；財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司2025年籌資活動現(xiàn)金流凈額為-15.07億元，通過主動償還債務(wù)降低財務(wù)杠桿，資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)。

主業(yè)基本盤穩(wěn)固

氫能業(yè)務(wù)開啟商業(yè)化元年

作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，節(jié)能節(jié)水裝備板塊在2025年繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，全年實(shí)現(xiàn)營收27.23億元，是公司利潤和現(xiàn)金流的主要來源。

其中，海外市場表現(xiàn)尤為亮眼，2025年外銷收入同比增長8.35%，外銷毛利率達(dá)到35.77%，同比提升7.28個百分點(diǎn)，顯著高于國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平。全年冷卻系統(tǒng)業(yè)務(wù)中標(biāo)金額23.15億元，其中海外訂單6.05億元，創(chuàng)歷史新高，代表性項(xiàng)目包括哈薩克斯坦1.19億美元空冷大單，業(yè)務(wù)范圍已覆蓋全球多個國家。

氫能業(yè)務(wù)成為公司2025年最大的亮點(diǎn)，正式從技術(shù)研發(fā)階段邁入商業(yè)化落地階段。2025年6月，公司全資子公司簽訂新疆福?？h4.5億元綠氫系統(tǒng)訂單，該項(xiàng)目是全球最大單體堿性電解槽商業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目之一；同年12月，公司中標(biāo)印度ACME集團(tuán)在阿曼的綠氫綠氨項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)海外氫能業(yè)務(wù)突破，首批16套1000Nm3/h電解槽已于2026年3月完成交付。公司自主研發(fā)的5000Nm3/h高性能堿性電解槽，單位能耗低至4.2kWh/Nm3，電流密度和產(chǎn)氫規(guī)模均處于全球第一梯隊。

戰(zhàn)略層面，公司展現(xiàn)出果斷的調(diào)整能力。2025年10月23日，公司董事會審議通過終止2023年度25.6億元光伏硅片擴(kuò)產(chǎn)定增的議案，同日推出12.92億元的新定增方案，全部資金投向零碳智能化制造工廠、年產(chǎn)700套綠電智能制氫裝備及研發(fā)中心項(xiàng)目。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向標(biāo)志著公司放棄光伏產(chǎn)能擴(kuò)張，將資源全面聚焦于高景氣度的節(jié)能裝備和氫能賽道。對于仍處于虧損的光伏硅片業(yè)務(wù)，公司已主動收縮自有產(chǎn)能，全面轉(zhuǎn)向代工模式，采用凈額法核算收入，雖然導(dǎo)致賬面營收下降，但虧損幅度顯著收窄，隨著2025年三季度以來硅片價格觸底回升，光伏業(yè)務(wù)邊際改善明顯。

總體來看，雙良節(jié)能經(jīng)過近兩年的戰(zhàn)略調(diào)整，已基本完成財務(wù)止血和風(fēng)險出清，經(jīng)營質(zhì)量得到根本性提升。傳統(tǒng)節(jié)能節(jié)水設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，海外市場持續(xù)突破；氫能業(yè)務(wù)訂單落地加速，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，有望成為公司未來核心增長引擎。

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