01、18天漲20倍，中一簽賺84萬(wàn)

“大腿拍斷！少賺了幾十萬(wàn)元?！蓖蹶?yáng)說(shuō)，聯(lián)訊儀器上市當(dāng)天，股價(jià)飆升，收盤(pán)價(jià)799元/股，較發(fā)行價(jià)上漲近876%，漲到760元左右的時(shí)候，他內(nèi)心一動(dòng)搖就給賣了，算下來(lái)賺了34萬(wàn)元左右。如果“抓穩(wěn)扶好”，現(xiàn)在少說(shuō)還可以多賺40多萬(wàn)元。

作為蘇州“光模塊軍團(tuán)”中跑出來(lái)的又一匹黑馬，聯(lián)訊儀器是國(guó)產(chǎn)光通信測(cè)試儀器龍頭。與中際旭創(chuàng)、東山精密、天孚通信一樣，聯(lián)訊儀器在資本市場(chǎng)也“站在了光里”。

4月24日在科創(chuàng)板上市的聯(lián)訊儀器，發(fā)行價(jià)為81.88元/股，上市后5個(gè)交易日股價(jià)突破千元，5月18日，以1345元/股的收盤(pán)價(jià)在“股王”競(jìng)爭(zhēng)中勝出，正式成為A股第一高價(jià)股，迫使貴州茅臺(tái)、寒武紀(jì)、源杰科技都成了“前任股王”。

此后幾日，聯(lián)訊儀器穩(wěn)住了“股王”之位，5月22日收盤(pán)價(jià)甚至攀上了1755元/股。該收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲超2043%。也就是說(shuō)，短短18個(gè)交易日，聯(lián)訊儀器像是坐上了火箭，上漲超20倍，總市值已沖上1802億元。

“我本以為大普微已經(jīng)天下無(wú)敵了，沒(méi)想到聯(lián)訊儀器比它還勇猛。”有投資者調(diào)侃道。

▲聯(lián)訊儀器4月24日舉行的上市儀式。圖源/聯(lián)訊儀器官微

股價(jià)一飛沖天，聯(lián)訊儀器的2.3萬(wàn)戶股東跟著吃上了滿漢全席。

投資者參與科創(chuàng)板的門檻較高，開(kāi)通交易權(quán)限需擁有24個(gè)月以上證券交易經(jīng)驗(yàn)，且申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日，賬戶日均資產(chǎn)不能低于50萬(wàn)元。即使如此，聯(lián)訊儀器網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02238168%，大約相當(dāng)于1萬(wàn)名打新者只有兩個(gè)人中簽。

很幸運(yùn)，福建的投資者王陽(yáng)中了一簽（500股），總成本不到4.1萬(wàn)元。

如果將這500股持有到5月22日的股價(jià)高點(diǎn)1755元左右，那么，王陽(yáng)持有聯(lián)訊儀器每股的成本近乎股價(jià)高點(diǎn)時(shí)的零頭，中的那一簽可以實(shí)現(xiàn)盈利84萬(wàn)元左右。

“沒(méi)拿住，到口的肥肉只吃了一半。”讓王陽(yáng)很后悔。還有不少中簽者跟王陽(yáng)一樣，都是上市當(dāng)日就“跑”了?！拔议_(kāi)盤(pán)就賣了，賺了32.7萬(wàn)元，有點(diǎn)膽小，沒(méi)有一直拿住的魄力，如果拿到現(xiàn)在盈利至少再翻一番。”有投資者說(shuō)道。

“回想起來(lái)，這只股票的表現(xiàn)其實(shí)已經(jīng)遠(yuǎn)超大部分人的預(yù)期?！蓖蹶?yáng)說(shuō)，聯(lián)訊儀器雖然身處大熱門板塊，2026年第一季度盈利都快趕上2025年全年了，而且，光模塊三巨頭“易中天”有兩家就是其客戶，但公司規(guī)模畢竟不大，只是處在AI算力需求旺盛的產(chǎn)業(yè)高景氣周期而已。

在蘇州“站在光里”板塊迎來(lái)爆發(fā)之后，蘇州本土的一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)——永鑫方舟浮出了水面。

2016年，永鑫方舟以1.8億元重倉(cāng)下注中際旭創(chuàng)，之后沿著光模塊產(chǎn)業(yè)鏈幾乎投遍了各關(guān)鍵環(huán)節(jié)企業(yè)，包括聯(lián)訊儀器。在股價(jià)飆升的中際旭創(chuàng)身上，永鑫方舟賺得盆滿缽滿。在聯(lián)訊儀器上，依然如此。

2022年，永鑫方舟連續(xù)兩輪注資聯(lián)訊儀器，合計(jì)投資約6600萬(wàn)元。在聯(lián)訊儀器發(fā)行后，永鑫方舟通過(guò)永鑫融耀、永鑫開(kāi)拓合計(jì)持有聯(lián)訊儀器1.91%的股份，根據(jù)5月22日的收盤(pán)市值計(jì)算，其持有市值約34.4億元，收益超51倍。

永鑫方舟管理合伙人、永鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)韋勇稱，其早年投中光模塊龍頭中際旭創(chuàng)后，團(tuán)隊(duì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上梳理發(fā)現(xiàn)了聯(lián)訊儀器。短短幾年，等來(lái)了風(fēng)口。

當(dāng)然，財(cái)富雪球膨脹得更大的，還是聯(lián)訊儀器的三位實(shí)際控制人——近53歲的西安人胡海洋、45歲的南京人黃建軍、46歲的濟(jì)南人楊建。IPO后，這三位分別持有聯(lián)訊儀器15.86%、6.41%、4.37%的股份，以5月22日的收盤(pán)市值計(jì)算，合計(jì)持有超480億元。

在聯(lián)訊儀器，胡海洋為董事長(zhǎng)，黃建軍為董事、總經(jīng)理，楊建為董事、副總經(jīng)理，同時(shí)，胡海洋、黃建軍還為公司核心技術(shù)人員。

02、客戶陣容豪華，中際旭創(chuàng)是大客戶

聯(lián)訊儀器IPO不足月就成為“股王”，核心原因不僅是處在光通信高景氣產(chǎn)業(yè)。聯(lián)訊儀器稱：“公司是目前全球少數(shù)、國(guó)內(nèi)極少數(shù)量產(chǎn)供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測(cè)試儀器的廠商，并且是全球第二家推出1.6T光模塊全部核心測(cè)試儀器的廠商?！?/p>

在很多投資者看來(lái)，國(guó)產(chǎn)化的稀缺性，為聯(lián)訊儀器在資本市場(chǎng)上的一飛沖天推波助瀾。

其實(shí)，這家公司成立還不到10年，2024年才開(kāi)始由虧損轉(zhuǎn)為盈利。不過(guò)，短短幾年時(shí)間，在光通信測(cè)試市場(chǎng)，聯(lián)訊儀器已將海外巨頭壟斷的局面撕開(kāi)了一個(gè)口子。

浙大校友將胡海洋的創(chuàng)業(yè)故事概述為：一位浙大光學(xué)博士，從全球測(cè)試測(cè)量巨頭出走，用8年時(shí)間打破海外壟斷，將中國(guó)高端測(cè)試儀器做到了全球前列。

生于1973年的胡海洋，1992年考入浙江大學(xué)光學(xué)技術(shù)與光電儀器專業(yè)，畢業(yè)后進(jìn)入中國(guó)科學(xué)院上海精密光學(xué)機(jī)械研究所深造，2001年獲得光學(xué)工程博士學(xué)位后，進(jìn)入全球測(cè)試測(cè)量行業(yè)的龍頭企業(yè)—— 是德科技（及其前身安捷倫）工作，歷任應(yīng)用工程師、實(shí)驗(yàn)室主任、資深技術(shù)顧問(wèn)，一待就是15年。

2017年，技術(shù)型創(chuàng)業(yè)者胡海洋主導(dǎo)成立了聯(lián)訊儀器。投資界報(bào)道稱，永鑫方舟合伙人韋勇如是評(píng)價(jià)胡海洋：“非常勤奮，不僅懂技術(shù)，而且非常有產(chǎn)業(yè)思維，如何落地，都想得十分清晰。”他身上還有一點(diǎn)超越商業(yè)的執(zhí)念——讓中國(guó)高端測(cè)試設(shè)備不再被“卡脖子”。

長(zhǎng)期以來(lái)，全球通信測(cè)試儀器市場(chǎng)被美、日、德等國(guó)的巨頭絕對(duì)壟斷，憑借極深的專利壁壘和極高的客戶生態(tài)黏性，Keysight（是德科技，美）、Anritsu（安立，日）、Rohde & Schwarz（羅德與施瓦茨，德）等海外巨頭瓜分了絕大部分市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度極高。

細(xì)分到光通信領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)格局同樣如此。

聯(lián)訊儀器在招股書(shū)中援引咨詢公司Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)稱，2024年，在中國(guó)光通信測(cè)試儀器市場(chǎng)中，本土企業(yè)的市場(chǎng)份額僅約16%，其余84%被海外企業(yè)占據(jù)，聯(lián)訊儀器是國(guó)內(nèi)唯一進(jìn)入前五的中國(guó)企業(yè)，市場(chǎng)份額為9.9%，位列第三。

▲聯(lián)訊儀器主要產(chǎn)品線及客戶。圖源/招股書(shū)

目前，聯(lián)訊儀器的營(yíng)收、利潤(rùn)規(guī)模并不大，但在快速增長(zhǎng)。

2025年，聯(lián)訊儀器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.94億元，同比增長(zhǎng)51.4%；歸母凈利潤(rùn)為1.74億元，同比增長(zhǎng)23.6%。2026年第一季度，增長(zhǎng)進(jìn)一步提速——實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.88億元，同比增長(zhǎng)142.52%；歸母凈利潤(rùn)為1.19億元，同比增長(zhǎng)515.17%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，聯(lián)訊儀器解釋稱，主要受益于AI算力爆發(fā)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)程加速，帶動(dòng)高速光通信產(chǎn)品需求持續(xù)高速增長(zhǎng)，下游客戶擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，進(jìn)而推動(dòng)公司通信測(cè)試儀器等產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。

分產(chǎn)品來(lái)看，聯(lián)訊儀器的電子測(cè)量?jī)x器、半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備是兩大核心板塊，營(yíng)收占比超90%，且增長(zhǎng)迅猛。聯(lián)訊儀器主營(yíng)的電子測(cè)量?jī)x器，包括通信測(cè)試儀器和電性能測(cè)試儀器；半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備包括光電子器件測(cè)試設(shè)備、功率器件測(cè)試設(shè)備和電性能測(cè)試設(shè)備。

聯(lián)訊儀器的客戶陣容十分豪華，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與主要客戶經(jīng)營(yíng)情況相關(guān)性較高。

2023年、2024年及2025年前三季度，聯(lián)訊儀器對(duì)前五大客戶實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重依次為52.8%、44.2%和36.9%，貢獻(xiàn)了公司近半數(shù)營(yíng)收。

2024年及2025年前三季度，聯(lián)訊儀器最大的客戶為其貢獻(xiàn)了超12%的營(yíng)收，但招股書(shū)未披露其名字，以“集團(tuán)一”出現(xiàn)；其他大客戶包括“易中天”中的兩大巨頭——中際旭創(chuàng)、新易盛，還有賽麗科技、Lumentum等產(chǎn)業(yè)巨頭，中際旭創(chuàng)已是其第二大客戶。

作為基建核心動(dòng)脈，受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的確定性與迭代周期的壓縮，2026年全球光模塊進(jìn)入800G全面普及、1.6T規(guī)模商用階段；需求重心轉(zhuǎn)向高速規(guī)格。中際旭創(chuàng)4月下旬時(shí)就稱，“1.6T光模塊產(chǎn)品已經(jīng)在量產(chǎn)出貨，且預(yù)計(jì)會(huì)保持每個(gè)季度出貨量環(huán)比提升”。

光模塊的迭代速度在加快，從400G到800G再到1.6T，尤其像1.6T光模塊，放量越快，測(cè)試儀器的缺口就越大。聯(lián)訊儀器打破了海外長(zhǎng)期壟斷的格局，將國(guó)產(chǎn)替代的稀缺性故事，在資本市場(chǎng)上演了一出“股王”大戲。

（文中王陽(yáng)為化名）

（作者 | 張向陽(yáng)，編輯 | 吳躍，圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）