5月21日，理工導(dǎo)航從大漲11.49%到收盤上漲2.85%，收于87.60元/股，一改5月14日公告減持后的頹勢，出現(xiàn)雙十字星形態(tài)，將會繼續(xù)行走在邊減持邊上漲道路上嗎？

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近五年同期，股東減持公告發(fā)布后20日和60日股價上揚現(xiàn)象頻發(fā)，與市場整體走勢幾乎完全無關(guān)，A股市場似乎對上市公司股東減持已經(jīng)免疫。

那么，市場高度關(guān)注理工導(dǎo)航的原因，可能就是一個老生常談的現(xiàn)象級反差：上市即業(yè)績巔峰。從機構(gòu)眾星捧月到門庭冷落，股價飆升的瘋狂博弈之際，還值得參與嗎？

圖片來源：Wind，截至2026.5.21

重要股東紛紛減持，股價漲勢如虹

5月14日，北京理工資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和北京理工技術(shù)轉(zhuǎn)移有限公司計劃在6月5日至9月4日之間進行再次減持，合計減持股份不超過264萬股，占總股本3%。按5月21日收盤價計算，價值2.31億元。

此前，在2025年9月至10月期間，兩者已通過集中競價和大宗交易方式合計減持了144萬股，占公司總股本1.64%，合計套現(xiàn)7360.62萬元，持股比例從9%降至7.36%。

而自然人股東實際控制人汪渤、繆玲娟、董明杰、石永生、沈軍、高志峰、崔燕等7人也計劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，于4月2日發(fā)布公告，于4月9日至7月8日之間，向?qū)幉▽幘圪Y產(chǎn)管理中心協(xié)議轉(zhuǎn)讓合計不超過440萬股股份（占總股本5%）。按5月21日收盤價計算，價值3.85億元。公告發(fā)布之后，股價上漲幅度已超過50%，今年以來累計上漲37.95%，最大上漲72.62%。

圖片來源：公司公告，日期：2026.5.14

市場早已對減持免疫？行業(yè)貝塔是關(guān)鍵

市場似乎對上市公司股東的頻繁減持已然免疫。據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月20日，共有818只A股股票在發(fā)生股東減持的同時實現(xiàn)了年初至今的正收益，其中，有70只股票在減持公告發(fā)布后的20個交易日和60個交易日內(nèi)均錄得正漲幅，即減持后股價持續(xù)走強。

而2022年至2025年同期，邊減持邊上漲的股票分別為335只、255只、162只和422只，與市場大行情的好壞關(guān)系不大，可見邊減持邊上漲現(xiàn)象比較普遍，只是今年特別多。

值得注意的是，近五年同期的這些邊減持邊漲股票，在行業(yè)上有著驚人的相似，半導(dǎo)體和硬件設(shè)備兩個板塊尤其集中并且占比急劇上升，生物醫(yī)藥次之，食品飲料和化工等傳統(tǒng)行業(yè)也有不少案例，從減持后的整體表現(xiàn)看，行業(yè)β的力量往往壓倒個股層面的減持α利空。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026.5.20

理工導(dǎo)航“變臉術(shù)”，上市即巔峰

由此可見，市場對理工導(dǎo)航的關(guān)注，不僅僅是因為其股東頻繁減持，也不僅僅是軍工航天板塊的當(dāng)前熱度所致，真正的關(guān)注點，可能是其股價暴漲6倍，卻在上市后連續(xù)三年虧損，幾乎完全脫離了基本面的投資邏輯。

事實上，理工導(dǎo)航在上市前的財務(wù)數(shù)據(jù)還是很有看點的。2019至2021這上市之前的3年，平均每年的主營業(yè)務(wù)收入為2.83億元，平均凈利潤0.70億元，平均凈利潤率達到了24.73%，已經(jīng)超出了很多上市公司的盈利水平。

但2022年上市后的3年，2023至2025年間，平均每年的主營業(yè)務(wù)收入變成了1.64億元，是上市之前3年的57.95%，差點就腰斬。而平均每年虧損1007萬元，就是投資者所熟知的、徹頭徹尾的“變臉”了。

這當(dāng)是典型的“上市即巔峰，隨后滑鐵盧”：理工導(dǎo)航上市前的業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力強勁，是典型的優(yōu)質(zhì)軍工成長股；上市后的營收斷崖式下跌，凈利潤迅速轉(zhuǎn)虧，基本面發(fā)生根本性惡化。

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報、Wind，截至2025.12.31

主力資金凈流出，中長期整體賣壓明顯

有意思的是，由于科創(chuàng)板的退市規(guī)定中，需要同時滿足凈利潤為負(fù)和營業(yè)收入低于1億元兩個條件，理工導(dǎo)航目前尚無退市風(fēng)險，邊減持邊漲的行情持續(xù)性，可能與軍工航天和半導(dǎo)體行情密切相關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，理工導(dǎo)航的交易活躍度、資金流向和股價波動呈現(xiàn)出明顯的“近期熱、遠期冷”的特征。首先，短期放量顯著，5日、10日、20日的日均交易額分別為2.47億元、3.03億元、2.53億元，遠高于60日（1.62億元）及更長期限的數(shù)據(jù)。而其500日均交易額僅為0.59億元，表明在非熱點時期，該股流動性相對一般。

資金流向方面，從主力凈流入額看，在上述幾個時間區(qū)間內(nèi)，整體呈凈流出狀態(tài)，獲利了結(jié)或調(diào)倉跡象明顯。從凈主動買入額（全單）看，短期買盤相對積極但金額較小，更像是活躍的中小單或游資在推高成交額，但從60日開始，凈主動買入額轉(zhuǎn)為大幅負(fù)值，且隨著時間跨度的拉長數(shù)值越大，500日合計為-58.76億元，與主力凈流入趨勢一致，中長期整體賣壓明顯。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026.5.20

機構(gòu)投資者快進快出，配置信心喪失殆盡？

作為市場重要風(fēng)向標(biāo)之一的機構(gòu)投資者，包括社保基金、公募基金、私募基金等，其對理工導(dǎo)航產(chǎn)生了濃厚的興趣，但其上市以來8個定期報告里的十大流通股股東列表中，除原始股東外，沒有一個機構(gòu)“露臉”達到3次，最長也就是1年。這些機構(gòu)可能并非基于長期價值投資邏輯入駐，而是進行事件驅(qū)動型交易，一旦短期獲利或止損，便會迅速離場，與這些機構(gòu)的長期投資和價值投資形成了鮮明的對比。

理工導(dǎo)航季報顯示，2022年中報和年報，10大流通股股東中，機構(gòu)投資者和基金合計有8個，2023年變7個，2024年只有2個且每個均只出現(xiàn)1次。2025年中報里基金卷土重來但曇花一現(xiàn)，7只基金到年底只剩2只，到2026年一季報中，包括公募基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者已全部消失，只剩下一只新進的私募基金。從曾經(jīng)的眾星捧月到如今的門庭冷落，反映了機構(gòu)對該股信心的可能已經(jīng)喪失殆盡，被認(rèn)為失去了配置價值。

這些十大流通股股東，不乏明星基金和知名機構(gòu)投資者，如華泰證券、泰康人壽、美林證券、中金財富、瑞士聯(lián)合銀行、中庚基金、易方達基金、嘉實基金、東方基金、銀華基金、中歐基金、景順長城、匯添富基金、全國社保基金404組合等。

圖片來源：Wind，截至2026.5.20

通常情況下，股票K線連續(xù)出現(xiàn)十字星技術(shù)形態(tài)，被視為反轉(zhuǎn)信號，但理工導(dǎo)航在5月21日放量沖高回落，顯示下方的承接力度可能依然薄弱，市場仍處于劇烈的多空博弈與方向選擇中，甚至存在誘多后繼續(xù)調(diào)整的風(fēng)險，需要進一步觀察確認(rèn)。

事實上，理工導(dǎo)航自上市以來，業(yè)績已從績優(yōu)生淪為虧損股，基本面持續(xù)惡化，盡管短期交易活躍，但主力資金持續(xù)流出，機構(gòu)快進快出且數(shù)量銳減，表明其缺乏長期投資價值。當(dāng)前股價波動可能更多的是源于游資博弈，而非業(yè)績支撐，投資者當(dāng)高度警惕其業(yè)績持續(xù)虧損、機構(gòu)拋棄及流動性風(fēng)險，切勿盲目追高，謹(jǐn)防成為擊鼓傳花的接棒人。（《理財周刊-財事匯》出品）