【品橙旅游】隨著2025年新三板年報披露完畢，品橙旅游對旅游行業(yè)的40家掛牌公司進行了數(shù)據(jù)梳理。整體來看，值得關注的趨勢有以下幾點：

第一，區(qū)域景區(qū)正在成為增長主力。以寶泉旅游、瘦西湖為代表的企業(yè)，憑借地域優(yōu)勢和精細化運營，實現(xiàn)了營收與利潤的雙位數(shù)增長。而依賴傳統(tǒng)門票經(jīng)濟的山岳型景區(qū)和重資產(chǎn)酒店，則普遍面臨增長困境。

第二，B端業(yè)務比C端更抗跌。在傳統(tǒng)旅行社大面積虧損的背景下，美亞科技、中青博聯(lián)等面向企業(yè)客戶的服務商，依然維持了穩(wěn)定的盈利水平。

從整體體量來看，2025年新三板旅游企業(yè)營收前三名分別是：華強方特（61.49億元，-11.00%）、中青博聯(lián)（19.15億元，-3.62%）、騰軒旅游（10.18億元，-25.72%）。其中，僅不到四成的企業(yè)實現(xiàn)了營收正增長。

從利潤來看，凈利潤前三名分別是：華強方特（2.44億元，-65.66%）、寶泉旅游（1.42億元，+181.70%）、秦淮風格（0.94億元，-7.52%）。盈利企業(yè)不足六成，且多數(shù)企業(yè)面臨利潤收窄甚至增收不增利的局面。

主題公園與文旅科技

作為新三板旅游板塊的市值龍頭，華強方特2025年的成績單并不理想。全年營收61.49億元，同比下滑11.00%；歸母凈利潤2.44億元，同比減少65.66%。這已是其連續(xù)第二年利潤大幅下跌。華強方特全國多個主題公園處于培育期，前期投入大、回報周期長，收入與成本問題被進一步放大。

同樣面臨挑戰(zhàn)的還有駿途網(wǎng)。這家以文旅科技見長的公司，2025年營收1.13億元，同比腰斬（-51.25%）；凈虧損2140萬元，虧損幅度有所收窄（36.88%）。作為區(qū)域性的線上旅游平臺，在巨頭擠壓下，其市場份額持續(xù)萎縮。

曲江智造作為輕資產(chǎn)的文旅咨詢機構，2025年營收僅771萬元，同比減少66.55%；凈虧損350萬元，由盈轉虧。過去依靠品牌輸出獲取收入的輕資產(chǎn)模式，在地方財政吃緊、項目拓展受阻的背景下，正面臨挑戰(zhàn)。

旅游演藝

在旅游演藝板塊，印象股份（運營《印象大紅袍》）全年營收1.51億元，同比增長6.79%；但歸母凈利潤3523萬元，同比減少21.76%。營收增長而利潤下滑。值得注意的是，印象股份于2025年12月在香港聯(lián)交所主板發(fā)行H股上市，成為少數(shù)實現(xiàn)兩地掛牌的文旅企業(yè)。

麗江文旅雖然主營景區(qū)運營，但其核心業(yè)務中包含了《麗水金沙》和《族印?司崗里》兩場演藝。2025年，麗江文旅營收6511萬元，同比減少14.66%；凈利潤2535萬元，同比減少13.85%。其中演藝收入達到3663.42萬元，占總收入的55%左右。

旅游景區(qū)

寶泉旅游是近年來景區(qū)板塊最亮眼的“黑馬”。全年營收4.52億元，同比增長62.43%；歸母凈利潤1.42億元，同比增長181.70%。這一爆發(fā)式增長，得益于河南區(qū)域旅游熱度的持續(xù)攀升，以及景區(qū)二銷產(chǎn)品的有效開發(fā)。從財務質(zhì)量看，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達2.43億元，同比增長64.46%。

部分邊境特色景區(qū)也取得了不錯的盈利?；鹧嫔剑ㄐ陆卖敺┤隊I收2931萬元，同比增長5.05%；凈利潤1634萬元，同比增長6.61%，凈利率超過55%?？诎堵糜危M洲里）全年營收1.94億元，同比減少9.44%；凈利潤7039萬元，同比減少16.35%，邊境客流的波動對其影響較為明顯。

相比之下，部分傳統(tǒng)山岳型景區(qū)則面臨增長壓力。張掖丹霞全年營收1.84億元，同比減少11.48%；凈利潤6747萬元，同比減少27.76%。明堂山全年營收4252萬元，同比減少6.02%；凈利潤1026萬元，同比減少9.88%。秦嶺旅游全年營收1.01億元，同比減少4.71%，但凈利潤1685萬元，同比大增148.26%，主要得益于成本控制及非經(jīng)常性損益。

同樣，華僑城集團退出的劍門旅游需要值得警惕。劍門關景區(qū)全年營收8235萬元，同比增長6.69%，但凈虧損5581萬元，而上年同期幾乎盈虧平衡。巨額虧損主要源于新項目投入及資產(chǎn)減值。其總資產(chǎn)從5.89億元增至10.21億元（+73.33%），但擴張并未帶來利潤，反而大幅侵蝕了凈資產(chǎn)。避暑山莊全年營收4796萬元，同比減少3.51%；凈利潤647萬元，同比增長200.24%，但審計報告被出具“無法表示意見”，且控股股東存在重組整合事項，業(yè)績真實性存疑。

旅行社與商旅服務

先看C端的情況。騰軒旅游全年營收10.18億元，同比減少25.72%；凈虧損2216萬元，由盈轉虧。傳統(tǒng)票代模式在航司“提直降代”和OTA擠壓下，生存空間持續(xù)收窄。世界旅游全年營收3.03億元，同比減少6.43%；凈利潤704萬元，同比增長90.89%，雖實現(xiàn)盈利但基數(shù)較低。好之旅全年營收9878萬元，同比減少21.72%；凈虧損157萬元，由盈轉虧。

塞尚國旅全年營收1.03億元，同比增長21.10%，但凈利潤僅40萬元，同比減少57.37%，典型的增收不增利。世紀明德（研學旅行）全年營收1.21億元，同比減少31.32%；凈虧損2261萬元，虧損擴大190.31%，其審計報告被出具“帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落”，經(jīng)營已瀕臨崩潰。明珠國際全年營收5638萬元，同比增長2.82%，凈虧損7326元，由盈轉虧。熊貓文旅全年營收2.37億元，同比減少14.01%；凈虧損1433萬元，由盈轉虧?？登f國旅全年營收1602萬元，同比減少3.98%，凈虧損19萬元，雖虧損收窄68.71%，但規(guī)模過小，難以形成實質(zhì)性的經(jīng)營改善。

再看B端及商旅服務市場。美亞科技全年營收4.08億元，同比增長1.63%；凈利潤7126萬元，同比減少7.93%。利潤雖有小幅下滑，但差旅管理的To B模式為其提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和客戶粘性。中青博聯(lián)（整合營銷）全年營收19.15億元，同比減少3.62%；凈利潤3120萬元，同比減少30.93%。在會展行業(yè)競爭加劇的背景下，依然保持了正向盈利。

中凱國際是C端市場中少數(shù)實現(xiàn)雙增長的企業(yè)。全年營收1.38億元，同比增長17.82%；凈利潤587萬元，同比增長12.34%。其研學課程產(chǎn)品策略起到了關鍵作用，說明在細分賽道上深耕產(chǎn)品力，仍有突圍的可能。

酒店與度假村

酒店板塊是2025年表現(xiàn)最疲軟的領域之一，尤其是重資產(chǎn)運營的企業(yè)。

同里旅游（蘇州同里湖度假村）全年營收6647萬元，同比減少11.38%；凈虧損1913萬元，虧損收窄14.17%。雖然虧損幅度略有收窄，但連續(xù)虧損已導致其凈資產(chǎn)從4094萬元降至2180萬元，縮水46.73%，資產(chǎn)負債率攀升至86.81%，財務風險較高。

那然生命（浙江遂昌，景區(qū)+酒店）的財務數(shù)據(jù)值得關注。全年營收1055萬元，同比增長83.14%，但凈虧損2406萬元，虧損擴大2637.98%。古井酒店全年營收6000萬元，同比減少8.26%；凈虧損68萬元，虧損收窄78.61%，但凈資產(chǎn)已降至19.9萬元。木蘭股份（武漢木蘭草原）全年營收6991萬元，同比減少24.93%；凈虧損1183萬元，虧損擴大187.34%，審計報告被出具保留意見。

旅游交通

瘦西湖（水上游覽業(yè)務）交出了一份值得關注的成績單。全年營收1.41億元，同比增長26.38%；凈利潤4829萬元，同比增長12.64%。依托高毛利率的游船業(yè)務，瘦西湖實現(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)績增長。2025年，瘦西湖引入江蘇省大運河文旅發(fā)展基金作為戰(zhàn)略股東。浙江旅游作為具有國資背景的綜合性旅游交通服務企業(yè)，全年營收3.37億元，同比增長2.28%；凈利潤8544萬元，同比增長0.93%。

武當旅游（景區(qū)交通+酒店）全年營收1.87億元，同比增長3.83%；凈利潤3084萬元，同比增長45.99%，是酒店及景區(qū)服務板塊中少數(shù)實現(xiàn)利潤大幅增長的企業(yè)。秦淮風光（南京夫子廟水上游船）全年營收2.01億元，同比減少2.75%；凈利潤9443萬元，同比減少7.52%，但盈利水平仍處于新三板旅游企業(yè)前列，凈利率接近47%。古運河等小型水上游覽企業(yè)，營收規(guī)模在2600萬元以下，利潤微薄。

總體而言，2025年，新三板旅游板塊40家掛牌公司的年報數(shù)據(jù)：一邊是寶泉旅游、瘦西湖等區(qū)域龍頭的快速增長，一邊是華強方特、騰軒旅游等傳統(tǒng)力量的利潤大幅回撤。

展望2026年，在繼續(xù)降本增效的同時，新三板旅游企業(yè)必須面對的課題是：產(chǎn)品升級、深耕區(qū)域，要么擁有區(qū)域性的資源壟斷優(yōu)勢，要么在服務或細分產(chǎn)品上建立壁壘。

（青果釀 本文僅代表個人觀點，與平臺無關）