AI掀起新一輪科技革命之際，騰訊拿到下一張“船票”了嗎？

2026年股東周年大會上，騰訊董事會主席兼首席執(zhí)行官馬化騰表示，“一年前我們以為上了船，后來發(fā)現(xiàn)那個船漏水了。趕緊換一個船，現(xiàn)在感覺站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點。”

顯而易見，在馬化騰看來，經(jīng)過一年艱辛探索，騰訊已登上開往下個時代的輪船。結(jié)合財報來看，AI確實已成為推動騰訊業(yè)績增長的重要引擎。2026年Q1，在AI的助推下，騰訊營銷服務(wù)以及企業(yè)服務(wù)營收均同比增長20%，遠(yuǎn)高于總營收9%的同比增速。

不過需要注意的是，騰訊并非普通的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其商業(yè)護(hù)城河主要建立在微信、QQ等社交產(chǎn)品沉淀的關(guān)系鏈，以及由此形成的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)之上。

PC時代，依靠QQ，騰訊得以輕松涉足游戲、娛樂、門戶等業(yè)務(wù)。智能手機(jī)興起之時，微信及時承接QQ的社交關(guān)系鏈，幫助騰訊拿到了移動互聯(lián)網(wǎng)“船票”。如今，微信尚未完成真正意義上的AI化重構(gòu)，很大程度上預(yù)示著，騰訊在AI時代仍需面對較大的不確定性。

兩次上船，元寶拿到同一個“劇本”

眾所周知，早在2022年末，伴隨著ChatGPT問世，AI就成為了科技行業(yè)的焦點。不過由于更重視AI應(yīng)用落地，模型能力并不成熟的背景下，騰訊并未像字節(jié)跳動、百度一樣，第一時間高調(diào)發(fā)力C端AI應(yīng)用。

直到2025年初，DeepSeek開源DeepSeek-R1，為后來者提供成熟的基座模型，騰訊才開始全面加碼C端AI助手產(chǎn)品元寶。

2025年2月中旬，騰訊元寶接入DeepSeek-R1滿血版，支持聯(lián)網(wǎng)搜索，整合微信公眾號、視頻號等騰訊生態(tài)信息源。與此同時，騰訊也開始積極購置算力，2025年Q2資本開支為191億元，同比激增119%。

為了推動元寶打開市場，騰訊還斥巨資進(jìn)行宣發(fā)投入。AppGrowing數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，元寶累計投放金額約為60億元。得益于此，元寶一度登頂中國區(qū)App Store免費App榜。

然而遺憾的是，由于僅僅定位Chatbot，缺乏足夠的差異化，2025年下半年，隨著騰訊的投放力度減弱，元寶不可避免地出現(xiàn)了用戶流失的問題。

QuestMobile披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，元寶App月活為4200萬，9月回落至3286萬，跌幅高達(dá)21.76%。正因此，馬化騰認(rèn)為一年前的元寶“漏水了”。

不過騰訊并未將元寶打入“冷宮”，而是于2026年春節(jié)期間，再次挑起“營銷大戰(zhàn)”，上線“分10億元現(xiàn)金紅包”活動。對此，馬化騰表示，“友商投放在電視臺的一些巨額的營銷費用，我們直接轉(zhuǎn)成紅包，希望能夠重現(xiàn)11年前微信紅包春晚的時刻?！?/p>

為了提升用戶粘性，元寶充分挖掘騰訊的社交優(yōu)勢，打造了AI社交功能“元寶派”。用戶可在元寶中創(chuàng)建或加入“派”群聊。內(nèi)嵌在群聊中的元寶AI，則可結(jié)合聊天內(nèi)容與用戶進(jìn)行互動。

事實證明，春節(jié)紅包活動確實可以為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品注入海量流量。2026年2月18日，騰訊透露，隨著分10億元活動告一段落，元寶日活超5000萬，月活達(dá)1.14億。

不過元寶并未像微信紅包一樣成為“常青樹”，春節(jié)流量高峰過后，其用戶規(guī)模再次斷崖式下跌。2026年3月18日舉辦的2025年Q4及全年財報電話會上，騰訊總裁劉熾平透露，元寶的日活為1800萬，較春節(jié)期間下跌64%。

綜合而言，盡管2025年初和2026年初，元寶主打的功能點并不一致，并且騰訊也采取了截然不同的營銷策略，但該產(chǎn)品卻拿到了同一個“漏水”的劇本。

究其原因，雖然在大手筆營銷的幫助下，元寶打開了知名度，但由于缺少強(qiáng)有力的自研基座模型，其一直未能錘煉出差異化競爭力。

據(jù)《晚點LatePost》報道，由于無法專門訓(xùn)練DeepSeek，而騰訊混元大模型的能力相對較弱，“元寶團(tuán)隊沒辦法在產(chǎn)品上驗證一些設(shè)想，很多想做的功能無法落地?！睍r至今日，元寶的核心功能仍是自然語言對話，尚未建立起區(qū)別于豆包、DeepSeek、Kimi等產(chǎn)品的獨特能力標(biāo)簽。

對比而言，豆包并不像元寶一樣通過大手筆營銷驅(qū)動，而是聚焦產(chǎn)品，不斷結(jié)合用戶的需求，上線新的玩法。

比如，早在2023年，豆包就上線了實時語音通話功能，通過采集方言、細(xì)化口音顆粒度，提供情緒陪伴服務(wù)。2024年，伴隨著多模態(tài)技術(shù)成熟，豆包還第一時間接入Seedream 2.0模型，強(qiáng)化文生圖能力。

其實豆包的產(chǎn)品策略與抖音頗為類似，此二者均基于“第一性原理”，圍繞新技術(shù)的特點和用戶的底層需求，不斷優(yōu)化功能，不光可以顯著提升用戶的使用體驗，還能通過低成本的病毒式傳播實現(xiàn)“雪球效應(yīng)”。2025年末，36氪報道稱，豆包日活破億，是字節(jié)史上推廣費用最少的破億產(chǎn)品。

手中有糧，騰訊不慌

盡管時至今日，元寶尚未在AI行業(yè)站穩(wěn)腳跟，但騰訊并未慌不擇路地布局全新的AI業(yè)務(wù)。馬化騰表示，“不能看著別人在那邊做就隨便跨過去，搶別人的地盤，過去我們也搶過但后來基本失敗了?！?/p>

對比而言，移動互聯(lián)網(wǎng)興起初期，騰訊一度表現(xiàn)出強(qiáng)烈的危機(jī)感，接連切入微博、移動IM、手機(jī)系統(tǒng)等賽道。2013年末舉辦的WE大會上，馬化騰稱，“在移動互聯(lián)網(wǎng)面前，每一個企業(yè)家都應(yīng)有‘歸零’心態(tài)。”

面對AI掀起的革命性浪潮，騰訊的表現(xiàn)相對較為冷靜，一方面固然是因為AI技術(shù)仍處于探索階段，尚未迎來關(guān)鍵性“賽點”，另一方面，也是因為其基本盤十分穩(wěn)固。

隨著移動互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展，智能手機(jī)逐漸取代PC，成為大眾計算平臺。在這一過程中，微博、移動IM等更契合移動互聯(lián)需求的社交產(chǎn)品強(qiáng)勢崛起，不斷分流QQ的影響力，騰訊的社交關(guān)系鏈面臨被顛覆的挑戰(zhàn)。

AI技術(shù)雖然擁有廣闊的想象空間，但尚未催生出全新的社交產(chǎn)品。在此背景下，騰訊的社交關(guān)系鏈依舊牢固，圍繞社交生態(tài)延展出的廣告、游戲、支付等商業(yè)化體系，仍具備較強(qiáng)的競爭力。

財報顯示，截至2026年3月末，微信及WeChat的合并月活規(guī)模為14.32億，同比增長2%，幾乎等同于整個中文移動互聯(lián)網(wǎng)。

2026年Q1，騰訊增值服務(wù)、營銷服務(wù)、金融科技及企業(yè)服務(wù)、其他四大業(yè)務(wù)營收分別為961.1億元、381.71億元、598.85億元以及22.92億元，分別同比增長4%、20%、9%以及103%。

整體而言，2026年Q1，騰訊營收1964.58億元，同比增長9%；Non-IFRS凈利潤679.05億元，同比上漲11%；毛利率達(dá)57%，同比上漲1個百分點。

不過頗為反常的是，雖然業(yè)績穩(wěn)步攀升，但騰訊的股價卻“跌跌不休”。截至5月15日，騰訊股價報收456.4港元/股，較2025年10月末677.7港元/股的階段性高點，下跌32.65%。

究其原因，資本市場不只關(guān)注短期業(yè)績表現(xiàn)，更關(guān)心企業(yè)長期的成長空間。依托現(xiàn)有成熟的業(yè)務(wù)線，騰訊的業(yè)績雖然頗為可觀，但由于并未在AI時代，描繪出強(qiáng)有力的增長曲線，其未來面臨巨大的不確定性。

AI商業(yè)化：豆包向左，騰訊向右

2026年以來，隨著Agent逐漸成熟，AI應(yīng)用駛?cè)肷钏畢^(qū)，諸多科技公司紛紛探索AI產(chǎn)品的商業(yè)化落地。

典型如豆包，就于5月初在App Store公布三檔“付費計劃”，按連續(xù)包月計，標(biāo)準(zhǔn)版68元/月、加強(qiáng)版200元/月、專業(yè)版500元/月，主要聚焦復(fù)雜任務(wù)和生產(chǎn)力場景，包括PPT生成、數(shù)據(jù)分析、影視制作等。

事實上，豆包的做法并非孤例，目前ChatGPT、Claude、Gemini等頭部AI產(chǎn)品也紛紛面向C端用戶上線了多層付費體系。用戶付費后，可解鎖高級推理模型、深度研究、代碼生成與數(shù)據(jù)分析等更具生產(chǎn)力的功能。

不過騰訊并不認(rèn)可上述商業(yè)化路徑。2026年Q1財報電話會上，劉熾平對外表示，在國內(nèi)市場，AI產(chǎn)品面向C端用戶的訂閱付費模式發(fā)展難度偏大，“付費用戶滲透率目前僅維持在個位數(shù)水平，很難復(fù)刻海外大規(guī)模訂閱付費的發(fā)展路徑?！?/p>

事實上，即便是OpenAI，目前都難以靠訂閱制打通商業(yè)閉環(huán)。官方資料顯示，截至2026年2月，ChatGPT個人訂閱用戶數(shù)已超5000萬；付費企業(yè)數(shù)量已超900萬。

然而，雖然手握數(shù)千萬付費用戶，ChatGPT卻深陷虧損泥潭。OpenAI內(nèi)部財務(wù)預(yù)測顯示，預(yù)計2026年，公司虧損140億美元，2023年-2028年累計虧損高達(dá)440億美元，最早有望于2029年盈利。

有鑒于直接面向用戶收費困難重重，騰訊走上了另一條道路——以微信為基礎(chǔ)，積極發(fā)力Agent。

據(jù)The Information爆料，微信Agent計劃于2026年Q3上線，可連接微信平臺內(nèi)數(shù)百萬個小程序，全方位承接數(shù)十億微信用戶的打車、點外賣、網(wǎng)購等需求。

對此，馬化騰表示，“微信小程序長期堅持去中心化，數(shù)十萬服務(wù)商依靠自有渠道推廣，而非依賴平臺中心化導(dǎo)流。未來微信Agent會延續(xù)這一理念，兼顧中心化能力與去中心化分發(fā)，避免服務(wù)商被‘短路化、渠道化’。”

顯而易見，微信Agent或?qū)⒀永m(xù)騰訊在移動互聯(lián)網(wǎng)時代的核心打法，不會直接向用戶收費，而是優(yōu)先搭建開放生態(tài)平臺，通過免費開放的Agent能力吸引用戶使用以及開發(fā)者入駐，待生態(tài)成熟后，再借助服務(wù)抽成、扣點、廣告分發(fā)等方式實現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)。

誠然，微信擁有龐大的小程序生態(tài)，大量開發(fā)者、商家提供服務(wù)，發(fā)力Agent具備天然優(yōu)勢。然而需要注意的是，Agent不同于傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，用戶快速增長不會攤薄邊際成本，反而會因需求激增而導(dǎo)致成本飛速飆升。

典型如Manus，單任務(wù)運行成本約為2美元。隨著用戶規(guī)模迅速擴(kuò)張，算力與運營支出同步上漲，遲遲難以實現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)，其最終不得不選擇“賣身”Meta。

目前，為了給微信Agent大規(guī)模落地提供強(qiáng)有力的支撐，騰訊正積極購置算力。2026年Q1，騰訊研發(fā)投入225.42億元，同比增長19%；資本開支319.36億元，同比增長16%。財報電話會上，騰訊高層透露，“我們的AI相關(guān)服務(wù)需求正持續(xù)增長，今年這一塊的資本支出相比去年會有所增加，特別是在下半年?！?/p>

如果剔除AI新業(yè)務(wù)相關(guān)投入，2026年Q1，騰訊Non-IFRS經(jīng)營利潤的同比增速將從9%變?yōu)?7%。換而言之，AI相關(guān)投入，吞噬了騰訊近一半的利潤增速。而隨著微信Agent落地，海量算力需求釋放，騰訊的利潤空間或?qū)⑦M(jìn)一步收窄。

接下來，擺在騰訊面前的真正挑戰(zhàn)，或許并非微信Agent能否順利落地，而是在龐大的用戶規(guī)模與高昂的算力成本之間，如何建立一套可持續(xù)的商業(yè)模式。

如果無法回正現(xiàn)金流，即便微信Agent成長為第二個“小程序”，騰訊也難以進(jìn)入AI時代的“頭等艙”。