導(dǎo)語：為何蒙牛的各大版塊能逆勢增長？

想要檢驗(yàn)一家企業(yè)的成色，不應(yīng)只看它在順境中的奔跑速度，更要看它在逆境中的進(jìn)化能力與經(jīng)營韌性。

2025年的乳業(yè)寒意猶存。經(jīng)濟(jì)增速放緩、消費(fèi)動(dòng)力不足、原奶價(jià)格持續(xù)探底，三重壓力讓整個(gè)行業(yè)經(jīng)歷了一場“壓力測試”。就在這樣的背景下，蒙牛交出了一份耐人尋味的答卷。

財(cái)報(bào)顯示，蒙牛（02319.HK）2025年實(shí)現(xiàn)收入達(dá)822.4億元，經(jīng)營利潤為65.6億元。不僅鮮奶、奶酪、奶粉及國內(nèi)冰淇淋板塊均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，公司的毛利率、經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流三項(xiàng)指標(biāo)，均創(chuàng)下歷史最高水平。更值得關(guān)注的是，蒙牛還在2025年主動(dòng)優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為下一階段的增長卸下了包袱。

這讓人不禁好奇：在行業(yè)整體承壓的背景下，為何蒙牛的各大版塊還能逆勢增長？其“進(jìn)化”能力具體體現(xiàn)在哪里？它又是如何在寒冬中積蓄起穿越周期的“韌性”？

01 一體兩翼：行業(yè)寒冬中的戰(zhàn)略定力

越是環(huán)境復(fù)雜，越怕“亂動(dòng)作”。

“2025年，我們堅(jiān)守長期主義，保持戰(zhàn)略定力！”蒙?？偛酶唢w，在26日召開的發(fā)布會(huì)上的開場白擲地有聲。

確實(shí)，蒙牛在2025年最難得的一點(diǎn)，就是始終保持了戰(zhàn)略上的“定力”。它沒有因?yàn)槎唐谑袌霾▌?dòng)而輕易動(dòng)搖，而是堅(jiān)定推進(jìn)“一體兩翼”戰(zhàn)略，用清晰的頂層設(shè)計(jì)來對抗外部的不確定性。

所謂“一體”，就是做優(yōu)做強(qiáng)六大乳品核心業(yè)務(wù)的基本盤。

蒙牛沒有簡單地打價(jià)格戰(zhàn)，而是通過基礎(chǔ)與高端產(chǎn)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”，在產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷傳播與渠道精耕上進(jìn)行系統(tǒng)重構(gòu)。

例如，蒙牛推出“軟牛奶”以及益生元、維生素等功能牛奶，持續(xù)拓寬飲奶人群、打開增量市場；特侖蘇借二十周年契機(jī)推出“沙金套?！备叨擞袡C(jī)奶，進(jìn)一步夯實(shí)了高端市場的領(lǐng)導(dǎo)地位；蒙牛鮮奶、奶酪等板塊為山姆、盒馬提供的多款定制產(chǎn)品，上市后迅速成為爆款。

財(cái)報(bào)顯示，2025年特侖蘇有機(jī)系列逆勢正增長，沙漠有機(jī)系列上市后表現(xiàn)良好，獲得消費(fèi)者廣泛認(rèn)可；在鮮奶賽道，每日鮮語憑借零乳糖雙蛋白、A2β-酪蛋白等精準(zhǔn)切入細(xì)分市場，實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長；低溫酸奶則連續(xù)21年穩(wěn)居市場份額第一，盈利能力持續(xù)提升；奶酪板塊也展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，全年增長超20%。

這些成績背后，是蒙牛在“喝上奶、喝好奶、喝對奶”的邏輯下，用產(chǎn)品力穩(wěn)住基本盤的最佳印證。

而在“一體”的根基不斷被筑牢時(shí)，蒙?！皟梢怼钡牟季忠舱娜话l(fā)力。

一方面，蒙牛正向“健康?！奔铀龠~進(jìn)，其在精深加工領(lǐng)域取得多項(xiàng)關(guān)鍵突破，乳鐵蛋白、膠束酪蛋白、脫鹽乳清粉D90等產(chǎn)品成功達(dá)標(biāo)，馬斯卡彭奶酪、原制馬蘇里拉奶酪相繼下線，成功邁出產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵一步，打破了技術(shù)瓶頸與進(jìn)口依賴。同時(shí)，蒙牛旗下專業(yè)運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)品牌“邁勝”完成近億元A輪融資，也證明其持續(xù)孵化的功能營養(yǎng)賽道已獲得市場和投資者的雙重認(rèn)可。

（圖源：蒙牛乳業(yè)）

另一方面，蒙牛也在向“世界牛”穩(wěn)步前行，旗下冰淇淋品牌艾雪在印尼保持占有率第一的基礎(chǔ)上，向菲律賓、越南及非洲、拉美等新興市場延伸；而在澳新資產(chǎn)布局上，蒙牛進(jìn)一步明確Burra Foods聚焦B端、貝拉米聚焦C端的戰(zhàn)略定位，以澳洲為基地，加速開拓國內(nèi)、東南亞及其他全球重點(diǎn)市場。

可以說，正是這種始終如一的戰(zhàn)略定力以及“盈科后進(jìn)”的節(jié)奏感，讓蒙牛在2025年形成了“進(jìn)可攻、退可守”的有利格局，經(jīng)營利潤率和現(xiàn)金流始終保持在高位。

02 從“點(diǎn)”到“體”：持續(xù)進(jìn)化的內(nèi)生邏輯

“要強(qiáng)不是喊出來的，是進(jìn)化出來的?！备唢w曾在2025年戰(zhàn)略共識會(huì)中如此強(qiáng)調(diào)道。

而如果要把蒙牛2025年的發(fā)展比作一場進(jìn)化，那絕不是某個(gè)單點(diǎn)的突破，而是一場從“點(diǎn)”到“線”、到“面”、再到“體”的系統(tǒng)性重構(gòu)。其獨(dú)特之處在于：不是簡單地“做得更多”，而是“連接得更緊、協(xié)同得更深”。

首先，產(chǎn)品創(chuàng)新率先描“點(diǎn)”。

前面提到過，2025年，蒙牛積極響應(yīng)不同年齡人群的多元化需求，推出了“沙金套?！鄙衬袡C(jī)奶、“紅運(yùn)花生”生牛乳、“隨變轉(zhuǎn)”冰淇淋、軟牛奶、全球首款Sn-2DHA嬰配粉等超百款新品，覆蓋從常溫奶到低溫酸奶、從鮮奶到冰淇淋、從功能牛奶到嬰兒配方奶粉的全品類矩陣。

這些創(chuàng)新看似分散，實(shí)則指向同一個(gè)方向：用產(chǎn)品價(jià)值回應(yīng)消費(fèi)者細(xì)分需求，為后續(xù)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、能力升級提供最直接的“試驗(yàn)場”。

隨后，產(chǎn)業(yè)貫通連點(diǎn)成“線”。

產(chǎn)品創(chuàng)新的成功，倒逼產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同進(jìn)化。在上游，蒙牛攜手合作牧場推進(jìn)牛群結(jié)構(gòu)、飼喂結(jié)構(gòu)、種業(yè)結(jié)構(gòu)等八大結(jié)構(gòu)升級。數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，蒙牛助力合作牧場奶牛平均單產(chǎn)從16公斤提升至35公斤，并幫助牧場平均降低公斤奶成本近0.2元。

（蒙牛派駐技術(shù)團(tuán)隊(duì)開展駐場服務(wù) 圖源：蒙牛乳業(yè)）

在中游，蒙牛在寧夏的“燈塔工廠”已實(shí)現(xiàn)“100人、100萬噸年產(chǎn)能、100億元年產(chǎn)值”的人效突破，武漢的“全球最大單體低溫酸奶工廠”則以智能化柔性生產(chǎn)線敏捷響應(yīng)市場需求，兩者一南一北，遙相呼應(yīng)。

在下游，蒙牛加速B端業(yè)務(wù)拓展，專業(yè)乳品已與百勝中國、蜜雪冰城、霸王茶姬、星巴克等頭部品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作，為其提供匹配現(xiàn)制茶飲、咖啡、餐飲、烘焙等領(lǐng)域的專業(yè)解決方案。產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的需求信號，就這樣沿著產(chǎn)業(yè)鏈條被逐級傳遞、放大、響應(yīng)。

接著，四大能力織線成“面”。

當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)被打通，蒙牛開始升級覆蓋品牌、科技、數(shù)智、渠道的能力。

品牌方面，蒙牛瑞哺恩聯(lián)名《哪吒2》以“吒實(shí)長肉，選瑞哺恩”實(shí)現(xiàn)跨界破圈，并融合IP體驗(yàn)與科學(xué)喂養(yǎng)知識推出公益課堂等線下活動(dòng)，讓品牌從“觸達(dá)”進(jìn)化為“共情”；科技方面，自研益生菌Lc19的研究成果登上國際頂級期刊《Cell》，成為全球食品科學(xué)領(lǐng)域首篇發(fā)表于該刊的應(yīng)用型成果，讓科技從“跟隨”進(jìn)化為“引領(lǐng)”。

（瑞哺恩恩至奶粉 圖源：蒙牛乳業(yè)）

數(shù)智方面，通過“一物一碼”技術(shù)構(gòu)建從一棵草到一杯奶的全程可追溯體系，智慧實(shí)驗(yàn)室助力檢測人員工作效率提升300%，讓數(shù)智從“制造”進(jìn)化為“智造”；渠道方面，線上深化與平臺電商、內(nèi)容電商、直播電商與即時(shí)零售等區(qū)域平臺的合作，線下為山姆、盒馬等會(huì)員渠道定制專供產(chǎn)品，讓渠道從“鋪貨”進(jìn)化為“精耕”。

這四大能力相互咬合、彼此賦能，共同構(gòu)成蒙牛應(yīng)對外部變化的“能力基本面”。

最后，戰(zhàn)略升級聚面成“體”。

當(dāng)能力面匯聚成型，最終推動(dòng)的是頂層戰(zhàn)略的進(jìn)化：“一體”不再是簡單的維持業(yè)務(wù)基本盤，而是演變?yōu)槟軌蜢`活響應(yīng)市場變化、實(shí)現(xiàn)資源高效配置的戰(zhàn)略中樞；“兩翼”也不再是邊緣探索，而是成長為具備獨(dú)立造血能力、能夠反哺核心的新增長引擎。最終，“一體”插上“兩翼”的翅膀，讓蒙牛展翅高飛。

不難看出，這場從“點(diǎn)”到“體”的系統(tǒng)性進(jìn)化，本質(zhì)上是對“如何為消費(fèi)者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值”這一命題的深刻回應(yīng)。當(dāng)一家企業(yè)能夠在每一個(gè)環(huán)節(jié)都保持迭代能力，它的內(nèi)生增長邏輯就不會(huì)被外部環(huán)境擾亂。

03 蓄力減重：穿越周期的發(fā)展韌性

對于企業(yè)來講，韌性的體現(xiàn)不僅是“扛住壓力”，更是“在壓力中變得更穩(wěn)”。而蒙牛的發(fā)展韌性主要體現(xiàn)在三個(gè)層面。

一是品類結(jié)構(gòu)的韌性。過去，乳業(yè)企業(yè)多依賴單一品類，一旦核心業(yè)務(wù)受沖擊，整個(gè)體系就容易失衡。而如今的蒙牛已經(jīng)形成了常溫貢獻(xiàn)增量、低溫貢獻(xiàn)增速、冰品貢獻(xiàn)驚喜，奶酪、奶粉等穩(wěn)健跟進(jìn)的業(yè)務(wù)格局。

這意味著任何單一品類的波動(dòng)都不會(huì)動(dòng)搖整體根基，企業(yè)應(yīng)對周期波動(dòng)的能力顯著增強(qiáng)。

二是經(jīng)營質(zhì)量的韌性。2025年，蒙牛在管理層面推進(jìn)了系統(tǒng)性的提質(zhì)增效，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司毛利率達(dá)39.9%，銷售和行政費(fèi)用雙雙下降，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)則進(jìn)一步提升。更值得關(guān)注的是，蒙牛還主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，對部分已停產(chǎn)的閑置生產(chǎn)設(shè)施以及存在回收風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收賬款等，進(jìn)行總額約22億至24億元的一次性減值撥備。

這種“主動(dòng)瘦身”雖然短期內(nèi)可能帶來陣痛，卻讓企業(yè)卸下了不必要的包袱。結(jié)果就是蒙牛的經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流分別達(dá)到87.5億元、63億元，創(chuàng)歷史最高水平，為周期反轉(zhuǎn)儲備了充足的“彈藥”。

三是創(chuàng)新布局的韌性。當(dāng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入平穩(wěn)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)就成為蒙牛應(yīng)對未來的“第二增長曲線”。正如前面提到過的，蒙牛在精深加工領(lǐng)域打破了進(jìn)口依賴，功能營養(yǎng)賽道獲得市場與資本雙重認(rèn)可，專業(yè)乳品方面已推出10多款新品，國際化業(yè)務(wù)也正加速拓展新興市場。

這些布局雖在當(dāng)下尚未完全釋放，卻為企業(yè)提供了穿越周期的長期底氣。

（蒙牛專業(yè)乳品 圖源：蒙牛乳業(yè)）

展望2026年，行業(yè)層面已釋放出積極信號。據(jù)東海證券發(fā)布的《食品飲料行業(yè)周報(bào)》數(shù)據(jù)，原奶價(jià)格自2025年下半年以來維持在3.02-3.04元/公斤區(qū)間震蕩，價(jià)格持續(xù)磨底但已顯企穩(wěn)信號，隨著上游牧場產(chǎn)能持續(xù)去化，奶價(jià)拐點(diǎn)有望在2026年到來。

而在蒙牛內(nèi)部，這份外部的暖意正被蒙?？偛酶唢w帶領(lǐng)下的戰(zhàn)略定力和多維進(jìn)化，精準(zhǔn)轉(zhuǎn)化為內(nèi)生增長的動(dòng)力。

今年年初，蒙牛憑借“冬奧營銷+農(nóng)歷新年場景”的組合拳，迎來了2026年的“開門紅”。據(jù)高盛2月初的跟蹤報(bào)告顯示，受益于春節(jié)時(shí)間較晚的日歷效應(yīng)，疊加蒙牛冬奧營銷對終端動(dòng)銷的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)其1月份常溫奶銷售實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)增長。花旗也在報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)蒙牛2026年銷售額將恢復(fù)至中個(gè)位數(shù)至低個(gè)位數(shù)增長，利潤率重新擴(kuò)張。

受業(yè)績利好帶動(dòng)，蒙牛股價(jià)26日逆勢上漲，盤中一度漲超6%，27日也延續(xù)了這一勢頭，領(lǐng)漲港股消費(fèi)板塊。據(jù)騰訊自選股平臺數(shù)據(jù)顯示，在所有22家參與評級的機(jī)構(gòu)中，95%的券商給予買入建議，5%的券商給予持有建議，無券商給予賣出建議。

“過去一段時(shí)間，行業(yè)更多的是‘存量博弈’，這實(shí)際上更容易進(jìn)入低價(jià)內(nèi)卷。未來企業(yè)應(yīng)該更多去思考，如何跳出‘存量博弈’，以價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值?！边@是蒙牛2025年全年業(yè)績交流會(huì)上，高飛多次提到的觀點(diǎn)。

據(jù)他透露，蒙牛接下來的關(guān)鍵，是將“開門紅”轉(zhuǎn)化為全年增長的“確定性”。其核心抓手是與零售伙伴一起，在產(chǎn)品力上持續(xù)聚焦差異化做共創(chuàng)。同時(shí)，依托數(shù)智轉(zhuǎn)型在效率上持續(xù)深化協(xié)同，努力讓新興渠道的紅利沉淀為能力，為傳統(tǒng)渠道的轉(zhuǎn)型找到突破口，從而確保全年增長的可持續(xù)性。

“我們將堅(jiān)持長期主義，聚焦?fàn)I養(yǎng)使命，加快實(shí)現(xiàn)從‘傳統(tǒng)乳制品制造商’向‘營養(yǎng)健康綜合解決方案提供商’全面進(jìn)化?！备唢w說道。

總之，過去兩年在高飛的帶領(lǐng)下，蒙牛已經(jīng)構(gòu)建起更優(yōu)的資產(chǎn)質(zhì)量、更強(qiáng)的基本盤和更清晰的戰(zhàn)略聚焦。此刻的蒙牛就像一位剛剛卸下沙袋的運(yùn)動(dòng)員，正站在新周期的起跑線上，只待發(fā)令槍響。