最近，全球汽車圈被一則重磅消息震動了。

全球汽車零部件巨頭第一品牌集團（First Brands Group）正式申請破產(chǎn)保護，負債超過110億美元（約合760億人民幣）。這個數(shù)字，讓它躋身美國汽車后市場史上最大的破產(chǎn)案之一。

第一品牌集團官網(wǎng)

你可能不熟悉這個名字，但你很可能用過它的產(chǎn)品。它旗下有超過25個我們耳熟能詳?shù)钠嚵悴考放?，比如?/p>

FRAM：北美歷史最悠久的濾清器品牌，1934年創(chuàng)立。

Raybestos：百年剎車片品牌。

Autolite：火花塞領(lǐng)域的老字號。

在北美，有句略顯夸張的行業(yè)玩笑：“如果你開一輛用了第三方零件的老車，那車上至少有一個零件，很可能來自First Brands?！?這足以說明它曾經(jīng)的滲透率有多高。

但就是這樣一家看起來“大到不能倒”的巨頭，說塌就塌了。它不是被一場突如其來的風暴吹倒的，而是被自己親手搭建的、搖搖欲墜的高塔，給活活壓垮的。

01

成也杠桿，敗也杠桿

First Brands的發(fā)家史，是一部典型的“買買買”并購史。

它的核心商業(yè)模式非常簡單粗暴：借錢（高杠桿）→ 收購成熟品牌 → 整合運營 → 用品牌現(xiàn)金流支撐債務(wù)和下一輪收購 → 再借錢，再收購。

在過去十多年里，全球利率低、錢好借，汽車后市場又是個需求穩(wěn)定的現(xiàn)金牛行業(yè)。

First Brands就像坐上了高速電梯，通過瘋狂舉債，把超過25個知名品牌收入囊中，迅速把自己吃成了一個龐然大物。

這套玩法在順風順水的時候，簡直完美。銀行和投資人愿意借錢，因為它手里的品牌都是“硬通貨”，有穩(wěn)定的收入和渠道。

但問題在于，它把自己活成了一座完全由債務(wù)支撐的空中樓閣。

據(jù)法庭文件披露，它賬面上的有息負債超過55億美元，這還不算各種復(fù)雜的表外融資。

簡單說，就是它不僅欠銀行的錢，還通過供應(yīng)鏈、應(yīng)收賬款等各種方式，欠了一屁股隱形債，總債務(wù)規(guī)模超過110億美元。

當外部環(huán)境一變，這座高樓瞬間失去了支撐。

2025年，美國加征關(guān)稅，讓它憑空多了近1億美元的成本。更關(guān)鍵的是，全球融資環(huán)境收緊，銀行不再愿意給這家債臺高筑的公司繼續(xù)輸血了。

它想重組債務(wù)，談崩了；想借新錢，被拒絕了。最后，連維持日常運營的現(xiàn)金都被銀行凍結(jié)，賬戶里只剩1500萬美元——對一個百億級公司來說，這簡直是杯水車薪。

走投無路，只能申請破產(chǎn)。

這就好比一個靠不斷辦信用卡“以卡養(yǎng)卡”過日子的人，突然所有銀行都不給他提額、還催他還錢。資金鏈一斷，整個人就崩了。

公司股價斷崖式下跌

從企業(yè)來看，百年巨頭也難逃魔咒，2025年6月，曾位列全球第七大汽車零部件供應(yīng)商的馬瑞利集團同樣申請了破產(chǎn)保護，負債6500億日元。

First Brands用百億美元的代價告訴我們：靠瘋狂借錢堆起來的規(guī)模，不是護城河，是沼澤地。行情好時，你在上面奔跑；行情一變，第一個被吞沒的就是你。

02

壓垮巨頭的，是時代的轉(zhuǎn)向

如果只是債務(wù)問題，或許還有救。

但壓垮First Brands的最后一根稻草，是時代的徹底轉(zhuǎn)向——電動化浪潮。

仔細看看它旗下那些王牌品牌是做什么的：

FRAM（濾清器）：主要給發(fā)動機過濾機油。電動車沒有發(fā)動機，不需要換機油。

Autolite（火花塞）：點燃汽油的。電動車靠電池驅(qū)動，根本沒有火花塞。

Raybestos（剎車片）：電動車因為有動能回收，剎車用得少，磨損速度大大降低。

它的整個商業(yè)帝國，都建立在“燃油車需要定期更換這些零件”的基礎(chǔ)上。而現(xiàn)在，全球汽車正在以前所未有的速度“帶電”。電動車不需要、或者大幅減少了對這些傳統(tǒng)零件的需求。

這就好比，你是一家生產(chǎn)蠟燭的巨頭，燈火通明時，你是世界之王。但當電燈開始普及，你的核心技術(shù)、你的龐大產(chǎn)能、你的百年品牌，瞬間就變成了沉重的包袱，而不是資產(chǎn)。

First Brands不是沒看到趨勢，但船大難掉頭。它過去十年把所有精力和金錢都花在買品牌、堆規(guī)模上，而不是搞研發(fā)、轉(zhuǎn)賽道。

當電動化的浪潮真的拍過來時，它發(fā)現(xiàn)自己腳下站的，不是航母甲板，而是正在融化的冰山。

與此同時，競爭環(huán)境也變了。大型連鎖汽配店都在推更便宜的自有品牌，線上電商把價格打穿，消費者不再為老品牌支付過高溢價。

收入在減少（電動化沖擊），利潤在變?。ǜ偁幖觿。?，債主在催命（高杠桿反噬）。三面夾擊之下，再大的巨頭，也扛不住。

03

給所有企業(yè)的警示

First Brands的破產(chǎn)，絕不是一家公司經(jīng)營不善的偶然事件。

它是一個時代的縮影，一記敲給所有企業(yè)的沉重警鐘。

第一，警惕杠桿依賴癥。

在經(jīng)濟上行周期，加杠桿是放大器，能讓你快速做大。但杠桿是雙刃劍，它同樣能放大風險。把企業(yè)命運完全寄托在“永遠能借到便宜的錢”上，是危險的賭博。穩(wěn)健的現(xiàn)金流和健康的資產(chǎn)負債表，比虛胖的規(guī)模重要一百倍。

第二，沒有永恒的現(xiàn)金牛，只有不斷變化的賽道。

汽車后市場曾被認為是穿越周期的黃金賽道，但技術(shù)革命能讓任何剛性需求變得不再剛性。企業(yè)的核心競爭力，不是占有過去成功的資產(chǎn)，而是預(yù)見并擁抱未來變化的能力。躺在功勞簿上吃老本，時代拋棄你時，連招呼都不會打。

第三，轉(zhuǎn)型要趁早，代價晚付不如早付。

First Brands如果早五年、哪怕早三年，將收購資金的一部分投入電動化適配研發(fā)，或者開拓新的業(yè)務(wù)線，結(jié)局或許會不同。但它沉迷于舊模式的成功，錯過了轉(zhuǎn)型窗口。等冰山撞到眼前了，再想調(diào)頭已經(jīng)來不及。真正的遠見，是在陽光燦爛時修補屋頂。

對中國企業(yè)，尤其是那些同樣在走并購擴張路線的公司來說，這個案例更有鏡鑒意義。我們正在經(jīng)歷深刻的產(chǎn)業(yè)變革，很多過去的成功密碼可能正在失效。

First Brands倒下了，但它旗下那些承載著百年記憶的品牌，如FRAM、Raybestos，命運未卜，令人唏噓。它們本身沒有錯，只是不幸綁在了一艘無視航向、只顧堆砌船體的巨輪上。

巨輪的沉沒，是一個舊時代的悲壯注腳，也是一個新時代的無情啟幕。它大聲宣告：靠財務(wù)技巧和規(guī)模并購堆砌的舊帝國，在技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)重構(gòu)面前，不堪一擊。