圖片來(lái)源：度哥

3月20日，小鵬汽車(chē)（9868.HK）發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)，其全年交付42.94萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)125.9%；總收入767.2億元，同比增長(zhǎng)87.7%；凈虧損11.4億元，同比收窄80.31%。值得一提的是，小鵬汽車(chē)在2025年第四季度首次實(shí)現(xiàn)盈利，其單季凈利潤(rùn)3.8億元。

在2025年全年虧損收窄下，小鵬汽車(chē)對(duì)2026年第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)期并不樂(lè)觀。其預(yù)計(jì)2026年第一季度汽車(chē)交付6.1萬(wàn)至6.6萬(wàn)輛，同比減少約29.79%至35.11%；總收入122億元至132.8億元，同比減少約16.01%至22.84%。

小鵬汽車(chē)能否在2026年實(shí)現(xiàn)全年盈利？

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銷量帶動(dòng)收入增長(zhǎng)

小鵬汽車(chē)的收入主要由汽車(chē)銷售收入和服務(wù)及其他收入組成。2025年，小鵬汽車(chē)的汽車(chē)銷售收入683.8億元，同比增加90.8%，主要是交付量增加所致；服務(wù)及其他收入83.4億元，同比增加65.6%。

小鵬汽車(chē)表示，服務(wù)及其他收入增加主要是根據(jù)與汽車(chē)制造商簽訂的協(xié)議，在2025年實(shí)現(xiàn)若干關(guān)鍵里程碑后，向該制造商提供的技術(shù)研發(fā)服務(wù)增加；隨著累計(jì)汽車(chē)銷量增加，零件和配件銷售的收入增加；以及碳積分業(yè)務(wù)收入增加所致。

值得一提的是，小鵬汽車(chē)與大眾汽車(chē)集團(tuán)的合作逐漸落地。2023年，大眾汽車(chē)集團(tuán)與小鵬汽車(chē)達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作；2025年8月，雙方宣布深化合作，雙方聯(lián)合研發(fā)的區(qū)域控制電子電氣架構(gòu)CEA應(yīng)用范圍將從純電動(dòng)車(chē)型拓展至國(guó)產(chǎn)燃油及混合動(dòng)力車(chē)型。2026年3月，大眾與小鵬首款聯(lián)合開(kāi)發(fā)車(chē)型與眾08正式量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2026年上半年上市；聯(lián)合打造的第二款車(chē)型也將在2026年內(nèi)進(jìn)入市場(chǎng)。

小鵬汽車(chē)曾在2025年第二季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，新拓展的電子電氣架構(gòu)合作，相關(guān)收入將在這些燃油車(chē)型和插電式混合動(dòng)力車(chē)型開(kāi)始量產(chǎn)后確認(rèn)?；旧鲜窃谠袃身?xiàng)經(jīng)常性收入來(lái)源之上，新增的第三項(xiàng)經(jīng)常性收入來(lái)源。顯然，隨著與大眾聯(lián)合打造的車(chē)型逐步落地，小鵬汽車(chē)也將獲得更多收入。

從毛利率來(lái)看，小鵬汽車(chē)的汽車(chē)毛利率從2024年的8.3%提升至12.8%，主要是不斷降低成本以及車(chē)型產(chǎn)品組合改善所致。整體毛利率從14.3%提升至18.9%。

在費(fèi)用方面，小鵬汽車(chē)在2025年的研發(fā)開(kāi)支為94.9億元，同比增長(zhǎng)47%。主要是為支持未來(lái)增長(zhǎng)而擴(kuò)大產(chǎn)品組合，因此開(kāi)發(fā)新車(chē)型及技術(shù)相關(guān)的開(kāi)支增加所致。銷售、一般及行政開(kāi)支94億元，同比增長(zhǎng)36.8%，主要是銷量上漲帶動(dòng)特許經(jīng)營(yíng)店傭金上升、營(yíng)銷及廣告開(kāi)支上升，以及雇員人數(shù)增加導(dǎo)致雇員薪酬上升所致。

此外，小鵬汽車(chē)來(lái)自政府補(bǔ)貼也大幅增加。2025年，小鵬汽車(chē)的其他收入凈額為17.6億元，同比增加198.9%，主要是收取政府補(bǔ)貼增加所致。

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單車(chē)均價(jià)不足16萬(wàn)元

2025年，小鵬汽車(chē)交付量同比增長(zhǎng)125.9%，而收入增速為87.7%；同時(shí)，按照汽車(chē)收入/交付量計(jì)算，小鵬汽車(chē)2025年的單車(chē)均價(jià)為15.9萬(wàn)元左右。而在2024年，其單車(chē)均價(jià)為18.8萬(wàn)元左右。這反映出，小鵬汽車(chē)仍靠中低檔汽車(chē)走量。

車(chē)主之家數(shù)據(jù)顯示，2025年，小鵬MONA M03銷量17.53萬(wàn)輛，占總銷量的40.83%；小鵬P7+銷量7.57萬(wàn)輛，占總銷量的17.63%；小鵬G6銷量4.79萬(wàn)輛，占總銷量的11.15%。三款車(chē)型便貢獻(xiàn)了小鵬汽車(chē)2025年接近70%的銷量。

其中，小鵬MONA M03官方指導(dǎo)價(jià)11.98萬(wàn)元-13.98萬(wàn)元；小鵬P7+官方指導(dǎo)價(jià)18.68萬(wàn)元-20.88萬(wàn)元；小鵬G6官方指導(dǎo)價(jià)17.68萬(wàn)元-19.88萬(wàn)元。

作為對(duì)比，小鵬汽車(chē)在2024年銷量前三的車(chē)型為小鵬MONA M03、小鵬G6、小鵬G9。2025年3月，2025款小鵬G6與G9上市。據(jù)悉，新款G6售價(jià)17.68萬(wàn)元-19.88萬(wàn)元，新款G9售價(jià)24.88萬(wàn)元-27.88萬(wàn)元。相比2024款小鵬G6售價(jià)19.99萬(wàn)-27.69萬(wàn)元，G9售價(jià)26.39-35.99萬(wàn)元，新款價(jià)格下探2萬(wàn)-8萬(wàn)元。

顯然，小鵬汽車(chē)依靠“低價(jià)”實(shí)現(xiàn)了交付量的大幅增長(zhǎng)。這也與行業(yè)趨勢(shì)有關(guān)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)數(shù)據(jù)，新能源車(chē)的均價(jià)近期逐步下降，從2023年的均價(jià)18.4萬(wàn)元，下降到2024年的均價(jià)18.0萬(wàn)元，2025年的均價(jià)16.1萬(wàn)元，價(jià)格下降明顯。

同時(shí)，2026年是小鵬產(chǎn)品線擴(kuò)容與產(chǎn)品力升級(jí)的關(guān)鍵一年。小鵬計(jì)劃推出4款全新車(chē)型，補(bǔ)充大型車(chē)和緊湊型車(chē)品類。新車(chē)型由全新重構(gòu)的造型團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)，面向全球市場(chǎng)，支持一車(chē)雙能，并具備從L2+到L4的自動(dòng)駕駛能力升級(jí)。

此外，AI也成為小鵬汽車(chē)的重點(diǎn)。在財(cái)報(bào)中，小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)、CEO何小鵬表示，其相信小鵬汽車(chē)正處在物理AI應(yīng)用的歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)，不僅要擴(kuò)大AI汽車(chē)的全球市場(chǎng)份額，完成L2+輔助駕駛向L4自動(dòng)駕駛的跨越，讓第二代VLA走向海外，還要實(shí)現(xiàn)高階人形機(jī)器人的規(guī)模量產(chǎn)。

資料顯示，2026年3月，小鵬汽車(chē)正式發(fā)布了第二代VLA智能駕駛系統(tǒng)。該模型被小鵬汽車(chē)視為其首個(gè)量產(chǎn)物理世界大模型，既是動(dòng)作生成模型，也是理解和推演的物理世界模型。它能在理解真實(shí)世界交互規(guī)律的同時(shí)，進(jìn)行自我演進(jìn)式學(xué)習(xí)，可跨域驅(qū)動(dòng)汽車(chē)、Robotaxi、機(jī)器人、飛行汽車(chē)。

第二代VLA也成為小鵬汽車(chē)提高銷量、并拉高汽車(chē)銷售均價(jià)的重要助力。在2025年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，何小鵬表示，自從VLA2.0推出以后，3月小鵬門(mén)店的日均試駕量環(huán)比提升一倍，Ultra及Ultra SE車(chē)型銷量占比提升超過(guò)一倍。而從3月19日起，VLA2.0已經(jīng)逐步向用戶開(kāi)啟推送，將首先覆蓋小鵬P7 Ultra版本，隨后推送至小鵬G7和X9等車(chē)型的Ultra版本。何小鵬說(shuō)：“我們相信當(dāng)真正全量推送之后，并且不斷升級(jí)第二代VLA，會(huì)有更高的客流，再進(jìn)一步大幅度地轉(zhuǎn)化，并且會(huì)拉高我們所有單車(chē)的均價(jià)?！?/strong>

在交付量與營(yíng)收雙雙創(chuàng)下新高、虧損大幅收窄的同時(shí)，小鵬汽車(chē)也面臨著單車(chē)均價(jià)下探、一季度預(yù)期轉(zhuǎn)冷的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。第二代VLA以及全新產(chǎn)品矩陣能否讓小鵬汽車(chē)穩(wěn)住交付量增長(zhǎng)的同時(shí)拉高單車(chē)均價(jià)，將是其實(shí)現(xiàn)全年盈利的關(guān)鍵考驗(yàn)之一。

作者丨衛(wèi)河

來(lái)源丨車(chē)圈能見(jiàn)度（CarVisibility）