導(dǎo)語：碳纖維優(yōu)秀的性能使之成為低空飛行器材料的剛需選擇，其中龍頭有何優(yōu)勢？低空飛行器的心臟和大腦又有那些企業(yè)掌握？

低空經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)式增長，本質(zhì)上是一場由技術(shù)驅(qū)動的供應(yīng)鏈革命。過去兩年，市場熱炒的“低空概念股”中，有很多企業(yè)僅通過業(yè)務(wù)延伸或概念關(guān)聯(lián)蹭熱度，其低空相關(guān)營收占比很低，且缺乏實(shí)質(zhì)性技術(shù)突破。但部分頭部企業(yè)已構(gòu)建起“材料-核心部件-整機(jī)適配”的垂直能力，成為產(chǎn)業(yè)鏈真正的“戰(zhàn)略卡位者”。這些企業(yè)的共同特征在于：技術(shù)壁壘足夠高、客戶綁定足夠深、產(chǎn)業(yè)化路徑足夠清晰。

在此前文章中，我們就低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域整機(jī)制造企業(yè)情況與讀者進(jìn)行了分享，本期我們聚焦低空經(jīng)濟(jì)的上游最核心的碳纖維、動力系統(tǒng)和航電系統(tǒng)三大賽道，選取優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)與讀者朋友們分享。

碳纖維：輕量化革命的基石

碳纖維優(yōu)秀的性能使之成為航空航天以及低空飛行器材料的剛需選擇，比如，國產(chǎn)

C919客機(jī)通過采用T800級碳纖維夾層結(jié)構(gòu)，成功實(shí)現(xiàn)了飛機(jī)減重25%的目標(biāo)，同時燃油效率也得到了15%的提升。eVTOL具備綠色電動、噪音小、運(yùn)營成本低等特點(diǎn)，是低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要載體，根據(jù)StratviewResearch數(shù)據(jù)，任何eVTOL項目中使用的復(fù)合材料，幾乎無一例外選用碳纖維復(fù)合材料作為主要機(jī)體結(jié)構(gòu)，eVTOL所使用的復(fù)合材料中90%以上是碳纖維復(fù)合材料。根據(jù)德邦證券測算，單臺電動垂直起降飛行器對碳纖維的需求為100公斤至400公斤。因此，隨著低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的快速發(fā)展，預(yù)計近幾年碳纖維市場規(guī)模將穩(wěn)步增長，隨著新材料相關(guān)政策的賦能，碳纖維未來具有較大的市場潛力和廣闊的發(fā)展空間。

光威復(fù)材（300699.SZ）作為國內(nèi)碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域展現(xiàn)出了其價值所在。公司依托自主可控的碳纖維技術(shù)體系，構(gòu)建了覆蓋T300至T1100級、M40J至M65J級的全譜系產(chǎn)品矩陣，其高強(qiáng)高模碳纖維及預(yù)浸料產(chǎn)品在低空裝備輕量化領(lǐng)域具備核心優(yōu)勢。

從技術(shù)壁壘與產(chǎn)品適配性來看，公司濕噴濕紡、干噴濕紡雙工藝突破，使碳纖維具備高強(qiáng)度、耐腐蝕等特性，適配無人機(jī)、電動垂直起降飛行器（eVTOL）等低空裝備對減重（結(jié)構(gòu)減重達(dá)25%-40%）和耐疲勞性的嚴(yán)苛需求。其開發(fā)的單向/斜紋/超薄織物已應(yīng)用于國內(nèi)首款適航認(rèn)證電動飛機(jī)，并參與多款無人機(jī)復(fù)合材料結(jié)構(gòu)設(shè)計制造，形成從材料到制件的系統(tǒng)解決方案能力。

另外，作為中國商飛首個碳纖維PCD供應(yīng)商，GW300碳纖維在民機(jī)及低空裝備領(lǐng)域收入同比激增495%，艙內(nèi)阻燃預(yù)浸料通過商飛認(rèn)證，深度綁定國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。

另一家長期專注于高性能碳纖維創(chuàng)新研究的公司是中復(fù)神鷹（688295），其實(shí)現(xiàn)了高性能干噴濕紡碳纖維產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)突破，產(chǎn)品規(guī)格覆蓋 1-48K 的大小絲束，形成了高強(qiáng)標(biāo)模型、高強(qiáng)中模型、高強(qiáng)高模型全系列的碳纖維品種，實(shí)現(xiàn)了聚丙烯腈碳纖維可商品化產(chǎn)品的全覆蓋。其M40J級產(chǎn)品已通過中國民航局適航認(rèn)證，為小鵬匯天X3折疊翼提供主承力結(jié)構(gòu)，疲勞壽命較傳統(tǒng)材料提升3倍。

目前，中復(fù)神鷹已經(jīng)開展中溫增韌樹脂體系研究，首次開發(fā)了面向低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用領(lǐng)域的預(yù)浸料產(chǎn)品；其研發(fā)的中溫環(huán)氧預(yù)浸料正在無人機(jī)機(jī)臂上開展驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在新場景中的應(yīng)用拓展。另外，其T800碳纖維預(yù)浸料研制及應(yīng)用項目也在推進(jìn)之中。

動力系統(tǒng)：低空飛行器的心臟

動力系統(tǒng)被譽(yù)為低空飛行器的心臟，是低空經(jīng)濟(jì)從概念走向落地的核心引擎，其性能直接決定了低空飛行器的安全性、經(jīng)濟(jì)性和場景適應(yīng)性。

提到動力系統(tǒng)，就不得不說我們此前文章中提到的“摩托變飛機(jī)”的宗申動力（001696），這家以摩托車動力系統(tǒng)起家的企業(yè)，如今早已化繭成蝶，成為國內(nèi)專業(yè)化中小型動力機(jī)械產(chǎn)品制造基地之一，在通用機(jī)械、摩托車動力、航空活塞動力等中小型動力領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其低空飛行器航空動力系統(tǒng)集成服務(wù)商，其核心投資價值在于構(gòu)建了覆蓋全場景的中小型航空動力解決方案能力，深度契合低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化需求。另外公司也完成了燃油活塞動力、混合動力和渦輪動力全譜系布局，在整個中小型航空動力領(lǐng)域，公司競爭優(yōu)勢明顯。

低空經(jīng)濟(jì)方面，宗申動力是通過子公司宗申航發(fā)開展業(yè)務(wù)的，主要為旋翼、固定翼等通航飛機(jī)和無人機(jī)等航空飛行器提供動力系統(tǒng)解決方案，相關(guān)產(chǎn)品已在彩虹無人機(jī)、翼龍無人機(jī)以及騰盾無人機(jī)等多款機(jī)型上使用。

值得一提的是，其已經(jīng)啟動分拆上市計劃，其子公司宗申航發(fā)于2023年6月30日已獲得重慶證監(jiān)局上市輔導(dǎo)備案的受理。公司表示，宗申航發(fā)立足“中國領(lǐng)先的中小型航空動力系統(tǒng)集成服務(wù)商”定位，朝著打造最具性價比的航空動力產(chǎn)品的目標(biāo)前進(jìn)，為中國低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展和航空動力供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提供強(qiáng)勁動力支撐。

在研發(fā)方面，目前宗申動力研發(fā)的植保無人機(jī)充電發(fā)電機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)上市，產(chǎn)品功率在上代基礎(chǔ)上提升20%。此外，其航空發(fā)動機(jī)及螺旋槳產(chǎn)品也進(jìn)入研發(fā)階段，新產(chǎn)品預(yù)計將提升產(chǎn)品性能、功率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代。

航電系統(tǒng)：智能化的神經(jīng)中樞

航電系統(tǒng)包括通訊、導(dǎo)航、監(jiān)控、控制等多種功能的一個復(fù)雜系統(tǒng)，被比喻為低空飛行器的大腦和五官，也是低空飛行器的神經(jīng)中樞，主要用于保障低空飛行器在復(fù)雜環(huán)境下的安全運(yùn)行。

中航機(jī)載是國內(nèi)機(jī)載龍頭企業(yè)，其參與了大飛機(jī)C919、AG600、MA700 研制，建立了民機(jī)機(jī)載系統(tǒng)研制體系，其多家子公司為 C919 項目配套供應(yīng)商。就低空經(jīng)濟(jì)而言，其為直升機(jī)、通用飛機(jī)、無人機(jī)、e-VTol等產(chǎn)品進(jìn)行機(jī)載系統(tǒng)配套。

中航機(jī)載通過技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，在無人機(jī)、電動垂直起降飛行器（eVTOL）、通用航空運(yùn)營及空域管理等領(lǐng)域取得一系列成果。依托自主研發(fā)的航空電子、飛控系統(tǒng)和新能源動力，公司支撐中航工業(yè)打造了系列無人機(jī)/eVTOL平臺，涵蓋長航時偵察、物流配送、應(yīng)急救援等多場景應(yīng)用。

同時，中航機(jī)載大力投入低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)相關(guān)研發(fā)，2024年，公司累計投入科研資金近億元，形成了較為完整的低空機(jī)載產(chǎn)品譜系。公司所屬子公司已與多家低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域頭部eVTOL企業(yè)形成系統(tǒng)級、部件級配套合作，提供滿足適航標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)載計算機(jī)、航空電子、傳感器、電源動力、機(jī)電作動成熟產(chǎn)品。其中，低空經(jīng)濟(jì)整機(jī)龍頭企業(yè)中無人機(jī)和航天彩虹均是中航機(jī)載的客戶。

對于未來的發(fā)展，中航機(jī)載表示，將持續(xù)加大對低空經(jīng)濟(jì)等國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)注和投入，堅定發(fā)揮航空機(jī)載產(chǎn)品鏈主帶頭及引領(lǐng)作用，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展等方面強(qiáng)化能力建設(shè)。

投資價值與風(fēng)險的雙重鏡像

具備技術(shù)獨(dú)占性、客戶深度綁定、政策敏感度高的企業(yè)正成為資本市場的寵兒。光威復(fù)材T300至T1100級碳纖維、宗申動力的動力系統(tǒng)、中航機(jī)載的航電系統(tǒng)，均是企業(yè)強(qiáng)大研發(fā)能力的結(jié)晶，也是企業(yè)成為行業(yè)龍頭的重要支撐。

然而，激烈的市場競爭中，風(fēng)險始終如影隨形。固態(tài)電池、氫燃料電池若加速商業(yè)化，可能重構(gòu)動力系統(tǒng)競爭格局；部分企業(yè)PE已經(jīng)十分高，但業(yè)績兌現(xiàn)周期長達(dá)數(shù)年，需警惕戴維斯雙殺。

（文中提及個股僅作研究舉例之用，不做買賣推薦）