北京
SpaceX上市首日暴漲19%，第二日再漲19%，市值直沖2.5萬億美元，躋身全球最大科技公司之列。與此同時，這筆史上最大規(guī)模IPO因承銷商行使超額配售權(quán)，總?cè)谫Y額推高至857億美元——多出的8300萬股額外股票被悉數(shù)吃進。資本市場的熱情肉眼可見。
問題來了：SpaceX會復刻英偉達那種五年十倍的走勢嗎？先別急，我們把兩家公司放在一起對比，事情沒那么簡單。
第一，英偉達的起飛不是一夜之間發(fā)生的。這家AI芯片王者1999年就上市了，此后多年股價都在個位數(shù)美元徘徊。真正的爆發(fā)期是最近幾年——AI熱潮引爆需求，營收和利潤同步狂飆，股價五年漲了1000%。換句話說，英偉達的暴漲背后，是營收突破2150億美元、凈收入1200億美元的財務(wù)底盤在托著。市場是等到了業(yè)績兌現(xiàn)才動手的。
第二，再看SpaceX的賬本。這家公司同樣不是新面孔，深耕航天技術(shù)二十多年，但財務(wù)狀況跟英偉達完全是兩回事。2025年，SpaceX總營收180億美元，但在AI業(yè)務(wù)上的資本支出高達120億美元，直接把公司拖進虧損泥潭——全年凈虧49億美元。雖然攤子鋪得大，覆蓋太空探索、人工智能和全球互聯(lián)三大高增長賽道，而且掌舵的是那個以“超級野心”聞名的馬斯克，但至少到目前為止，這份虧損的財報還撐不起英偉達式的盈利圖景。
第三，把時間線拉長看，英偉達最早也是一家名不見經(jīng)傳的小芯片公司，股價橫盤多年無人問津。直到AI算力需求井噴，才完成從“便宜貨”到“市場信仰”的蛻變。SpaceX此刻的處境，更像是處在巨額投入期的前夜——錢燒了，技術(shù)堆了，但盈利還沒到。資本市場賭的，是它能否跨過這條鴻溝，把180億美元營收的彈藥打到盈利線上。
那么問題回來了：SpaceX這輪暴漲，到底是稀缺標的的合理溢價，還是又一場透支預期的狂歡？英偉達當年有清晰的業(yè)績拐點做支撐，SpaceX目前只有三個“增長賽道”的敘事和一筆490億美元的虧損。結(jié)果可能出乎很多人的預料——至少從數(shù)字上看，這趟火箭還沒有裝好盈利的引擎。
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