巴菲特幾十年只推這一支投資，每次都贏

2026-06-19 00:06:54　來源: 碳基打工人

北京舉報

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2007年，巴菲特掏出一張50萬美元的賭約，拍在桌上。他賭的是標普500指數(shù)基金未來十年能跑贏任意一組對沖基金。結(jié)果敢接的只有一個人——Protégé Partners前聯(lián)合管理人Ted Seides。巴菲特的籌碼是一個低成本指數(shù)基金，對方則精選了一批對沖基金。賭約結(jié)束時，巴菲特贏得毫無懸念，所有收益最終捐給了慈善機構(gòu)。

這場十年賭局證明了一件事：主動管理想要擊敗市場，難如登天。過去十年數(shù)據(jù)擺在這里——只有約14%的主動管理大盤基金跑贏了標普500。核心問題出在交易習慣上。市值加權(quán)的指數(shù)天然讓贏家繼續(xù)奔跑，輸家自動淡出倉位。這幾乎是一套適者生存的機制。而大多數(shù)主動基金經(jīng)理的操作恰恰相反：虧損的頭寸不停加倉，盈利的頭寸卻急于止盈。

2020年伯克希爾年度會議上，距離賭局結(jié)束已經(jīng)三年，巴菲特再次重申這個判斷：“對大多數(shù)人來說，最好的選擇就是持有標普500指數(shù)基金?！边@位被稱作奧馬哈先知的老人，甚至表示隨時愿意再賭一輪主動管理和被動投資的對決。只是這一次，沒人應(yīng)戰(zhàn)了。

把標普500指數(shù)基金當作投資組合的核心倉位，這個邏輯值得認真對待。以Vanguard標普500指數(shù)基金（交易代碼VOO）為例，費用比率低到只有0.03%。換算一下，每投入1000美元，每年只花0.30美元的費用。這意味著投資者幾乎保留了這個基金產(chǎn)生的全部回報。低成本的結(jié)構(gòu)，疊加長期堅持定投的策略，組成了一個極簡但高效的財富積累模型。

這只基金本質(zhì)上是一個打包方案——囊括了美國約500家最大的上市公司，而且是按市值權(quán)重分布的。公司越大，在基金中的倉位就越重。股價乘以流通股數(shù)得出的市值決定了權(quán)重，這個機制確保了指數(shù)始終反映市場本身的判斷。過去十年，Vanguard標普500指數(shù)基金的年均回報超過15%。持續(xù)投入的投資者，已經(jīng)站在了復利曲線的右側(cè)。

巴菲特的建議放在今天仍然透著一股反直覺的犀利。主動管理行業(yè)年收管理費數(shù)十億，雇著最聰明的頭腦，養(yǎng)著最貴的彭博終端，但數(shù)據(jù)持續(xù)指向同一個結(jié)論：不如買指數(shù)。這不只是成本問題，更是機制問題。人類管理者的交易偏差、情緒干擾和頻繁換手，在一個以適者生存為底層邏輯的指數(shù)面前，長期處于劣勢。

不過有一點需要想清楚。指數(shù)基金不會幫誰躲過市場暴跌。它買的是整個市場的貝塔收益，不是阿爾法。熊市來了，它一樣會跌，而且市值加權(quán)意味著它會重倉那些已經(jīng)變得巨大的公司。過去十年科技巨頭貢獻了指數(shù)的絕大部分漲幅，這種集中度本身就是雙刃劍。巴菲特說對大多數(shù)人來說這是最好的選擇，他沒說的是，大多數(shù)人能不能接受這個選擇的全部后果。

反復出現(xiàn)的信號不會撒謊。2007年那場賭局的結(jié)果是一記響亮的驗證。過去十年主動基金的低勝率是后續(xù)的佐證。2020年伯克希爾年會上那句“持有標普500”是穿越周期的定論。這些數(shù)據(jù)點和事件指向同一個方向：對普通投資者而言，追求簡單比追求聰明更管用。

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