2008年，當(dāng)重慶火鍋還在依賴?yán)蠋煾祽{感覺(jué)炒料時(shí)，王斌和茍中軍看到了連鎖化浪潮下“味道標(biāo)準(zhǔn)化”的痛點(diǎn)，成立了聚慧食品科技。彼時(shí)恐怕無(wú)人能想到，這家為海底撈、呷哺呷哺、老鄉(xiāng)雞等諸多餐飲企業(yè)“定制味道”的公司，會(huì)在十八年后悄然叩擊港交所的大門。

6月17日，聚慧食品科技有限公司（簡(jiǎn)稱“聚慧食品科技”）向港交所遞交上市申請(qǐng)，中信建投國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

這家從重慶走出的企業(yè)，用近20年時(shí)間構(gòu)建了從研發(fā)、生產(chǎn)到應(yīng)用服務(wù)的全鏈路能力，服務(wù)超13萬(wàn)家餐飲門店，以72.1%的客戶復(fù)購(gòu)率證明了其商業(yè)模式的韌性。

然而，挑戰(zhàn)同樣清晰：2025年?duì)I收、凈利同比雙雙下滑，復(fù)合調(diào)味品定制品平均售價(jià)逐年走低，疊加行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，都是公司需要直面的話題。

從“掙零花錢”到闖關(guān)港交所

“定制味道”覆蓋超13萬(wàn)家餐飲門店

聚慧食品科技的故事，始于兩位化學(xué)系同窗的偶然“兼職”。

據(jù)媒體報(bào)道，1999年，王斌和茍中軍最初是抱著“掙筆零花錢就走”的想法來(lái)“接單”，主要是幫助火鍋店老板解決火鍋湯底味道不穩(wěn)定的問(wèn)題。在這個(gè)過(guò)程中，王斌發(fā)現(xiàn)，川渝火鍋市場(chǎng)正在蓬勃發(fā)展，火鍋店對(duì)于高品質(zhì)骨湯的需求不斷增長(zhǎng)。

通過(guò)這次“兼職”，王斌制作出的濃縮骨湯品質(zhì)遠(yuǎn)超火鍋店老板預(yù)期，經(jīng)其介紹，王斌的名字迅速在重慶火鍋老板圈子里流傳開(kāi)來(lái)，一波又一波的訂單找上門。2005年，王斌和茍中軍團(tuán)隊(duì)已經(jīng)和諸多火鍋品牌成為合作伙伴，包括劉一手、小天鵝、獅子樓等。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，聚慧食品科技成立于2008年3月，公司創(chuàng)始人為茍中軍和王斌。也是在這一年，公司開(kāi)始以“聚慧”品牌進(jìn)行品牌化運(yùn)營(yíng)，并建立首個(gè)生產(chǎn)基地。

2014年，聚慧食品科技創(chuàng)始人收購(gòu)重慶梅香園合共95%的股權(quán)。同年，公司位于重慶合川的第一期生產(chǎn)設(shè)施投產(chǎn)，并進(jìn)一步拓展至火鍋湯底業(yè)務(wù)及開(kāi)始規(guī)模化生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味品。

如今，聚慧食品科技已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的復(fù)合調(diào)味品定制品供應(yīng)商。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，聚慧食品科技是中國(guó)最大的第三方中式復(fù)合調(diào)味品定制品供應(yīng)商。

聚慧食品科技主要從事復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及經(jīng)銷。公司的產(chǎn)品以中式菜肴為基礎(chǔ)，并延伸至廣泛的亞洲風(fēng)味。聚慧食品科技主要為餐飲企業(yè)客戶提供覆蓋廣泛產(chǎn)品類別及風(fēng)味維度的綜合風(fēng)味設(shè)計(jì)及全景化解決方案?！拔覀冑x能餐飲及食品行業(yè)客戶旗下超過(guò)13萬(wàn)家餐飲門店，迅速把握不斷變化的市場(chǎng)需求?！本刍凼称房萍急硎?。

去年?duì)I收凈利同比雙降

“以價(jià)換量”能走多遠(yuǎn)？

那么，聚慧食品科技的生意怎么樣？

從產(chǎn)品策略上，聚慧食品科技將產(chǎn)品分為兩大類：復(fù)合調(diào)味品定制品（主要包括火鍋類及非火鍋類，滿足客戶的特定配方、風(fēng)味及運(yùn)營(yíng)要求）和復(fù)合調(diào)味品標(biāo)準(zhǔn)品（根據(jù)既定配方及模塊化應(yīng)用框架開(kāi)發(fā)）。目前來(lái)看，復(fù)合調(diào)味品定制品是聚慧食品科技的營(yíng)收主力。

聚慧食品科技近年收入情況。公告截圖

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年至2025年，聚慧食品科技的收入分別約為10.3億元、11.36億元、11.06億元。2026年第一季度，聚慧食品科技的收入約為2.97億元。

利潤(rùn)端的波動(dòng)更為明顯。公司的年內(nèi)溢利從2023年的1.23億元增長(zhǎng)至2024年的1.53億元，2025年回落至1.25億元，2026年第一季度的期內(nèi)溢利約為0.3億元。

毛利率方面，2023年為30.5%，2024年提升至33.4%，2025年回落至30.7%，2026年第一季度穩(wěn)定在30.2%。

這組數(shù)據(jù)揭示了聚慧食品科技當(dāng)前面臨的核心挑戰(zhàn)：在“以價(jià)換量”的策略下，公司積極調(diào)整定價(jià)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及提升市場(chǎng)份額，復(fù)合調(diào)味品定制品平均售價(jià)從2023年的每公斤21.6元降至2024年的每公斤21.2元，并于2025年進(jìn)一步下降至每公斤19.9元。與此同時(shí)，公司銷售的復(fù)合調(diào)味品數(shù)量由2023年的47698噸增至2024年的53582噸，2025年進(jìn)一步達(dá)到55400噸。

聚慧食品科技近年產(chǎn)品銷量及售價(jià)情況。公告截圖

然而，價(jià)格下行直接侵蝕了利潤(rùn)空間，導(dǎo)致公司2025年出現(xiàn)營(yíng)收凈利同比雙降的情況。

2026年第一季度，聚慧食品科技仍在通過(guò)具有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略，帶動(dòng)銷售量增加。同時(shí)，公司表示：“展望未來(lái)，我們預(yù)期銷量將延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，而平均售價(jià)預(yù)期將維持相對(duì)穩(wěn)定，原因是：我們專注于維持客戶關(guān)系、支持市場(chǎng)拓展及優(yōu)化毛利?！?/p>

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

聚慧食品科技如何突圍？

聚慧食品科技赴港上市，背后是整個(gè)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，美國(guó)、中國(guó)和日本是全球三大調(diào)味品市場(chǎng)，其2025年市場(chǎng)規(guī)模分別為5527億元、5113億元和1222億元。

更大的想象空間在于滲透率的差距。2025年，復(fù)合調(diào)味品在美國(guó)、中國(guó)和日本的整體調(diào)味品市場(chǎng)中的占比分別為54.7%、25.5%和53.9%。同期，美國(guó)和日本的人均復(fù)合調(diào)味品消費(fèi)額分別為882.9元和534.7元，顯著高于中國(guó)的92.6元。受烹飪文化、家庭消費(fèi)習(xí)慣、連鎖餐廳滲透率及餐飲業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度等因素影響，美國(guó)和日本的復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)已發(fā)展成熟。相比之下，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)仍處于早期發(fā)展階段。

與此同時(shí)，中國(guó)餐飲行業(yè)正從分散走向集中。2025年中國(guó)餐廳連鎖化率達(dá)到22.9%，仍遠(yuǎn)低于美國(guó)的56.9%和日本的53.2%。連鎖餐廳的快速增長(zhǎng)和相對(duì)較低的滲透率表明，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品定制品行業(yè)具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

然而，機(jī)遇的另一面是激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

2025年，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的市場(chǎng)參與者數(shù)量超過(guò)一萬(wàn)家。按收入計(jì)，前5大企業(yè)占據(jù)了該市場(chǎng)16.6%的份額。按收入計(jì)，聚慧食品科技在該市場(chǎng)中的份額僅為0.8%。

在更為細(xì)分的復(fù)合調(diào)味品定制品賽道，2025年市場(chǎng)參與者超過(guò)1000家。按收入計(jì)算，前5大企業(yè)占據(jù)26.3%的市場(chǎng)份額。聚慧食品科技按收入排名位列第四，市場(chǎng)份額為4.5%。

聚慧食品科技表示：“隨著中國(guó)調(diào)味品及復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)準(zhǔn)入者數(shù)量激增，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。許多企業(yè)研發(fā)投入不足，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重且缺乏差異化定位，難以建立品牌價(jià)值。這種態(tài)勢(shì)正逐步壓縮行業(yè)利潤(rùn)率，并阻礙可持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)，唯有那些通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新、品牌建設(shè)及精準(zhǔn)的市場(chǎng)細(xì)分策略來(lái)打造差異化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，才能在這高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中脫穎而出?！?/p>

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 閻俠

編輯 楊娟娟

校對(duì) 楊許麗