新華社北京6月18日電 中國經(jīng)濟信息社刊發(fā)《什么是主動ETF，將對資本市場帶來哪些影響》文章稱，中國證監(jiān)會主席吳清近日在陸家嘴論壇上宣布，支持在滬深交易所推出主動ETF。滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所主動管理交易型開放式證券投資基金業(yè)務(wù)指引》《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第5號——主動管理交易型開放式基金》（以下統(tǒng)稱《指引》），為主動ETF平穩(wěn)落地夯實制度基礎(chǔ)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，在境內(nèi)市場推出主動ETF將進一步豐富ETF市場產(chǎn)品類型，標(biāo)志著境內(nèi)ETF市場將從被動指數(shù)工具時代，邁向“主動與被動協(xié)同發(fā)展”的新階段。

　　什么是主動ETF

　　主動ETF的全稱是主動管理交易型開放式證券投資基金，它不以跟蹤特定指數(shù)為投資目標(biāo)，而是由基金管理人自主選擇投資策略，并在交易所上市交易。主動ETF支持實時買賣、實物申贖、每日披露申贖清單，具有持倉透明、交易便捷等優(yōu)勢，同時依托基金經(jīng)理的專業(yè)能力挖掘市場機會，力爭獲得超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益。

　　“這不僅是公募基金重大改革，也是新時期新技術(shù)條件下全社會資產(chǎn)管理行業(yè)在主動管理上的深度改革創(chuàng)新?！便y河證券基金研究中心總經(jīng)理、基金評價業(yè)務(wù)負責(zé)人胡立峰說，近年來，我國ETF市場呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢，經(jīng)過二十余年的深耕，已構(gòu)建了較為成熟的創(chuàng)新支持體系，目前境內(nèi)ETF市場總規(guī)模約5萬億元，基金公司管理能力、投資者成熟度等均顯著提升，為推出主動ETF提供了良好的創(chuàng)新土壤。

　　從全球市場發(fā)展態(tài)勢來看，主動ETF已成為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要增長引擎。英國ETF研究和咨詢機構(gòu)ETFGI數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月底，全球主動ETF資產(chǎn)規(guī)模已達到2.33萬億美元，創(chuàng)下歷史新高，2026年以來凈流入達3116.6億美元，同樣刷新同期最高紀(jì)錄。

　　主動ETF可能帶來哪些影響

　　綜合來看，主動ETF為普通投資者提供了便捷分享專業(yè)投資能力的渠道，同時通過機制優(yōu)化提升了投資效率。通過投資主動ETF，投資者可以借助基金經(jīng)理的專業(yè)能力挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，實現(xiàn)資產(chǎn)高效配置，力爭獲取長期較為穩(wěn)定的超額收益。同時，主動ETF支持場內(nèi)實時交易，投資者可以根據(jù)市場行情變化把握交易時機。與場外主動基金相比，主動ETF場內(nèi)賣出后資金實時可用，能夠有效提升資金使用效率。

　　還有業(yè)內(nèi)人士分析，更高標(biāo)準(zhǔn)、更透明的信息披露要求，有利于將基金經(jīng)理的投資行為置于全市場監(jiān)督之下，從而更好保障了投資者知情權(quán)，強化了基金經(jīng)理投資紀(jì)律，緩解基金業(yè)長期存在的基金產(chǎn)品“風(fēng)格漂移”問題。

　　此外，上交所認為，發(fā)展主動ETF與我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展階段相適應(yīng)，有助于服務(wù)居民財富管理需求，對增強權(quán)益投資吸引力，強化資本市場功能升級，吸引中長期資金入市等具有積極意義。

　　深交所稱，這是落實中國證監(jiān)會《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》中，關(guān)于“推動權(quán)益類基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展”的務(wù)實舉措，有助于更好滿足中長期資金配置與投資者多樣化財富管理需求，促進公募基金行業(yè)差異化發(fā)展。

　　如何讓主動ETF成為投資者可信賴的選擇

　　業(yè)內(nèi)人士分析，主動ETF既保留了ETF交易便捷、費用透明的優(yōu)勢，又賦予基金經(jīng)理主動選股、追求超額收益的空間。然而，主動策略的引入也帶來了新的監(jiān)管挑戰(zhàn)。

　　為此，滬深交易所發(fā)布《指引》，對主動ETF命名規(guī)則、管理人及基金經(jīng)理資質(zhì)、產(chǎn)品投資運作、信息披露、風(fēng)險防范等方面進行規(guī)范。投資者保護理念貫穿于產(chǎn)品準(zhǔn)入、投資運作、信息披露、持續(xù)監(jiān)督等環(huán)節(jié)，形成了一套立體的投資者保護機制。

　　一是從源頭把關(guān)。《指引》對基金管理人和基金經(jīng)理提出了明確要求，通過“專業(yè)準(zhǔn)入”為投資者的資金安全把好第一道關(guān)。例如，要求管理人有5年以上主動權(quán)益公募管理經(jīng)驗，近3年管理的基金規(guī)模平均不低于100億元、無重大違法違規(guī)記錄，且首次開發(fā)須通過交易所專項檢查。這意味著，能夠發(fā)行主動ETF的機構(gòu)，都是在主動投資領(lǐng)域經(jīng)過長期市場檢驗、具備投研能力和風(fēng)控體系的機構(gòu)。同時，要求基金經(jīng)理中長期業(yè)績良好、投資風(fēng)格穩(wěn)定、以投資者利益為優(yōu)先。

　　分析人士指出，這套準(zhǔn)入機制的設(shè)計邏輯是，只有專業(yè)、穩(wěn)健、負責(zé)任的管理人，才被允許運作主動ETF，這本身就是對投資者最基礎(chǔ)的保護。

　　二是投資運作強調(diào)分散、流動、穩(wěn)定三位一體。主動ETF若缺乏約束，可能演變?yōu)榧谐止?、高換手率、低流動性的高風(fēng)險產(chǎn)品。為此，《指引》為投資運作設(shè)定了明確的量化底線：要求持倉股票不低于30只，前十大持倉權(quán)重合計不超過60%；要求持倉股票最近1年日均成交金額位于所在交易所全部股票的前80%；要求合理控制換手率，調(diào)倉平穩(wěn)有序，禁止短期頻繁交易與集中大額調(diào)倉；要求設(shè)置合理的業(yè)績比較基準(zhǔn)，保持投資風(fēng)格穩(wěn)定并有效防范投資風(fēng)格明顯大幅偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　三是信息披露透明，讓“主動”看得見、看得清。傳統(tǒng)主動管理基金（如普通開放式股票基金）通常按季度或半年度披露持倉情況，投資者難以及時了解組合變化。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，全球主動ETF有全透明和半透明兩種模式，其中全透明披露持倉是主流模式。全透明主動ETF是指每日披露真實持倉，以真實持倉對應(yīng)證券為基礎(chǔ)進行實物申贖。

　　滬深交易所也將采取全透明模式?！吨敢访鞔_了基金管理人應(yīng)當(dāng)基于真實投資組合制作申購贖回清單（PCF）并每日披露；基金管理人可以自行或者委托交易所認可的機構(gòu)進行主動ETF基金份額參考凈值（IOPV）的計算與發(fā)布?！吨敢愤€強調(diào)，基金管理人應(yīng)當(dāng)建立系統(tǒng)對IOPV進行實時復(fù)核。此外，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金信息披露文件中充分明確申購贖回清單制作與指數(shù)ETF的差異，并做好主動ETF的風(fēng)險揭示。（記者劉玉龍）