財聯(lián)社6月18日訊（記者 王晨）2026陸家嘴論壇期間，摩根士丹利亞洲首席執(zhí)行官兼股票部全球聯(lián)席主管高浩灃（Gokul Laroia）在全體大會三上表示，去年論壇討論的是全球投資者對中國市場日益增長的興趣，而今年更令人振奮的是，這種興趣正在一系列主題驅(qū)動下變得更加濃厚。

在高浩灃看來，人工智能是最重要的關鍵詞。其在演講中提到，全球AI投資已增至每年約1萬億至1.5萬億美元，主要發(fā)生在美國，但在中國和世界其他地區(qū)也日益增多。支撐這些投資的供應鏈扎根亞洲，并在很大程度上扎根中國，中國、韓國和日本正在使這些AI投資成為可能。

更具想象力的是中國AI生態(tài)的獨立性和完整性。高浩灃表示，除美國外，中國是唯一擁有獨立且全面AI生態(tài)系統(tǒng)的市場，從半導體本地化，到數(shù)據(jù)中心、云服務、大語言模型，再到數(shù)字化應用和人形機器人等物理應用，都在持續(xù)演進。他粗略估算，整個生態(tài)系統(tǒng)有潛力創(chuàng)造3萬億至4萬億美元的增量市值，而這些價值“尚未進入市場”。

這場演講釋放出一個信號，外資機構重新審視中國市場，并非只看短期估值修復，而是把中國放在AI基礎設施、能源轉(zhuǎn)型、國防及工業(yè)基礎設施等全球資本開支周期中觀察。高浩灃也提出三項建議，包括繼續(xù)推動市場機構化、提供更廣泛的中國市場產(chǎn)品種類、減少參與市場投資的阻力摩擦。

AI投資潮背后，中國供應鏈位置更突出

高浩灃首先把中國市場的吸引力放在全球AI投資潮中理解。他表示，當今世界任何對話都不可能不涉及人工智能，而AI投資沒有供應鏈支持不可能發(fā)生。亞洲、尤其是中國，在這一輪AI資本開支中扮演著關鍵角色。

這與近年來外資機構觀察中國資產(chǎn)的視角變化相呼應。過去，外資更多從消費、互聯(lián)網(wǎng)平臺、地產(chǎn)周期或宏觀增長預期切入中國市場；如今，AI、半導體、云服務、機器人和工業(yè)基礎設施正在成為新的敘事線索。中國市場的吸引力不只來自“估值便宜”，也來自其在全球科技產(chǎn)業(yè)鏈中的供給能力。

高浩灃特別強調(diào)，中國AI生態(tài)并不是單點突破，而是從半導體本地化到數(shù)據(jù)中心和云服務，再到大語言模型和應用層的完整鏈條。他提到，摩根士丹利在中國與許多公司交流時發(fā)現(xiàn)，實際上有數(shù)百家公司參與這一生態(tài)系統(tǒng)的創(chuàng)新和建設。這些公司都需要資本，每一家都有潛力創(chuàng)造巨大價值。

3萬億至4萬億美元增量市值，來自哪里？

演講中最受關注的數(shù)字，是高浩灃對中國AI生態(tài)潛在市值空間的估算。他認為，如果用粗略數(shù)字估算，整個生態(tài)系統(tǒng)有潛力創(chuàng)造3萬億至4萬億美元的增量市值，但要實現(xiàn)這一點，相關公司必須真正有能力籌集到資金。

這個判斷背后，實際上是一個從產(chǎn)業(yè)機會到資本市場承接能力的鏈條。AI基礎設施需要算力、半導體、數(shù)據(jù)中心、云服務和電力系統(tǒng)支撐；大模型和應用則需要持續(xù)研發(fā)、場景落地和商業(yè)化驗證。無論是早期研發(fā)還是規(guī)?；瘮U張，都離不開資本市場提供長期資金。

這也解釋了為什么陸家嘴論壇上，科創(chuàng)板、主動管理型ETF、IPO互聯(lián)互通、機構資金入市等議題會被放在同一個討論框架下?？萍计髽I(yè)需要資本，資本也需要可投資、可交易、可對沖、可退出的市場環(huán)境。

能源轉(zhuǎn)型和國防同樣是資本需求來源

除AI之外，高浩灃還把能源、能源轉(zhuǎn)型和國防列為重要主題。他援引摩根士丹利宏觀研究分析師觀點稱，這三個領域的年度支出將從目前約11萬億美元增長到16萬億美元。這意味著，為這些領域提供工業(yè)基礎設施的公司，其業(yè)務規(guī)模將大幅增長。

高浩灃認為，中國的機會集合恰好能滿足這些投資需求，其中許多公司總部位于中國。資本已經(jīng)在流入，但與應該流入以及實際需要流入的資本量相比，目前規(guī)模仍只是很小一部分。

這段判斷的核心，不是簡單看多某一類資產(chǎn)，而是把中國企業(yè)放進全球長期資本開支周期中。AI、能源轉(zhuǎn)型和安全基礎設施都不是短周期主題，而是未來多年資本投入的方向。對于中國市場而言，關鍵在于如何把產(chǎn)業(yè)機會轉(zhuǎn)化為資本市場可承接的上市公司、投資產(chǎn)品和交易機制。

建議一：繼續(xù)推動市場機構化

圍繞如何吸引更多長期資金，高浩灃首先建議繼續(xù)推動中國市場機構化進程。他提到，中國市場交易量中機構投資者占比為40%，而美國市場相應比例在80%至85%之間。市場機構化程度提高，能夠增強資本供給的穩(wěn)定性、可靠性和一致性。

他同時提到，中國儲蓄池中配置于股票的比例仍然很小，應通過持續(xù)供款機制，將更多資金引入養(yǎng)老金和社會保障基金，再由這些基金將更大比例資產(chǎn)投資于股票。換言之，中國市場并不缺資金，關鍵在于如何把居民儲蓄、長期養(yǎng)老金和機構資金更有效地轉(zhuǎn)化為權益資本。

這也是中國資本市場近年反復討論的方向。長期資金入市，不只是為了穩(wěn)定市場波動，更是為了給科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級提供更匹配的資本久期。

建議二：提高指數(shù)權重，豐富對沖和投資工具

高浩灃的第二個建議，是為全球投資者提供更廣泛的中國市場產(chǎn)品種類。他特別提到，要與全球指數(shù)提供商合作，提高中國市場在全球指數(shù)中的權重。其認為，中國與韓國等市場享有相同權重并不合理，因為中國市場更大、更深、流動性更強。

在他看來，指數(shù)提供商將中國市場自由流通市值上限設為20%的做法應得到調(diào)整，但這需要雙向溝通。相關要求包括綜合交易機制、與香港的假日錯配問題，以及投資者可用的對沖工具。讓這些對話在切實時間內(nèi)取得實質(zhì)成果，將非常重要。

對沖工具同樣是外資參與的關鍵條件。高浩灃提到，全球資本中，非只做多和非被動投資者的占比也在提升，這類投資者主動管理投資組合，因此需要更豐富的對沖工具。中國已經(jīng)有指數(shù)層面的上市期貨和期權市場，但個股層面尚未覆蓋，未來值得繼續(xù)推進。

主動管理ETF與IPO互聯(lián)互通被點名

高浩灃還在演講中提到，證監(jiān)會主席吳清當天上午談及主動管理型ETF的重要性。其認為，隨著主動管理型ETF成為中國市場更大的一部分，將大有裨益。

主動管理型ETF的意義在于，它既是機構化的重要載體，也可能為投資者提供更豐富的資產(chǎn)配置工具。相比單一指數(shù)產(chǎn)品，主動管理型ETF能夠把專業(yè)投資能力產(chǎn)品化，有助于連接居民財富管理需求與權益市場長期資金供給。

他還提到，IPO互聯(lián)互通將是進一步整合香港和上海市場的良好一步。考慮到有大量令人振奮的優(yōu)秀公司可供選擇，雙方投資者都將非常愿意參與首次公開募股領域。對上海國際金融中心建設而言，這類機制如果推進，將進一步提升跨境資本配置效率。

建議三：減少市場參與摩擦，保持監(jiān)管透明度

高浩灃提出的第三項建議，是減少參與市場投資的阻力摩擦，保持監(jiān)管透明度、一致性和征求意見流程。他特別提到，中國證監(jiān)會的征求意見流程“備受褒獎”，例如整個衍生品架構征求意見歷時三年，最終成果對投資人參與市場起到了積極鼓勵作用。

這也是外資機構普遍關注的核心問題。對全球投資者而言，市場深度和投資機會固然重要，但可預期的規(guī)則、穩(wěn)定的監(jiān)管溝通、可用的對沖工具和順暢的交易安排，同樣決定資金能否持續(xù)流入。

高浩灃認為，三項建議加上為創(chuàng)新型企業(yè)及商業(yè)化前階段企業(yè)提供上市機會、讓機構投資者能夠參與其中，將有助于提升投資于這些市場的資本規(guī)模、資本質(zhì)量和資本穩(wěn)定性。

外資重估中國資產(chǎn)，最終要靠市場機制承接

高浩灃的發(fā)言，把外資重新關注中國市場的邏輯講得較為清晰：一方面，中國站在AI、能源轉(zhuǎn)型和工業(yè)基礎設施等全球資本開支主線中；另一方面，中國資本市場仍需要在機構化、指數(shù)權重、產(chǎn)品工具、對沖機制和跨境互聯(lián)互通上繼續(xù)完善。

演講最后，高浩灃表示，摩根士丹利將繼續(xù)為提升上海作為全球金融中心的地位發(fā)揮力所能及的貢獻。放在陸家嘴論壇的語境下看，這也是全球金融機構對上海國際金融中心建設的一次表態(tài)：更多資本愿意關注中國，市場需用更完善的機制，把這種關注轉(zhuǎn)化為長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的資金。

（財聯(lián)社記者 王晨）