來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：摩根基金洞察）

概覽

• 霍爾木茲海峽或重開(kāi)，將有助降低全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

• 供應(yīng)或需數(shù)周甚至數(shù)月恢復(fù)正常，期間受保險(xiǎn)成本上升、基建受損及重建儲(chǔ)備需求的影響，能源價(jià)格可能維持較高水平。

• 隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好升高，市場(chǎng)資金可能會(huì)輪動(dòng)至表現(xiàn)相對(duì)落后的板塊、亞洲市場(chǎng)以及較長(zhǎng)久期的債券。與此同時(shí)，能源安全與國(guó)防開(kāi)支或?qū)⒗^續(xù)成為長(zhǎng)期投資的主題。

最新進(jìn)展

美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，各方已就延長(zhǎng)?；鸺爸亻_(kāi)霍爾木茲海峽達(dá)成協(xié)議。消息已獲伊朗副外交部長(zhǎng)，以及擔(dān)任此次談判調(diào)停角色的巴基斯坦與卡塔爾證實(shí)。官方簽署儀式預(yù)計(jì)將于6月19日在瑞士舉行。雖然美國(guó)總統(tǒng)特朗普過(guò)去亦曾宣布過(guò)類似協(xié)議，但此次獲得伊朗及調(diào)停國(guó)確認(rèn)，使得協(xié)議落實(shí)的可能性大增。

目前有關(guān)協(xié)議的細(xì)節(jié)仍然有限，而且即使在簽署諒解備忘錄后，局勢(shì)仍有可能出現(xiàn)反復(fù)。這可能不會(huì)是談判的終點(diǎn)，因?yàn)橐鸵晾屎擞?jì)劃達(dá)成持久共識(shí)，以及長(zhǎng)遠(yuǎn)緩解海灣國(guó)家之間的緊張局勢(shì)，難度依然甚高。此外，自4月初達(dá)成初步?；饏f(xié)議以來(lái)，雙方仍不時(shí)發(fā)生零星的軍事沖突。以色列與黎巴嫩真主黨之間的沖突，亦是影響和平進(jìn)程的一大變量。盡管如此，對(duì)投資者而言，重開(kāi)霍爾木茲海峽的協(xié)議，或是當(dāng)中最值得關(guān)注的一環(huán)。

這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有何影響？

重開(kāi)海峽對(duì)全球經(jīng)濟(jì)顯然是正面因素，因?yàn)槟茉醇笆a(chǎn)品供應(yīng)中斷可能會(huì)引發(fā)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。即使市場(chǎng)可能會(huì)迅速消化復(fù)蘇預(yù)期，但要恢復(fù)正常仍需時(shí)間。

第一個(gè)障礙或?qū)⑹侵匦陆⒈ｋU(xiǎn)及航運(yùn)公司對(duì)霍爾木茲海峽航運(yùn)安全性的信心。即使海峽重開(kāi)，駛經(jīng)該處船只的保費(fèi)仍可能維持在高位，從而增加來(lái)自該地區(qū)的石油、天然氣及其他產(chǎn)品成本。

能源生產(chǎn)、煉油及物流運(yùn)能如果要恢復(fù)至沖突前水平可能仍需要一些時(shí)日。合理估計(jì)是，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)正常化或需耗時(shí)數(shù)周，甚至兩至三個(gè)月。這還未考慮因伊朗襲擊而可能受損的生產(chǎn)設(shè)施、部分設(shè)施，可能需要兩三年才能完成修復(fù)并重新投入運(yùn)作。

各經(jīng)濟(jì)體及政府也可能尋求補(bǔ)充庫(kù)存與戰(zhàn)略儲(chǔ)備，以防中東局勢(shì)再度惡化。整體而言，這意味著能源價(jià)格短期內(nèi)回落至沖突前水平的機(jī)會(huì)不大。

對(duì)各央行而言，重開(kāi)海峽應(yīng)可減緩部分壓力，由于能源價(jià)格帶來(lái)的初步通脹沖擊，可能尚未完全反映在通脹預(yù)期之中。這或?qū)⒆屆缆?lián)儲(chǔ)得以在本周的議息會(huì)議上維持利率不變，并繼續(xù)觀望。歐洲央行則已在上周上調(diào)政策利率。其實(shí)在沖突爆發(fā)前，通脹壓力已持續(xù)升溫，歐洲央行早已踏上緊縮貨幣政策的路線。如果能源價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)，可能為歐洲央行在今年內(nèi)調(diào)整政策提供更大彈性。

投資啟示

不出所料，市場(chǎng)的實(shí)時(shí)反應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，并帶動(dòng)市場(chǎng)上揚(yáng)。這可能會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的資金輪動(dòng)，使近期表現(xiàn)落后的板塊受益。如果主要經(jīng)濟(jì)體不確定性正在消退，非科技板塊可能會(huì)補(bǔ)漲。消費(fèi)相關(guān)企業(yè)、高耗能行業(yè)以及運(yùn)輸業(yè)均有望受益。

亞洲方面，東盟及印度市場(chǎng)的表現(xiàn)一直受制于能源短缺及通脹壓力。如果能源進(jìn)口最終恢復(fù)正常，將有助于這些市場(chǎng)的表現(xiàn)。這也將為投資者提供一個(gè)將資金分散配置各板塊、地區(qū)的機(jī)會(huì)。面對(duì)這種資金輪動(dòng)，投資者在股票配置上或需采取主動(dòng)管理策略。

政策利率見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期，亦支持投資者在特定政府債券市場(chǎng)增加久期持倉(cāng)，并可能帶動(dòng)信用息差溫和收窄。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，美元可能再度承壓。

除了市場(chǎng)對(duì)達(dá)成協(xié)議及重開(kāi)海峽的實(shí)時(shí)反應(yīng)之外，投資者或會(huì)關(guān)注這場(chǎng)沖突的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。

首先，能源安全再次成為重要議題。俄烏沖突迫使歐洲各地政府重新評(píng)估其能源依賴程度，而中東沖突對(duì)不少亞洲經(jīng)濟(jì)體的影響甚至更為顯著。石油及天然氣的進(jìn)口來(lái)源地，可能成為各地政府的政策討論焦點(diǎn)。這也引發(fā)了對(duì)能源來(lái)源，以及非化石燃料（包括可再生能源及核能）角色的進(jìn)一步討論。

其次，美伊沖突反映出，國(guó)防開(kāi)支的規(guī)模并非影響結(jié)果的唯一因素，資金的運(yùn)用方式同樣關(guān)鍵。大量、低成本的武器，例如無(wú)人機(jī)，讓伊朗在控制霍爾木茲海峽上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。國(guó)防相關(guān)的經(jīng)濟(jì)模式在未來(lái)幾年或?qū)⒊掷m(xù)演變，并可能會(huì)帶動(dòng)國(guó)防產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的資金輪動(dòng)。

圖表：2月底以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)

料來(lái)源：FactSet、MSCI、摩根資產(chǎn)管理。所有股票指數(shù)均以美元計(jì)價(jià)，美元以美元指數(shù)為代表，黃金以倫敦金現(xiàn)價(jià)格為代表。

反映截至2026年6月12日的最新數(shù)據(jù)。指數(shù)的過(guò)往表現(xiàn)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。

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