記者 胡艷明

2026年6月17日下午，陳雨給記者發(fā)來(lái)一張照片：他剛剛購(gòu)買了一瓶日本飲料，花了150日元，折合人民幣6.32元。

自2024年赴日留學(xué)以來(lái)，日元對(duì)人民幣匯率持續(xù)貶值，截至目前，100日元可以兌換4.21元人民幣，較2025年4月高點(diǎn)貶值近20%。陳雨也感受到了日元貶值帶來(lái)的利好——蔬菜、水果等日用品換算成人民幣的價(jià)格更便宜了，他也更敢消費(fèi)了。

但是他不知道日元貶值還要持續(xù)多久。就在6月16日，日本央行宣布，將短期政策利率從0.75%上調(diào)至約1.0%，這是日本利率約31年來(lái)的高位。

有分析認(rèn)為，扭轉(zhuǎn)日元弱勢(shì)格局，是本次日本央行加息的目的之一。但日元并未明顯上漲，截至2026年6月17日，美元兌日元匯率在160關(guān)口上方窄幅震蕩。

日本利率至約 31 年來(lái)的高位

日本央行于2026年6月15—16日召開(kāi)貨幣政策會(huì)議。6月16日，日本央行宣布在當(dāng)天結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上，政策委員會(huì)以7票贊成、1票反對(duì)的多數(shù)決定，調(diào)整貨幣市場(chǎng)操作方針，將無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率引導(dǎo)至1.0%左右。新的貨幣市場(chǎng)操作方針將自6月17日起生效。這是自2025年12月以來(lái)，日本央行再次加息。

投票結(jié)果顯示，淺田東一郎投下反對(duì)票。其認(rèn)為，就中東局勢(shì)影響而言，生產(chǎn)和就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)大于價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，因此更適合維持此前的貨幣市場(chǎng)操作方針。日本央行行長(zhǎng)植田和男缺席此次會(huì)議。

日本央行在此次聲明中表示，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)溫和復(fù)蘇，但局部仍顯疲弱，并受中東局勢(shì)影響。雖然原油價(jià)格上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形成下行壓力，但企業(yè)利潤(rùn)維持高位、就業(yè)和收入狀況改善等因素仍對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成支撐。

日本央行認(rèn)為，與此前相比，日本經(jīng)濟(jì)顯著放緩的風(fēng)險(xiǎn)有所下降，原因包括政府減輕家庭能源價(jià)格負(fù)擔(dān)的措施將繼續(xù)提供支撐，以及部分高度依賴中東地區(qū)的原材料供應(yīng)已在替代來(lái)源方面取得進(jìn)展。

本輪加息始于2024年。2024年3月，日本央行結(jié)束持續(xù)多年的負(fù)利率政策，并終結(jié)收益率曲線控制（YCC），將政策利率由-0.1%上調(diào)至0—0.1%，為17年來(lái)首次加息；2024年7月加息至0.25%；2025年1月加息至0.5%；2025年12月加息至0.75%；2026年6月重啟加息至1.0%。

“日本央行此次加息是在通脹壓力持續(xù)以及日元貶值背景下，推進(jìn)貨幣政策正?；挠忠慌e措?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師徐嘉琦對(duì)記者表示。

徐嘉琦表示，首先，日本經(jīng)濟(jì)自2022年起迎來(lái)通脹，物價(jià)指數(shù)同比增速連續(xù)處于2%的目標(biāo)以上，“薪資—通脹”螺旋帶來(lái)的內(nèi)生通脹壓力較大，中東局勢(shì)帶來(lái)的能源價(jià)格上漲又進(jìn)一步推升高通脹風(fēng)險(xiǎn)。其次，近年來(lái)日元匯率持續(xù)貶值。美元兌日元自2025年突破150后維持高位，迫使日本央行在2026年4月末進(jìn)行外匯干預(yù)，但效果并不明顯，匯率短暫回撤至155區(qū)間后，當(dāng)前已再度突破160的重要關(guān)口。日元貶值導(dǎo)致進(jìn)口成本大幅上升，進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的壓力。由此，在通脹走高和匯率貶值雙重壓力下，日本央行此時(shí)選擇加息符合市場(chǎng)預(yù)期。

擾動(dòng)日元套息交易

此次日本央行加息后，日元未明顯走強(qiáng)，弱勢(shì)局面尚未扭轉(zhuǎn)。6月17日，美元兌日元開(kāi)盤(pán)報(bào)160.38，并在160關(guān)口上方窄幅震蕩。

對(duì)于日本央行加息的影響，徐嘉琦認(rèn)為，日本央行加息主要通過(guò)擾動(dòng)套息交易來(lái)影響全球流動(dòng)性。由于美日利差長(zhǎng)期維持高位，驅(qū)動(dòng)全球資本進(jìn)行日元套息交易。在套息交易中，投資者持有或借入低利率的日元，將其兌換成外幣（通常是美元），并投資于高收益的美元資產(chǎn)，以賺取利差。而日本央行加息將有助于提升日元資產(chǎn)的邊際吸引力，推動(dòng)日元資金回流本土，可能帶來(lái)套息交易規(guī)模的邊際收縮，對(duì)全球資金產(chǎn)生一定抽水作用。

不過(guò)，徐嘉琦同時(shí)表示，由于市場(chǎng)此前已對(duì)本次加息近乎完全定價(jià)，加息的影響程度將主要取決于后續(xù)政策路徑而非單次動(dòng)作本身。

野村日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家森田京平分析稱，日本央行不再提及實(shí)際利率處于顯著低位，這意味著實(shí)際政策利率可能正在接近自然利率?？紤]到當(dāng)前加息周期的目標(biāo)是“調(diào)整貨幣寬松程度”，而非“收緊金融環(huán)境”，這可能意味著當(dāng)前加息周期正在逐步接近最終利率。

基于以上考慮，野村預(yù)計(jì)日本央行將在2026年12月和2027年6月再加息兩次。在此情景下，政策利率將達(dá)到1.5%的最終利率。

鑒于中東緊張局勢(shì)似乎正在逐步緩解，野村新增了一種風(fēng)險(xiǎn)情景，預(yù)計(jì)日本央行將在2026年10月、2027年3月（或4月）和9月（或10月）共加息三次。該風(fēng)險(xiǎn)情景假設(shè)日本央行將增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，并更加關(guān)注通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。