6月17日，A股MLCC概念持續(xù)火爆。其中三環(huán)集團(tuán)(300408)增幅靠前，以155.46元收盤(pán)，漲3.49%，總市值隨之攀升至2979億元。年初至今股價(jià)已漲超230%。

MLCC（片式多層陶瓷電容器）素有“電子工業(yè)大米”之稱，是所有電子設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)離不開(kāi)的基礎(chǔ)元件之一。往年，它總跟著手機(jī)、家電的大行情起起伏伏，從終端用量來(lái)看，單臺(tái)智能手機(jī)MLCC消耗量約1000顆，高端新能源單車(chē)用量突破萬(wàn)顆，但因?yàn)閱蝺r(jià)低、品類(lèi)基礎(chǔ)，此前在資本市場(chǎng)上并不惹眼。

不過(guò)，這種狀況隨著AI算力需求的爆發(fā)迎來(lái)了根本改變，目前單組英偉達(dá)AI服務(wù)器機(jī)柜需求量直接突破40萬(wàn)顆，算力設(shè)備成為MLCC需求增量的核心來(lái)源。

而三環(huán)集團(tuán)正是這一輪AI驅(qū)動(dòng)型景氣周期中，國(guó)內(nèi)增速最快的MLCC公司。同時(shí)，推著其76歲公司創(chuàng)始人張萬(wàn)鎮(zhèn)坐上潮州首富的位置。

隨著三環(huán)集團(tuán)的股價(jià)大漲，他的個(gè)人財(cái)富隨之水漲船高。在2025年的《胡潤(rùn)百富榜》中，張萬(wàn)鎮(zhèn)以220億元的財(cái)富位列全國(guó)第284位，位居潮州地區(qū)第一。

01

從學(xué)徒到潮州首富

這一輪行情，并非短期資金炒作催生的泡沫，而是源于AI算力擴(kuò)張帶來(lái)海量增量需求下，一次行業(yè)集中的漲價(jià)潮。

2026年初以來(lái)，MLCC核心廠商開(kāi)啟規(guī)模漲價(jià)，漲價(jià)邏輯則是AI算力需求爆發(fā)、英偉達(dá)Rubin VR200平臺(tái)重新定義MLCC價(jià)值量、供需失衡以及原材料成本上漲等多項(xiàng)因素共振驅(qū)動(dòng)。

具體來(lái)看，全球MLCC龍頭村田制作所針對(duì)AI服務(wù)器專用高容MLCC已提價(jià)15%至35%，太陽(yáng)誘電則對(duì)消費(fèi)級(jí)、車(chē)規(guī)級(jí)MLCC產(chǎn)品提價(jià)6%至13%。有第三方分析機(jī)構(gòu)在研報(bào)中指出，MLCC已成為AI服務(wù)器繼GPU和內(nèi)存之后的第三大成本項(xiàng)，預(yù)計(jì)2025至2030財(cái)年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)約4.3倍，整個(gè)MLCC行業(yè)正日益感受到供需緊張的態(tài)勢(shì)。

在這個(gè)過(guò)程中，一些國(guó)產(chǎn)力量開(kāi)始嶄露頭角，積極釋放產(chǎn)能。三環(huán)集團(tuán)就是其中的一員，目前已完成較為扎實(shí)的技術(shù)積累和全產(chǎn)業(yè)鏈布局。而這番技術(shù)突破和市場(chǎng)順風(fēng)背后，離不開(kāi)公司靈魂人物張萬(wàn)鎮(zhèn)。

三環(huán)集團(tuán)的前身，是1970年的潮州二輕竹器廠，一群工人靠著編竹筐勉強(qiáng)維生。后來(lái)，國(guó)內(nèi)掀起了一陣追趕電子的熱潮，推著當(dāng)時(shí)年僅21歲的學(xué)徒張萬(wàn)鎮(zhèn)，被選派前往廣州學(xué)習(xí)碳膜電阻技術(shù)。

在街辦企業(yè)的廠房里，這個(gè)年輕人最初連圖紙都很難看懂，但他拿出了潮汕人骨子里那股韌勁，為了節(jié)省時(shí)間，他常常一邊盯著圖紙苦思冥想，一邊啃著饅頭充饑。他的勤奮打動(dòng)了一位前輩師傅，在師傅悉心指導(dǎo)下，他硬是啃下了整套生產(chǎn)技術(shù)。

學(xué)成歸來(lái)，工廠初創(chuàng)的艱難遠(yuǎn)超想象：既缺錢(qián)又缺物資，連最基本的鋸片、電焊條都沒(méi)有，在如此艱苦的環(huán)境下，他還是堅(jiān)持主導(dǎo)工廠，并成功量產(chǎn)碳膜電阻，完成了從竹編手工到電子制造的第一次跨越。

此后，憑借突出的技術(shù)能力和管理才干，張萬(wàn)鎮(zhèn)從車(chē)間主任一路晉升，于1992年主導(dǎo)企業(yè)改制，正式成立三環(huán)集團(tuán)。

1998年，他被任命為潮州市副市長(zhǎng)，卻在仕途平坦之際做出別樣的抉擇，2007年，58歲的張萬(wàn)鎮(zhèn)辭去公職重返商海，將戰(zhàn)略目光投向被日本京瓷壟斷的光纖陶瓷插芯。歷經(jīng)近二十年技術(shù)攻關(guān)，三環(huán)不僅將產(chǎn)品精度提升至頭發(fā)絲的六十分之一，更將價(jià)格從100元/顆壓至0.4元/顆，為如今切入AI MLCC打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

從竹器小廠起家，到如今站在AI算力風(fēng)口，張萬(wàn)鎮(zhèn)也用半個(gè)多世紀(jì)的時(shí)間完成了從學(xué)徒到潮州首富的人生跨越。

02

把握國(guó)產(chǎn)替代窗口

盡管三環(huán)集團(tuán)憑借技術(shù)突破和AI風(fēng)口在國(guó)內(nèi)MLCC市場(chǎng)中跑出了較快的增速，但置于全球競(jìng)爭(zhēng)格局下觀察，其仍處于追逐者的位置。

長(zhǎng)期以來(lái)，高端MLCC市場(chǎng)被日本村田和韓國(guó)三星電機(jī)主導(dǎo)。2024年，村田的全球MLCC市場(chǎng)份額約為31.8%，三星電機(jī)為22.9%，二者合計(jì)占據(jù)全球超過(guò)50%的市場(chǎng)份額。而在最核心的高端AI服務(wù)器MLCC細(xì)分領(lǐng)域，村田和三星電機(jī)的合計(jì)份額更高，而在2024年，三環(huán)集團(tuán)在全球MLCC行業(yè)中的市占率約為2.1%，雖然是中國(guó)內(nèi)地最大的MLCC供應(yīng)商，但在全球范圍內(nèi)市場(chǎng)份額僅闖入前10。

技術(shù)壁壘的高度決定了這一格局的牢固程度。高端MLCC最核心的技術(shù)壁壘之一是超薄介質(zhì)流延工藝。這一工藝要求在1至2微米的陶瓷介質(zhì)薄膜厚度內(nèi)，實(shí)現(xiàn)上千層介質(zhì)的精確堆疊，且每一層都不能出現(xiàn)厚度不均勻，因?yàn)槲⑿∑钤诮?jīng)過(guò)上千層堆疊后會(huì)被放大1000倍，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)品報(bào)廢。

此前，三環(huán)集團(tuán)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)重金購(gòu)置測(cè)試分析設(shè)備，經(jīng)過(guò)反復(fù)試驗(yàn)攻破從5微米到1微米的難關(guān)，而這只是村田等國(guó)際龍頭早已跨越的技術(shù)節(jié)點(diǎn)。正因如此，村田和三星電機(jī)才得以始終站在金字塔尖。

不過(guò)，格局的裂縫正在擴(kuò)大。隨著AI需求持續(xù)爆發(fā)，日韓龍頭產(chǎn)線負(fù)荷持續(xù)高位，新建高端產(chǎn)能從立項(xiàng)建設(shè)到實(shí)現(xiàn)規(guī)模供貨通常需要18至24個(gè)月，供給端的剛性約束無(wú)法在短期內(nèi)被緩解。AI高容MLCC毛利率顯著優(yōu)于消費(fèi)級(jí)低容產(chǎn)品，驅(qū)動(dòng)日韓廠商將產(chǎn)能逐步向高附加值的AI服務(wù)器和車(chē)規(guī)市場(chǎng)傾斜，中低端及部分中高端市場(chǎng)由此出現(xiàn)階段性供給缺口，這就為國(guó)產(chǎn)廠商帶來(lái)了難得的替代周期。

三環(huán)集團(tuán)正是把握了這一窗口。如今，三環(huán)集團(tuán)的高容MLCC產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量供貨AI服務(wù)器應(yīng)用，高容、高壓、耐溫等高附加值MLCC產(chǎn)品出貨占比不斷提升。在介質(zhì)層厚度這一關(guān)鍵指標(biāo)上，三環(huán)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了1微米的技術(shù)突破，以一根頭發(fā)絲直徑約40微米為參照，三環(huán)的陶瓷介質(zhì)膜厚度僅相當(dāng)于頭發(fā)的四十分之一，堆疊層數(shù)也突破了1000層大關(guān)。

這背后是三環(huán)集團(tuán)一直著力的垂直一體化生態(tài)體系，陶瓷粉體和漿料實(shí)現(xiàn)100%自給，超過(guò)九成生產(chǎn)設(shè)備如燒結(jié)爐、成型機(jī)等均為自主研發(fā)制造，從陶瓷粉體合成到成膜、疊層、共燒、封裝，三環(huán)集團(tuán)在超薄介質(zhì)流延、賤金屬內(nèi)電極共燒等核心工藝環(huán)節(jié)形成了完整技術(shù)閉環(huán)，部分規(guī)格產(chǎn)品性能已可與海外一線廠商掰手腕。

然而，替代缺口雖大，高端MLCC的技術(shù)壁壘仍存在。當(dāng)前，三環(huán)集團(tuán)在AI服務(wù)器高端MLCC領(lǐng)域的滲透才起步不久，未來(lái)三環(huán)集團(tuán)能否從代差中完成追趕，取決于其在高容、高壓、高溫等高端規(guī)格上的持續(xù)研發(fā)投入以及客戶認(rèn)證速度。

03

仍需高端突破

產(chǎn)業(yè)鏈中企業(yè)陸續(xù)釋放提價(jià)信號(hào)，也強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)景氣提升的預(yù)期，而三環(huán)集團(tuán)能否一直維持住景氣度？

從基本面上看，三環(huán)集團(tuán)2025年及2026年一季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.07億元，同比增長(zhǎng)22.13%；歸母凈利潤(rùn)26.18億元，同比增長(zhǎng)19.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)22.49億元，同比增長(zhǎng)16.39%，銷(xiāo)售毛利率也維持在42.14%的基本水平。

進(jìn)入2026年，其增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步加速。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.81億元，同比大幅增長(zhǎng)46.25%；歸母凈利潤(rùn)7.91億元，同比增長(zhǎng)48.48%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.22億元，同比增速達(dá)60.82%。

業(yè)績(jī)的向陽(yáng)離不開(kāi)三環(huán)集團(tuán)堪稱全覆蓋的客戶陣容。在通信領(lǐng)域，深度綁定了華為、中興、三星等全球通信巨頭，其中光纖陶瓷插芯產(chǎn)品穩(wěn)居全球產(chǎn)銷(xiāo)前列。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，華為、小米、OPPO、vivo等主流安卓品牌均系其MLCC和精密陶瓷背板的核心用戶。

在汽車(chē)電子領(lǐng)域，車(chē)規(guī)級(jí)MLCC產(chǎn)品已通過(guò)AEC-Q200認(rèn)證，成功進(jìn)入比亞迪(002594)、特斯拉、博世等全球知名車(chē)企的核心供應(yīng)鏈，且車(chē)規(guī)訂單占比逐年提升。在AI算力領(lǐng)域，三環(huán)集團(tuán)已通過(guò)英偉達(dá)認(rèn)證并進(jìn)入其供應(yīng)鏈，這一戰(zhàn)略卡位為其打開(kāi)了全新的成長(zhǎng)空間。

此外，三環(huán)集團(tuán)還是全球SOFC（固體氧化物燃料電池）龍頭BloomEnergy的陶瓷隔膜板核心供應(yīng)商，整體來(lái)看，這種頭部客戶資源的深度綁定，構(gòu)筑了較高的客戶壁壘，客戶轉(zhuǎn)換成本高，給三環(huán)集團(tuán)帶來(lái)了穩(wěn)定且可預(yù)期的訂單增長(zhǎng)。

不過(guò)，2023年至2025年前三季度，三環(huán)集團(tuán)的前五大客戶銷(xiāo)售額占比維持在13.9%至17.6%之間，結(jié)構(gòu)雖較為均衡，但單一客戶的波動(dòng)仍可能對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?。特別是若英偉達(dá)等AI服務(wù)器整體出貨節(jié)奏不及預(yù)期，或者村田等海外龍頭擴(kuò)產(chǎn)速度超預(yù)期，MLCC行業(yè)漲價(jià)動(dòng)力可能提前衰竭。

綜合來(lái)看，三環(huán)集團(tuán)憑借垂直一體化技術(shù)壁壘和全產(chǎn)業(yè)鏈布局，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)MLCC行業(yè)的龍頭之一。而在AI算力驅(qū)動(dòng)MLCC價(jià)值量重估的歷史性機(jī)遇下，三環(huán)集團(tuán)迎來(lái)了成長(zhǎng)窗口期。但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的天平仍然在擺動(dòng)，三環(huán)集團(tuán)若要真正實(shí)現(xiàn)從“追趕者”到“并跑者”的跨越，還需在高容、高壓、高溫等高技術(shù)壁壘的MLCC品類(lèi)上持續(xù)突破。